袁志峰：中國信貸政策放松 建議買入中國海外

報導指中國人民銀行將透過抵押補充貸款(psl)向數間主要的商業銀行投放3,000億元至4,000億元人民幣，以增加銀行體系的流動性。本行相信這再加上近期中央放寬房貸利率及限購政策，將會刺激國內第4季的房屋銷售，並從而推動內房股的表現。恒生指數自2014年9月3日的高位25,318點水平已累跌9.1%，而同時間於香港上市的7大內房股則平均累跌9.2%。隨著內地政策的改變，很明顯內房股遭受評級下調的情況將告一段落。

今年中國房地產市場發展放緩。前8個月，全國房產銷售金額按年下跌8.9%。根據中國指數研究院的報告，9月前100大城市新建住宅平均價格下跌0.92%，為上漲23個月后連續第5個月錄得跌幅。我們相信中國房地產市場的整合將淘汰小型地產商，並有助大型公司擴大市場占有率。中國海外(688, ＄21.05)以市值計算是國內最大的地產發展商，考慮到其強大的執行能力及優越的財務情況，無疑將成為受惠者之一。事實上，公司9月份的合約銷售按月升47%至138億元，而2014年前9個月合約銷售達1,056億元，相當於公司全年銷售目標的75%。截至2014年6月30日，凈負債權益比率為37%，相較前十大中資地產商平均的83%低。負債水平偏低令公司可以藉並購活動來增大市場份額。

基於彭博收集的盈利預測，中國海外2014年核心每股盈利升23%，現價相當於7.5倍預期市盈率、1.44倍2014年上半年市凈率及股息率2.2%，估值相較於同業吸引。本行建議買入中國海外，目標價23.1元，相當於較每股資產凈值折讓15%。分析員共識目標價26.3元。