眾祿：協議存款提前支取罰息影響還看資金流動性

事件：多家金融機構傳出來的資訊顯示，商業銀行在和貨幣基金做協議存款的時候，需要簽訂兩率不等協議存款，這意味著讓貨幣基金保持較高收益保障的“提前支取協議存款不罰息”將停止。

眾祿點評：和普通銀行存款相比，協議存款期限長、金額大、利率高，而且提前支取收益不受影響，在2011年四季度，管理層下發通知，明確協議存款不屬於定期存款，貨幣市場基金對協議存款的投資不受30%的上限限制，之后貨幣市場基金對銀行存款的設定比例大幅上升，今年一季度這一比例達到56%，與互聯網合作的寶類產品這一比例超過80%，協議存款大大提升了貨幣市場基金的收益。

但是我們需要認識到，提前支取協議存款不罰息是一個市場現象，也就是說在資金緊張的情況下，銀行獲取資金的一種方式，所以，目前雖然要求必須罰息，但是罰息力度等具體條款還是基金與銀行兩方面力量博弈的結果，存在很大的彈性。當前銀行間流動性充足，對基金而言，這項規定構成比較大的負面影響，基金管理人在運作時不得不加強對流動性的管理，提高對短期債券的投資能力來獲取較高的收益，尤其是對流動性要求很高的寶類產品，可能需要保持更多的現金來應對資金贖回需求，影響到基金的收益，但是在資金緊張的情況下則會有所不同，到時手握大量資金的貨幣市場基金又將獲得主動權。

當前貨幣市場基金收益下降是資金面寬鬆，市場利率降低所導致，罰息並不是主要因素，正如2012年，並沒有罰息，貨幣市場基金的收益也僅為3.7%，未來影響貨幣市場收益的因素關鍵在於經濟能否復甦，管理層在貨幣政策方面是否由松轉緊。目前來看，我們認為短期內還看不到支援貨幣市場基金收益持續向上的因素，在季末因素后，收益率維持4%左右是常態。 （眾祿基金研究中心 王晶/文）