高鐵投資國內外持續升溫 概念股暗藏暴漲因子

高鐵投資熱在國內外持續升溫

國內的高鐵投資重新趨熱，在高層推動下，我國高鐵同時積極向海外大舉進軍。利好訊息不斷發酵，高鐵股無疑成為近日a股市場上的大明星，10月16日，高鐵板塊受利好刺激大漲。17日截止上午收盤，中國北車(601299,股吧)漲逾6%，中國南車(601766,股吧)漲逾5%。

國內層面，各地高鐵建設計劃成批出現，十三五或現建設熱潮。各省正在爭取在“十三五”甚至“十二五”最後一年動工的“省會間”鐵路成批出現。參與相關研討的專家表示，年中開始已在進行課題調研的十三五鐵路規劃草案思路可能包括，省會城市之間通高鐵，甚至省際之間都可以通過時速至少250公里的線路加快交通聯系。

受此影響，“十三五”期間新規劃的高鐵可能要增加數萬公里。而2008年調整后的2020年規劃目標，即2020年鐵路里程12萬公里，高鐵1.6萬公里的目標，在“十二五”末的2015年有望提前完成。

此外，中鐵總10月11日進行了2014年第二次年內動車組招標，招標具體內容為時速：250公里普通動車組35列，350公里普通動車組40列，定於11月4日公開開標。

中金認為，在高鐵建設高峰階段，受益於鐵路投資高增長，最為看好的是鐵路資訊化設備制造、軌道交通裝備及零部件制造商等；鐵路基礎設施建設投資額上，“十二五”期間總計投資3.3萬億元，年均投資6770億元；預計“十三五”期間，鐵路固定資產投資額仍將維持在年均7000億的水平以上。

中信證券(600030,股吧)認為，“十二五”末和“十三五”期間，我國城際鐵路建設將維持高速增長態勢。 “ 十三五”期間重要干線新建和提速城際連線成新亮點。按照2014年上半年截止的規劃，到2020年我國“四橫四縱”和“重要干線”的通車里程將達到 2.86萬公里，竣工里程cagr達到29.5%。近期持續出臺了長沙和重慶到西安，鄭州到濟南、鄭州到合肥(經過周口)、貴陽到南寧、贛州到深圳等高鐵線路的規劃，新建省際連線鐵路將持續加碼高速鐵路建設。同時，對於既有線路的提速也是“十三五”期間鐵路建設的新亮點。

國際層面來看，在我國由大國向強國轉型的過程中，高鐵作為產業強國戰略的重要組成部分，成為我國高階裝備制造的重要名片。我國高鐵技術體系完備，建設成本低於國際平均水平。鐵路投融資體制改革迚入實質階段，強國時代鐵路投資加碼， 提升高鐵主題板塊中短期的業績預期。

日前，中俄兩國簽署了“高鐵合作備忘錄”，讓中國高鐵開進莫斯科成為可能，這條線路將作為新絲綢之路的一種方案。莫斯科至北京的高鐵全長超過7000公里，利用中方的高寒高速動車技術。業內人士判斷認為這將是一份總承包協議，除了由我國企業實施基建工程，還有望定向采購我國生產的高鐵車輛。據悉，如果中國高鐵要打入俄羅斯市場，最有可能性的就是由中國北車獨家生產的高寒動車組。

據了解，目前包括中國南車、中國北車在內的高鐵車輛生產商，尚未有一輛高鐵列車出口國外，而中國在海外唯一實施的高鐵項目，今年7月才剛剛在土耳其通車。這一項目自2003年8月簽署合作諒解備忘錄得以啟動，至今歷時整整11年。而此次推動高鐵出口俄羅斯，則有望實現實質性突破。

公司層面，南北車整合再度升溫。面對國際巨頭激烈競爭的中國高鐵，尤其是以南北車為代表的高階鐵路裝備制造，是抱團出擊還是繼續單槍匹馬廝殺？多數業內人士認為，現有形勢下，從國家利益以及整個軌道交通行業國際發展大格局來看，南北車合並，即便不是最優解，也是次優解。而大局之下，強調市場作為設定資源的決定性作用，亦需借助行政的整合力量。因為在現實中，南北車在充分競爭中，為應對產能過剩，雙方在國內外市場演變成不同程度的惡性競爭；而最初要避免的重復建設問題，包括技術研發的重復投入、制造能力的重復建設等，也日益顯現。

高鐵股后市如何？是曇花一現，還是持續走高？國泰君安17日最新研報認為，高鐵主題聚焦整車零部件和資訊化設備，在海外市場獲得突破的背景下，高鐵主題具有爆發性投資機會。主席總理頻頻向外“推介”中國高鐵，海外市場實現重大突破，改變鐵路設備的成長逡輯，打消市場對於成長持續性的質疑，提升主題板塊的盈利預測.

私募人士認為，高鐵股上一輪牛市要追溯到2009年。當時的背景就是高鐵建設高潮開啟，2011年后利空打擊而陷入低谷。隨著今年高鐵投資熱度再起，雖然此前部分個股已有表現，但直接受益個股的行情不會迅速結束。

國泰君安還認為，高鐵客運量增加、貨運啟動，未來高鐵建設也加速了動車組新需求。資訊化設備受益於高鐵產業高景氣，信號監測、防災安全、運營調度將重點受益，推薦中國北車、晉億實業(601002,股吧)、世紀瑞爾(300150,股吧)，受益標的中國南車、永貴電器(300351,股吧).

業界預計，伴隨著政府高層向外推銷高鐵技術，中國高鐵“走出去”的步伐將會不斷加快，相關高鐵產業鏈也將受益。多位業內人士認為，中國鐵建等高鐵線路建設方，可能獲得的收益更大，因為在整個高鐵項目中，基建部分預計占總投資的80%，而車輛占15%左右。

個股點評：

時代新材(600458,股吧)：並購實現跨越發展，風電回暖促增長

類別：公司研究機構：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司研究員：姚瑋日期：2014-04-23

有別於市場的觀點：公司具備多元化、國際化的技術積累和市場經驗，在傳統主業軌交業務保持穩定增長的基礎上，通過技術延伸汽車領域，收購boge公司，“以小吃大”，收入將大幅增長，boge在人力成本等多方面存在很大改善空間，14年盈利可期；並購運作方面如能引入境外低成本資金，將能大幅降低財務費用負擔，盈利前景好於市場預期。

並購boge實現汽車領域跨越式發展原有汽車業務快速增長。公司主營高分子減振降噪彈性元件，原主要應用於軌道交通領域，后通過技術延伸拓展至汽車市場。目前，公司已形成了以橡膠制品、軟內飾類產品等為主產品體系，致力於汽車的節能、降噪、環保和舒適性改進，是國內首家nvh(噪聲、振動與聲振粗糙度)整體解決方案的提供者。2012年，汽車領域收入達到3億元，實現汽車市場大客戶整體銷售額增幅70%以上，在一汽、北汽、宇通等市場份額提升快速，並開始進入陜汽、廣汽等供應商行列。收購boge實現跨越式發展。13年12月，公司與采埃孚集團簽訂協議，擬收購其旗下的boge橡膠與塑料業務全部資產。boge主營高階汽車橡膠減振件與精密注塑件(汽車avs)，在該領域世界排名第三，主要產品包括橡膠產品和塑料件，其中橡膠減振制品銷售收入占90%以上，產品主要應用於底盤、動力系統與商用車等。boge的主要客戶為世界著名的汽車整車制造商，如：大眾、福特、戴姆勒、通用、寶馬、菲亞特-克萊斯勒、吉利(沃爾沃)、塔塔等，其產品銷售收入的80%左右。boge 12年收入6.4億歐元，收購完成后，公司收入將實現大幅增長。目前國內汽車用減振制品市場容量約為196億元，公司市場占有率尚不足1%，並購完成后，時代新材在汽車avs領域的占有率將顯著提升。多方改善14年有望扭虧。boge近年來處於虧損狀態，12年和13年上半年凈利潤分別是-1.32、-0.23億元，但14年有望扭虧，主要是因為：一、目前虧損主要來自德國boge(約占70%)，存在改善的地方比較多，如德國虧損的原因是人工成本比較高，占20%，包括生產、研發、it等人員可陸續前往東歐、南美和中國，將大大降低人力成本。二、主要增長點來自於中國業務的快速增長，自boge中國成立以來，每年保持50%的銷售增長率，並於去年進行了大規模的擴建，未來將成為最大的增長點。海外貸款或可降低財務費用。本次交易為現金收購，其中70%資金來自銀行貸款。根據時代新材2013年三季報披露的財務數據測算，本次交易完成后，上市公司的債務規模將從22億元上升為約39億元，公司的資產負債率將從42%上升為約56%，公司償債風險提高。但公司目前正積極尋求海外貸款，由於海外資金成本大大低於國內，如若成功將能在很大程度上降低公司財務費用。

風電市場回暖，“訂單提升+結構改善”提升盈利能力

去年三季度以來，國內風電行業筑底回暖的預期逐漸增強。13年全國累計並網容量和年發電量均同比增長30%左右，平均棄風率為11%，比2012年降低6個百分點。14年全國能源工作會議明確了風電裝機規模將繼續增長，全年的風電裝機目標為1800萬千瓦。公司風電業務開始於2009年，通過與國防科大合作，並且引進國外設備，快速切入風電葉片領域。公司技術先進，是國內唯一一家在風電葉片模具具有相容性的企業，而且加長葉片，減少了重量，使其能夠在西南等弱風區使用，增強市場競爭力。去年四季度以來，隨著行業回暖，公司訂單大幅增加，預計14年能實現1000套產量，同比增長100%左右。除此，公司在產品結構方面持續改善，大功率產品占比不斷提升。目前訂單主要集中在2-2.5mw葉片，占比約2/3，相比去年提升較大，公司盈利能力提升。

軍品、環保水處理將成新增長點

公司通過特種裝備市場所有認證，承接科研課題近20項。其中，某型直升機花鍵轉接套項目裝機試飛成功；與中航工業發動機公司簽訂了項目開發協議。公司並購及增資后持有青島華軒60%股份，是國內少數幾家具有海水淡化系統工程業績的環保水處理公司，有望成為未來新的利潤增長點。盈利預測與估值： 不考慮並購並表，我們預計公司14-16年eps分別為0.38、0.48、0.59元，對應24、19、15倍pe。考慮到國內下游行業景氣復甦，公司並購帶來快速發展，首次給予“強烈推薦”評級。

晉億實業：緊韌體為基，五金o2o打開成長空間

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：黃琨，呂娟，王浩日期：2014-10-10

投資要點：

首次覆蓋，給予增持評級。預測公司2014-2016年eps分別為0.23、0.29、0.34元，復合增速48%。參考鐵路設備及物流行業相關6家可比上市公司估值水平，考慮公司自動化倉儲物流業務和現代化五金物流業務才剛剛起步，未來具備良好的發展前景，我們認為可以給予公司相對於行業可比公司一定的pe溢價，給予目標價14.50元，對應2015年50倍的pe.

與眾不同的認識：市場認為公司主營業務為緊韌體，經營業績受上下游影響波動較大，未來盈利存在一定的不確定性。我們認為，公司在緊韌體行業經歷了起伏波動之后，已開始致力於尋求新的發展思路和方向。在行業謀求轉型的環境下，晉億實業開始著手打造一個五金銷售物流配送體系，力求打造國內首個工業品連鎖超市，從而實現企業一站式采購的需求，創造行業采購配送新模式。

打造五金現代化物流體系，建設專業五金o2o平臺。公司已借鑒美國快扣和固安捷的自動化倉儲設備管理模式，采用美國甲骨文公司erp系統。另外，晉億物流在學習上述國外案例的過程中，已融入中國五金行業特征，最後將可打造一個獨特的中國式五金物流模式。鑒於公司目前在物流服務業領域經驗尚有不足的現狀，我們預計公司可能會考慮跟其他具備相應運營經驗的企業進行合作，通過合作的模式快速切入。向平臺電商轉型可讓晉億實業發揮良好的品牌效應，我們認為，公司將逐步提升非制造業營收占比，推進企業向“供應商”和“平臺提供商”轉變，為客戶提供一站式采購。

風險提示：原材料價格風險；鐵路投資風險；物流拓展低於預期風險。

鐵龍物流(600125,股吧)：下半年盈利低於預期，特箱快速擴張

鐵龍物流 600125

研究機構：安信證券分析師：汪立撰寫日期：2014-04-09

全年盈利略低於預期，下半年凈利潤降幅超過18%：2013年公司實現營業收入42.8億元，同比增長4.0%；營業成本為36.1億元，同比增長5.5%，毛利率比去年同期下降1.2個百分點至15.6%；營業利潤為5.3億元，同比下降4.1%；實現歸屬母公司所有者凈利潤為4.2億元，同比下降8.8%；實現每股收益為0.32元，略低於我們預期。公司下半年盈利情況明顯差於上半年，1-4季度凈利潤同比增速分別為5.4%、-4.3%、-18.8%、-18.4%，毛利率分別為18.3%、16.3%、13.8%、13.7%。

特箱業務毛利較快增長：2013年公司特箱業務有4千多只新箱投入使用，全年特種發送量為56.53萬teu，同比減少2.6%，其中增量主要是不銹鋼罐箱發送量增長近一倍，干散貨箱、冷藏箱也有一定增長，發送量下降主要受木材箱、水泥箱發送量減少影響。特箱業務收入同比下降1.1%，但是毛利同比增長24.3%，主要是發送量結構變化，高毛利率產品收入比例提升。2014年公司擬投資4.3億元新購臵3000只罐式集裝箱和2500只干散貨箱，同時還將完成之前未實施完畢的購臵計劃，鐵路特箱業務處於快速擴張期。

除特箱外其他業務盈利均有所下降：公司全年完成貨物到發量4955.66萬噸，同比下降10.5%，運量兩年連續下降，收入同比增長9.1%，主要是貿易收入增加所致，該業務毛利率下降2.3個百分點至12.2%，毛利同比下降8.1%。鐵路客運因部分車輛到期陸續下線導致收入同比下降18.8%，毛利同比下降27.1%。房地產業務結算收入同比下降10.1%，毛利同比下降7.7%。

投資建議：增持-a投資評級，12個月目標價5.94元。我們預計公司2014年-2016年的eps分別為0.33元、0.44元、0.53元，當前股價對應2014年動態市盈率為16.0倍；維持增持-a的投資評級，12個月目標價為5.94元，相當於2014年18倍動態市盈率。

風險提示：特箱業務盈利低於預期。

中國鐵建：2013業績好於預期；維穩預期推升估值

中國鐵建 601186

研究機構：中金公司分析師：丁玥撰寫日期：2014-04-01

投資建議

中國鐵建2013業績好於預期。費用率和稅率下滑是業績超預期的主要原因。當前股價中國鐵建a/h對應14年p/e分別為5x/6x；pb為0.6x/0.7x。政策維穩預期有望推動鐵路基建板塊估值提升。維持港股目標價9.7港幣，對應14年8.5xp/e和1xp/b。給出a股目標價5.85，對應14年6.5xpe和0.8xpb。上調a/h股評級至“推薦”。

理由

中國鐵建2013實現營業收入5868億元，同比增長21%；歸屬於母公司凈利潤103.4億元，同比增長20%，每股收益0.84元，高於cicc預期3%。其中，4q收入同比增長7.8%，凈利潤同比下降5.5%。2013年每股分紅0.13元人民幣，股息收益率3.1%。

毛利率下滑；費用率和稅率下滑致凈利率持平。全年工程板塊毛利率持平9.74%，其他板塊毛利率均有1-2個百分點的下滑。三項費用率下滑0.42個百分點，是業績超預期的主要原因。有效稅率下降1.7個百分點，抵消了毛利率的下滑，凈利率持平為1.8%。

經營現金凈流出擴大，總資產周轉率小幅提升。2013經營現金凈流出93億元，環比收窄同比大幅擴大；4q凈流入19億元，同比下滑47%。主要因為4q加大了對房地產板塊的投入，增加土地儲備，但固定資產投資凈額增幅小，因此總資產周轉率仍有小幅提升。roe提升1個百分點至12.8%。

新簽訂單增長，鐵路和市政加快發展。2013年新簽訂單8535億元，在手訂單維持1.7萬億元，為13年收入的3倍。鐵路改革積極推進，投資有望超預期。鐵路改革的推進資訊頻出，如“鐵總開始盤活資產，閑臵土地不排除用於房地產開發”、“鐵路運價上調”、“新批鐵路項目”，其中落實了部分線路的資金來源來自社會資金。市場預期的6300億元投資當中，並沒有包含社會資本和地方政府投資，后續更新有望超市場預期。

盈利預測與估值

我們維持14年盈利預測111億元，給出2015年盈利預測122億元，對應攤薄每股收益0.90元/0.99元，同比增長7%/10%。

風險

宏觀流動性收緊。

中國中鐵：管理改善促公司業績超預期，管理層換屆或帶來改革新動力

中國中鐵 601390

研究機構：申銀萬國證券分析師：陸玲玲撰寫日期：2014-04-03

全年業績增長26.9%，4q 持平，高於預期：公司2013 年實現收入5588 億元，同比增長15.8%，實現歸屬於母公司凈利潤93.75 億元，同比增長26.9%，高於預期。4q 單季公司收入1768 億元，同比增長7.8%，實現歸屬於母公司凈利潤31.2 億元，同比持平。公司擬每10 股分紅0.66 元，分紅占歸屬母公司凈利潤15%(12 年分紅率同為15%).

管理費用率和財務費用率下滑顯著，凈利率達2010 年以來新高，趨勢有望延續：公司全年實現毛利率10.2%，同比下滑0.4 個百分點(其中受鐵路項目趕工和變更索賠批復放緩等影響，鐵路毛利率下滑1.6 個百分點，基建下滑0.3個百分點)，實現凈利率1.7%，達近四年來最高(10~12 年分別為1.6%、1.5%和1.5%)。公司凈利率提升的主要原因是：(1)內部管理效率提升，管理費用率降低0.3 個百分點至4.0%；(2)受益於新型融資渠道開拓、加強應收款管理和匯兌收益增長，公司財務費用率降低0.3 個百分點至0.7%，其中4q 財務費用率僅0.3%，未來公司擬通過發行產業基金、abs 等方式，進一步增強資金實力。

13 年鐵路訂單大幅增長，4q 公路和市政訂單增速加快，在手訂單較為充足：公司2013 年新簽訂單9297 億元，同比增長27%，其中新簽基建訂單7313 億，同比增長36%(鐵路、公路和市政增速分別為73%、41%和21%).4q13 新簽基建訂單3133 億，同比增長42%(鐵路、公路和市政增速分別為1%、95%和60%)，4q 單季市政占基建總新簽比例從1h13 的49%升至62%。公司在手訂單13858億元，訂單收入比2.48(12 年為2.7)，訂單儲備仍較為充足。

4q 現金流改善顯著，未來有望持續改善：受益於應收款等內部管理加強，4q單季經營性現金凈流入102.2 億元，同比增長23%，收現比106%，同比提高12.9 個百分點，資產負債率84.6%，連續第二個季度改善(13 年中報和三季報分別為85.1%和84.8%).

內外部改革有望推動公司發展創新，維持盈利預測，維持“增持”評級：一方面，鐵路投資空間尚大(十二五鐵路營業里程新增2.9 萬公里，目前僅完成1 萬公里左右)，同時2014 年兩會報告明確將鐵路投融資改革作為14 年重點領域，民資入鐵有望加速；另一方面，14 年公司高管換屆(新總裁僅48 歲)，未來3~5 年有望通過體制創新等，實現關鍵環節改革突破。維持公司14 和15年eps 0.48 元和0.53 元，增速為10%和9%，對應pe 為5.1x 和4.7x，維持“增持”評級