東吳證券：積極推進業務轉型 增持評級

本報告導讀：

公司依托地方政府資源優勢，積極推動傳統業務轉型，隨着資本實力增強，未來業績有望獲得快速增長。

投資要點：

業績符合預期，維持增持評級。2015年實現營收68.30億元，同比增長110.74%；實現歸母凈利27.08億元，同比增長142.82%；凈資產167.52億元，同比增長17.70%。考慮到2016年市場交易量下滑對於公司業績的不利影響，我們下調2016-2018年EPS至0.68/0.70/0.85元（調整前16/17年EPS為1.24/1.58元），下調目標價至15.97元/股，對應2016年2.3倍PB，維持增持評級。

互聯網金融業務初見成效。2015年公司深化與同花順(300033,股吧)的戰略合作，並成立東吳在線（蘇州）互聯網金融科技服務有限公司，推動經紀業務線上化轉型，經紀業務市場份額大幅提升至1.047%（2014年為0.865%），傭金率下滑至0.0453%（2014年為0.0732%），互聯網渠道導流效果明顯。

依托地方政府資源優勢，積極拓展新型投行業務。2015年，公司新增/累計新三板掛牌企業105/149家，行業排名第9/10名。公司設立徐州產業基金、吳中產業基金、南通城市發展基金、愛爾眼科(300015,股吧)並購基金，主導設立江蘇省首個城鄉一體化基金。隨着地方產業升級的推進，公司作為蘇州國資委下的上市券商平台，未來投行業務實力有望進一步增強。

公司運營機制靈活，資本實力大幅提升，玻尿酸多少錢力公司快速發展。公司強化分公司「小型券商」綜合經營職能定位，率先推出研究所員工持股激勵計劃，靈活的經營管理機制將為公司業務發展提供重要支撐。公司資本實力大幅提升，2015年發債募集資金232.5億元，並通過非公開發行融資35.4億元，為公司未來轉型發展奠定堅實基礎。

風險提示：市場大幅下跌

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】