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和訊特約
自美聯儲開始縮減qe以來，今年一直貫穿整個年度的話題當屬“加息”，此前在伯南克時期，就設定了加息的就業數據和通脹數據，然而在經濟數據表現好的時候，達到或者接設定值時，美聯儲當局就開始變卦了，包括葉輪上任后首秀的一段時間為六個月。近期英國央行也開始揚言要加息，這些重要的資訊讓投資的目光不得不投向他們，而最終的結果不是失望就是意外，或許很投資者因此就成了那個被耍來耍去的“猴”。
美聯儲的加息預期能信么
伴隨著央行政策的不確定性，今年外匯市場的低波動率無疑令不少投資者印象深刻。也許，馬拉多納理論將成為這些央行需要潛心研習的功課，而對於投資者而言，在這樣的市場環境中，如何交易或許更需思考。
昨天美聯儲兩位官員再度就政策前景狀況現身說法，預期今年后期失業率將降至6%以下，通脹在今年晚些時候很容易達到高點，甚至觸及2%，預計2015年底通脹將達到2.4%，隨著美國信貸市場狀況回歸正常，考慮到儲蓄者所承受的負擔，維持近零的利率政策變得越來越困難，美聯儲在10月份結束購債，強調美聯儲在明年上半年就可能加息。
或許這樣的聲音我們已經聽過無數次了，不管最終的結果如何，起碼對市場還是有一個期望在。隔夜公布的數據顯示，美國5月核心pce物價指數創下了15個月新高，該數據作為美聯儲核心通脹指標，提醒著投資者，美國的通脹或許真的來臨了。
自3月以來，美國pce呈現出抬頭趨勢。4月美國pce物價指數同比增長1.6%，較3月和2月的1.1%和0.9%呈現加速增長。雖然cpi是被使用最為廣泛的通脹指標。自2000年起，美聯儲完成了從cpi到pce轉變，美國公開市場委員會不再公布他們對cpi的預期，並開始以pce的方式呈現他們對通脹前景的看法。
美聯儲曾將其通脹目標設在2%，而本次的數據離這個關口更進一步。不過，美聯儲主席耶倫在上周曾將美國5月2.1%的cpi稱為噪音。而恰是這個詞，在當時掀起了華爾街對賭美國通脹的大幕。
市場認為，美聯儲上調利率的時間至少從目前來看遠未成熟，因此市場投資者無需對此過於擔憂，當前的美國制造業、通脹率、失業率、消費信心、新屋開工以及gdp增速等狀況都差於過去四個利率周期中首度開始加息時的水平。
伴隨著經濟反彈，失業率將創出新的周期低點，而單位勞動力成本可能會走高，如果這種發展趨勢持續下去，將會引發美聯儲的擔憂。因此，美聯儲的升息預期在相當長時間內仍然停留在紙面上，這使得投資者情緒仍將傾向謹慎。
同時，市場對美歐經濟前景目前仍持觀望態度，並靜待美聯儲在下半年結束量化寬鬆措施，這意味著如果此后沒有更加勁爆的地緣局勢類突發訊息影響，匯市乃至其他金融市場在今年整個夏季都會維持平淡乏味的格局，盤整蓄勢走勢的延續時間或比各界此前預算想的延續得更久。
市場有指出，美聯儲的寬鬆貨幣政策或將引發下一輪全球金融危機，美聯儲一味維持寬寬鬆的貨幣政策，無視金融穩定面臨的壓力，美聯儲應當重新考慮資本和信貸市場的風險問題。
本周公布的最新數據顯示，美聯儲的資產負債表仍處於4.33萬億美元的巨大規模，這較2013年同期高出近0.9萬億美元，自從全球金融危機爆發以來，為了刺激經濟，美聯儲的資產規模就在不斷地擴張。
由於美聯儲一直維持極低利率，市場擔憂，一旦美聯儲開始加息，金融市場可能會發生巨變。自08年金融危機以來，投資人已投入逾9000億美元到需扣稅的債券基金，買進像股票一樣的共同基金和交易所交易基金，以進入一些交易較不頻繁的市場，這股資金巨流已經導致債券價格大漲，收益率下滑。
如今，隨著美聯儲正在討論結束其寬鬆的貨幣政策，外界越來越擔心，一旦美聯儲回收刺激措施，資金會傾巢而出，造成信貸市場急凍。更大的風險在於一旦美聯儲開始加息，資金會撤出高收益及流動性低的債券，結果就是價格崩盤，最極端的情況是，這可能迫使一級市場關閉，造成嚴重的經濟沖擊。
英國央行湊熱鬧
伴隨著加息節點的到來，英美兩大央行的貨幣政策的制定和溝通似乎也開始越來越有難度，英國央行公布的金融政策穩定報告，再度令市場對英國央行加息的預期產生偏轉，這讓此前態度一直強硬的英國央行行長卡尼又一次坐實了被英國議員冠以的不靠譜男友的罵名。
英國央行副行長畢恩5月20日曾表示，就在各國央行面臨撤出大規模刺激措施的挑戰之際，金融市場流動性偏低，令人不禁想起金融危機爆發前夕的情景。
目前，英國央行和美聯儲正遇上了同一個問題，在經濟強勁復甦，特別是失業率大幅下滑跌破前瞻指引所設定門檻以后，不知道應該如何引導市場對政策利率前景的預期。
這個月，英國央行看起來也自己制造了一個類似的麻煩，先是行長卡尼突然表示央行可能比市場預期更早地加息，而且6月會議紀要還顯示，他們對市場對2014年加息可能性的較低預期感到驚訝，這一度令英鎊匯率和英國國債收益率大幅走高。但在本周二的國會聽證會上，卡尼和其同僚看起來又不得不通過強調勞動力市場的萎靡和閑置產能的規模來安撫市場——央行不會過早過快地加息。
然而，周四市場預期卻又發生了逆轉。英國央行行長卡尼在央行半年度《金融穩定報告》新聞發布會上宣布了新宏觀審慎政策。因為央行越來越擔心英國萌發的樓市泡沫，所以新政策的特別目的是為了限制房價漲幅，首先，英國央行將限制銀行業可以持有的房屋抵押的貸款收入百分比。其次，英國銀行業現在將不得不確保個人即使利率上漲3.0%也可以負擔得起抵押貸款。
市場把第二點政策解讀為英國央行正考慮未來一兩年大幅度加息，從而推動英鎊大漲，收復周二跌幅。
這並非卡尼首次前后矛盾。年內早些時候，他拋棄了過分簡單的前瞻性指引。英國央行貨幣政策委員會(mpc)當時認為，失業率作為政策指標，發出了關於經濟表現強勁的錯誤信號。而他在6月初的講話，完全不同於先前關於利率不會在2015年前上調的強烈暗示。
實際上，卡尼基本在陳述兩個事實。英國央行並不知道未來是怎樣的，搞清當前形勢也非常困難。在本輪金融危機之前，從未聽說過央行做出利率保證，而當前堅守利率承諾的時代也行將結束。卡尼承認有疑慮，但隨著經濟復甦，更多央行將恢復見機行事的做法。
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