全球最大的造富工廠是如何打造

和訊特約

據第一財經日報《財商》統計的千富榜數據顯示，1000名上榜富豪中，122名來自1990至1999年上市的852家企業；100名來自2000至2005年上市的460家企業；2006年至2007年底上市的192家企業制造出57名上榜富豪。而在2008年以后，所創造的富豪人數遠遠高於上述的數量。

今年，是中小板成立十周年的重要時點。十年來，中小板的發展速度尤為迅猛。從04年首批上市的八家中小板公司發展到如今的719家上市公司，累計ipo融資規模高達4864億元。

然而，經歷了十年的高速發展，中小板已然成為典型的造富工廠。有數據統計，在中小板市場中，有1127位高管靠持股身家過億元。而在a股的十大富豪榜中，有7位來自中小板。

此外，創業板的造富效應更為顯著。按照前期的數據統計，創業板成立不足5年的時間，卻造就了337位財富超5億元的富豪，其造富效應確實驚人。

面對巨大的造富效應，必然離不開套現。近年來，a股市場的套現行為頗為頻繁。其中，高管離職套現這一特殊現象成為熱議的話題。

以創業板為例，創業板成立一周年前后，約有40名創業板高管閃辭。此外，面對當時首批27家解禁的創業板公司，竟然有21名持股高管請辭，占比接近80%。

實際上，制度的設計漏洞也是促發上市公司高管離職套現的一個關鍵性因素。

按照當時的規定，上市公司董監高所持股份在一年的鎖定期滿后，上市公司高管每年減持公司股份數量不能超過自身持有數量的25%；在高管申報離任6個月后的12個月內，減持公司股份數量不得超過自身持有該股份總量的50%；12個月期滿后，將全部解鎖。

按此規定，上市公司高管通過辦理離職手續，經過相應的鎖定期即可減持50%的股份。而在12個月期滿后，上市公司高管將可以全部減持自己手上的股份。

顯然，上市公司高管摸透了制度的漏洞，進而實現了迅速套現的目的。雖然在隨后的時間內，管理層對董監高的減持規定做出了相應的調整，並延遲了離職高管的鎖定期限。但是，在巨大的套現利潤誘惑下，也無法有效減緩高管們減持股份對市場造成的巨大沖擊。

其實，在高管離職潮的背后，還突出了一些不可忽視的問題，主要有如下體現。

其一、以中小板、創業板為主的上市公司高管的離職潮現象，突出了部分企業的上市動機並不純。管理層開立中小板、創業板市場，本來是為大量的中小企業拓寬融資的渠道，同時也為投資者開放更多的投資渠道。然而，經歷了多年的發展，中小板、創業板市場卻演變成為最大的造富工廠。企業上市融資並非為了以后更好的發展，而高管們的持股也並非為企業的長期發展樹立信心。最後，在上市公司高管無心經營企業的環境下，企業也難有良好的發展前景。

其二、擬上市企業或將不惜一切代價謀求上市，從而誘發包裝上市、造假上市的行為。對於部分擬上市企業，其高管根本不看好自己公司的發展前景，其上市僅僅是為了賺取一筆巨額的利潤，接著跑路。顯然，這種經營態度必然會誘發包裝上市、造假上市等行為。企業發行上市的最終目的，就是為了上市圈錢。待成功發行上市后，上市公司高管的身價就實現數十倍的增長。不可否認，企業上市所創造的利潤遠比正常經營來得快，來得多。於是，在a股市場違規成本低廉的大環境下，無疑縱容了企業的違法違規行為。

其三、企業上市的利潤無法估量，同時也需要一些人為手段。對於大部分上市公司原始股東而言，其成本極其低廉。只要企業能夠成功發行上市，則潛在的利潤是相當巨大的。以年初擬發行的奧賽康(300361,股吧)為例，當時該股的發行價格就高達72.99元/股，折合市盈率高達67倍，遠遠高出同期指數的平均估值水平。

事實上，在確立最終發行價格之前，存在很多人為操縱的空間。過去，我國通常使用的是荷蘭式招標模式。所謂荷蘭式招標，即按照投標人所報買價自高向低的順序中標，直至滿足預定發行額為止，中標的承銷機構以相同的價格來認購中標的數額。也就是說，荷蘭式招標主要特點在於價低者得標，所有中標者的潛在風險相同。於是，在此模式下，因機構承擔的責任不大，盲目虛報價格並不會讓其蒙受損失。

對於部分上市公司，特別是具備“一股獨大”的家族上市企業，因其掌控巨大的權力，聯合中介機構等相關利益者，即可在一級市場上大幅抬高發行價格。待企業成功發行上市后，再通過惡炒新股等手段將利潤無限擴大。

對此，上市公司的股價嚴重透支了企業未來的盈利預期，而高位追進的投資者恐將面臨著長期的套牢。

筆者郭施亮認為，經歷過去多年的扭曲性發展，a股已然成為全球最大的造富工廠。遺憾的是，在違規成本低廉的市場環境下，市場總是充滿了“人有多大膽，地有多大產”的發財思維。顯然，沒有嚴刑峻法的約束，a股市場仍然屬於極少數人的天堂。

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