國金證券張宇：看好美國市場 地產主題qdii表現可持續

和訊網：各位好！歡迎收看這一期的《基金會客廳》，我是和訊網的主持人昌頤。今天我們很榮幸請到我們演播室的嘉賓是來自國金證券(600109,股吧)的基金分析師張宇老師，張老師您好！

繼續看好美國市場 地產主題qdii表現可持續

張宇：主持人好。

和訊網：我們看到今年以來美國經濟是復甦的階段，房地產市場、制造業等數據也是持續回暖。同時新興市場仍然面臨一個經濟增速下滑的壓力，首先請您談一下今年以來世界經濟格局的變化及發展趨勢？

張宇：首先，我們預計美國二季度經濟繼續復甦，增速有望超過一季度達到2.8%，支撐美國經濟二季度的因素包括美國的居民資產的負債表狀況良好，極寒天氣過去之后的這種高頻經濟數據開始好轉，美國的財政壓力降低，美國就業有望繼續好轉，而且美國的企業資產負債表也繼續優化，企業的投資增長，企業利潤繼續增長。

從標普500指數去年四季度的利潤來看繼續維持在一個歷史高位，從歐洲方面看二季度歐洲央行將歐元區gdp2014年的增速由1.1%提升到了1.2%，二季度有利於歐元區經濟增長的因素包括歐元貶值帶來的競爭力的提升導致的外貿的改善，以及持續寬鬆的貨幣政策，以及居民收入的增長，而且從外部來看美國經濟在二季度有所加速的這種恢復也會有利於歐洲經濟。

最後我們看看新興市場，我們認為還是繼續面臨一種考驗，包括烏克蘭、泰國等國出現的這種政治亂象，表面上各有各的政治和它的文化背景，但根源上都可以由從美國的這種qe退出引起的貨幣政策正常化而引來的這種沖擊。我們認為美國貨幣正常化對新興市場經濟的這種負面影響會進一步加深，但是從另一方面看，新興市場國家的股市經過前期大幅調整，包括金磚四國的指數以港股在內的這種新興市場在區域對比上已經凸顯了它的這種價值優勢，事實上目前在資本市場上一些實施逆向投資規則的對沖基金已經開始版面，包括金磚四國在內的新興市場中被低估和錯殺的股票。

和訊網：我們正好看到目前市場的一些主流觀點說會繼續看好一個成熟市場，其中觀點也是有一些分歧。首先有人認為說歐元區經濟數據在二季度開始顯現出一個比較好的經濟勢頭，有人認為重點應該轉向歐股，但有人認為美國經濟現在正在面臨一個高質量的復甦，美股下跌空間有限，也應該是重點繼續關注美股，對這種分歧您怎么看？您認為市場應該重點關注哪里？以及如何看待新興市場和有哪些投資建議？

張宇：首先我們繼續看好美國市場，但是從估值上比，它自己的歷史估值相比已經處在相對高的位置，未來市場的表現它的這種動力主要來自於美國企業的這種盈利增長情況，而從歐洲來看各國經濟的改善並不均衡，但是歐洲市場的基本面已經逐步改善了，它的估值也具有一定的吸引力，一些機構表示看好今年歐洲市場的表現，並繼續擇機加倉歐洲市場，這也是目前相當多基金經理的看法。

而從新興市場來看，因為美聯儲結束了這種量化寬鬆政策的實施，以及各國的政治風險等等不同的情況，新興市場在今年一季度出現了大幅的這種資本的流出以及資產價格的回落，事實上在它處於低位的時候投資價值已經開始有所顯現。

具體從投資建議上來看，我們認為美股還是可以繼續設定，但預期收益率要比去年有所降低，像去年20-30%的這種高盈利的增長，今年恐怕難以持續。

目前投資者也關注一些相對熱門的歐洲股的一些設定情況，我們從目前國內的qdii基金里看到專門會設定歐股的qdii並不多，一般是做一種全球主動區域設定，其中可能重點選擇一下歐洲的股票。我們重點推薦一下鵬華環球和易方達標普消費品。

鵬華環球發現就屬於通過全球設定分散風險，避免因為投資市場的局部限制而過高成為單一市場的這種風險，從基金的持倉來看，他們相當一部分從一季度到二季度已經開始轉向關注歐股的一些重點市場。

另外一只是易方達標普消費品，它跟蹤的是標普全球的高階消費品的一些指數，網絡了歐美市場領先的奢侈品消費的一些品牌，它其中權重比較大的行業，包括像服裝服飾奢侈品、釀酒，與葡萄酒商以及豪華汽車這樣的股票，我們預計它將受益於全球市場的消費升級。

和訊網：我們再看一個統計數據，說今年一季度qdii基金整體表現是很好的，平均上漲了0.76%，其中不動產主題的qdii基金是上漲了8.92%是最為搶眼的。截止到4月25日，成立滿一年的4只海外房地產主題qdii基金的業績在82只股票型qdii基金中排名前十，您是如何看待房地產主題qdii基金在一季度的表現？是哪些因素在支撐我們房地產主題的基金走向？這種表現是不是可以實現？

張宇：首先今年的reits基金是表現最為亮麗的品種，包括在所有的qdii，以及所有a股權益類品種里都是表現最好的。

我們認為首先源於reits指數在2013年確實出現了大幅度的下跌，它是因為2013年美國國債利率大幅跳升以后，利率對reits的負面影響展現了，而今年一季度美國利率環境相對溫和，而促使了它這種價格上的反彈，而且從物業的直接交易活動來看也有所增加，價格普遍平穩上升，這樣也對reits的估值水平起到了良好支撐。

大家都知道reits是依靠投資管理房地產以及房地產相關證券產生的現金流，並且將大部分的現金收益以股息的形式對投資者進行分紅，因為它兼舉了高成長的利率債和分紅型的藍籌股票的這種特點，如果是從這種波動性來看的話，相當於它的這種波動性是處於中等水平，它的風險收益率比高成長的股票要低，但要比固定收益 類產品高一些。

目前以reits為投資對象的國內的基金包括4只，除了廣發美國房地產指數基金以外，其余都是一些主動管理的品種，其中諾安全球收益不動產以及嘉實全球房地產是全球范圍的設定，而鵬華美國房地產和廣發美國房地產指數是專注於美國市場，有這么一個區別。

從一季末的倉位來看，諾安全球收益和廣發美國房地產在房地產信托投資證券上的投資比例最高，分別占到了基金總資產的91.12%和90.94%，而嘉實全球房地產和鵬華美國房地產除了大部分投資於房地產信托憑證之外，還有16.44%和7.24%的這種資產分別投向了普通的股票，就是房地產上下游的股票，這是他們兩類的區別，投資者可以根據自己的偏好進行選擇。

從展望未來市場，我們覺得目前美國十年期的國債收益率已經持續下行，已經接近了2.5%的低點，為reits未來的這種走強營造了比較良好的一個環境，總體看歐美今年和明年都處於一個低利率的市場環境，再加上美國、歐洲房地產市場的轉好，宏觀因素對於未來一定階段成熟市場reits的這種品種將可能會繼續提供支撐。

和訊網：除了地產主題之外，您還看好什么其他的行業嗎？

張宇：我們覺得第一個是醫療，包括目前像廣發全球醫療指數，這只基金投資的主要是跟蹤標普全球1200的醫療保健指數，是全球最具有代表性的一種跟蹤醫療保健指數領域的指數之一，因為這個指數是由全球醫療保健領域的代表性上市公司組成，包括像制藥、生命科技、醫療設備及這種醫療服務，我們覺得從這些成分股來看，企業的規模還是比較大的，資產雄厚，用於研發的資金比較充足，我們覺得它的設定價值較高。

從今年來看，全球的這種資產風險相對比較高的情況下，投資組合中加入一部分的這種醫療相對於防御的醫療保健行業可以增強一定的防御風險的能力。

第二類就是科技，科技股今年以來三月份左右確實有一個比較大幅度的回調，但是從長期來看我們還是看好支援美國經濟比較充分的，像這種成長股的，比如說納指100指數的qdii，像廣發和國泰。

第三類就是消費，就是剛才提到的包括易方達標普消費品以及富國消費品這方面也是具有一定的設定價值。

和訊網：我們也看到二季度以來美股一直盤整，尤其是以互聯網和您剛才提到的可積微代表的成長股是回調已經明顯了，有觀點認為這是市場15年來面臨的所謂第二次互聯網泡沫的破滅，對於這個問題您如何看？您認為互聯網行業整體的估值是否合理？

張宇：從三月初以來，美股市場投資者對一些高成長性的股票的熱情大幅下滑，這其中的原因既包括這種地緣政治的不確定性，像烏克蘭對於地緣性政治的風險，以及全球經濟復甦的這種程度產生的，包括中國經濟的是否能夠持續都存在了一些質疑，所以投資者的一些避險情緒升溫了，再加上像去年的科技股漲幅非常驚人，美股生物科技指數去年一年上漲65%，所以從今年三月份有一個百分之十幾的回調也是在正常范圍內。

對於目前的科技股估值是否是泡沫的問題，我們是這么看的，目前來看像這種成長股的代表，像納指100它的靜態市盈率大概在16、17倍的水平，還基本屬於一個合理的水平，確實其中的一些科技股包括網絡股，電動汽車這樣的確實出現了一定的泡沫，但是總體看這種美股科技股的概念其實是非常廣泛的，既包括剛才提到的一些互聯網的像電動車、汽車的，也包括納指中的像思科、ibm、蘋果、google這些大公司，這些大公司屬於相對傳統的科技股，他們的資金很充裕，也代表了未來中高技術的這種趨勢，而且從盈利各方面也是對它的股價有相當的支撐，所以，我們覺得目前來看泡沫還沒有在業界形成一個共識。

和訊網：我們看到商品類的qdii成為了今年表現最好的一個類別，平均業績是達到了5.59%，在商品類的qdii方面，您覺得哪些是值得投資者繼續去關注的？

張宇：首先5月份以來美國經濟數據向好， 市場預期歐元區將推出寬鬆新舉措，因此美元指數還是很走強，而且站穩在80%上方，所以我們覺得在美國需求向好以及中國進口穩中有升的情況下，再包括鎳等一些工業金屬的價格走高，所以對於商品類在一季度表現比較好。

我們覺得從投資者關注的角度來看，一方面可以關注一些能源，一方面是因為美國經濟復甦造成能源需求的回升，再加上美國的像頁岩油技術可采儲量大幅跳水，再加上目前前一段相對的地緣政治風險有所下跌，因此，我們對於能源的需求應該還是保持了一定的，對它的能源價格還是保持了支撐。

相反對於黃金價格，我們覺得在美元走強的情況下，黃金的中長期的設定價值越來越降低了。

和訊網：qdii基金之間的業績的差距是在不斷的拉大的狀況，我們可以看一下數據說排名榜首的基金漲幅高大16.67%，而在同期虧損近一半的基金當中排名最後的基金跌幅達到了9.71%，兩相對比，就在今年不到5個月的時間里，qdii基金業績漲幅榜的榜首差距高達26.38%，換句話說同是qdii基金，但今年以來業績差距已經是超過了25個百分點，在后市qdii如何來進行選擇，也是大家比較關注有沒有什么具體的產品可以推給大家的？

張宇：首先我們建議采取相對穩健的規則，從短期來看美股是最強勢的，也是市場上僅有的非常關注的重點領域，美股我們覺得還是可以繼續設定，包括剛才提到的納指100指數的基金，以及像投資美國房地產的諾安、鵬華，但長期來看美股現在處在這種高位盤整，以及新興市場處於估值底部，在這種情況下，我們覺得從長期的角度來看應該可以適當增加新興市場方面基金的設定，包括選擇投資金磚四國這種指數型的品種，或者是競選，在新興市場方面，投資的歷史業績比較好的一些主動型的產品。

具體的比如說像招商標普金磚四國指數化的這種投資基金，它跟蹤的是標普金磚四國40種收益的指數，從歷史估值來看目前是逐步設定金磚四國等新興市場的一個時機。另外就是上海摩根全球新興市場，這只基金善於在新興市場中篩選這種受益經濟成長相對更加確切的地區和板塊，並且通過這種擴大區域來分散風險，包括不僅限於亞洲，像非洲、像南美洲這樣的，它是通過擴大了這種區域來進行的。

最後一只就是像華寶海外中國，這只基金是主退港股，從目前的歷史業績來看，該只基金的行業設定和選股能力都比較強，以上就是可以重點關注一下。

和訊網：今天非常感謝張老師做客和訊演播室，並且給我們帶來了那么多關於qdii產品方面的推薦以及全球經濟的分析，今天節目就是這樣了，感謝您的收看，我們下期節目再見。

（結束）