中科曙光IPO：市場競爭壓力大 項目實施困難成攔路虎

6月17日晚間證監會再發第四十一批2家預披露名單。1家公司擬在上交所上市，1家公司擬在中小板上市。加上此前四十批披露的499家，目前已有501家企業披露招股說明書。

曙光資訊產業股份有限公司發行股票類型：人民幣普通股（A股），發行股數：不超過7，500萬股；本次發行全部為發行新股，不進行公司股東公開發售股份，擬上市地點上海證券交易所，發行后的總股本不超過3億股。

一、技術風險

（一）研發風險

本公司主要從事研究、開發、生產制造高效能計算機、通用服務器及存儲產 品，並圍繞高階計算機提供軟件開發、系統整合與技術服務。作為技術先導型企 業，本公司最為重要的核心競爭力是技術領先性和研發能力。與IBM、惠普等 國際領先廠商相比，本公司在研發能力、研發投入、產品和服務的覆蓋度等方面 存在一定的差距。

（二）技術更新風險

計算機技術具有更新換代快的特點，新技術、新產品、新理念層出不窮。本 公司的生存和發展取決於能否不斷進行技術升級並不斷改善產品效能、可靠性及 服務質量，以符合日新月異的技術發展方向和客戶需求變化。若本公司不能及時 豐富技術儲備或更新掌握新技術，可能喪失現有技術和市場的領先地位，對本公 司業績及發展可能造成不利影響。

（三）知識產權保護的風險

本公司在高效能計算機、通用服務器及存儲產品等方面的技術處於國內領先 地位，這些方面的知識產權是本公司核心競爭能力的集中體現。我國知識產權保 護環境尚待進一步完善，技術流失、泄密、侵權等現象時有發生，因而本公司將 面臨知識產權保護的風險。

二、經營風險

（一）經營業績波動風險

本公司憑借技術、產品 、品牌、服務等優勢，最近三年營業收入分別為 142，296.29萬元、165，978.84萬元和199，966.04萬元，年復合增長率達18.54%； 同期歸屬於母公司股東的凈利潤分別為12，357.26萬元、15，138.66萬元和9，659.79萬元， 其中2013年較2012年下降幅度較大，主要是由於市場競爭加劇導致整 體毛利下降、研發投入增長所致。公司的經營業績與國家宏觀經濟環境、產業政 策、客戶需求、技術發展、行業競爭格局等外部因素及公司發展戰略、技術研發、 市場開拓、質量控制、生產服務能力、人力資源等內部因素密切相關，如果上述 因素發生重大不利變化，將會對公司經營業績造成負面影響，可能出現經營業績 繼續下滑乃至虧損。

（二）市場競爭風險

本公司所處的行業屬於知識密集型和資金密集型相結合的行業，進入壁壘較 高，全球范圍內只有少數廠商掌握相關技術並形成生產規模，市場集中度較高。 目前，本公司競爭對手主要包括IBM、惠普、戴爾、浪潮資訊(行情,問診)、聯想、華為等 國內外知名企業。其中，IBM、惠普、戴爾等國際著名廠商在國內通用服務器領 域具有明顯的市場優勢，本公司在市場份額、品牌知名度等方面與前述國際著名 企業相比存在一定差距。如果本公司不能加大市場營銷和品牌推廣力度、不斷滿 足客戶需求、進一步提高知名度和認可度，本公司將面臨市場競爭風險。2014 年1月，聯想集團與IBM就收購其X86服務器硬體及相關維護服務業務簽訂協 議，若本次收購按計劃完成，將可能會對國內通用服務器市場競爭格局產生一定 影響。

（三）公司經營季節性波動風險

受行業特征和結算特點影響，公司銷售主要集中在下半年尤其是第四季度， 上半年通常較少，呈現較明顯的季節性分布；而公司費用在年度內較為均衡地發 生，從而造成公司收入、利潤、應收賬款、經營性現金流等指標季節性波動比較 明顯。業績季節性波動對公司融資能力和資金管理能力提出了較高的要求，同時 也造成公司各類財務指標在年度報告和中期報告中出現較大的差異。如果公司在 資金使用、融資安排等方面不能有效地應對這種季節性波動特征，則可能對公司 的經營活動帶來一定的負面影響。

（四）云計算業務風險

云計算是資訊技術領域公認的發展方向，也是戰略性新興產業重要的組成部 分。近年來，本公司加大了對云計算業務方向的投入，並在成都、無錫、南京、 包頭、哈爾濱等地開展城市云計算中心建設。云計算業務前期固定資產投入較大，盈利能力的釋放需要一定時間，短期內對凈資產收益率具有一定影響。

（五）上游行業市場集中度高的風險

本公司所處的高效能計算機行業的上游行業相對比較集中。本公司主要產品 的核心零部件如CPU、硬盤等所處的行業內都僅有少量有實力的公司，如CPU 行業內具有競爭力的廠商僅有Intel、AMD兩家；如硬盤行業僅有西部數據和希 捷兩家有實力的廠商。這些核心零部件廠商若發生重大變化，會影響整個高效能 計算機行業和本公司的技術方向和毛利率水平。

（六）子公司土地權屬風險

本公司子公司包頭云計算於2012年8月與內蒙古包頭裝備制造產業園區管 理委員會簽署《項目合作協議書》，約定包頭云計算在內蒙古包頭裝備制造產業 園區內投資建設包頭云計算中心項目。包頭云計算先行在項目用地范圍內開工建 設，截至報告期末該項目在建工程賬面余額為1，176.50萬元。若未來包頭云計算 無法取得該項目用地的土地使用權，將可能使包頭云計算造成資產損失。

[NT:PAGE=$]三、國家科研項目風險

鑒於本公司在高效能計算機領域的領先優勢，本公司及子公司按照國家“產、 學、研”相結合的有關要求，先后承擔了“曙光6000千萬億次高效能計算機系 統研制”、“曙光億級並發云服務器系統研制項目”、“曙光EB 級云存儲系統研 制項目”等國家“863 計劃”項目，此外本公司及子公司還承擔了工信部“核高 基”項目、發改委安全專項等國家科研項目。該等項目具有投入大、周期長、技 術領先的特點，所形成的成果進一步提升了本公司在高效能計算機領域內的技術 領先優勢。如果本公司未來不能獲得類似的科研項目，公司將需要投入大量研發 資金以保持技術領先優勢，這將對公司經營成果和保持核心競爭力方面構成一定 影響。

四、管理風險

（一）控股股東持股比例較低的風險

本公司的控股股東中科算源在本次發行前持有本公司33.22%的股份，持股 比例相對較低。按發行新股7，500萬股計算，本次首次公開發行股票結束並向社 保基金會轉持部分股份后，中科算源的持股比例進一步下降至22.85%。由於控股股東持股比例較低，本公司上市交易后，存在其他投資者通過二級市場收購等 方式導致公司控制權變更，進而導致管理層、管理制度以及經營理念、發展戰略 發生變化的風險。

（二）人力資源管理風險

作為知識密集型企業，優秀的人才是本公司實現可持續發展最為重要的資 源。本公司如果不能有效地穩定人才，導致核心研發人員、服務人員、管理人員 流失或者無法及時引進所需人才，則可能無法滿足本公司業務發展的需要，對本 公司經營產生不利影響。

（三）業務規模擴大導致的管理風險

隨著本公司業務的不斷發展以及首次公開發行股票募集資金投資項目的逐 步實施，本公司資產規模、人員規模、經營地域都將迅速擴大，組織架構和管理 體系亦將趨於復雜。如果本公司不能根據業務發展狀況及時調整管理理念、管理 方式、組織架構並提高管理人員素質、吸引到數量足夠的並符合需求的管理人員， 將可能對公司發展構成一定的影響。

五、財務風險

（一）存貨風險

最近三年各期末，公司存貨凈額分別為34，173.78萬元、36，027.91萬元和 40，489.01萬元，占流動資產的比例為36.97%、29.72 %和27.55%，規模較大。 截至2013年12月31日，各類存貨中發出商品、原材料金額較大，占存貨的比 例分別為65.16%和24.31%。公司存貨規模及發出商品占比較大主要是受行業特 征影響，但如果發生客戶違約導致合同變更或終止的情形，將對公司經營造成不 利影響，同時較大的存貨規模也給公司造成了較大的資金壓力。此外，如果原材 料價格出現劇烈波動，將使公司面臨存貨跌價風險。

（二）應收賬款風險

報告期內各期末，本公司應收賬款凈額分別為8，082.32萬元、21，912.72萬 元和32，790.74萬元，占當期流動資產的比例分別為8.74%、18.08%和22.31%， 占當期營業收入的比重分別為5.68%、13.20%和16.40%， 呈逐年上升趨勢。雖 然公司應收賬款絕大部分賬齡在1年以內、主要客戶信用良好，但若客戶延遲支付貨款，將可能導致公司生產經營活動資金緊張和發生壞賬損失的風險。

（三）固定資產、無形資產規模擴大導致折舊、攤銷費用增加的風險

報告期內，發行人固定資產（主要為房屋及建筑物）、無形資產（主要為土 地使用權）增長較快，折舊攤銷費用持續增加，最近三年分別為2，044.17萬元、 2，955.01萬元和4，092.93萬元。本次募集資金投資項目實施后，公司固定資產規 模將進一步提高。發行人固定資產折舊和無形資產攤銷費用的增加，將對公司未 來經營業績產生一定影響。

（四）每股收益和凈資產收益率下降的風險

2011年度、2012年度和2013年度，本公司扣除非經常性損益后基本每股收 益分別為0.52元、0.56元和0.31元，扣除非經常性損益后加權平均凈資產收益 率分別為27.39%、22.37%和10.24%。本次發行完成后，公司總股本和凈資產規 模將大幅提高。鑒於多數募集資金投資項目需要一定的建設期，項目建成投入運 營后才能產生效益，預計公司每股收益和凈資產收益率在發行當年及上市初期與 上一年度相比將會出現一定下降。因此，公司存在發行完成后每股收益和凈資產 收益率在短期內下降的風險。

六、政策風險

（一）行業政策變化風險

高效能計算機、服務器及軟件服務是近年來我國政府重點扶持發展的行業之 一，國務院及有關部門先后頒布了一系列優惠政策，如《國家中長期科學和技術 發展規劃綱要（2006-2020年）》、《國家資訊化發展戰略（2006-2020年）》、《國 務院關於加快培育和發展戰略性新興產業的決定》、《關於做好云計算服務創新發 展試點示范工作的通知》、《進一步鼓勵軟件產業和整合電路產業發展的若干政 策》（國發[2011]4號）、《產業結構調整指導目錄（2011年本）》、《電子資訊制造 業“十二五”發展規劃》等，為相關行業的發展建立了優良的政策環境，起到了 至關重要的推動作用。本公司近年來的快速發展同樣得益於相關產業政策。若國 家有關政策發生不利變化，將可能對本公司發展戰略的執行和經營業績的成長產 生一定影響。

（二）稅收優惠政策變化風險

發行人目前享受的稅收優惠政策主要包括： （1）增值稅優惠：根據《財政部國家稅務總局海關總署關於鼓勵軟件產業 和整合電路產業發展有關稅收政策問題的通知》（財稅[2000]25 號）、《進一步鼓 勵軟件產業和整合電路產業發展若干政策的通知》（國發[2011]4號）、《財政部國 家稅務總局關於軟件產品增值稅政策的通知》（財稅[2011]100號）的規定，對增 值稅一般納稅人銷售其自行開發生產的軟件產品，按17%的法定稅率征收增值稅 后，對其增值稅實際稅負超過3%的部分實行即征即退政策。本公司及子公司北 京曙光資訊、曙光云計算、無錫云計算在報告期內依法享有該項增值稅稅收優惠 政策。 （2）企業所得稅優惠：根據《中華人民共和國企業所得稅法》（中華人民共 和國主席令第63號）的規定，作為高新技術企業，本公司及子公司北京曙光信 息、曙光云計算、無錫云計算所得稅率為15%。 本公司及相關子公司如果不能持續被認定為高新技術企業，將直接影響到實 繳企業所得稅率，進而影響公司稅后利潤水平；同時如果未來上述稅收優惠政策 發生變化也將會對本公司利潤或現金流量產生影響。

（三）政府補貼變化風險

最近三年，本公司計入營業外收入的各項政府補貼（含軟件增值稅退稅）合 計為2，167.44萬元、3，255.34萬元和5，431.22萬元，占同期利潤總額14，254.41 萬元、18，011.29萬元和10，680.72萬元的比重分別為15.21%、18.07%和50.85%， 逐年提高；政府補貼對本公司經營成果影響較大。如果政府補貼政策或本公司獲 得的政府補貼發生不利變化，將對本公司的經營業績產生重大影響。

七、募集資金投資項目風險

（一）項目實施風險

本公司本次發行募集資金擬投資四個項目，投資總額8.05億元。由於本次 募投項目投資金額較大、所涉及的新產品研發具有一定的不確定性，如果出現募 集資金不能如期到位、項目實施組織管理不力、項目所涉及新產品不能如期研發 成功、項目建設不能按計劃開工或完工、或者項目投產后市場環境發生重大變化或市場拓展不理想等情況，均可能影響募集資金投資項目的投資收益。

（二）項目相關技術更新風險

本次募集資金投資項目涉及NUMA高效能計算機、並行分散式云存儲、云 計算管理系統等多項新產品、新技術的開發與應用。資訊技術具有更新換代快的 特點，新技術、新產品層出不窮，如果在項目實施期間出現更為先進的技術或可 替代性技術，將可能使募集資金投資項目所涉及技術由領先變為落后，進而對項 目投資收益產生不利影響。 八、股票市場風險 股票作為一種風險投資工具，其市場價格不僅取決於本公司的經營狀況，而 且還受到宏觀經濟因素、市場資金供求關係、投資者預期、交易技術分析和突發 事件等多方面因素的影響，風險與收益並存，上述任何因素的變化都有可能會對 本公司的股票價格產生不同程度的影響。因此，本公司股票存在市場價格波動和 投資收益不確定的風險。