〈鉅亨主筆室〉中國再向「大國崛起」之路邁進！

壹、前言

本文由當下全球主要國家，量化寬鬆貨幣政策談起，提及歐洲央行(以下皆稱：ECB)對寬鬆貨幣政策無耐；並以2003年大陸北京任學安先生「大國崛起」概念闡述，在美國經濟遲緩、歐元區陷入通貨緊縮(Deflation)下；2015年及可預見未來，全球經濟成長將需仰賴中國內需市場。本文認為，全球前三大經濟體中美國穩定，歐元區衰退，中國內需是全球經濟成長新希望；本文也論及在計劃經濟下，中國學者官員對增長內需思維，壯大內需是「大國崛起」最基本條件。

在計劃性經濟之下如何擴大中國內需？由於中國經濟發展效率，是建立在中國共產黨集權與政治精英領導模式上；因此，無法不對集權與民主制度進行現狀比較與批判；文中也因民主亂象有所感，文中含有主觀與情緒、若有外行政治觀點請包涵。

貳、低利率其實已成為歐美經濟成長「砒霜」！

近兩年多以來ECB不斷降息，但至今對實質經濟成果正面效益仍然遲未有效；甚至連最低功能降低失業率也多已無能為力、漸漸陷入物價低迷通貨緊縮(Deflation)中。ECB經濟學家不可能不瞭解凱因斯(Keynesian)流動性陷阱理論(Liquidity Trap Theory) 。ECB一定會追蹤寬鬆貨幣政策利弊得失。就總體經濟學理論IS-LM模型，市場利率高或低會對投資(I)產生反向效果，低利率(i)將使投資增加，最後會推動國民所得(Y)、促使經濟成長。正常情況下，低利率有推升經濟成長效果。但推動經濟成長不能只有低利率，還要有其它有利條件配合，例如企業資本支出、及消費者信心等。企業接到訂單、訂單就是有效需求。也表示消費者預期薪資所得穩定增加，消費信心增強。

ECB寬鬆貨幣政策已做到極限，連力道最強政策多已端出；歐元負存款準備率在2014年6月中祭出。但在三個多月後之今天，卻仍尚未見效。一、貨幣政策除有即時宣告效果，在宣告時會迅速影響金融市場、金融債券與股票會快速反應價格起落。再者有政策時間落後效果Time-lagging Effect，因此貨幣政策要落實在市場經濟，時間大約需3個月至6個月後。二、而市場利率之升與降，透過國際金融利率平價理論(Interest Parity Theory)也會影響一國貨幣匯價。當預期本國利率將會降低時，本國匯價將貶值；對外貿餘額效果也會先降後升，將在6個月之後促進外貿餘額增長，即J曲線理論。

但歐元區經濟現實並非如此發展，消費者及所有持有歐元貨幣的企業，多對ECB寬鬆貨幣政策無感。ECB所釋放出的資金多被儲存，而對交易與投資動機無動於衷。換言之，歐元已大多被當成預防動機(Precaution Motivation)之儲存，多數歐元多已被以債券方式持有。當今全球金融市場中，債券功能等同貨幣；即使歐元區債台高築國家政府公債，其殖利率也因寬鬆作用、而大跌到歷史低水位，債券價格大漲；預防性持有貨幣動機顯著抬頭。如圖一，歐元區失業率高達20%以上國家，西班牙十年公債殖利率由2012年7月7.53%；在ECB寬鬆貨幣政策下，一路下跌至近期2.05%。歐元區人民將ECB所釋放出貨幣，以加碼債券持有。

(圖一：西班牙十年期公債殖利率月曲線圖，鉅亨網債券)

叁、受困財政危機、無寬鬆貨幣政策、歐元區將債台高築！

既然是這樣、那為何ECB不更弦改策？因為ECB有不得不寬鬆苦衷。歐元區近四年多以來財政問題，已經影響經濟復甦。由於在景氣最繁榮時，政府與民間企業才進行大規模投資，因此不少消費者、與企業在面對資產價格崩跌時，已經失魂落魄。2008年金融風暴後，舉債走福利經濟路線國家、及以高槓桿進行資產投資機構，在資產價格大跌後，現在多是債臺高築；如果不再持續維持這種變態低利率政策，那債務危機可能更嚴重；勢必會有不少財政艱困國家要破產。這些國家如愛爾蘭與希臘塞浦路斯等。

以實際數據說明市場利率升高後，貸款者財務負擔增加情形。若一國家債務總餘額為1,000億歐元，在市場利率為1%時，其每年利息負擔為10億歐元，若升高到2%時、則增為20億歐元。根據本文在公開網站「Q金融報網站」，其引述華爾街日報訊息。以義大利財政部數據，2013年時義大利政府到期債務約為1,600億歐元，該國每年公債淨發行量、即新發行減掉到期公債金額為250億歐元左右。而西班牙則為1,100億歐元，與淨發行金額近200億歐元。這是政府財政狀況，而企業與一般消費者借貸情形可能更可觀。在此情況下，如果景氣復甦緩慢而企業無法獲利，消費者薪資所得無法提升，則在龐大債務付息還款壓力下，則可能再度發生金融風暴。因此，ECB不但不能將歐元區貨幣政策正常化，還得防範金融風暴持續寬鬆，一路綠燈、暢行無阻。

(圖二：塞浦路斯主權信用等級，鉅亨網金融) 

這也是FED前主席柏南克(Ben Shalom Bernanke)，對美國聯邦利率(Federal Fund Rate)未來趨勢悲觀原因。他認為，在其有生之年Federal Fund Rate可能多無法升高到4%以上。美國經濟除財政赤字嚴峻外，也需面對民間生產力低落；就是企業生產投資報酬率低，因此必需將實質利率維持於低水準。根據Thomson Reuters報導，現任FED主席葉倫(Janet Yellen）近期提到，「長期停滯」(Secular Stagnation)已成為目前歐美經濟學界擔憂話題。該報導引述葉倫說法，如果生產力再這樣下滑到低於歷史平均水準，則FED必需再將長期利率壓到零利率水準。

經濟景氣循環是長期股票市場多空基礎，景氣繁榮則股市將持續多頭行情；若生產力降低、廠商稅後盈餘率無法高過市場利率，則股市將會步入空頭市場。這便是為何IS-LM理論說，降低市場利率可以促進投資(Investment)；但是當生產力無法提振時，極度寬鬆貨幣政策配合市場低利率，會與空頭走勢股票市場，形成標準的低利率與空頭股價並肩同行、形影不離、不離不棄；這就是流動性陷阱！

肆、政策效能高的政治制度才能造福人民！

那這樣全球經濟發展還有什麼希望？2003年時，北京中央政治局下令中國共產黨員要集體學習，15世紀以來世界主要國家發展歷史；含歐、美、日等9大國、長達500年世界歷史。當時北京的任學安先生將此理念化為電視製作，在2004年後與中央電視台，正式推出「大國崛起」影集規劃。根據網路相關記載，之後北京大學教授則依照任先生據本，一一完成對葡萄牙、西班牙、及荷蘭、英國、法國、德國、與日本、俄羅斯和美國等9個國家崛起史料整理。我們不曉得後來中共中央，下令的全面學習是否達到效果？但至少「大國崛起」至今並沒被當成「毛語錄」供奉。只是從2003年至今、中國社會主義市場經濟仍然持續成長、漸入佳境，歷經2003年全球呼吸道感染疾病(SARS)、與2008年全球金融危機仍然屹立不搖。

社會主義市場經濟為計劃性經濟，集權政治最大特色是精英政治。中國雖標榜無產階級專政，但所有國家政策多是由共產黨中央政治局集體主導，中共國務院依此原定出執行步驟，並要求各市省總書記照表操課。能進入中央政治局的成員多是中國當代人物一時之選。政治局集黨、政、軍權利於一身，令出必行、而透過以黨領政制度，在政策執行上要求一次到位。共產黨也講民主，但中華人民共和國全國人民代表大會對黨中央既定作為，只有型式照章通過功能、或只有提出未來建議案，只具型式。中央政治局不必受制於十幾億人一人一票左右，中國共產黨已認為集體論辯且精英政治，可避免外行遷制內行。

「全國人民一人一票制度」民主制度如果不慎走入偏鋒，最後結果會是，一堆無理取鬧的人，政府也要出很大精神與力氣去安撫他們；因為他們在任何選舉投票時，份量與那些有理性的人一樣大。精英政治有其優點及缺點，以當今中國經濟發展績效看：一、共產黨經濟改革是成功，但也造成貧富相當懸殊。根據大陸學者自估，中國大陸目前吉尼係數約為0.47、超過聯合國0.4均富標準。不過這是官方數據，我們聽過投資銀行說法卻是0.6以上、嚴重貧富不均。二、這一些共產黨精英在進入中央政治局前，多已在中國地方各省市歷練過；以其經驗、智慧與機遇，在各省市自我競爭驅動下，造成中國全面性經濟發展。中國因此經濟快速發展，國民生產總額GDP早已超過日本，成為全球第二大經濟體。三、但精英政治也造成貪污腐敗、及權力世襲與壟斷，自習近平上台以來被「雙規」者，其貪污金額之大令人嘆為觀止。權利與富貴集中在少數精英之手、還世代相襲，使社會公平正義蕩然。且在計劃經濟下，市場資源集中在國營事業手中；任憑市場競爭如何激烈，只要黨中央支持、這些效率不彰國營企業，天塌下來也能高枕無憂。更糟糕的是，媒體掌握在黨中央手中，因此形成英者掌握社會方向盤，社會風氣由其掌控與宣染。

而民主政治一人一票就不是了，媒體可以報導所有的聲音，但也有一些報導是非常偏頗的。因為在自由競爭下，新聞要搶市佔率就要提高分背，化小事為驚人大聞。更糟的是，在一人一票壓力下，上自行政首長下自基層官員被視為僕人，多不想得罪主人選票。因此就以特例去處理、通融特殊個案，而任何一屆執政的在野黨國會議員，也借力使力以此海K行政官員，造成首長級官員上、下台有如跑馬燈，形同打工一族。

最後？這個國家成為「聲音大」的人的世界；外行領導內行、無理取代有理、劣幣驅逐良幣。在此情況下，有志之士那會願意奉獻國家社會？為人民打拼、最後還被嫌、被羞辱！這不就是目前台灣社會的亂象？政治是資源管理與分配，民主政治就是平民與中產階級、權貴階級多平等的資源分配。但台灣目前民主的亂象是，政府領導者為鞏固選票，因此每天需「看報辦事」、深怕得罪國內選民。這種循環結果使官員困在國內，走不出去與國際接軌。一人一票的台灣民主，也有很多優質政治機能，但在此亂象下被淹沒，讓年輕一代在國際競爭中常被「關懷」。

(圖三：鉅亨網李克強指標，鉅亨網指標)

伍、內需市場需求是當代大國崛起最基本條件！

以大國崛起思維觀點，中國經濟改革步調是漸進緩慢的，以計劃性經濟為藍圖情況下，未來中國經濟發展有幾項重心，將對全球經濟發展有重大影響。在歐美多在談長期停滯下，這些改革或將推進或穩定全球經濟發展。一、城鎮化改格。二、中國第十三個五年經濟計劃。三、中國內需市場成長。第一與三項改革成功，才能使第二項改革目標達成。

本文從各種研究資料與學術研討會已充份感受，中共第十三個五年經濟計劃，將是以扶植服務業為中心的經濟計劃。在大陸經濟發改委觀念中，改善貧富不均的第一步是，所有人民多要先有基本保障。最直接且會被所有人民接受的，就是台灣早已擁有的「國保(寶)」、目前歐巴馬也正急著進行的全民健保制度。主筆文在本周「2015年經濟預測的關鍵因素」一文中提及，中國醫療服務業商機正快速成長，一年市場商機約有3,100億美元。在北京要看到名醫，天未亮就先到醫院門口排隊；大陸人民極需更多醫療服務。打擊貪污懲治腐敗，及十幾億人口全面性健康保險照顧，將會化解貧富極端對立問題；使社會穩定、集權政治組織穩定續航運轉。

除此之外，目前在中國經濟與資產價格全面降溫下，如何再使一部人再富有起來？靠的是城鎮化工程。依中國(海南)改革研究院遲福林院長預估，在2020年後中國還會有3億以上人，再進入中產階級收入階級；中國內需消費成長將增長到每年55兆人民幣以上。2030年時，中國城鎮化程度將達70%。內需消費抬頭將促進服務業發展，因此在十三五經濟計劃時程中，服務業發展將超過製造業。

過去500年以來，成為全球大國的路徑與種類各有不同。研究葡萄牙、西班牙、及荷蘭、英國、法國、德國、與日本、俄羅斯和美國等9國家崛起，特質可區分為三大類：一、航海貿易勢力擴張階段：葡萄牙、西班牙、荷蘭。二、殖民地與國家武力擴張型態：英國、法國、德國。三、由軍力成長進入國際強權階段：俄羅斯與美國。這些國家過去在經濟發達之前，多曾對其它國家進行過殖民統治、或軍事侵略。而軍事力量、武力強大，也是保障其生存與發展不可或缺。軍力之運用不必以搶佔他國領土為目的，將經濟資源據為己有即可；也可嚇阻他國侵略行為、保障本國經濟發展。美國在二戰後之崛起也在告訴我們，人民財富增加與消費能力成長，是大國經濟成長最基本要求；而其背後就是科技技術研究創新，在全球每波產業革命中要做為先行者。

(圖四：中。美兩國經濟成長趨勢圖，鉅亨網指標)

陸、結論：以城鎮化壯大內需市場是當今中國崛起基本條件！

中國在第十三五計劃中，很可能將啟動對人民生活需求最基本保障。但這將是一段漫長努力過程，以台灣全民健保的成功經驗，多已使財政支出大幅增加、甚至困窘。我們拭目以待，以中國集體領導的精英政治，是否在此龐大財政支出政策上也能一次到位？

中國經濟發展建立在集權精英政治制度下，而集權統治的持續有效，就是要保障其政權存在要有未來性，改善貧富差距是最迫切的。而消極政策除破除權貴世襲、打貪除腐；積極作法則是照顧所有階級人民生活，且再讓一部份人更富有，城鎮化工程任務就是壯大內需市場；這是當今大國崛起基本要件，我們樂觀其成！