國資委調研中國鹽業總公司推動轉型 三股躁動

編者按：國資委改革組局局長李冰昨帶隊到中鹽總公司調研。李冰指出，要加大對中鹽指導與支援力度。推動中鹽轉型發展，雙方就中鹽未來三年的轉型發展規劃進行重點探討。

云南鹽化(行情,問診):食鹽產銷一體化優勢明顯 品種鹽結構調整業績同比大幅向好

云南鹽化 002053

研究機構：西南證券(行情,問診) 分析師：商艾華 撰寫日期：2014-09-02

事件:公司發布了2014年半年報，公司上半年實現營業收入7.99億元，同比下降了0.36%，凈利潤252.06萬元，同比增長了110.95%，實現每股收益0.014元。同時公司預告1-9月凈利潤約0~1000萬元。公司目前因籌劃重大事項停牌。

啟動多品種鹽銷售，公司整體業績涇渭分明。公司去年上半年凈利潤為虧損2302.95萬，公司2013年開始推出多品種鹽，去年8月份之后在云南省開始實行多品種鹽試銷，公司綠色食品特制加碘食鹽、綠色食品低鈉鹽、綠色食品螺旋藻植物碘鹽、綠色食品海藻碘鹽、綠色食品健康平衡鹽、澳洲湖鹽雪晶鹽、澳洲湖鹽冰晶鹽等七個產品陸續進入市場，豐富了公司鹽產品種類，鹽產品結構向高階調整，實現了凈利潤同比扭虧。

公司毛利率整體提升。公司產品結構調整及節能降耗，毛利率同比提升了5.90個百分點至28.80%，其中鹽硝產品毛利率同比上升4.07個百分點到50.73%，電力業務毛利率同比上升82.27個百分點至46.46%。公司加強食用鹽產、供、銷一體化，食用鹽業務毛利率提高了2.13個百分點到64.92%。

公司掌握省內主要鹽業生產資源。公司已取得云南省資源儲量最大的四個鹽礦，使得公司在儲量和生產成本方面具有絕對的優勢。因此，我們認為云南鹽化作為全國率先實現產銷一體化的鹽業集團，是云南省唯一具有食鹽生產、批發許可證的企業，將充分借助產銷一體化優勢及省內壟斷優勢保持高毛利，未來隨著鹽業體制改革有望自上而下進行變革，食用鹽業務將維持高速增長，公司節能降耗預計化工業務維持現有虧損程度的情況下，食用鹽成為利潤主要貢獻極。

業績預測與估值:我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.10元、0.15元、0.23元，對應動態PE為106.97倍、71.42倍、47.42倍，公司作為云南省國有企業，我們看好其在國企改革方面的預期，給予“增持”評級。

風險提示:下游需求疲軟，多品種鹽推廣不及預期。

蘭太實業(行情,問診):業績大幅好轉 未來空間無限

蘭太實業 600328

研究機構：國泰君安證券 分析師：肖潔，陸建巍 撰寫日期：2014-08-04

首次覆蓋，給予“增 持”評級，目標價11.6元。我們預計公司2014/2015/2016 年的EPS 分別為0.19/0.27/0.45 元。考慮到公司2014 年業績出現大幅好轉， 同時作為核級鈉和鈉硫電池受益標的具備稀缺性，給予公司0.60 的PB 估值，高於行業平均水平，目標價11.6 元，首次覆蓋給予“增持”評級。

與眾不同的認識:主業企穩，費用率下降，公司業績將於2014 年大幅改善。由於主業鹽化工、成品鹽市場長期低迷，公司從2011 起一直受市場忽視。2014 年年初以來，公司主業鹽化工量價企穩，加強對銷售費用和管理費用的控制。我們認為，公司鹽化工穩步上升，成品鹽將受益於不斷推進的鹽業改革，三費逐步得到控制，公司2014 年全年業績有望翻倍。

政府對核電政策支援力度不斷加碼，公司核級鈉蓄勢待發。政府將於2014 年重啟核電建設，鈉冷快堆是第四代核電的發展方向。公司是國內唯一具備核級鈉生產資質的企業。核級鈉盈利能力較高，而且該產品的技術壁壘以及客戶黏性都很高，倘若開始放量將給公司帶來巨大的業績增速。

鈉硫電池國產化有望獲得突破，利好公司電極鈉需求。我們估算到2020 年鈉硫電池產值可以達到1 500 億元，公司作為鈉硫電池的金屬鈉材料的大型供應商，將會極大地受益於智慧電網和風力發電項目的建設，另外公司地處內蒙古阿拉善旗地區，對於風電並網有著十分明顯的地域優勢。 股價催化因素:鹽化工景氣上行；核電相關政策出臺；鈉硫電池國內技術獲得實質性突破。

風險提示:傳統鹽化工需求低迷；鈉硫電池和核級鈉運用推廣不及預期。?

新都化工(行情,問診):版面新疆 拓展、深耕水溶肥西北市場

新都化工 002539

研究機構：長城證券 分析師：楊超，余嫄嫄 撰寫日期：2014-09-11

投資建議

新都化工將在新疆設立全資子公司，並建設5萬噸/年大量元素水溶肥項目，拓展和深根水溶肥西北市場。公司通過在西北地區提供高標準、優品質的水溶肥產品，將其打造成一個水溶肥模板市場，將嘉施利水溶肥產品打造成強勢品牌，進而推動公司水溶肥產品在全國范圍的銷售，進一步夯實公司在水溶肥市場的競爭優勢及行業地位。我們預計公司2014-2016年EPS分別為0.45/0.70/0.92元，當前股價對應PE分別為32.6/20.9/15.9倍，維持公司“強烈推薦”評級。

投資要點

事件:新都化工擬以自有資金1000萬元在新疆昌吉市國家高新技術產業開發區投資設立全資子公司嘉施利（新疆）水溶肥有限公司，並由該公司負責投資建設5萬噸/年大量元素水溶肥項目。嘉施利新疆水溶肥公司1000萬元注冊資本分三期出資，首期於2014年9月15日前出資200萬元，二期於2014年9月30日前出資300萬元，三期於2014年10月31日前出資500萬元。5萬噸/年大量元素水溶肥項目預計總投資額2500萬元，其中固定資產投資1000萬元，配套流動資金1500萬元。項目建成周期6個月，投產后預計年實現銷售收入1.25億元，凈利潤約1300萬元。

水溶肥是行業發展新趨勢，未來發展潛力巨大:水溶肥是可以快速完全溶於水並可通過噴灌或滴灌等先進方式施用的新型復合肥料。由於其為速效完全肥，不必再加微量元素，養分利用率高達80%~90%，能夠提高作物品質、減少作物的生理病害，並且使用方便，可噴施、沖施，與噴滴灌聯合使用（需水量僅為普通化肥的30%），是國家目前大力倡導“提高化肥利用率，推廣水肥一體化科技應用”的主要對象。目前我國水溶肥使用比例約3%，遠低於發達國家水平。根據《水肥一體化技術指導意見》，到2015年推廣面積將達到8000萬畝，新增5000萬畝，僅這一工程就蘊藏著500萬噸水溶肥的巨大市場。

新都水溶肥技術優勢突出，為項目順利實施並實現盈利提供保證:新都是唯一一家參與起草國家《水溶性肥料》行業標準的企業單位，而此行業標準也於2013年6月1日在國內正式實施。以此標準為基礎修訂的水溶肥國際標準也已由ISO國際肥料標委會立項並討論通過，今年有望頒布實施。公司已經成為水溶肥標準的制定者，其在水溶性肥料領域處於國際領先地位。公司在湖北利川和鄂州建設了葡萄和番茄示范基地，兩基地均為公司自建的現代化水肥一體化示范基地，為水溶肥的銷售推廣奠定了堅實的基礎。經過多年的技術積累和沉淀，公司具備的水溶肥研發、生產方面的優勢將為新疆水溶肥項目的順利實施提供技術保證和管理經驗。

版面新疆市場，拓展、深根水溶肥西北市場:新疆地區氣候干旱，農用水資源十分貧乏，日照時間較長，水蒸發量很高，加上新疆地域滴管技術發達，非常適合水溶肥的推廣和應用。此次新疆項目依托當地氮、鉀資源及便捷的物流優勢，減少運輸時間，降低運費，可進一步降低產品綜合成本。同時，水溶肥產品可輻射全疆地區，有效提高公司水溶肥產品在西北地區的供貨速度，優化產品生產版面，進一步拓展和深耕西北市場。公司有望通過在西北地區提供高標準、優品質的水溶肥產品，將其打造成一個水溶肥模板市場，將嘉施利水溶肥產品打造成強勢品牌，進而推動公司水溶肥產品在全國范圍的銷售，進一步夯實公司在水溶肥市場的競爭優勢及行業地位。

風險提示:復合肥產能釋放低於預期風險；多品種鹽需求低迷風險；鹽業體制改革進度低於預期風險。