ipo觀察室445期：博敏電子負債率高 償債壓力大

2014年5月，博敏電子股份有限公司向證監會遞交招股說明書，這是博敏電子第二次申報ipo，第一次在2012年初。招股書顯示，博敏電子擬發行股票不超過4185萬股，包括公司股東公開發售股份（老股轉讓）不超過2366萬股。此次ipo擬募集資金8.1024億元，用於高階印制電路板產業化建設項目、補充流動資金和償還銀行貸款。

負債率高 償債壓力大

2013年博敏電子負債7.57億元，資產負債率高達62.28%，較2012年同比增長34.43%，高出同行業上市公司平均負債率(34.98%)近兩倍。博敏電子本次ipo擬將募集資金中的6.2024億元用於印制電路板產業化項目，1.2億元用於補充流動資金，7000萬元用於償還銀行貸款。

招股書顯示，博敏電子分別與中國銀行股份有限公司梅州分行、廣發銀行股份有限公司梅州分行和江蘇大豐農村商業銀行簽訂了資產抵押合同，以所擁有的部分土地使用權、房屋所有權和機器設備為公司向上述三家銀行的借款進行抵押擔保。截至 2013年12月31日，抵押的土地使用權、房屋和機器設備的賬面價值為37,255.59萬元，占公司總資產的30.64%。

博敏電子表示，若公司無法按約償還債務，則存在土地使用權、房屋和機器設備權屬變動而影響正常生產經營的風險。

存貨和應收賬款逐年增長 資金流壓力大

招股說明書顯示，博敏電子2011至2013年的存貨分別為0.83億元、1.09億元、1.46億元，同比增長率分別是36.25%和33.94%，2013年，公司存貨占營業收入的比重更是達14.6%。同時，報告期各期公司存貨周轉率分別為6.75次、6.73次、5.95次，呈逐年下降趨勢，雖高於行業均值4.75次，但存貨管理壓力將進一步增大。而在博敏電子募投項目中，沒有關於實施市場推廣和銷售的資金投入，這也將會給消化存貨帶來一定壓力。

同時，博敏電子的應收賬款也趨於緊張狀態。博敏電子2011-2013年應收賬款分別為1.42億元、2.09億元、2.28億元，占同期營業收入比例分別為19.55%、25.03%、22.75%，呈現逐年上漲趨勢。

面對存貨和應收賬款的逐年增長，博敏電子在未來將面會資金流逐漸緊張的壓力，如果項目不能產生良好的效益，那么或將加大資金流的緊張態勢。

面臨安全事故和環保風險

博敏電子在產品的生產過程中存在生產工序長、大型機器設備多、生產員工眾多等情形，同時原材料金鹽基於其劇毒特性，存在因管理不善等原因在其保管和使用中可能出現安全事故風險和一旦被盜可能對公共安全帶來的潛在危險。

隨著社會環保意識的加強，一旦國家提高環保標準，生產電路板企業的環保成本將會上升，部分企業或被淘汰。環保門檻，將成為印制電路板行業發展的一大考驗。