國金鄭宏達：建議積極關注智慧城市板塊

事件

整個計算機軟件板塊可以相對的劃分為兩條主線:國產化（包括資訊安全）和智慧城市，這兩條主線涉及的個股較多。近期，由於政策面的刺激，國產化板塊個股漲幅較大，但智慧城市板塊個股漲幅相對較少。因此，同樣有強政策預期和業績支撐的智慧城市個股，可以積極關注。

評論

智慧城市今年相對於去年的變化:如果說國產化方面今年相對於去年的變化體現在政策面，即從去年的綱領性過渡到今年的細則性的話。那么，智慧城市方面的變化也會體現在兩個方面:1、同樣預計政策由去年的綱領性過渡到今年的細則性；2、模式由單純建設到建設+運營的轉變。

國家政策繼續支援智慧城市建設:自住建部發布了兩批智慧城市試點名單之后，國家對智慧城市建設的政策支援不斷。從各部委領導的講話來看，未來可以預期的智慧城市的支援包括:1、包括發改委在內的五部委關於智慧城市建設的政策支援；2、國開行對智慧城市的貸款有望可以在今年下來。

業績增長有保證:智慧城市相關公司在業績增速上較快，且多有相對比較實在的項目訂單支撐。並且，從上市公司不斷的關於智慧城市項目公告的中，我們可以看到整個建設還是在持續不斷的進行，且一個城市的項目體量都在數億元左右，這為承擔建設的公司業績帶來很好的支撐。

單個項目體量增大，上市公司競爭優勢明顯:上市公司在拿智慧城市項目的過程中占據競爭優勢，主要體現在兩點:1、目前比較主流的模式是企業和政府合作，企業承擔先期的資金，這就需要充沛的資金積累，創業板再融資的打開，就為上市公司資金的解決提供了方案。2、標桿效應，這在項目競爭中是比較重要的參考，已經承擔過大體量智慧城市的企業具有較為明顯的優勢。

模式逐漸從單純建設轉變為建設+運營:這個變化在某些公司發布的獲得智慧城市項目公告中就可以看出。這種模式的變化可以使得企業在向著現金流更加可持續性的方向發展，整個商業模式也可以進入更加可持續發展的良性循環。相對來說，建設+運營的模式對企業提出更高的要求，這也相應的提高了智慧城市領域的進入門檻。

如何選擇公司:不可否認的是，項目性的智慧城市建設在短期的1-2 年內仍然擺脫不了區域競爭和關係主導的現象。因而，我們在選擇投資標的的時候，企業的關係背景是考察的重要因素。當然，我們還是喜歡有部分自有產品化的企業，這樣的企業在未來的發展過程中有逐漸提高毛利率的可能。

投資建議:我們維持行業“增持”評級，投資組合為:易華錄(行情,問診)、數字政通(行情,問診)、飛利信(行情,問診)、銀江股份(行情,問診)。