蘋果換機潮來臨 8股有望爆發

　　大屏iphone 6受熱捧蘋果換機潮來臨 8股有望爆發

　　北京時間9月22日晚間，蘋果公司宣布iphone 6和iphone 6 plus正式開售后前3天的銷量超過了1000萬部，打破iphone 5s和iphone 5c於去年創造的900萬臺(包含首發的大陸市場)的紀錄，創歷史銷售最高紀錄。值得一提的是，這個銷售量是在中國大陸市場缺席的情況下創造的，可以推斷，未來全球其他20多個國家和地區以及中國大陸市場的正式發售將會為iphone 6的銷量提供持續的增長動力，同時，下半年西方的聖誕節和中國的春節都是傳統的消費電子產品的銷售旺季，必將迎來另一個iphone 6的銷售高潮。消費者對iphone 6的認可和巨大的需求是蘋果產業鏈最為強勁的增長動力，iphone 6銷量超出預期，將使得相關廠商獲得更多的訂單，將直接使得廠商業績受益。

　　蘋果手機系列從iphone 4的3.5英寸到iphone 5的4英寸，螢幕尺寸開始增大，蘋果已經意識到消費者對大屏手機的需求，但4英寸的iphone 5仍無法滿足用戶需求，銷量始終低於市場預期。此次iphone 6推出的兩種螢幕尺寸：4.7英寸及5.5英寸，填補了其在大屏手機市場的空白，使得蘋果手機正式步入大屏時代，手機產品線得到全面完善，據統計，2012年iphone整體銷售量為1.25億部，其中iphone 4/4s占83%，約為1億部。且當時與電信營運商合約期為二年，新一代大尺寸iphone 6將帶動很大的換機需求，這將成為iphone 6上市后的主要銷售動力，預計潛在iphone 4/4s換成iphone 6的用戶需求將達1億部。此外，隨著蘋果推出大屏化iphone 6，不排除部分三星消費者將重新投入蘋果的懷抱，預估2014年iphone 6備貨量為8400萬部，而其市場潛力則突破1億，因此iphone 6存在巨大的市場潛力。

　　平安證券表示，堅定看好蘋果產業鏈相關廠商在下半年的業績表現，隨著蘋果新品的發布，消費電子領域迎來了自己的看漲周期。下半年即將到來的“十一黃金周”以及歐美傳統的聖誕購物季將助力iphone 6、新款ipad市場銷量紅火，看好蘋果產業鏈廠商下半年的業績，建議投資者積極版面，重點關注環旭電子(601231,股吧)，大族激光(002008,股吧)，歌爾聲學(002241,股吧)，德賽電池(000049,股吧)，欣旺達(300207,股吧)，立訊精密(002475,股吧)，歐菲光(002456,股吧)，長盈精密(300115,股吧)等。(證券時報網)

　　環旭電子：上半年毛利率回升明顯，下半年業績看點更多

　　分產品看，通訊類產品營收增長幅度較大是公司上半年營收保持穩定的重要因素。上半年通訊類產品營收23.31億元，同比增長23.11%。由於去年iphone5 銷售情況較差造成去年wifi模組業務營收基數較低，所以今年二季度通訊類產品營收同比成長較多。下半年蘋果iphone6 較大可能帶nfc晶片，我們估計會與wifi晶片共同組成模組，為公司通訊類業務營收成長帶來新的動力。

　　電腦類、消費電子類、汽車電子類等非通訊產品毛利率增長，使得公司上半年綜合毛利率達到13.89%，同比上升2.16個百分點。由於下半年iphone6 和下一代ipad 采用最新技術標準的ieee802.11ac的wifi模組，我們預計下半年通訊類業務的毛利率將有明顯的提升。

　　微小化系統模組將助力公司業績騰飛。公司在今年4月已發布“非公開發行a股股票預案”，募集資金的10億元將投向於“環旭電子一期項目(微小化系統模組制造新建項目)”。可能將於今年四季度發布的蘋果革命性新產品iwatch，將創新地使用微小化系統模組替代傳統的主板功能，我們估計，環旭電子此次增發擴產即為iwatch 配套。根據非公開增發預案資料，可以計算出這種微小化系統模組的平均單價為242元人民幣，從產業鏈了解到此模組產品單價更可能達到300~350元人民幣，如此高的單價為公司業績彈性提供了有力的支撐。

　　微小化系統模組在可穿戴時代大有可為。微小化系統模組的最突出優點就是采用晶片堆疊技術，能夠減少主板的貼裝空間。符合電子產品短小輕薄的趨勢，在電子產品越做越小的趨勢下，尤其在可穿戴設備時代，公司的微小化系統模組產品將大有可為。而且我們認為，公司此次iwatch 產品導入只是第一步，在電子產品短小輕薄趨勢下，將會不斷有更多的新產品應用微小化系統模組。在全球范圍內，公司在微小化系統模組方面又具有競爭者無法匹敵的技術優勢，必將成為微小化系統模組行業爆發的最大受益者。依據摩爾定律從平面角度去提升整合密度的方式逐漸遇到瓶頸，晶片堆疊是人們追求更高整合度的必然之路。微小化系統模組內晶片層數可以從2層到8層，甚至還可以更多。除了疊層式堆疊，還可以將部分元件埋入封裝基板，以整合更多的元件。

　　維持“買入”評級。我們預計公司14/15/16年凈利潤分別為8.57/12.26/17.51億元，未考慮增發攤薄eps分別為0.85/1.21/1.73元，分別同比增長51.8%/43.1%/42.9%。微小化系統模組符合行業趨勢，看好更多的新產品導入，維持“買入”評級，6個月目標價39.9元(15年33倍pe).

　　風險提示：iwatch 發布推遲、出貨量低於預期。(海通證券(600837,股吧))

　　大族激光：激光行業十年黃金期最受益標的 高增長時代已經來臨

　　公司是激光設備行業龍頭企業，競爭力突出，業績已進入新一輪高增長期。從財報來看，在蘋果訂單的拉動下，公司業績已經出現了加速成長的趨勢。隨著激光成本的下降及下游各行業需求的提升，我們認為激光行業十年黃金期已經到來，而大族將是最受益的標的，有望引領未來我國激光行業的發展。

　　2013 年度，全球激光器市場的銷售額達到88.06 億美元，相比2012 年度86.57 億美元的銷售額增長了1.7%。2014 年度，預計全球激光器市場銷售額較2013 年會增長6.0%，達到93.34 億美元。激光打標、激光微加工(激光精密加工、半導體制備、及其他加工制造)行業中，千瓦量級激光加工(主要是材料切割)仍然是激光行業最大的應用市場)。據stategies 統計數據，材料加工激光器的2013 年度銷售額達到32.21億美元，同比增長了2.2%，預計將會有7.6%的強力增長，總銷售額預期達到34.67 億美元。激光器新型應用領域不斷拓展，這些新興領域可能改善激光器市場長久以來“緩慢而穩定”的5%~6%年復合平均增長率，使其以兩位數速度增長，主要包括醫療美容、科研軍工、顯示設備等等。

　　我們認為激光行業的光明發展前景，實際上是跟激光的一些物理特性緊密相關的，從物理學角度，激光主要有四大特性：高亮度、高方向性、高單色性和高相干性。而這些特性決定了激光相較傳統加工方式，具有光點小、能量集中、加工精度高；加工質量好；適應性強；加工效率高；天然適合自動化加工方式；通用性強；節能節材，環境污染小等諸多優點。我們認為激光加工符合未來制造業升級的大趨勢，隨著大功率設備成本不斷下降，下游應用的爆發式增長剛剛開始。

　　隨著我國經濟的持續發展，國內重型機械、冶金機械、船舶制造、礦山工程機械、電站鍋爐、壓力容器、石油化工、機車車輛、汽車等行業已進入世界同行業先進行列，由於這些行業都是以切割、焊接工藝為主導，加上國內投資的增加，為中國焊接切割行業提供了良好的發展機遇。在加快轉變經濟發展方式，著力推進經濟轉型升級的大背景下，隨著大功率激光切割和焊接性價比逐漸提升，其優點得到了越來越多的認可，迎來了難得的發展機遇。我們判斷汽車領域將是大族未來發展重點方向，據統計，采用激光技術制造車身，可節省約2/3 的樣車新車身開發模具和約70%的夾具，使生產周期縮短50% ，白車身重量減少20%，制造精度(形狀、尺寸等)和白車身總體質量(強度、剛度等)顯著提高。

　　全球性汽車生產商繼續在工業應用中使用激光器，中國等銷售量增長較快的地區增長勢頭更為明顯，這是大族激光的重大商機。這些全球性汽車巨頭的擴張計劃對大族激光來說是發展的重大機遇，我們相信也會是大族未來必然的拓展方向。在國外汽車巨頭的帶動下，國內車廠也會迅速跟進。根據汽車協會的統計，僅2012年我國新增汽車固定資產投資就達到了8000 億元，假設其中10%是切割和焊接設備，就代表了接近800億的市場空間。再算上存量改造市場，整體市場規模在數千億以上。如果計算全球數據，加上其他行業的大功率切割焊接需求，我們認為大族面對的是一個不下萬億的藍海市場，增長空間非常廣闊。從企業自身素質來看，大族也是最有希望在全球汽車行業分一杯羹的公司，我們將密切關注公司在相關領域的進展。

　　中國提前迎來劉易斯拐點，增長中樞的下移已經成為不容爭辯的現實。企業對勞動生產率的提高提出了更高的要求，勞動成本上升的外在壓力，將迫使企業調整生產要素的投入比例，提升自動化比例，進而完成資本替代由原有的勞動密集型產品生產向技術密集型產品生產的升級過程。未來產業升級、工業企業自動化、資訊化改造是大勢所趨，將產生對自動化設備乃至激光設備的龐大需求。此外，輕薄短小、智慧化、融合化發展是制造業長期發展趨勢，也將提升對激光加工設備的需求。

　　我們總結了藍寶石在消費電子的各種需求，從目前的時點來看，藍寶石大趨勢確定，在蘋果的推動下其他廠商會迅速跟進，放量在即。由於藍寶石硬度較高，內部加工用傳統的磨削刀具很難完成，因此必須用激光設備。目前大族激光的切割設備處於全球領先的地位，與蘋果另外一個激光切割設備供應商manz 對比，無論是性價比、服務、產業集群角度來說manz 與大族相比都沒有任何優勢。從與下游主要客戶藍思的配合進度來看，公司在新品上要遙遙領先manz，未來有望占據主要市場份額。三季度業績已經在一定程度上體現了藍寶石業務的高彈性，如果展望明年，藍寶石蓋板手機和iwatch 的放量將為公司帶來可觀的業績貢獻。從加工時間來判斷，我們保守估計明年蘋果對公司激光切割設備需求在1000 臺以上，有望增厚0.5 元以上eps。此外，公司研磨設備放量在即，明年業績會更超預期。

　　我們預計公司 14-16 年營收為60.1、81.3、108.6 億元，凈利潤為7.7、10.7、14.7 億元，對應eps 為0.73、1.03、1.41 元。以公司14 年8 月收盤價計算，對應14/15 年動態估值分別為26.9/19.2 倍，在精密制造行業上市公司中動態估值要低於行業平均。激光行業天然與自動化、機器人(300024,股吧)行業相輔相成，我們認為大族就是中國高階設備制造企業的優秀代表，公司業績和估值均有非常大的提升空間。維持“買入”評級，提高目標價至30 元。

　　風險提示：全球經濟下行的風險；蘋果訂單波動的風險。(齊魯證券)

　　歐菲光：觸控繼續領先攝像頭模組增速快

　　收入利潤增長快速。公司公布半年報，營業收入 83.10 億元，比上年同期增長 151.57%；實現營業利潤 3.07 億元，比上年同期增長 34.71%；實現凈利潤 3.15 億元，比上年同期增長 42.71%。實現每股收益 0.34元，基本符合我們預期。

　　細分產品情況：全貼合產品增速高，攝像頭模組放量。 公司觸控顯示全貼合產品銷售 46 億，同比增長 509.30%，占主營收入比例達 55.84%，但由於組件中液晶顯示模組(lcm)的單位價值較高，其毛利額相對較低為 8.25%，與上年同期基本持平；其次，觸摸屏收入 23.8 億，同比增長 6.12%；單一觸摸屏產品市場競爭較為激烈，公司通過開發新技術、改善制程工藝、調整產品結構等方式，依托規模優勢，大幅降低生產成本，毛利率為 21.57%，與上年同期基本持平。攝像頭模組產品銷售收入 11.4 億，同比增長 1,047.67%，占主營業務收入的比例從 2013 年的3.05%增長到 2014 年的 13.85%； 毛利率為 8.4%，同比提升 4.22 個百分點。

　　戰略清晰，競爭力強。 (1) 公司是全球主流觸控系統解決方案及數碼成像系統供應商，產品主要應用於移動互聯產業中智慧手機、平板電腦、筆記本電腦等消費電子領域，目前觸摸屏達到全球市場份額第一。(2)2012 年底版面攝像頭產業，目前已經在國內排名靠前，該市場具有成長空間。 (3)2013 年公司版面指紋識別產業，研發等各項工作有序推進，同時公司擬通過收購直接跨入互聯網行業。 (4)觸控系統垂直一體化的全產業鏈版面，涵蓋強化玻璃、 ito 導電薄膜(或 ito 導電玻璃)、納米銀金屬網柵導電膜、touch sensor、觸摸屏模組等中間和最終產品，打通了產業鏈的上下游，實現了產業鏈的一體化整合。

　　盈利預測與估值。我們預計 2014-2015 年收入為 163.8 億和 253.9 億；凈利潤 8.33 億和 12.21 億；eps 為 0.9 元和 1.31 元；對應 pe 為 25.6 倍和 17.4 倍；維持“推薦”評級。

　　風險提示：消費電子減速，新業務拓展緩慢。(長城證券)

　　歌爾聲學：二季度低谷已過，關注長期利好因素

　　與預測不一致的方面

　　歌爾聲學公布上半年收入/凈利潤為人民幣46.7億元/6,080萬元，同比增長27%/27%，較高華預測低5%/5%，我們認為原因在於部分客戶的需求走軟且公司費用上升。公司預計一至三季度凈利潤將同比增長25%-45%，中值低於我們之前所預測的40%。

　　投資影響

　　總體來看，我們認為歌爾聲學已度過上半年的低谷期，下半年受蘋果新產品周期的推動，公司將迎來較好的增長，並將逐漸受益於長期增長機會。要點：1) 業績發布顯示三星智慧手機銷售低迷、索尼配件需求走軟，且公司其它收入低於預期，我們將2014年收入同比增速預測從41%下調至37%。因此，我們目前預計一到三季度凈利潤將同比增長31%，略低於公司指引的中值。2) 然而，我們看到未來持續的利好因素。短期內，受蘋果產品周期強勁的推動，下半年公司收入有望同比增長43%(而上半年為增長27%)；長期內，對多個生產線的28億元投資將為公司打開廣闊的新市場，充分受益於可穿戴設備和物聯網產品需求的增長。3) 上半年費用較預期高人民幣1,900萬元，我們認為主要是與樓氏侵權案相關的法律費用所致。4) 我們還注意到二季度歌爾聲學長期負債增加了人民幣9.08億元以調整資本結構並降低融資成本。

　　估值：我們將2014-16年每股盈利預測下調了4%-5%以反映收入和費用的上升。因此，我們將12個月目標價格下調至人民幣41.4元(之前為42.7元)，基於我們行業peg模型中1.56倍的peg倍數(之前為1.50倍)，對應52%的上行空間。該股仍位於我們的強力買入名單。主要風險：蘋果新產品周期進展慢於預期。(北京高華)

　　德賽電池：消費鋰電出貨量仍保持高增長

　　公司半年報消費鋰電類產品出貨量仍舊保持高增長。公司公布半年報，消費鋰電類產品出貨量仍舊保持較高增速，實現營業收入22.38億元，同比增長56.75%；實現利潤總額14,877萬元，同比增長27.38%；實現凈利潤11,785萬元，同比增長23.23%；其中歸屬於上市公司股東的凈利潤8,675萬元，同比增長21.66%。

　　公司消費類鋰電出貨量大幅提升，出口產品毛利率有所下滑。分業務板塊來看，公司廣東省內業務營收3.23億元，同比下降54%，但國內除了廣東省外業務和出口業務增速強勁，廣東省外業務營收2.83億元，同比增長5倍，出口業務營收16.25億元，同比增長139%，公司整體出貨量仍保持較高增速，但是出口業務毛利率為9.83%，同比下滑較為明顯。

　　公司未來有能力成為可穿戴和動力電池主力供應商。公司目前在消費鋰電的行業地位穩固，出貨量保持高增長。未來公司在可穿戴領域和動力電池領域成為行業主力供應商的概率較高。從行業趨勢來看，電動工具市場正日趨成熟，鋰電電動工具市場份額快速上升；可穿戴設備市場尚處於起步階段，智慧眼鏡、智慧手表、智慧手環等產品有望不斷推出。隨著行業不斷成熟，可穿戴和動力領域有望成為公司新的成長點。

　　給予“增持”評級。我們認為公司下半年出貨量高速增長的局面有望持續，預計公司2014~2016年eps為1.31元、1.75元、2.30元，綜合考慮公司未來成長及當前估值，給予公司“增持”評級。(宏源證券(000562,股吧))

　　欣旺達：鋰離子電池模組收入大幅增長

　　點評：

　　1、手機、平板nb和動力鋰離子電池模組收入增長迅速。2014年上半年，手機、平板電腦引領的消費電子行業增長迅速，拉動了公司業績增長，分產品來看，手機數碼類、平板nb類、動力類鋰離子電池模組收入分別增長78.7%、108.5%、315.7%。

　　智慧手機領域，公司是聯想、華為、小米、中興、魅族等國內眾多移動終端廠商及部分國際化大客戶的主要供應商，國產品牌智慧手機市占率今年快速提升，對公司銷售增長的推動作用顯著。據idc發布的今年第二季度全球智慧手機出貨情況，華為、聯想市場份額分別為6.9%、5.4%，同比增加2.6、0.7個百分點，出貨量分別同比增長95.1%、38.7%。同時，canalys數據顯示，第二季度中國市場上小米手機的出貨量首次超過三星，緊隨其后的是三星、聯想。盡管統計口徑不同，但是國產品牌手機市占率正在快速提升已然是既成事實。我們認為下半年公司手機類電池模組收入仍將保持80%以上的增速。平板nb類鋰離子電池模組方面，公司對聯想、精英、神舟等國內客戶的銷售有較高增長，預計收入將有30%以上增幅。

　　2、政府補助下降拖累凈利增速。報告期內，公司綜合毛利率為12.42%，同比下降3.2個百分點，期間費用率8.8%，同比下降2.6個百分點，期間費用率的下降在一定程度上彌補了營業利潤。毛利率下降主要系市場開拓、人員工資等成本和費用增加較多，同時鋰離子電池模組因市場競爭激烈導致產品售價下降，產品成本上升和價格下降共同拉低了毛利率。導致凈利增速遜於收入增速的原因主要是營業外收入中政府補助的大幅減少所致，報告期內政府補助額328.7萬元，較上年同期的988.5萬元減少約660萬元。從扣除非經常性損益后的凈利潤增速來看，其同比增長93.81%，與收入增速持平，公司營運狀況和盈利能力保持良好。

　　3、動力和儲能電池漸成新利潤增長點。報告期內，動力類鋰離子電池模組收入大幅增長315.7%，公司客戶主要有滬龍、耀馬等電動自行車和東城等電動工具企業。電動汽車鋰離子電池模組目前已研發並擁有了18650及磷酸鐵鋰兩種，且已和國內部分整車廠商進行了實驗性產品合作。光伏儲能產品也已經完成部分研發，正在與其他公司合作完成多個國家項目。隨著電動汽車技術的日益進步及儲能市場的發展，未來鋰電方案的相關應用市場廣闊。2014年，公司將在發展壯大現有鋰離子電池產業鏈的基礎上，通過內部培育投資、產業園區孵化、資本運作等多種途徑，向電動自行車、儲能、汽車產業鏈進行延伸和拓展。我們認為公司動力類鋰離子電池模組全年收入增速可能在100%以上。

　　4、未來有望切入可穿戴設備電池供應商體系。在智慧手機市場增長放緩、用戶需求升級的背景下，各智慧終端設備廠商未來的產品創新重點之一將轉向智慧穿戴設備。從蘋果、谷歌、三星、lg、小米、華為等品牌商在智慧眼鏡、智慧手表的版面來看，可穿戴設備市場未來空間巨大。根據idc今年4月公布的數據，截至2014年底全球可穿戴計算設備出貨量將超過1900萬只，到2018年可穿戴計算設備的出貨量將達到1.119億只。欣旺達憑借其在智慧手機電池供應商的技術、客戶積累優勢，未來有望打入可穿戴設備電池供應鏈。

　　5、盈利預測及評級。我們在6月27日發布的2014年中期投資規則中將公司投資評級由“增持”調升為“買入”，截至上一交易日收盤漲幅已達23.2%，最大振幅31.87%，已達中期投資規則中36元每股的目標價水平。預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為118.07%、62.48%和73.48%，eps分別為0.70 、1.14和1.98元，上一交易日收盤股價對應pe分別為51、31和18倍；目前公司相對估值稍有偏高，但是看好公司長遠發展，將公司投資評級由“買入”調降至“增持”評級。

　　6、風險提示：1)智慧手機出貨量增速放緩導致電源產品需求減緩；2)動力類和儲能類鋰離子電池市場需求不足。(聯訊證券)