海通國際：和記黃埔具備歐洲復甦概念

在過往五窮六絕的心理影響下，預期港股六月份將繼續窄幅波動。加上今年六月份世界杯賽事臨近，預期大市成交額或會因而縮減，觀望氣氛更趨濃厚。建議可吸納一些藍籌股，並采取短在線落買賣規則。和記黃埔(13.hk)屬本地的優質藍籌股，在早前公布的滬港通的機制下，本港具獨特性的藍籌企業有機會持續吸引國內資金青睞，預期具備歐洲復甦概念的和黃將是互聯互通機制下的受惠者。

在宏觀的經濟環境亦對坐擁龐大歐洲資產的和黃有利，現時市場正注視歐洲央行本周四會否一如預期減息，市場亦預測息率有機會由0.25%降至0.1%。若然如期減息，則對歐洲整體經營環境有利。回顧和黃2013年的業績，去年度集團的股東應占溢利達311億較去年259億上升20%。當中歐洲業務的ebit 約240億港元，貢獻集團總利潤的37%，並超越了香港和中國內地的利潤總和。加上去年歐洲3業務的ebitda己轉虧為盈，在歐洲經濟持續復甦，以及歐洲央行有機會減息的預期下，和黃的歐洲業務將有平穏增長。

和記黃埔亦(13.hk)積極透過整合現有的業務以維持盈利較高的增長。集團的核心業務大致可分為六項：包括港口及相關服務、地產及酒店、零售及制造、能源、基建、財務及投資，以及電訊，業務廣泛有效分散營運風險。和黃四月份宣布作價400億港元出售近24.95%屈臣氏股權予新加坡淡馬錫集團，並向股東派發每股7元特別息，縱使出售部份資產，但手上仍持有大部份屈臣氏股權，相信未來仍有機會分拆上市，對股東有利，此外，歐洲的電訊業務亦具分拆概念。集團的負債凈額對資本凈額亦續年下降，現時只有20%，控制得宜，集團現金流充裕，不排除日后有其他收購的可能性，以擴大歐洲的業務版圖，及買入更多高增值的資產。

估值方面，和黃現時估值吸引，集團每股的資產凈值約為100港元。集團現價市盈率約14.4倍，預測市盈率約12.8倍；在歐洲復甦的預期下，集團估值有望上升，現時集團的估值仍被市場低估，建議現價吸納，目標價118元，止蝕92元。