齊魯證券：人民幣趨勢性貶值或已結束

人民幣趨勢性貶值階段可能已經結束，理由在於：其一，匯改初衷是擴大波幅、降低套利空間。2014年開始政府嘗試用匯率政策化解美聯儲QE退出的資產價格風險。目前政策取得了非常好的效果，房地產市場開始調整周期，房價上升趨勢得以逆轉，匯率貶值的初衷達成。在房價趨勢向下的背景下，人民幣繼續貶值可能將對資產價格產生負面沖擊。

其二，政府加快資本市場對外開放的政策意圖明顯，利用滬港市場藍籌估值差激活內地資本市場的滬港通政策；央行擬放寬全球央行、主權基金等境外機構銀行間債市準入條件，企圖拉低長債利率，減緩對實體經濟的壓力。在這一過程中，持有人民幣資產與驅使人民幣流進來的關鍵是穩定的投資回報率，匯率是否穩定決定政策效果是否可以實現。人民幣繼續貶值將會影響政策的實施效果。