券商評級：主力野心勃勃奔牛市 12股真龍出海

金龍機電(行情,問診):觸控反饋 金龍啟航

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：趙曉光，鄭震湘，邵潔 日期：2014-09-15

事件:公司發行股份及支付現金購買資產等事項獲證監會審核通過，9月12日復牌。

甲艾馬達資產優質，公司將實現馬達到模組的升級轉變。從產業鏈了解，預計甲艾7、8月的馬達業務收入已經超過上半年總和，下半年營收將大幅超預期，全年利潤預計達到7000萬左右。收購標的甲艾馬達從單純馬達制造向模組生產轉變，進一步掌握下游資源，實現對高毛利客戶篩選，優化產品結構，利潤質量獲得保證。金龍機電原有70%馬達業務增長來自大客戶5s圓形馬達，收購完成后獲得微軟索尼等客戶，無論產能技術都將得到提升，大客戶6機型中線性馬達業務份額將進一步提升。由於三洋目前產能受限，下半年高份額占比確定，線性馬達將進一步向華為等國內一流廠商擴展，營收預計大幅上升。

博一光電今年業績超預期，蓋板、觸摸屏協同效應顯現。受益於酷派高階智慧機型啟動，上半年利潤預計超過去年全年，達到3700萬，全年利潤預計超過重組項目報告評估值，同時，觸摸屏業務將在下半年啟動，兩者的協同效應出現，帶來兩倍提升，產業鏈了解后預測目前蓋板訂單每月70萬片左右，下半年觸摸屏進入后將逐月提升。上半年天津金進光電業務虧損，主要因三星受蘋果iPhone6推出壓抑，訂單擱臵，下半年將穩定出貨，開始盈利。

蘋果iPhone6推出，消費需求釋放。9號蘋果iPhone6和6plus推出，蘋果股價大漲，移動支付即使訊息提前透露也無法阻止銷量的超預期表現。我們多次強調從產業鏈了解到，蘋果手機備貨高峰從9月開始，全年備貨預計1.2億部，觸覺反饋馬達是iPhone6一大亮點，我們預測今年25%-30%份額，預計達到3000萬只-3600萬只出貨量，產品供不應求，9月開始供貨高峰帶來公司下半年業績超預期表現，業績拐點出現。蘋果AppleWatch公布，符合我們之前今年公布，明年出貨的預期，我們看好公司在可穿戴設備中進展，明年預計能達到7000萬只馬達出貨，正在加快蘋果新產品研制，上調明年業績預期。

投資建議:看好公司收購帶來技術上強強合作，產能提升滿足市場需求，未來以高階客戶終端為核心，打造多客戶及多產品版面，今年下半年業績拐點，營收利潤超預期，同時，看好明年高階客戶可穿戴設備出貨，帶來公司進入新品供應商機會。預計14、15年EPS為0.84元、1.40元，下半年拐點趨勢明顯，9月開始到四季度釋放業績，給予15年25倍估值，對應目標價35元，買入-A評級。

風險提示:產品進度不達預期。

鴻博股份(行情,問診):資質+研發+渠道 綜合實力最強的A股彩票公司

類別：公司研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：黃薇 日期：2014-09-15

福彩:互聯網售彩資質發放或將提速 福建成為試點省份。

今年年初福彩便啟動了19 個省的電話投注資質申報，從福彩中心領導對外講話及到各省視察工作的進度來推斷，福彩中心在資質審核及系統對接等方面已經做好準備工作，試點省份也已經確定，不排除部分省份已經與相應的代售機構進行了測試對接，故我們預計福彩電話投注牌照的發放漸行漸近。由於電話投注牌照涵蓋了手機APP 渠道，因此也等於將移動互聯網資質一並下發，考慮到移動互聯網在日常生活應用中日益強大，該牌照將相當有分量。

體彩:世界杯培育購彩習慣，競彩返獎率提升預示管理層態度放開。

世界杯培育了廣大民眾的網絡購彩習慣，並極大的點燃了購彩熱情，我們了解到行業內部分公司在世界杯結束后的7、8 月銷售額甚至超過了世界杯期間，可見購彩制作逐步成為大眾化的線上應用。單場固定和競彩返獎率提升至73%（最晚11 月底執行）也再次凸顯了體彩中心向國際化、合理化靠攏的態度，預計后續體福彩在彩種上線、提升吸引力等方面會有所提速。

鴻博:資質+研發+渠道全產業鏈涉足，綜合實力最強。

鴻博在紙質彩票印刷業務上與各省體福彩中心建立了長期業務關係，多省份申報也能最大限度提升獲取牌照的可能；渠道方面，目前彩樂樂主要所有用戶是自身增長，預計后期銀聯（含銀聯電子支付）、聯通等渠道的產品會陸續上線，龐大的群體會極大擴充公司注冊用戶數；此外公司從09 年開始在彩種研發環節版面，已儲備多款彩種，將是政策放開的最大受益者。我們堅持認為鴻博是牌照資質、研發實力和運營渠道等各方面綜合實力最強的A 股互聯網售彩標的公司。

盈利預測及估值。

鴻博自09 年起在無紙化業務上前瞻性的版面使得公司享受到網絡購彩爆發的行業盛宴，而鴻博持續對彩種研發的投入是在該領域獨占鰲頭的保證，未來的前途不可限量。預計 2014-2016 年公司EPS 為0.16、0.18、0.26 元/股，維持買入評級。

巨星科技(行情,問診):最便宜的機器人(行情,問診)和軍工股

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：王書偉，鄒潤芳 日期：2014-09-15

戰略投資中易和，版面新興產業。

巨星科技通過持有偉明投資30.09%股權而間接持有中易和26.68%股權，中易和科技有限公司是一家致力於特種設備、太陽能熱電、機器人及數據節能的研發、生產、銷售高科技企業，控股浙江中控研究院、浙江中控太陽能技術以及浙江國自機器人、浙江節能技術等。截止2014年一季度，中易和科技凈資產為4019萬，營業收入1761萬，巨星科技是其第一大股東。

中控研究院，軍工自動化領軍企業。

中控研究院主要從事國際前沿技術的研究和特種裝備的自動化、電子化產品研發、生產和銷售，目前特種裝備自動化產品廣泛應用於船舶、航空、航天領域，12年起，公司定位為軍工平臺，將非軍工業務全部剝離。

中控研究院具有完備的軍工四證，目前版面情況為:短期設備資訊化；中期裝備自動化；長期預研項目，包括EPA、資訊安全、CMC、MPT等，公司部分產品已經進入列裝，列裝后，十幾年不會更換供應商。

國自機器人，快速成長的巡檢AGV龍頭。

國自機器人有限公司，專注於工業、公用事業、教育及家庭服務領域的機器人產品研發、制造和銷售，目前主要產品為巡檢機器人，應用於國網系統中。國網220KW以上變電站的有3萬7千座，大部分1臺巡檢機器人就夠了，3年時間試點，4年后2016年開始大面積推廣。

公司的巡檢機器人團隊有40個人（包括研發和業務），今年預計整體到120個人，研發人員占比50%。國自目前一年100臺的產能，制造都外包，自己做裝配。巡檢機器人也在積極拓展除國網以外的客戶。

國自13年收入1700萬，14年預計8000萬，巡檢4000萬，小部件裝配3000萬，AGV1000萬。15年估計1.2億的收入，凈利潤2000萬左右。

投資建議:買入-A投資評級，6個月目標價18元。我們預計公司2014年-2016年的EPS分別為0.5、0.6、0.72元，公司傳統主業穩健增長，通過投資中易和，版面新興產業。中易和旗下公司未來都有單獨上市希望，巨星本著產業投資的方式投資中易和，為了長久發展儲備必要的技術和方向，也印證了我們之前對公司的判斷，公司由傳統的手工具行業轉型進入智慧制造等領域，空間廣闊，目前公司是最便宜的軍工和機器人股，維持“買入-A”。

風險提示:外需大幅萎縮；投資收益下滑。

撫順特鋼(行情,問診):量產證實下游景氣 研發推動產品升級

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：胡皓 日期：2014-09-15

1.事件。

撫順特鋼發布2014 年半年報:實現營業收入28.74 億元，同比增長1.42%；歸屬於股東凈利潤為1448.37 萬元，同比增長28.78%；扣非EPS 為0.02 元/股。

2.我們的分析與判斷。

（1）效率提升，公司運營凈利潤增長迅速。

公司實際運營凈利潤或增長950%以上。上半年凈利潤同比增長29%，但研發支出9678.14 萬元，同比增加8490 萬元；在總負債下降5000 萬元的同時（長短期負債皆下降），財務費用上漲600 萬元。扣除上述兩者因素影響，實際運營凈利潤增長950%以上。

（2）提高供貨保障能力，更適應產業升級大環境。

研發支出大幅增加（同比815%），而管理費用卻只增加100 萬元（同比1.02%），顯示公司已將該支出成本化。我們認為，該數據或同時意味著公司研發進程的加快——即已由研究階段過渡至開發階段。進一步推測，結合我國產業升級的大環境，甚至不能排除先進材料行業（包括高溫合金）的研發進程，也已從研究階段過渡至開發階段的可能性。

（3）微觀高溫合金持續放量，后期產品持續升級。

上半年高溫合金產量為0.24 萬噸、毛利率42%、單價19.67 萬元/噸，分別同比增加0.10 萬噸、減少7 個百分點、減少2.51 萬元/噸。

l 產量增加說明一期二期技改的繼續放量，軍工核電等下游比較景氣；l 毛利率主要受研發成本化的影響。假設研發支出的一半，計算在高溫合金的成本中——我們認為該假設基本合適，扣除該數據后毛利率則為51%；l 單價下降，意味著放量的產品主要為鑄造類等單價相對低的品種。考慮研發支出增加引起的產品升級，我們判斷下半年單價將止跌回升。

（4）下半年投資力度或將加大，不排除進一步融資的可能。

公司上半年投資支出2.85 億元，其中在建工程新增1.79 億元，與計劃的工程物資和在建工程支出存在較大差距（年報提及的為49.5 億元），預計下半年公司將加大投資。鑒於目前公司近90%的資產負債率以及現金水平，不排除公司有直接或間接融資的可能性。

（5）軍工、核電，未來業績增長的兩大驅動力。

根據公司網站新聞，公司新成立了“軍工辦公室”與“核電辦公室”，同時中科院與鋼研集團尋求與公司的深度合作。我們認為前者意味著公司在軍工與核電領域的研發和市場服務力度加大，將繼續占據國內坯材的制高點，並成為未來業績增長的保障；后者則體現出公司在上述兩領域，具有較強的行業地位，同時也為公司未來發展，提供技術或其它形式的合作伙伴。

3.投資建議 。

自我們3 月份首次覆蓋和6 月份強推以來，公司上一交易日收盤價已分別相對上漲了159%和115%。但基於如下三點原因，我們維持撫順特鋼的“推薦”評級:1）宏觀上我國結構升級及新材料企業的短板地位，特別是針對我國軍工行業的大發展，和核電行業（核電重啟）的高景氣度，高溫合金等品種短板明顯；2）公司在高溫合金的持續放量，和未來產品升級的強烈預期；3）公司在軍工和核電領域的傳統地位，及近期相關戰略步驟的配套。

4.風險提示。

公司二期項目進程不及預期。

新湖中寶(行情,問診):地產業務穩健 互聯網金控平臺啟航

類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：樂加棟 日期：2014-09-15

核心觀點:

地產+互聯網金控平臺雙輪驅動，發力可期。

新湖中寶早在2005年就已開始耕耘金融領域，戰略方向地產+互聯網金控平臺雙輪驅動，目前金融版面完善，互聯網金控平臺的發展提速可期。

大智慧(行情,問診)換股合並湘財證券，新湖互聯網金控平臺前景廣闊。

大智慧已積累規模領先的用戶資源（PC端+移動端日活650萬、月活2000萬），是目前國內證券行情、交易、資訊、數據的主流核心平臺。國內互聯網三大平臺BAT，連接的分別是人與資訊（百度）、人與商品（阿里巴巴）、人與人（騰訊），而新湖對接大智慧逐步成型的互聯網金控平臺則是連接了人與資本，未來有望躋身成為BATD。依托新湖雄厚的資金實力和豐富的金融牌照資源，擁有大規模高質量金融交易用戶的大智慧平臺將進入流量快速變現期。在多賬戶放開預期下，流量變現將首先以湘財證券（民營、創新能力強、轉型輕便、合作有基礎）為突破口，未來新湖將繼續在大智慧平臺上對接期貨、銀行、保險等資源，流量變現渠道將大幅擴展。

地產業務儲備質優、銷售穩定、抗風險能力強。

目前新湖中寶土地儲備超1000萬方，並涉及海涂開發土地800萬方，資源質優。預計全年銷售達100億元。財務穩健，抗風險能力強。

預計公司

14、15年EPS分別為0.25、0.30元，維持“買入”評級。

新湖中寶地產項目每股權益凈增加值3.18元（假設房價年平均增幅3%，WACC=10%），現有金融牌照資源（含收購待批）預期每股增厚價值1.13元，加上2013年末每股凈資產后每股重估價值6.37元，目前公司股價4.26元，折價率33%，仍有一定低估（當前主流A股上市房企折價率30%），同時考慮到互聯網金融的廣闊發展空間，維持“買入”評級。

黑牛食品(行情,問診):百潤股份(行情,問診)復牌引爆預調雞尾酒熱度

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：董俊峰，李琰 日期：2014-09-15

1.事件。

百潤股份發布《上海百潤香精香料股份有限公司發行股份購買資產暨關聯交易報告書（草案）》等公告，同時復牌。

2.我們的分析與判斷。

（一）百潤公告證明預調制雞尾酒正站在風口上。

英倫風的預調制雞尾酒行業在全球已經風靡30 年，國內在2013年快速爆發，市場容量未來有望從去年20 億元提高到200 億元；百潤股份收購預調制雞尾酒RIO 公司，評估增值率為22 倍，收購動態PE 為25.6 倍，另外凈利率達到30%!，比肩當年白酒盈利能力的預調制雞尾酒板塊橫空出世!黑牛食品12 月投放市場預調制雞尾酒，剛剛公告聘請金秀賢（都教授）形象代言。敏感性分析顯示業績彈性大，明年銷量和毛利率分別為（10000，50%）和（20000，60%）時，隱含的毛利分別為1.0 和2.4 億元，約相當於2013 年公司整體水平的40%和100%，成長性極佳。

（二）原有營銷體系調整已經完成。

原有營銷體系包括產品規則和渠道規則等調整已經完成，為公司發展提供穩定的現金流；高管上半年公開表示垂直整合並購，如今年能夠實現，也將有相當貢獻。預計2015 和2016 年液態飲品/固態飲品收入和銷量增速為（22%，16%）/（26%，26%） 和（26%，17%）/（19%，18%）。

（三）公司戰略向大健康品牌運營商轉變。

公司將超前關注大健康產業，持續版面高科技前瞻性領域。例如 “國豆國漿”非轉基因問題，豆漿市場容量2400 億元，未來手磨豆漿價格上漲之后工業豆漿有空間，公司推出東北大豆純豆漿符合市場需求，噸價達到奶業水平。公司將持續關注高科技含量、前瞻性的健康產品。

3.投資建議。

新任總裁兼副董事長吳迪年連續大宗接受實際控制人轉讓898.15 萬股，且追加鎖定2 年。我們看好新任管理團隊對公司價值的提升作用，看好未來時尚飲品預調制雞尾酒單品業務貢獻高彈性和營銷體系升級成功，公司有望再次邁入高增長頻道，預計EPS2014-2016 分別為0.06、0.40 和0.91 元/股，繼續維持2 篇深度分析報告中對作為“甲午年牛股”系列之一的公司“推薦”評級。

利君股份(行情,問診):公司未來轉型方向逐漸明朗 引來追捧

類別：公司研究 機構：信達證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪，丁士濤 日期：2014-09-15

事件:2014年9月12日，利君股份漲停。

評:

公司擬設立中科國裝利君投資企業，並對什邡明日宇航工業股份有限公司進行股權投資。2014年8月29日，利君股份發布公告稱公司將以自有資金9949.5萬元與深圳中科國裝投資管理有限公司（出資100.5萬元）共同設立中科國裝利君投資企業。並計劃以中科國裝利君投資企業為平臺對什邡明日宇航工業股份有限公司進行股權投資。

未來投資收益的分配方式及分配時間: 中科國裝利君投資凈收益為其從目標公司取得的分紅、轉讓明日宇航股份的收益和其他所得扣除本協議規定的中科國裝利君的所有支出和稅費等費用后的余額。

收益分配時間為:明日宇航上市，且中科國裝利君所持明日宇航股票完成減持后，或根據中科國裝利君與明日宇航簽署的投資協議約定明日宇航現有股東回購完成后30日內。

中科國裝利君取得投資明日宇航股權的凈收益后，按照全體合伙人對中科國裝利君的出資額比例進行分配。

公司擬通過股權認購的方式切入軍工航天領域。 我們認為，利君股份此次以自有資金建立投資公司的行為顯示出了公司對於其自身充裕的“可支配”現金積極運作的態度。同時，公司在經歷了較長的考察、論證、決策過程后，對於未來除磨機主營業務以外的轉型方向逐漸明朗。

此次，中科國裝利君擬進行股權認購的明日宇航工業股份有限公司，是一家專業致力於飛行器結構件減重技術研究、開發，以及飛行器鈑金成型、特種焊接、數控加工及工裝模具設計與制造的飛行器零部件專業制造商。

盈利預測及評級:我們維持公司14-16年盈利預測EPS0.82、0.90、0.98元。按照2014年9月12日收盤價，對應PE分別為33、30、28倍。繼續維持“增持”評級。

風險因素: 中科國裝利君投資企業的成立仍存在不確定性；對於明日宇航工業股份有限公司的股權投資尚存在不確定性；下游鋼鐵、水泥行業產能過剩治理，增速持續下降；下遊客戶因自身業績下滑，導致回款周期變長；其他輥壓機生產企業進入礦山輥壓機破碎研磨領域；

宇通客車(行情,問診):中期業績逆勢上升 上調盈利預測

類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：常璐 日期：2014-09-15

上半年業績逆勢上行，增幅超出市場預期。14年二季度公司實現銷售收入49.5億元，同比下降7.2%，環比增長12.5%，實現歸屬母公司凈利潤為4.14億元，相比去年同期增長12.9%，環比增長46%，實現每股收益0.33元；14年上半年公司實現銷售收入93億元，同比下降3%，實現歸屬母公司凈利潤為7億元，同比增長10.25%，好於市場預期。

產品結構上移推動毛利率提升。今年上半年我國客車行業增長承壓，伴隨產銷結構下移，宇通的表觀銷量也呈現這一特征，公司上半年實現客車銷售23389臺，同比下降6%，其中實現大中客銷售20587臺，同比下降10%（行業增速-8%），其中輕客實現銷售2802臺，同比增長43%，好於行業整體表現。而實際上由於出口訂單已經本身產品銷售結構的變化，推動上半年公司單車銷售收入達39.9萬元，同比提升約3%，產品結構實現量小幅上移，伴隨成本端進一步控制，推動同期公司的銷售毛利率由18.3%提升至19.63%，同時業績增長亦有去年同期應收款項計提大幅減值的影響。

預計公司業績增速低點已過。二季度一方面由於去年國四預期擾動，另一方面由於混合動力客車集中招標拉高基數，整體增速表現偏弱。下半年行業增速將出現顯著回升，在汽車各子版塊中迎來景氣度向上拐點，伴隨行業趨勢轉暖，預計宇通業績增速低點已過。

預計后續月度新能源客車量能將提升。14年上半年新能源客車推行力度低於預期，由於推行試點城市需要完成指定目標，預計下半年新能源客車招投標會加速啟動，推動新能源客車放量，同時考慮到政策要求非本地品牌占比不得低於30%，預計如宇通這樣的龍頭公司有望獲得大量訂單從而其市場份額將得以提升，加上革命性產品E7的推出，可以實現公交客戶和團體客戶的同步銷售，預計全年預計新能源客車出貨量將達到9000臺左右。

上調盈利預測，維持增持評級。我們小幅上調公司毛利率預測，對應上調宇通14-15年EPS至1.74和2.10元，對應14-15年PE分別為10.6倍和8.8倍，下半年公司業績增速提升，新能源客車將持續放量，整體景氣度向上延續，維持增持評級。

雛鷹農牧(行情,問診):行業轉暖+產能擴張 看好升級轉型

類別：公司研究 機構：中國民族證券有限責任公司 研究員：劉曉峰 日期：2014-09-15

行業逐步轉暖，公司重啟產能快速擴張進程，加上全產業鏈運作，業績彈性有望充分發揮。

俄羅斯停止歐美豬肉進口，轉向中國，公司的全產業鏈營運模式復合俄羅斯的進口要求，有希望為公司產能快速消化、業績快速增長提供較大貢獻。

雛鷹模式在生豬養殖環節“全面升級復位”，本輪融資為未來三年產能快速擴張打下堅實基礎，預計未來三年自有出欄量增速丌低於60%。

新成立的北京雛鷹新融生物資產管理公司，將成為公司從生產營銷型向“平臺服務型”升級轉型的載體。這次升級轉型，屬於“相關多元化”的范疇，公司在投入品供應體系、養殖管理、農戶合作、保險擔保、小貸等眾多環節均積累了豐富經驗，尤其是風險識別不控制斱面，為公司升級轉型打下堅實基礎。

維持“買入”評級，建議繼續關注。

風險提示:政策、團隊丌能滿足擴張和業務轉型需要、疫病。

海寧皮城(行情,問診):外延擴張再下一城 簽約烏魯木齊項目

類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：陳曙睿 日期：2014-09-15

公司作為全國最大皮革專業市場之一，正由原來的產地市場逐步走向連鎖化的銷地市場道路，其盈利空間更為廣闊。公司經營模式獨特，新老市場提租金空間穩定，異地擴張能力強，現有項目支撐未來三年持續快速增長，我們預計公司2014-2016年的EPS分別為1.10元、1.40元和1.65元，對應PE為13X、10X和9X，維持“推薦”評級。

擬建烏魯木齊海寧皮革城:公司公告，擬於深圳君豪置業集團有限公司成立合資公司，共同開發建設烏魯木齊海寧皮革城項目，公司占股51%，君豪置業占股49%。“君豪新城”項目用地為君豪置業事先取得，總面積約150萬平方米，規劃總建筑面積300萬平方米，其中已建商業、公寓、幼兒園用房約100萬平方米。現擬將其商業部分中一獨棟商業房（商業面積約11.5萬平方米，地下停車場2萬平方米）用於皮革城項目的合作開發。君豪置業另需支付三年市場宣傳推廣費用累計4，500 萬元，項目預計於2015年秋季投入使用。

項目地理位置優越，區域優勢明顯:烏魯木齊地處歐亞大陸腹地，南北疆交通的樞紐，交通便捷，是我國西部對外開放的重要門戶，是公司推進“外延式擴張”的重要戰略城市。項目位於烏魯木齊市五家渠市商貿集中區，項目附近汽車城、家具城、機電城、奧特萊斯廣場、獨棟商務辦公樓等均在建設中，商業、經濟較為發達，有望與海寧皮革城實現客源共用和互補。項目距烏魯木齊市中心半小時車程，地理位置較為優越，市場輻射能力強，我們認為項目選址具備了開發建設“海寧皮革城”的良好條件。

公司外延擴張穩步推進，成長空間明確:目前已公告了哈爾濱、天津、海寧六期、濟南、鄭州、烏魯木齊6個新項目，未來還有望在西安和呼和浩特等地拓展。公司哈爾濱和佟二堡三期項目將於四季度投入營業，測算兩項目可合計貢獻14-16年EPS為0.06元、0.15元和0.05元，今年下半年有望迎來新一輪快速成長期，而本部六期、天津、濟南和鄭州項目預計2015年開業，北京項目正處於拆遷階段，預計2016年開業。公司儲備項目充沛，可支撐未來三年持續發展。

關注今年冬季市場恢復情況，商鋪和住宅銷售驅動14年業績彈性:們預計公司仍待確認收入的項目有:1）東方藝墅剩余住宅銷售結算約1億元；2）斜橋加工項目將進行大部分結算約有1億元；3）海寧五期酒店式公寓約4億元:4）本部三期部分銷售確認收入約1億元，合計約7億元，考慮到公司2個新增項目均將在四季度開業以及整體租金提升幅度有限的情況下，商鋪和住宅銷售將成為公司14年業績彈性的主要驅動力。

風險提示:新區域市場培育低於預期；市場需求低於預期；經濟放緩導致租金下降。

太極集團(行情,問診):南充土地回購進度超預期 其它土地處置加快

類別：公司研究 機構：西南證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：朱國廣 日期：2014-09-15

事件:公告稱公司子公司太極集團四川南充制藥有限公司於近期收到搬遷補償金6800 萬元，整體搬遷工作將於2015 年12 月31 日前完成。 南充制藥生產基地搬遷進展超預期。子公司南充制藥公司占地面積47.72 畝， 根據南充整體城市規劃和南充制藥擴能改造需要，南充制藥擬將生產基地整體搬遷至西充縣多扶工業園配套園區。南充市政府支付南充制藥整體搬遷資金1.15 億元（含土地使用權及地面建、構筑物），整體搬遷工作將於2015 年12 月31 日前完成。本次南充制藥搬遷補償有兩點超出我們的預期:其一是搬遷進展，我們之前預期南充制藥搬遷可能在15 年才開始進行，但目前進展有所加快，剩余款項約4700 萬元年底到賬概率較大；其二是每畝土地補償款項單價超預期，本次南充制藥廠址搬遷補償約為240 萬元/畝，遠高於我們在前期深度報告中估計的100 萬元/畝。

加快盤活集團內部資產，大幅降低期間費用。1）全國國企改革看重慶，重慶國企改革看太極。在國家、重慶倡導的混合所有制改革背景下，估計15 年上半年啟動股權再融資，引進海外實業戰略投資者及管理層持股、融資金額用於補充流動資產或外延式擴張。2）通過處置西南藥業(行情,問診)、桐君閣(行情,問診)殼資源將獲得巨大現金流以償還貸款。西南藥業已擬處置，估計桐君閣或將相繼處置，2個殼公司將為其帶來約8-9 億現金償還貸款。3）巨額盤活土地資產償還貸款降低財務費用、管理費用。除涪陵制藥廠的搬遷補償總額15 億外，估計2 年將逐漸有其它土地資產剝離，補償金額應該不低於20 億。本次南充回籠資金6800 萬，預計其他地方土地搬遷補償也將加快。最終目標其財務費用降至約6000 萬，減少無形資產攤銷3000-4000 萬。

下半年業績或將持續好轉:1）子公司西南藥業業績或將恢復。目前該公司新版GMP 認證已經結束，第2季度收入同比增長13%。估計下半年收入增速將明顯好於上半年，尤其主打產品蓋保世寧、嗎啡緩釋片、布洛芬等銷量出現快速增長；2）子公司桐君閣轉型還將繼續，且上半年效果明顯。由於配送相比批發業務的毛利率更高，如能繼續擴大其配送業務，則公司醫藥商業業務板塊毛利還有望進一步提升；3）藿香正氣口服液增長可持續。該劑型屬於市場獨家銷售，且為“基藥+低價藥”雙跨品種，市場增長空間較大。如排除上半年季節性影響因素，預計藿香正氣液全年銷售增長約30%。該產品屬於低價藥目錄，估計有30-40%的提價空間。

估值分析與投資規則。預計14-16 年EPS 分別為1.19 元、2.24 元、2.00 元，對應PE 分別為11 倍、6 倍、7 倍。我們認為:15 年扣非后凈利潤恢復到2.5-3 億，且14 年-16 年均有巨額非經常性收益，因此其市值被嚴重低估，預計6-12 個月市值將恢復到100 億以上。國資、公司改革積極性高，估計明年可能啟動混合所有制改革，如果啟動再融資估計公司市值很可能突出120 億。太極的投資機會，不僅是公司價值重估，更是混合所有制國企改革及核心產品快速增長。維持“買入”評級。

風險提示:1）桐君閣停牌時間點遲於預期；2）政府土地拆遷回購速度低於預期；3） 藿香正氣口服液提價低於預期。

航天電器(行情,問診):加大科研投入 積極開發新市場

類別：公司研究 機構：西南證券股份有限公司 研究員：許維鴻 日期：2014-09-15

收入穩步發展，凈利潤增幅較緩:2014 年公司上半年實現營業總收入8.09億元，較上年同期增長20.32%；實現利潤總額1.22 億元，較上年同期增長16.81%；凈利潤9578.33 萬元，較上年同期增長14.79%，基本每股收益0.29元。公司三大主營業務中除繼電器外，連接器和電機業務均實現快速增長，繼電器業務多年來首次出現同比下滑，主要是因為公司目前正在由傳統的機械式繼電器向固態、晶片式繼電器升級轉化中，同時由於人力成本、管理費用和研發費用的上漲，以及因各總體所和總裝廠加強了利潤考核，公司作為基礎配套企業，使其利潤空間不斷受到擠壓，最終導致凈利潤增幅低於收入增幅。

加大科研投入，積極開拓高階產品:公司持續加大優勢系列新產品研發投入，上半年公司研發費用較上年同期增長18.72%。公司正積極研發8大重點新產品，分別是高速傳輸連接器、宇航連接器和繼電器、特種線束產品、高階射頻連接器、光纖及光電轉換產品、固態繼電器、驅動電機和減速電機、工業伺服電機系列化。目前高速連接器已開始批次供貨，其他新產品正在按研發計劃節點順利推進。

募投項目進展順利，預計年收入超10億:公司投資2億元對蘇州華旃航天電器有限公司進行增資，建設通訊、交通用連接器生產基地項目，以及投資2.2億元組建貴州航天林泉電機有限公司，建設精密微特電機生產基地。目前進展順利，預計今年蘇州華旃航天電器有限公司將能實現6 億元左右的收入，林泉電機有限公司能實現4億元左右的收入。

依托高階基礎元器件，積極新開拓市場:公司主導產品為高階繼電器、連接器、電纜組件和微特電機，廣泛應用於航天、航空、電子、船舶、兵器、交通、通訊等高科技領域。8月6日《訊息報》報導俄羅斯因烏克蘭危機受西方制裁，俄羅斯航天火箭工業和國防工業綜合體的企業計劃向中國采購數十億美元的宇航級基礎元器件。公司作為航天集團旗下唯一具有生產宇航級基礎元器件的上市企業，目前公司正就此事和航天集團進行積極的溝通中。我們預計中俄兩國一旦就此事達成協議，未來公司將是最主要的獲益者。

盈利預測及評級:預計公司2014-2015 年EPS 分別為0.64元、0.78 元，對應2014 年動態PE 31.56 倍；維持“增持”評級。

風險提示:軍品訂單毛利率大幅下滑的風險，民用產品市場開發的風險。