德圣基金研究中心：成長風格基金持續領漲

市場回顧：大盤六連漲后略休整，債市微漲

大盤六連漲后略休整，創業板直逼歷史最高點。本周市場風格分化鮮明，大盤沖高回落震盪整理，成長持續上漲。市場變化誘因主要還是在於經濟復甦不及預期、政策全面轉暖的預期落空及獲利回吐等使得周期股承壓，滬深等大盤指數在連續6連漲之后，顯高位震盪調整;創業板等小盤股受政策扶持持續領漲，創業板直逼歷史最高點。分行業來看，表現較好的依然是受國家政策扶持的行業，如交通等;權重行業表現分化，機械、鋼鐵等因訂單價格波動表現較好，而銀行、石油、保險等權重行業因獲利回吐跌幅居前。

債市小幅上漲，信用債好於利率債。各大品種收益率持續上行。本周債市漲幅不及上周，一方面是在於股市“賺錢效應”漸現，雖然本周呈現震盪回調，但成交量依然巨大及個股活躍意味著賺錢效應依然良好，對資金形成分流效應;另一方面，央行本周公開市場結束連續4周凈投放，實現凈回籠50億，微量凈回籠釋放維穩信號，資金短期有所緊張。但資金成本依然保持低位，資金面總體偏寬鬆。其中銀行間國債收益率曲線，1年期上行2個基點至3.80%， 5年期上行5個基點至4.03%。

歐盟對俄制裁正式生效，全球股市整體下跌。本周海外市場變化主要在於歐盟對俄石油和國防部門制裁生效、蘇格蘭公投獨立、美元指數暴漲等。俄羅斯因歐盟制裁，股市大跌。美國市場，經濟數據大多向好，但本周受能源股的拖累以及美聯儲9月fomc會議，加息預期升溫等，表現平穩。歐洲市場，經濟數據持續疲軟，加之蘇格蘭公投獨立、英國加息等影響，三大股指普跌。亞太市場，跟中國股市相關性較高的恒生指數也出現了回調整理。大宗商品方面，受美元指數暴漲，令黃金石油等以美元計價的商品持續承壓，尤其是布倫特原油受美元指數飆漲、西方對俄原油制裁雙重打壓，回調幅度較深。

基金業績回顧：各類型基金微幅上行，成長風格基金持續領漲

本周各類型基金微幅上行。偏股基金業績表現一般，表現較好的依然是成長風格基金，尤其是設定創業板、中證500較多且在行業上偏好新興成長類基金，而且醫藥、軍工等主題設定較多的基金也表現優異;藍籌風格基金繼上周上漲之后再度轉為平穩。偏債基金業績微漲，增強債基中部分權益類倉位較重並且風格略偏成長的基金表現較優，設定可轉債較重的基金表現相對偏弱。qdii基金主投亞太市場的基金表現優異，資源主題類受制於美元指數飆漲、西方新一輪制裁等影響，持續性調整。

股混基金表現一般，醫藥、軍工主題類出色。本周市場風格分化鮮明，大盤沖高回落震盪整理，成長持續上漲。隨市場風格切換，基金風格風格分化也鮮明。本周偏股基金業績表現一般，表現較好的依然是成長風格基金，尤其是設定創業板、中證500較多且在行業上偏好新興成長類基金表現優異，如農銀低估值高增長等。藍籌風格基金繼上周上漲之后再度轉為平穩，如農銀價值、天弘價值等。本周股基表現最好的是招商領先基金，主要在於基金偏好於主題概念類股票，近期風格設定契合市場。指數基金方面，重配創業板的基金一馬當先，尤其是在醫藥、軍工等行業設定較多的基金，如富國醫療保健、富國中證軍工指數等。

債基整體微漲，增強基金表現分化。本周央行公開市場結束連續4周凈投放，實行微量凈回籠，資金面總體寬裕，債基整體微漲。受資金面總體的寬裕，部分重配信用債的純債基金表現較優，如海富通純債債券等。增強債基因權益類倉位以及風格等不同因素，業績表現分化，部分權益類倉位較重並且風格略偏成長的基金獲得了較好的收益，如金鷹持久回報分級、博時回報等;而部分設定可轉債較重的基金表現相對偏弱，如博時信用債券、融通標普中國可轉債指數、工銀增利分級債券等。

亞太主題qdii表現較好，油氣類qdii深度調整。本周海外市場變化主要在於歐盟對俄石油和國防部門制裁生效、蘇格蘭公投獨立、美元指數暴漲等，整體呈現普跌。受新興市場的持續復甦，投資亞太、新興市場主題基金持續好轉，尤其是華安旗下資深經理人管理的基金業績表現突出，如華安香港、華安大中華等。而大宗商品市場，因美元指數暴漲，黃金石油等以美元計價的商品持續承壓，尤其是布倫特原油受美元指數飆漲、西方對俄原油制裁雙重打壓，回調幅度較深，重配油氣等資源主題的qdii基金表現較差，如諾安油氣、上投全球天然等。

基金規則：震盪向上概率較大，關注主題性機會

經濟走弱致使經濟支撐市場反彈的邏輯不再，但市場對本輪經濟企穩並不牢固已有一定預期，由此造成的市場較大下行概率不大。未來市場取得突破動力主要來自於政策放松的力度及改革的進展程度。政策大幅放松並不現實，但微刺激將持續，近期央行推出定向降息，后期仍有較大擴張空間。

近期我們關注夏季達沃斯論壇克強總理向市場傳遞的三大信號：1）中國經濟運行平穩，經濟增長新常態，這是例行的信心喊話;2）總量政策不刺激，政策持續放松預期落空，未來以定向調控為主;3）改革預期仍是推動市場的核心力量。當前股市與經濟基本面之間的背離愈發明顯，政策和官方檔案是凝聚市場人氣的主線，從政策信號中提煉機會更重要。

未來a股市場將是一個震盪攀升的格局，市場風格分化並不鮮明，結構性特征將十分鮮明，受益改革推動的板塊機會較優。

短線投資者可適度積極，重點關注主題性機會把握能力較優的產品，中長期投資者仍以基金經理投資能力較優的均衡型基金為核心設定。

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