高收益債券漲勢洶涌

雖然臨近端午假期疊加月末的關係，市場回購利率有所走高，但債券表現依然較為強勁，尤其是高收益債券漲勢洶涌。很多前期跌得面目全非的品種早兩周已開始逐步收復失地，近期信用等級低於AA級的債券更是顯著回升，周四收益率高於10%的債券普遍漲幅在0.5%以上，部分品種漲幅超過1%。

即便如此，在總數超過1000只債券品種里面，仍有約20只債券的稅后收益率高於10%。這些品種大部分都是去年7、8月到今年1月這半年時間跌出空間的，債券價格從100出頭跌到七八十元；也有部分債券之前沒多大跌幅，但今年2－3月間受業績虧損或其他流動性問題影響快速殺跌，收益率顯著走高。未來這些高收益債券品種或將隨著市場資金的寬鬆繼續反彈，但短期內價格要回到面值估計難度很大。

債券價格主要受市場無風險利率、票面利率、到期時間和信用補償利率影響。另外，短期供求關係也會很大程度上影響債券表現。目前，交易所債券市場收益率水平與風險程度大致成正比，風險最小的國債以及國開行發行的金融債收益率甚至略低於同期銀行儲蓄利率；　城投債和一些央企發行的AAA級公司債券信用風險高於國債，存續期在5年左右的品種收益率在6-8個百分點；　收益率最高的是信用等級在AA級或低於AA級的公司債，通常信用等級越低，收益率越高。目前大多數品種收益率在8－15個百分點，個別債券如12中富01因為即將暫停上市收益率更高。不少債券還有回售條款，距離回售日往往只有2－3年甚至更短，投資者可以提前收回本金。

近期高收益債券漲勢洶涌，筆者認為更多是受短期供求關係影響，此前持有人更多擔憂償付問題，尤其是超日債違約之后這種擔心有增無減，但近期市場新債供應數量有限，資金面相對寬鬆，而對債券違約的擔心有所減輕。

債券市場存在超日這樣的“老賴”，但更多的是君子，即便部分公司因為經營虧損債券暫停上市或被降低信用等級，並不意味著必然發生違約。有的上市公司股東權益還有十多億元，股票市值幾十億元，為了區區幾億元的債券違約，導致未來幾年信用和融資功能盡失，這種可能性不大。當然投資者也要關注公司財務情況，盡可能選擇2013年盈利或者2014年預計能夠扭虧為盈的品種，避免超日債這樣的違約案例或債券因連續兩年虧損暫停上市影響資產的流動性。此外，筆者認為分散設定一批稅后收益率在10%以上的債券可以降低單品種風險，選擇時除了收益率高低因素，還要考慮到期和回售時間，此外宜盡可能選擇信用等級較高或者有第三方擔保的品種。

總體來說，目前投資債券仍是比較好的選擇，同時考慮到股市低迷，不少藍籌股的分紅收益率已經超過7%，投資者也可考慮逢低適當設定股票資產，一旦行情好轉有望使得資產組合獲取更高的回報。