【袁帥(化工組)】pp悄然變盤 王者強勢歸來

pp悄然變盤，王者強勢歸來

基本面分析

原油已突破前期高點

圖一、wti原油1407合約日線圖

圖片來源：博易大師 招金期貨研究院

圖二、brent原油1407合約日線圖

圖片來源：博易大師 招金期貨研究院

如上圖所示，wti和brent原油均強勢向上突破前期高點，歐美原油期貨維持 110、103 美元上方。地緣政治因素和經濟面是目前油價的主要影響因素，周一利比亞軍方高官表示已解散議會，利比亞局勢再度陷入動盪，此前由於示威活動關閉的西部兩油田仍未復工，石油產量維持較低水平 21 萬桶/日，加之烏克蘭危機懸而未決，均利好油價，不過歐亞股市表現疲軟，抑制油價漲幅，周初歐美原油期貨價格窄幅震盪。周三美國能源資訊署 eia 原油庫存意外大降 720 萬桶，降幅遠超市場預期，推動油價大幅走高。隨后美國公布的初請失業金人數等經濟數據表現不佳，經濟活動大幅放緩的跡象利空油價，投資者獲利了結，油價下行，不過中國制造業 pmi 數據回升支撐，跌幅受限。

綜上所述，政治形勢相對緊張，經濟形勢出現好轉，至少是沒有前期想象的那么悲觀。后期，烏克蘭局勢難以順暢解決，泰國局勢再出變數，這或許將支援“高油價”再持續一段時間。

丙烯小漲，然5月計劃采購完成，后市需求減少

1）.遠東丙烯情況

圖三、亞洲丙烯價格走勢圖

資料來源：隆眾資訊 招金期貨研究院

亞洲丙烯市場受中國地區拉漲影響交投活躍，周四收盤價格在1360美元/噸fob韓國和1430美元/噸cfr中國，均較周一收盤價格上漲了5美元/噸。cfr東北亞價格跟隨中國國內市場走勢上漲，但漲勢受限，因下游產品生產利潤不佳及區內船貨供應充裕。因供應縮減，中國國內丙烯市場價格進一步上漲。中國港口丙烯庫存總體偏低，中國買家開始采購6月船貨，補充庫存。中國進口商預計可能通過區內船貨來完成需求。

由於中國港口庫存偏低，貨源供應稀少，拉動因素明顯。東南亞地區變動較小，賣家表示供應緊張，且沒有歐洲貨源的到來，但下游工廠負擔能力很差，終端需求需要進一步恢復。預計下周亞洲丙烯或仍有上漲空間，幅度5-10美元/噸。

現貨先抑后揚

圖四、國內pp粒市場走勢圖

資料來源：隆眾資訊 招金期貨研究院

表一、pp現貨價格表

資料來源：隆眾資訊 招金期貨研究院

國內聚丙烯市場先抑后揚，周初由於市場成交不暢影響，部分石化企業繼續下調出廠價。而貿易商迫於計劃壓力，也多選擇順勢低報出貨，市場價格進一步回跌。而本周pp期貨09合約連續強勢上漲，一定程度刺激業者心態，部分商家炒作意向漸起。下半周個別石化企業的小幅上調出廠價更是給市場注入一劑強心針，為行情止跌反彈起到推波助瀾的作用。商家低出意向減少，報盤方面也試探小漲。但目前來看，下游終端不景氣，工廠對市場現狀反映不大，仍維持剛需買入，實盤成交略顯平淡。

從以往的現貨行情分析，石化挺價往往具有一定時間的持續性，后市現貨價格仍可能調漲。

4．庫存小幅上漲

圖五、pp庫存變化圖

資料來源：隆眾資訊 招金期貨研究院

國內已統計的主要石化生產企業及部分代表性貿易企業聚丙烯庫存在18萬噸以上，較上周整體小漲0.37萬噸，其中石化上漲居多，貿易商庫存整體小跌三千多噸。

因pp行情持續高位，下游拿貨情況不理想，加之信貸收緊等因素導致下游開工受影響。此外，三、四月份開車及未產的共聚等產品多有生產開單及放量，市場資源炒作因素亦減少。在長期悲觀情緒下，合同戶消化前期資源為主，開單不多。隨著出貨壓力增加，石化方面庫存壓力有所增長。

考慮到面臨月底，合同戶為完成考核任務或加緊開單，資源轉嫁影響石化方面庫存或仍保持在正常水平。

裝置情況

表二：pp生產裝置統計

生產企業 產能（萬噸/年） 停車原因 停車時間 開車時間 備注

大連有機 老裝置（7萬噸） 單體不足 13年10月18日 不詳

天津大港 10 停車檢修 13年5月4日 不詳

遼陽石化 5 故障停車 11年10月5日 不詳

錦西石化 15 停車檢修 13年8月初 14年3月10日

大唐多倫煤化工 二線（25萬噸） 停車檢修 14年1月30日 不詳

燕山石化 一聚（11.5萬噸） 臨時停車 14年5月8日 14年5月19日

荊門石化 12萬噸 計劃檢修 14年5月22日 14年6月中旬 計劃檢修20天

武漢石化 老線（10萬噸） 停車檢修 14年5月20日 不詳

中原石化 新裝置（10萬噸） 停車檢修 14年4月15日 14年5月18日試開車后再度停車 目前開啟后運行不正常現產粉料

中原石化 老裝置（6萬噸） 停車檢修 14年5月11日 不詳 計劃檢修一周左右

神華寧煤 一線裝置（20萬噸） 停車檢修 14年5月3日 14年5月底 計劃檢修25天

鎮海煉化 新裝置（30萬噸） 停車檢修 14年5月17日 14年6月中下旬

鎮海煉化 老裝置（20萬噸） 停車檢修 14年6月初 不詳

揚子石化 二線（20萬噸） 臨時停車 14年5月19日 14年5月22日

延安煉廠 老線（10萬噸） 臨時停車 14年4月26日 不詳

大慶煉化 新裝置（30萬噸） 停車待料 14年4月27日 預計14年5月19日

湖南長盛 10萬噸 停車檢修 14年3月21日 5月21日試開車

廣州石化 一線（10萬噸） 停車小修 15年5月16日 不詳

資料來源：招金期貨研究院

前期中沙、大慶、獨山子等企業剛開車，資源壓力不大，停車檢修的裝置仍然較多。如上圖所示6月集中復產開車不太集中，不會對市場造成太大沖擊。

6.下游需求不旺

宏觀經濟走勢勢弱，4月份工業增速低於預期，房地產市場數據疲弱拖累投資增速，經濟增長動能依然偏弱。在宏觀經濟面疲弱的情況下，國內聚丙烯下游需求情況仍表現疲軟。下游中小企業不僅面臨訂單增量有限的困擾，也有來自銀行信貸等資金面的壓制，整個開工率受到壓制。就各品種來講，編織塑編方面目前由於房地產市場不景氣，化肥春季消費旺季結束，開工率較前期下滑，目前大型廠家開工在7成左右，中小型企業低至5-6成。據我們實地調研山東某大型包裝生產企業，由於前期訂單較多，開工率仍然維持在八成水平，目前pp需求不佳，但同樣不能過分悲觀，仍存一定剛需。

技術分析

pp1409日線走勢圖

圖片來源：博易大師 招金期貨研究院

如上圖所示，pp1409在10600元/噸受到支撐后，開始止跌上漲，並成功突破上方壓力線，圖中兩條線組成一個楔形，該形態屬於上漲中繼形態，且在成功突破10880元/噸后，成交量和持倉量明顯放大，目前已經突破前期高點11040元/噸，均線呈現多頭排列，后市仍然看漲。

投資方案

綜上所述，原油維持強勢，丙烯處於高位，現貨先抑后揚，技術強勢突破，我們制定以下投資方案。

1）、標的合約：pp1409合約

2）、建倉時機：11000元/噸附近

3）、頭寸規模：pp1409合約500手

4）、頭寸方向：多pp1409合約

5）、投資周期：持有至7月中旬

6）、止損設置：10800元/噸

7）、止盈設置：11500元/噸

最大虧損=(11000-10800)*500*5=500000元，

最大盈利=(11500-11000)*500*5=1250000元。

預期收益：12.5%

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