市場信心動搖 債券崛起 美國債券連續吸金11周

近期經濟數據好壞參半，投資信心略顯不足，全球股市陷入震盪，債券再度成為資金焦點；美國十年期公債殖利率降至2.5%以下，上周吸金33億美元，且為連續11周淨流入。信用債券的資金動能也相對穩定，投資級企業債全年累計吸金突破350億美元，高收益債上周淨流入7.4億美元，創下近13周單周吸金之最，就連新興債也連續八周獲得資金追捧，第二季以來累計淨流入已超過54億美元。

摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克(Robert Cook)說明，市場對於美國聯準會的利率政策多所揣測，加上經濟數據多空不一，導致市場氣氛陷入觀望，美國十年期公債殖利率一度下滑至2.5%之下，資金再度湧入債市，連續三周獲得國際買盤追捧。庫克認為，在烏克蘭政治雜音未弭及籌碼面持續整理的情況下，預期美債殖利率短線仍然震盪，但長線趨勢向上不變。

比較特別的是信用債部分，德盛安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪表示，受到美國兩家企業破產影響，美國四月高收益債違約率由0.61%攀升至2.15%，雖然BB級與B級高收益債違約率尚低，但C級違約率由前月的1.68%跳升至8.78%，不過展望後續違約率，美國高收債目前發行品質尚佳，因以再融資與高評級為主，加上到期期限多已後移，預期今明兩年違約率仍將維持低檔。

JPMorgan證券預估，今明兩年高收益債違約率將維持在2%，低於歷史平均的4%。庫克進一步，由於高收益債償債高峰期落在2016-2018年，企業流動性準備較2007年為佳，在違約率維持低檔、發債活躍情況下，看好高收益債仍有走高條件。

至於近期報酬開始走強的新興債，摩根新興市場債券基金經理人皮耶分析，新興債中長期向上發展趨勢依舊沒變，且對照近年來成熟國家債信不斷出包，新興國家的債信評等不但相對穩定，不少新興國家的外幣長債信評更已達投資等級，如中國、韓國、馬來西亞、墨西哥、南非等。

皮耶進一步指出，目前JPMorgan新興美元債指數的收益率達5.8%以上，較成熟國家債券提供較高收益率，就利息收益角度來看，價值面更具吸引力，資金回補浪潮料將持續。

德盛安聯PIMCO多元收益債券基金產品經理蔡明潔建議，在市場冒險與避險心態不斷交替下，此時應該運用完全收益策略爭取更多元收益來源，由於美國聯準會量化寬鬆政策緩步退場，因此可聚焦短中天期債券，避開QE退場減少購買的長天期美國公債。

另外，酌量配置具報酬空間的墨西哥、義大利與西班牙公債；信用策略方面，考量機構MBS價格相對偏高，且受到QE退場影響可減碼相關配置，並從部分非機構MBS尋找具較佳風險調整後報酬的標的，公司債則以短天期為主，鎖定具有高成長潛力的產業，如房市、金融、能源等。