試點“自發自還”地方政府融資機制取得突破性進展

2014年5月26日，北京—5月21日，財政部網站發布《2014年地方政府債券自發自還試點辦法》（以下簡稱“《辦法》”），對地方政府債券自發自還試點工作進行指導。《辦法》對債券發行額度、期限、利率、發行方式，以及開展債券信用評級、資訊披露、推行市場化運作等方面都進行了相關規定。中誠信國際認為地方政府債券自發自還，對進一步推進地方政府債務陽光化，建立規範的地方政府融資機制具有重大意義。

地方政府債從2009年開始發行，2009、2010兩年地方政府債務全部由財政部代發代償。2011~2013年財政部開始在部分省市試點地方政府自主發債，賦予試點地方政府一定的發債權。其中2011、2012兩年試點城市為上海、廣東、浙江和深圳四個省市，2013年又新增江蘇和浙江兩個省市。然而，一方面自主發債僅限於試點省市，其它省市仍由財政部代發代償，另一方面試點省市在償還方式上也仍由財政部代償本息，因此，2013年及以前地方政府債券依托的仍是國家信用，性質上更接近於“準國債”。本次試點，一方面進一步擴大了范圍，新增北京、青島、寧夏、江西四個省市，不僅包括東部經濟發達省市，也包括中西部經濟發展中省市，另一方面首次嘗試地方政府自行還本付息，這意味著本次試點省市發債完全是基於地方政府自身信用，與成熟市場的市政債基本接軌，完成了由“準國債”向“地方債”的轉變。

本次試點的自發自還地方政府債券期限包括5年、7年和10年，與之前相比，去掉了3年期而增加了10年期，期限更長，有利於地方政府取得長期穩定資金。同時，試點地區發債需按照市場化原則，並按照規定開展債券信用評級、及時披露債券基本資訊、財政經濟運行及債務情況等。中誠信國際認為，信用評級能夠解決地方政府債務需求，使其能夠進入市場融資，並實現合理定價，同時可以為債權人提供投資機會與風險估值，同時信用評級作為第三方獨立意見，能夠對高風險、低信用地方政府形成一定的約束力。而資訊披露則有利於增強財政資訊和債務管理透明度，促進和完善政府信用。通過引進信用評級、資訊披露等市場化約束，可以加強對地方政府債務的發行和管理，對政府舉債行為建立正向激勵約束機制。

結合前一月《預演算法》三審稿擬適度放開省級政府發行地方債，中誠信國際認為未來開放地方政府債券市場將是大趨勢，隨著“自發自還”的地方政府債券運行完備以及《預演算法》的修訂完善，允許地方政府自主發行、自行償還、自擔風險的市政債將有望取得突破性進展，地方政府融資行為也將更加規範化。

附表：地方政府舉債演進