開盤：滬指低開0.09% 水利等板塊上漲

金融界網站5月22日訊：周四早盤，滬深兩市未能延續反彈，而出現小幅低開。滬指報2023.15點，跌0.09%，成交3.8億元，深成指報7201.72點，跌0.04%，成交4.8億元，創業板指數報1259.87點，漲0.16%，板塊方面，衛星導航、供氣供熱、充電樁、水利建設、海水淡化等板塊上漲，公共交通、煤炭、家居用品、京津冀、博彩等板塊下跌。

市場資訊：十余家基金公司與險資機構涉老鼠倉 某地位顯赫人士涉入；十省區市試點地方債自發自還；國務院推進節水供水重大水利工程建設；中俄簽署30年天然氣供應協議；首批80個基建項目向民資開放 涉及三大石油和電信巨頭；國務院：大幅增加國家創投引導資金促進新興產業發展；

外圍股市：亞太股市周四開盤普遍上漲，其中日經225指數開盤報14188.28點，漲1.04%；韓國首爾綜指開盤漲0.35%。

市場分析：

申銀萬國：市場信心明顯不足 短線弱勢震盪持續

周三兩市先抑后揚，再度險守2000點，而量能進一步萎縮。管理層呵護聲音不斷，市場環境有所好轉，但投資者信心不足，短線股指料延續弱勢震盪格局。

近期市場比較鮮明的一個特征在於政策依賴性較嚴重，所以我們看到從一系列產業扶持政策到滬港通、新國九條，再到新股發行規模的明確，每每有政策出臺總能短期促動股指的神經，而隨著刺激過去，又往往在調整中等待下一波的利好。周三的盤面也不例外，市場在跌穿2000點后迅速拉回，其中不乏新華網關於“A股脆弱應呵護，嚴懲惡意唱空做空者”的喊話的作用。雖然政策呵護市場的動作日漸加碼，但投資者信心仍顯不足，周三股指日內反彈了30余點，但量能進一步萎縮。前期我們已經提到，在新股重啟引發的市場擴容壓力下，投資者悲觀情緒蔓延，而經濟的徘徊不前之下，股指弱勢整理的箱型格局延續，雖然管理層的扶持意圖進一步強化，但市場積弱已久，長期的融資抽血以及短期的內幕交易稽查動作制約作用明顯，當前仍應謹慎為宜，后續關注即將公布的5月匯豐PMI初值。

就技術形態看，股指延續2050點上下的箱型震盪格局，超跌后有所反彈，但量能不濟，短線股指料延續弱勢震盪格局。而創業板指仍在下降頻道中運行，昨天在利好刺激下放量上漲，但當前市場表現仍然偏弱，投資者多以短線博反彈為主，而創業板指連漲三天后接近頻道上軌，建議謹慎為宜。考慮到管理層對於二級市場的呵護意愿明顯，且股指相對點位並不高，股指下行不宜過於悲觀，但投資者情緒仍未修復，熊市短炒思維為主，建議控制倉位前提下，逢低版面一些具備政策紅利和行業出現增長性拐點的板塊，比如鹽業、軍工和基因測序等。

平安信托：悲觀預期出清后或迎交易型機會

在新股發行節奏放緩、新“國九條”等治標舉措推出，以及基本面惡化預期觸底等多重因素的影響下，A股在2000點整數關口呈現出地量抗跌的形態，連續2個交易日的交易量低於500億元。上次滬市成交量低於500億元發生在2012年四季度，此后出現一波中期反彈行情。從情緒驅動角度而言，未來兩個季度A股出現類似行情的概率極小，但隨著悲觀邏輯的出清，預計6月A股的走勢將由抵抗型下跌向平衡震盪演變，期間出現脈沖性反彈的頻率會增加。

關注悲觀預期的出清

2013年成長股的結構型牛市得益於籌碼稀缺和改革預期的推動，而今年以來市場的泥沙聚下則是改革預期階段性透支后對於基本面、市場面悲觀情緒的釋放。與去年的結構型分化不同的是，今年權重股和成長股的同向趨弱。

首先，在資本市場方面，隨著新“國九條”的治本舉措的推出，至少未來市場運行機制會見證“小步慢跑”的改善，市場對於運行機制，尤其是融資與投資回報的悲觀預期很難進一步惡化。其次，在經濟方面，今年是經濟的“換擋”臨界年，90年代末期以來的建設周期進入尾聲（經濟學上的庫茲涅茨周期），經濟增速的中樞下降難以避免，而換速的初期，市場會過度反應上述預期，直至上述預期充分兌現。今年4月我國投資增速已經創出2001年12月以來的近13年新低，同時年初以來的“微刺激”在持續，加之管理層已經對於經濟減速和轉型之間的平衡有所應對，經濟仍在掌控之內。未來隨著國企改革和落后產能淘汰的推進，作為行業龍頭的權重股估值進一步下移空間有限。若考慮到去年2、3季度經濟增速的低基數因素，至少年初以來市場對於經濟下行的悲觀預期釋放已到達一個臨界位置，難以惡化。

近期有個值得留意的現象，央行等五部委聯合印發了《關於規範金融機構同業業務的通知》，年初以來市場對於金融市場去杠桿和非標資產規範所引發的擔憂集中兌現。就《通知》本身而言，一方面約束了金融機構非標業務的增長趨勢，另一方面，將非標業務由買入返售向應收款項投資項進行驅趕會加大銀行的撥備壓力。至少對於銀行股而言，該通知的下發是一個明顯的偏空信號。但在該通知推出后，銀行股成交量未見明顯放大，且股價多以微幅上漲為主。

今年銀行股下跌最為猛烈的時期為春節后至3月中旬，這段時間恰恰是銀行股的政策真空期，而市場普遍預期監管層會出臺政策規範金融同業業務，因此悲觀預期增加了銀行股的拋壓。仔細分析上周末出臺的127號文，在“堵”非標的同時融入了“疏”的元素，且實際執行力度較先前預期的樂觀，悲觀預期已經提前透支。

對於市場對於新股融資的需求、成長股業績的擔憂，這樣的邏輯同樣適用。因此，5月作為政策和數據的密集公布期，同樣也是對應著年初以來各項悲觀預期的集中出清期。雖然中期市場向上的核心邏輯尚不明顯，但系統性風險已充分釋放，局部的交易型機會將再次出現。

6月或迎階段性投資機會

按照市場情緒轉變的邏輯，悲觀預期出清后市場情緒仍會較為謹慎，往往對應資產價格的階段性低點。由於去年6月的錢荒效應，使得市場對於6月普遍持有謹慎情緒。但今年6月市場資金趨緊概率有限，一是引發錢荒的銀行間期限錯配已經得到很大緩解，二是當市場對於資金荒作出充分預期和頭寸準備后，再次兌現同樣風險的概率較為有限。同時，今年6月市場所處的政策環境、銀行間資金偏好、盈利模式、貨幣環境、匯率環境都和去年6月有較大差異，因而6月很可能會成為一個預期平“偏離點”，由此將對應階段性的投資機會。

針對A股市場，由於成長股經歷了3個多月的下跌，股價普遍跌幅達到30%-40%，同時一季度業績預告顯示成長股相對於傳統行業的增速優勢進一步擴大，因此6月成長股面臨階段性反彈的機會，相關高彈性的子行業如網絡資訊安全、互聯網彩票、醫療器械等都是不錯的反彈博弈標的。

同時，IPO重啟后網上和網下申購的盈利效應會增加A股市場對於資金的吸引，題材與新發行個股類似的公司或有階段性聯動的交易型機會。