華商基金費鵬：量化投資基于大數據 注重市場二元性

和訊網：我們接下來要請費總聊一聊，您最近新管理的一只基金，華商新量化靈活設定混合基金，這只新基金與您業績出眾的華商大盤量化精選混合在投資規則上有什么相同點和不同點，給大家介紹一下。

量化投資基於大數據 注重市場二元性

費鵬：這兩只產品在投資上，都是采用華商自己構建的量化投資體系，也就是說我們在投資過程中會首先考慮系統性風險，因為這決定了我們整個股票倉位的高中低，還有股指期貨目前頭寸的使用。這是第一步，只有在判斷市場風險的情況下，我們才會考慮如何通過量化模型去擇股，選擇好股票以后，再用什么樣的擇時模型對這個股票進行擇時。這個投資的流程和邏輯是一樣的。

但從具體操作上講，新量化可能更多地側重在穩定性上，從波動角度來說，我們通過各種量化技術，以及個股持股集中度的下降，盡可能降低基金凈值的波動，在控制回撤的前提下降低波動，讓它保持一個比較好的增長。因為在整體經濟形勢低迷的情況下，我們更希望有一款產品能夠降低波動，這樣投資人心理各方面承受和感受會更好一些。

和訊網：更穩健一些，不至於說是特別高價值的增長，但一定最起碼不會讓你感覺波動太大，心理承受不了。

我們也看到上周五新的“國九條”正式發布，市場說一片叫好聲，有人指出這是反彈的沖鋒號，也有人說“新國九條”對市場的影響是有限的，對於這樣兩種看法，您如何看待？新國九條到底戶對市場產生什么樣的影響？

費鵬：我們理解新國九條是一個綱領性檔案，不會反映具體的措施，這是非常正常的。但國九條為我們指明了下一階段資本市場的發展路徑。國九條的五個重點，首先就是注冊制的推進，建立多層次的股權市場，提升上市公司質量，包括退出機制的完善，還有引入私募，表明了政府對於資本市場的高度重視。其實注冊制和多層次股權市場的構建，就是要加強整個社會融資當中的股權融資占比。整個國家從去年開始治理影子銀行，整體經濟都在去杠桿化，也就在不斷調低債權融資比例，去年股權融資占比非常低，在整個社會融資總量中，更多還是來自於銀行貸款和發債。在去杠桿的過程中，國九條的一個重點就是通過加大股權融資的占比來激活或者助力實體經濟。客觀地說，它意味著未來ipo這件事情是一定要完成的。在美國或香港，不管市場處於牛市還是熊市，ipo都是一個正常的過程。

邏輯在哪兒？ipo有沒有人認購，實際上不是取決於市場狀況，而是取決於這家公司本身的質地。由於中國之前實行的是審核制，所以大家把更多對於上市公司ipo的判斷交給了政府，市場害怕ipo，但如果一旦整個流程包括注冊制、退市制度完善以后，ipo對於市場來說，中長期看並不可怕。所有發達國家在熊市的時候都依然有ipo，只要是好東西自然會有人去買，不是好東西即使在牛市你買了它也沒用。所以，客觀地說，目前排隊企業那么多，對於新國九條這個大的綱領一旦定下來，可能后面無論市場好與不好，ipo的發行路徑是不會變的，政府在執行上也會更加堅定。所以，短期對市場是會有一定的承壓，但中長期對市場的支援作用會非常大。

和訊網：你要是不ipo，盤子里永遠是那幾只股票，以后怎么辦，沒有新鮮的血液注入進去了。我們也正好聊到ipo，也想問一下，作為量化投資者，ipo對於您選股和擇時的時候是否會產生一些影響？請你談一談如何看待ipo對股市的影響？

費鵬：我們在量化選擇的時候是基於大數據，往往ipo的時候股票還沒有上市，它更多是基於基本面數據，沒有相應的交易數據。所以，我們一般參與新股不多，從投資范圍來說對我們並沒有特別大的影響。

ipo短期會讓大家的心態有一定的承壓，但中長期來看，以創業板為例，現在我們的創業板市值已經超萬億，回頭看2009年創業板剛出來的時候，假如我們告訴你未來3年它的市值要到一萬億或者多少，可能大家的心態更承受不住。所以， ipo更多是心理上的問題，真正有好企業進來，你會發現這幾年它走得很好。

和訊網：真正的好企業進來是好事情。

費鵬： 對，好事情，所以，只是短期大家心理上的感受。

和訊網：因為對中國老百姓來說，好像感覺ipo不特別公開透明的感覺，所以，他總是覺得要去圈錢或者怎么樣，就是欺騙老百姓，對散戶來說可能剛開始會有這樣一些感覺。但我相信隨著市場和監管層慢慢嚴格的去制定規則或者透明化，長期來看像您所說是一件好事情。

那么在節目的最後，我們還是來到所有網友們最關心的一個環節，希望您針對2014年的行情給投資者們一些建議？

費鵬：第一，對於今年的行情，投資人不應該追漲殺跌。因為在市場會出現極端情況，情緒性比較差，經濟處在比較差的時候，包括ipo事件驅動、海外市場有一些大的波動，都可能會引發非常強的情緒性。但大家要知道，在經濟最差的時候，也會出現各種政策支援來對沖經濟下滑，這個時候如果你采用追漲殺跌的情況可能得不償失。所以，在今年的這種震盪情況或極端情緒可能性比較高的情況下，我們更主張相對偏左側，不要追漲殺跌。

第二，在今年我們要重視市場的二元性，即大小盤風格問題。在過去一段時間里我們做證券投資往往喜歡看大指數，但像今年這種行情，整體流動性並不是特別充沛的情況下，更多的機會來自於場內資金的騰挪，所以，它有一種結構性。我認為今年這種情況也可能更加極致，因為邏輯上來講，經濟不好的情況下，更多的資金會積聚在所謂的亮點上，比如國企改革、新絲綢之路，所以，反而會使這些板塊跟大盤走勢不同。所以，在這種情況下要充分認識二元結構或者說結構性行情。不能僅僅看大指數或小指數，或者單純認為兩者會切換，在目前這種體量情況下，這種結構可能會維持一段時間。所以，這種二元結構要求我們對板塊的輪動和主題的把握更加靈活。

和訊網：今天非常感謝費總做客和訊演播室和我們聊了這么多，今天節目就是這樣了，感謝您的收看。我們下期節目再見。

費鵬：謝謝。

（結束）