人民幣國際化已走上一條不歸路

人民幣國際化會否失敗？如果中國金融改革措施全面停頓將會怎樣？這些都是我最近去歐洲路演時客戶提出的疑問。

過去幾年，投資者對中國經濟普遍樂觀。但最近，中國經濟增長減速、影子銀行問題以及地方政府債臺高筑等訊息不斷，引發憂慮。 2008年金融危機后，任何事都不該想當然，中國以外的人士有充分理由抱持這種懷疑態度。

如果我們全面看待這些問題，人民幣國際化顯然是一列單向列車，不明朗的是其速度而非方向。政治舉措是推動一種貨幣全球化的四個關鍵要素之一，其余因素包括活躍的金融市場、可觀的經濟規模以及可持續的增長軌道。

中國政府已展示出堅定的政治意愿，決心要推進經濟改革。過去十年，中國全面放開人民幣貿易結算，全球有四個城市提供跨境貿易人民幣結算服務，當局並與其他國家的央行簽署24個人民幣互換協議，還增加境外人民幣債券市場。

其他措施陸續有來。最近，中國在上海設立自貿區、擴大人民幣交易區間、取消貸款利率上限，並批準滬港股市互聯互通機制（滬港通）。當局政策變化之快，遠遠超過預期。

此外，紐約、多倫多、巴黎、法蘭克福等城市，都表示有意成為下一個離岸人民幣中心。至少40家央行已投資人民幣，另一些銀行也正準備行動。這么多國家競相分一杯羹，他們不可能全都看走眼。

過去十年，中國金融市場在深度和廣度方面均取得實質性進展。去年年底，a股市場總市值已達23.9萬億元（30萬億港元），債券市場市值達29.9萬億元。香港也應被考慮在內。 2013年發行額高達2910億元的點心債，大部分是在香港發行。

此外，自2010年以來在岸及離岸人民幣外匯日交易量已差不多翻了兩番，2013年已高達1200億美元，推動人民幣交易量躍居全球貨幣第九位。

過去十年，中國迅速崛起成為世界第二大經濟體，而且仍不斷進步，有望超過美國。過程中，中國能否維持增長步伐仍是個未知數。然而，即便中國經濟增長放緩、人民幣國際化步伐減慢，但卻不會完全停步。

情況可以參考日元。日元一度前景良好，但1997年亞洲金融危機后失去上漲動力。如今，日本相當大一部分貿易額仍以日元結算，該國經濟規模仍然龐大，令全球貿易伙伴難以忽視。中國gdp是日本的近一倍，但只有17%貿易額以人民幣結算，可謂潛力巨大。

中國正在小心審慎地向人民幣國際化方向邁進。正如其他所有開創性的政策一樣，中國已制客製衡機制，淘汰偏離其改革藍圖的參與者，例如暫停ipo發行。而且，當局將風險管理任務分配給所有市場參與者，包括銀行。市場參與者都要遵守規則，配合監管機構議程。

有志在開放資本賬戶過程中發揮作用的銀行，則一直承擔把關的角色，幫助控制風險。由於公司已經可以更靈活地管理跨境資金流動，銀行必須要弄清這些資金是否用於支援客戶的真正業務需求。這將有助中國實體經濟發展。

銀行一直致力擔當中間人角色，將企業意愿向上反映，將政府的關注向公司傳達，並幫助企業了解法規、找尋機遇，尤其是那些已在中國具有影響力的大銀行。

在開放資本賬戶方面，中國已走過漫漫長路。然而，這一切仍只是起步。最新批準的“滬港通”計劃釋出信號，說明當局將為認真的市場參與者推出更開放的措施。

人民幣國際化進程已經啟動，所有跡象都表明其已走上一條不歸路。公司只要意圖正確，就不妨信心滿滿地加入。

（文章來源：南華早報中文網；本文作者凌嘉敏是渣打銀行人民幣解決方案全球總裁）