銀行版貨基壓縮“寶類”空間

摘要：

保險（放心保）、混合基金這些相對“寶類”產品收益更高、風險抬升的產品相繼投入市場，來滿足某個群體的理財需求。為互聯網理財2.0時代拉開帷幕。

資金面不會有超預期上漲，貨幣基金的收益仍有進一步回落的空間，預計新的年化收益中樞將落在4%附近。

政策面的趨嚴，以及“薪金煲”的推出，或將繼續壓縮“寶類”的空間。

1. 互聯網理財拉開2.0時代

4月，過半寶類理財產品收益“破五望四”，且繼續下滑。部分寶類產品如余額寶和理財通等調整了轉賬功能，主動放棄部分利益，在滿足小額流動性需求的基礎上，更好保證基金整體的平穩運作。近期，保險、混合基金這些相對“寶類”產品收益更高、風險抬升的產品相繼投入市場，為互聯網理財2.0時代拉開帷幕。互聯網金融2.0講求的是為客戶提供客製化服務，所謂量身定做、量體載衣，來滿足某個群體的需求。

阿里巴巴推出了名為“娛樂寶”的保險理財產品，首期合作方為國華人壽，其本質為投資連結型保險，預期年化收益7%。而“阿里一號”新華阿里保本混合基金，是通過招財寶平臺發售的一款定期理財產品，由阿里巴巴和新華基金(博客,微博)聯手打造，同時宣稱“下可保本，上不封頂”。另外，京東金融平臺推出“京東8.8”，投資者可享有8.8%的年化現金支付比率，本質上是一款普通的偏債混合型基金並附加了定期支付條款。

雖然互聯網理財2.0版看上去很美，但發展速度較1.0時代明顯放緩。4月18日，新華基金公告稱“為充分滿足投資者的投資需求，決定將本基金募集期延長至2014年5月9日”，這引發了許多投資者的質疑，延募無疑會降低投資者預期收益。一方面18個月封閉期，流動性不高，且收益難保證；另一方面，在理財產品的發行方式上，相較於傳統銀行渠道，互聯網並無太大優勢，無法引起投資者更多關注。再回看“娛樂寶”，限額1000元，預期7%的收益，算下來70元可能也就是一張電影票的價格，吸引力稍顯不足。而“京東8.8”更是遭到賺吆喝的質疑。互聯網理財進入2.0時代，相對應的，市場投資理性也逐漸回歸，互聯網理財產品發展應順應投資者的需求，不搞噱頭，否則難免再遇延募等尷尬狀況。

2. 收益率仍有回落空間

定向降準的推出雖然降低了短期全面降準的概率，但此舉仍大幅改善了市場對資金面的預期。月末資金利率有一定的抬升，但主要還是源於月末和小長假的因素，節后也出現了快速的回落。考慮到公開市場有必要將部分資金滾動到6月份，以備戰年中，在資金利率相對平穩的情況下，央行短期仍將以滾動發行適度的正回購為主。資金利率將以3.5%（r007）為中樞做震盪。未來如果資金面沒有超預期的上漲，貨幣基金的收益仍有進一步回落的空間，預計新的年化收益中樞將落在4%附近。“寶類”相對於多數普通貨幣基金依然會有一定的“超額收益”。

[NT:PAGE=$] 3. 貨基或迎監管新規 銀行加速創新

政策面的監管趨嚴，是“寶類”產品發展受限的重要原因之一，究其原因，可能是其規模短期的數倍擴容已經影響到貨幣市場的平衡性。截至4月末，全部166只貨幣市場型基金的資產凈值合計1.54萬億元，占全部基金凈值的比例約為45.20%。而截至今年一季末，銀行全部可動用現金頭寸約合2.61萬億元。上述4月末的貨幣基金規模與之相比，已占到59%的較高比例。8個月前，這一占比僅為13.59%。

央行官員近日發文對貨幣基金可能征收存款準備金做了進一步說明。並非建議對貨幣基金本身征收準備金，而是指對基金存入銀行的存款征收準備金，繳納的主體是吸收基金存款的銀行。過去我國非存款類金融機構存放於銀行的同業存款規模較小，對金融運行和貨幣政策實施的影響不大。但是近年來，隨著金融創新的發展和金融機構之間關聯性的增強，非存款類金融機構同業存款的規模不斷擴大，在一定程度上改變了金融運行模式。如果央行對基金存入銀行的存款征收準備金，那對本已回落的收益率將是雪上加霜。以余額寶為例，其一季度末的資產設定顯示，在銀行的存款占基金資產凈值比例雖較去年底略有回落，但仍高達92.44%。如果按照此比例計算則意味著有近19%的凈資產將無法被有效利用。目前保險、券商、信托等非存款類金融機構也均未納入存款準備金管理，未來僅對貨幣基金存入銀行的存款征收準備金是否合理還有待商榷。此舉也會促使貨幣基金從以往一個被動型產品適度向主動型產品偏移。基金公司和基金經理的綜合投資能力，是未來業績比較的一個重要因素。

在激烈市場競爭下，銀行也是壯士斷腕，犧牲部分自身的利益，來保證客戶的保有量。中信銀行(601998,股吧)攜手信誠基金(博客,微博)、嘉實基金(博客,微博)，在業內推出“薪金煲”業務，實現了貨幣型基金的升級換代。它有更加智慧的申贖方式：可實現余額理財、實時申購份額確認、ａｔｍ取款、轉賬、消費自動贖回、每日收益結轉等功能。這幾乎囊括了現有銀行卡的所有支付功能，可謂全方位打通貨基支付最後一公里。“薪金煲”在讓客戶享受到活期存款便捷性的同時，獲得了遠高於銀行活期存款的收益。這類產品的推出，很可能成為取代活期存款的新業務形態。

此次“薪金煲”的推出，是銀行業面對互聯網系“寶類”圍攻的又一次重磅反擊。銀行主動放棄部分利益，讓利客戶，表明互聯網金融已經開始動搖銀行業的傳統業務。近期部分“寶類”產品調整了實時轉賬功能的細節，降低流動性，如果未來更多的銀行加入到類“薪金寶”，勢必會對傳統“寶類”形成較大的沖擊，進一步壓縮其生存空間。

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