銀河期貨周策略會

宏觀：本周中國公布貿易數據和物價數據。4月份貿易數據好於市場預期，主要是由於去年4月政府打擊高報出口、導致比較基數偏低。5月份出口數據的同比基數更低，因此下月的出口同比增速有望顯著提高。但從絕對值來看，貿易形勢仍不樂觀。4月cpi同比上漲1.8%，氣候轉暖導致生鮮食品供應增加，以及豬肉價格明顯回落都是cpi溫和的原因。ppi同比下降2.0%，連續26月為負值，表明制造業生產領域仍面臨產能過剩的壓力。結合昨天公布的外貿數據，整體判斷4月份的經濟數據都不會太好，經濟下行壓力仍大，不排除通縮隱憂。外圍方面，美聯儲對經濟復甦態度樂觀，但表示美國樓市復甦放緩和烏克蘭地緣政治風險或對美國經濟產生負面影響，對貨幣政策的表態與此前一樣，未明確提出變動的時點和方式。歐洲央行再次對歐元的走強和物價的疲弱表示擔憂，並稱若物價持續低迷，最早可能於下月初采取行動，包括降息、降低存款利率和歐洲版qe。三種方式都會面臨來自德國的強大阻力，高度關注相關資訊。下周一（13日）下午13:30中國公布4月份消費、投資、工業增加值等數據，高度關注。

股指：股指本周震盪下跌。中國4月官方制造業pmi為50.4%，連續2月微升0.1個百分點，但低於往年同期值。而匯豐4月制造業pmi終值48.1，比3月終值48.0有微幅上升，但仍處於枯榮線下，並且低於市場預期。官方pmi和匯豐pmi都環比略升，顯示穩增長政策奏效，經濟繼續下滑的空間不大，但回升動力不足，制造業仍然低迷。而近期房地產的擔憂加劇，雖然二三線樓市松綁以及北京個別銀行放貸優惠政策，均在一定程度上有利於改善房地產需求，不過中央全面刺激政策出臺的可能性不大，房地產下行壓力不減。今日公布的cpi同比上漲1.8%，低於預期，ppi同比降2%，降幅略超預期，並且連續26個月負增長，顯示經濟需求疲弱。而ipo仍在持續對市場施壓，截止今日證監會發布的ipo預披露公司總數達307家，業內預計5月15日或將重啟ipo發行。總體來看，在宏觀經濟低迷以及缺乏超預期的政策利好的環境下，股指短期難有起色，或將延續弱勢。

國債：周五（5月9日），行情走勢回顧：周五國債期貨高開高走，成交量明顯放大，持倉量有所增加。央行公開市場操作：本周央行公開市場進行了1200億28天正回購操作，銀行間回購利率和shibor利率普跌。宏觀基本面訊息：2014年4月份，全國居民消費價格總水平（cpi）同比上漲1.8%。其中，城市上漲1.9%，農村上漲1.6%；食品價格上漲2.3%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲1.4%，服務價格上漲2.7%；環比下降0.3%。其中，城市下降0.3%，農村下降0.4%；食品價格下降1.3%，非食品價格上漲0.2%；消費品價格下降0.6%，服務價格上漲0.2%。行情走勢預期：周五早盤公布的cpi數據為1.8%，大幅低於預期的2.0-2.1%，期債價格在cpi數據帶動下一掃前兩日窄幅震盪格局，得到了大幅拉升。但目前現貨價格還未跟上，期債隱含回購利率高啟，期債整體趨勢依然向上，但是需要等待現貨價格同步，否則可能出現短期回調。

黃金：本周國內金價震盪下挫，跌幅為0.52%，但整體仍在寬幅區間交投，於60周均線266元遇較強壓力，而20周均線處亦存強烈支撐，量價配比顯示市場空頭意愿較強。操作上，中期依舊偏空思路，短期可輕倉於260元嘗試空單，以261.5元止損，257.5元部分止盈。短期來看，烏克蘭東部局勢變動仍為影響金價的關鍵因素但基金對黃金的避險情緒未增，黃金etf持倉連續六日保持不變，密切關注5月11日（本周日）親俄派公投結果，由於局勢具有較強不確定性，建議輕倉操作為主，謹防危機加劇風險；另外本周美聯儲耶倫以及歐央行德拉吉講話均為關注焦點，整體上耶倫對2014年美經濟保持謹慎樂觀態度但未提及更早加息基本符合市場預期，而德拉吉則稱有望6月進行qe，歐元大跌，美元被動上揚，盡管金價短期表現相對平靜但或構成中期壓力。綜合來看，關注金價震盪調整后的中期操作機會。

白銀：本周銀價縮量震盪下挫，跌幅為0.49%，上方於4120元處受趨勢線壓力較為明顯，量價配比顯示多空雙方將選擇方向，目前空頭力量占優。操作上，中期依舊空頭思路，短期背靠5周均線4080元空單可繼續持有，4100元關口做好防御，於4030、4000元分步止盈。華通銀現貨價格較期貨持續兩周升水，但comex庫存在連續兩月減持后本周出現增持現象，另外白銀etf投資需求對投資興趣未顯持續性。整體來看，現貨需求對銀價支撐有限，銀價仍跟隨金價走勢，目前未脫落寬幅調整區間，短線輕倉操作為主。

銅：本周銅市表現偏弱，周初由於對中國房地產的擔憂，銅市一路回落，但周四中國較好的貿易數據給銅價以支援。本周關於中國百強房地產企業光耀地產可能出現違約的言論，以及一二線城市房價下降，令市場對中國房地產泡沫破裂的預期加強，成為銅市下跌的主要原因。耶倫在周三的講話表示經濟有所好轉，但房地產市場的疲軟令人擔憂，美聯儲將繼續推行高度寬鬆的貨幣政策。歐洲央行行長暗示6月可能放松政策，整體來看，全球經濟增長仍然較為疲軟，給銅市以壓力。基本面上，國內現貨升水周初由於進口銅到貨沖擊現貨市場引發升水一路回落，但在周末現貨升水持穩在500元以上，市場目前還是等待下周當月銅持倉問題的解決。嘉能可一季度銅礦產量同比增長24%，全球銅礦產量仍然表現較好，而且預計在下半年會有更為強勁的表現。從消費上講，下游行業即將進入淡季，我們認為銅價下行的壓力將逐漸顯現。技術上看，國內8月合約下破上升楔形，近期反彈關注47300阻力的有效性，但是外盤仍在上升楔形之中，我們等待下周銅市明朗。

鋅：本周滬鋅價格震盪於15100元/噸一線附件，整體維持震盪走勢。現貨主要成交於15100元附近，對期貨主力合約貼水20元/噸到升水20元/噸。本周持貨商出貨相對積極，但存在個別冶煉廠惜售，現貨市場整體供應較寬裕，下游畏跌情緒加重，按需采購，整體成交較為一般。lme歐洲鋅庫存今年減少55%，降幅高於亞洲或美國庫存，且為2012年10月以來最低水平。全球最大的鋅生產商nyrstar近期稱，一季度鋅精礦產量增加6%，同時維持全年開采和冶煉目標不變。即2014年從旗下礦場中開采鋅精礦28-31萬噸，生產精煉鋅100-110萬噸。近期看來，滬鋅價格表現反彈接近尾聲，基本面上旺季特性將在5月逐漸淡出，對價格的支撐有限。建議短期觀望為主，5月鋅價走勢或將出現下調，可在15150元/噸附近逢高做空。

鉛：本周鉛價沖高回落，震盪於14000元/噸一線下方。現貨主要成交於13950元/噸附近，對主力合約升水50元/噸。現貨市場貨源更顯緊張，下游采購積極性不高，僅按需采購，由於目前鉛蓄電池整體開工率有所下降，需求疲軟，市場整體供需兩淡。福建省人民政府下達2014年淘汰落后和過剩產能目標任務的通知，其中將淘汰鉛蓄電池極板399.88萬千伏安時、鉛蓄電池組裝126萬千伏安時。操作上，近期看來，滬鉛內外盤分化明顯，滬鉛整體偏弱，維持弱勢震盪行情，整體弱勢難改。關注14000元/噸壓力有效性。

鋁：五一假期后本周滬鋁下行調整考驗13000元/噸一線后回升。美聯儲主席耶倫7日證詞表示加息沒有時間表，未來會實行政策刺激，歐元區經濟復甦經濟一體化推進，葡萄牙宣布退出援助，烏克蘭問題繼續發酵，普京表示將從邊境撤軍並建議東部推后公投，敦促基輔推遲選舉。李克強總理出訪非洲將推進加強中非合作，總理再次重申對中國經濟增長信心，關注長江經濟帶和京津冀一體化進展，本周公布的4月貿易、cpi、ppi等數據好於預期，央行本周共進行1200億28天正回購操作。行業方面工信部公布2014年淘汰電解鋁落后產能42萬噸，cme6日推出鋁合約改變全球鋁格局。建議關注滬鋁上漲機會。

鐵礦石：本周鐵礦石價格弱勢運行，主力合約持倉量增加4.5萬手。行業方面：受到港量下滑影響，本周鐵41港鐵礦石庫存環比下降46萬噸至11260萬噸，總體仍處於高位。現貨方面：本周國產礦和進口礦市場均延續弱勢下行，整體成交氛圍較弱，企業心態謹慎偏空。操作上，盡管較高的粗鋼產量對礦石短期需求構成一定支援，但進口量的劇增以及港口庫存的持續高位繼續對礦價施壓，預計下周礦價仍將保持偏弱走勢，關注700點整數關口附近的支撐。

豆類：本周內外盤豆類以震盪回調走勢為主，美國陳豆出口減弱及周五月度供需報告預期偏空給市場以調整壓力。當前市場關注的重點是，5月供需報告的公布，市場預計新季大豆產量、庫存均增加；雖然南美大豆一部分進口至美國，但美國陳豆庫存緊張的格局仍對近月價格形成提振，美豆7月合約短期我們仍傾向於1440-1520美分區間震盪，而遠期合約在即將進入天氣炒作的周期中，天氣升水仍將限制其價格的回調空間。連豆類本周粕強油弱格局明顯，養殖需求有所轉暖及未來到港量可能低於預期給予豆類市場以支撐，但國內養殖需求仍未走出低谷及美盤的回調令市場上漲缺乏動能；連豆在等待下周二國儲拍賣實際成交價及成交情況，由於目前產區余糧見底，低價成交的可能性較小，相對1409及1501合約的利空較為有限。操作上，連豆、豆粕中線多單輕倉持有。

雞蛋：五一小長假后，雞蛋延續升勢，1409合約沖破5000元防線，且於昨日更新歷史高點5115元，並創下上市以來最大成交量57.4萬手，目前於此關口上方小幅波動。現貨方面，主要監測地區雞蛋批發均價較節前上漲超過0.3元/斤，近兩日維持在4.80元/斤，局部地區保持穩定，漲勢暫時放緩。截至5月2日當周，蛋雞養殖利潤為14.76元/羽，較前一周漲1.74元/羽，雞苗和配合料價格基本較前一周持平，而淘汰雞行情較好，較前一周漲0.52元/公斤至9.52元/公斤。整體上，當前盤面價位已近往年現貨高點，上行壓力較大，需現貨進一步給予量價上的配合。而當前需求相對平淡，現貨近日表現愈加平穩，多頭持續跟漲信心稍顯不足，短期高位風險加劇，建議前期多單謹慎持有，做好利潤保護。9月-1月價差繼續擴大，且超過500元的第二目標價位，隨著遠期蛋雞存欄的恢復，1501合約面臨的供給壓力將大於1409合約，買9拋1套利仍可持有。

油脂：本周豆、棕油在美盤及馬盤的拖累下大幅走弱，菜油在收儲政策的預期下相對抗跌。

豆油：美豆市場在5月合約逼倉結束之后出現獲利了結，加之美豆出口接近尾聲、出口進度放緩，以及傳言美國近期有大豆進口緩解了美豆庫存壓力，令美盤近期出現回調，國內豆油市場也因此受到牽連；美國新豆已經開始播種，目前種植進度略慢於五年均值，后期關注產區天氣變化。近期我國壓榨企業開機率有所提高，但因大豆進口量較高，港口庫存依然維持在660萬噸高位；豆油商業庫存升至103萬噸，后期隨著豆粕需求逐步啟動，開機率繼續提高，豆油庫存或繼續增加。

棕櫚油：下周一mpob將公布4月馬棕油庫存數據，因4月馬棕油出口較3月增幅有限，而因近期馬棕油產區天氣正常產量或較上月增加，市場擔心4月馬棕油庫存或繼續增加，市場因此表現偏弱；不過后期隨著中東齋月節的臨近馬棕油出口或增加，或對提振棕油市場，后期關注馬棕油出口進度。國內棕油庫存仍維持在112萬噸高位，后期隨著天氣轉暖將有助於庫存消化，但棕油走勢依然需要關注產區的天氣變化，尤其是厄爾尼諾進展。

菜油：5月中旬我國油菜籽將陸續開始收割，市場正在等待菜油的收儲及拋儲政策出臺。收儲政策在保護農民利益的同時也對菜油市場構成支撐；但拋儲政策將增加市場中菜油的供給量，對菜油價格形成拖累，關注政府何時出臺相關政策。

操作上，鑒於馬棕油4月庫存或繼續增加，短期油脂市場或將繼續維持偏弱走勢，建議觀望為主，后期關注馬棕油出口情況；近期豆棕油強弱關係不明顯，豆棕價差或有反復，套利單暫離場或設好止損謹慎持有。

白糖：本周，外盤原糖中幅回落，截止周四，7月合約收於17.24；本周，鄭糖大幅回落，1409合約目前價位在4720左右。廣西現貨報價小幅下調至4660左右；本周價格大幅下跌的主要原因是產銷數據比較悲觀，截止4月末，工業庫存同比去年多出200多萬噸，今年后期的供應壓力可能比去年還要大，鄭糖短期內難有好的表現；操作方面，建議觀望，長線操作者，如果價格到4600左右止穩，考慮建立多單；中期以大的箱體震盪對待。套利方面，近期無明顯的套利機會，建議觀望。

天膠：一周滬膠沖高回落，1409主力高低差705點，而01-09合約價差從900之下上升到了1400+的年內新高，現貨遭到貿易商低價拋售，區內即期現貨達到1640美元/噸。遠期船貨報價1700美元/噸一線。天然橡膠基本面沒有變化，頂多只是技術面上的嚴重超跌。對於這種情況，我們"趨勢空單可持有，但介於技術超跌需要修復以及未知的微刺激政策可能帶來的短期沖擊，急跌注意減倉，低位追空不宜"的觀點依然保留。不建議中長線做多，特別是國內的沒有任何套保規則的現貨交易商。想進場的仍然采取逢高逐步拋空，01-09價差如果回落依然可以入場，去年同期01-09的價差曾在09交割前到達2270的高位。單方向做多天然橡膠找不到任何長期實質性的理由。

兩板：本周兩板主力合約維持震盪走勢，目前兩板走勢仍分化嚴重，bb09合約高位盤整，fb09合約低位震盪，基本面方面：由於國內限伐政策以及國外木材進口成本提高，本周原木魚珠價格指數有所上調。國內原木現貨報價與上周持平，楊木報價1431.77元/立方米，松木1190.85元/立方米，衫木1369.8元/立方米。甲醇走勢延續上周低迷，下游房地產行業目前相對弱勢，家具行業迎來一定回溫，基本面方面對膠合板支撐強於纖維板。現貨方面：近日板材市場整體成交量不振，難以提價。廣州地區由於近日來連續降雨，板材干燥加工時間加長，工藝成本相對增加，同時進口馬六甲運輸成本亦有所增加，所以廣州地區凌利牌細木工板價格均上漲2元/張。倉單方面：bb倉單38手，fb倉單274手，月倉單注冊成為影響兩板價格重點。由於膠合板倉單產生質檢較嚴格，預計bb1405仍將出現倉單不足的情況出現，纖維板為批次化生產，倉單影響力度較小。受05合約帶動，bb09合約連續走高，但由於6至8月為兩板生產淡季，且9月合約受倉單影響力度較小，廠家已能夠產出滿足交割的板材，bb1405合約交割后，影響1409合約的關鍵在於廠家的參與度以及木材供應量。近期兩板合約仍受05合約影響較大，fb1409預計仍維持低位震盪走勢

塑料：本周期塑市場沖高后震盪整理，1409合約盤中沖破11300關口。現貨方面，中石油本周局部地區對線型的出廠價格采取調漲的規則。調整幅度在50-100元/噸。少量中石化區域企業也跟隨調漲。貿易商報價跟盤上漲，實際成交多以商談為主。並未出現明顯的成交價跟漲情況。線型市場價格普遍維持在11760-11900元/噸之間。下游方面，農膜生產開工率偏低，普遍開工率在10-30%。采購意愿不足，按訂單采購為主。基本面近期高位整理，貿易商對后市有一定的分歧。往年5月后期下游需求將逐步復甦，但目前高原料價格仍然有抑制作用。操作上，短多中空思路。空單暫時等待開倉機會。短多單日內為主。

甲醇：五一假期期間甲醇市場趨於清淡，多數廠家退市觀望。節后首周甲醇市場弱勢下滑，守穩失敗。西北市場行情低迷，價格不斷下挫，本周陜、蒙市場主流報價為2070-2190元/噸。山東中部市場與南部市場走勢差異，中部市場受西北市場影響，價格同樣下挫，周后期受陜西烯烴企業備貨影響，行情逐步企穩。周一兗礦煤化國宏裝置意外停車，導致南部市場價格價格上調，但終端跟進力度不足，因此漲幅有限。沿海市場本周進入快速下跌頻道中，江蘇、寧波、華南三地競相降價排貨，各地均為無量空跌。目前市場傳統下游需求低迷，開工率不足，同時部分烯烴企業本月份有檢修計劃，需求不足以支援行情上行。不過下周終端有補庫需求，預計行情有望企穩，沿海地區預計將會窄幅震盪，關注外盤和內地船貨貨源的價格變動。本周期價跌破前期整理三角形的支撐線，價格進入下行頻道。目前1409合約臨近前期低點2625點，有望獲得較強支撐，預計短期有望企穩，不宜盲目做空。

玻璃：本周國內浮法玻璃原片市場繼續保持疲弱。沙河市場價格持穩，廠家基本產銷平衡，月初河北南玻月初報價上調2元/重量箱。華東市場成交低迷，廠家多采取一定的促銷政策，市場價格明穩暗降。華南地區受近期降雨影響，市場弱勢運行，同時后期仍有新的生產線點火計劃，市場壓力較大。訊息面上，在一向是銷售旺季的五一假期間，北京等城市成交總量同比大跌近八成。數據顯示，5月1日至5月3日，北京商品住宅僅成交169套，成交面積為1.89萬平方米，創下了自2008年以來連續7年來的最低值。房地產行業的利空訊息頻出，對建材市場造成一定沖擊，再加上前期累計庫存較高，預計近期市場仍會以弱勢運行為主。玻璃期價本周再次下挫，在臨近1200點一線處逐步企穩。目前期價從周線上來看，依然為空頭趨勢，但鑒於現貨價格已接近成本價，預計下行空間有限，后市仍將會維持震盪筑底的走勢。

pta:本周pta增倉下跌，主力跌破6000元整數關口。現貨方面，px5月acp談判再次流產，px現貨價格短期無支撐，走勢震盪偏弱，目前至1173美元/噸cfr中國，與石腦油價差在220美元/噸附近，考慮2、3季度亞洲px新產能投產較多，預計價格仍將延續弱勢。pta現貨持穩偏弱，商談至5950-6000元/噸，與期貨近月基本平水，少量聚酯廠家在跌破6000后有詢價舉動，目前pta、聚酯以及下游織廠負荷分別在82.5%、82.5%、73%，pta負荷較3、4月明顯提高，且5月預期還有至少450萬噸新產能投產，供應壓力較大，pta庫存逐步上升。操作上，中線空單繼續持有，無單者關注反彈介空機會。因原料價格影響pta短期下跌深度，近期關注px走勢。

動力煤：本周環渤海動力煤指數報漲2點，但就北方港口整體成交情況來看，並未出現明顯好轉。本周前兩天北方港口封航造成到港船舶數有所減少，加上大秦線檢修結束，港口到煤量有所上升，秦港庫存重回500萬噸之上。中國煤炭工業協會7日發布的數據顯示，一季度全國煤炭產量8.78億噸，同比下降1％；銷量8.44億噸，同比下降1.4％。4月份，全國煤炭產量和銷量同比分別下降1.31％和1.29％。雖然產量在同比下滑，港口供應緊缺的問題還是在逐步緩解。一方面是由於大秦線檢修已經完成，另一方面則是因為下游需求的進一步減少。4月30日-5月6日，沿海六大電廠平均日耗總量60.82萬噸，較上周環比減少5.45萬噸，降幅8.22%。六大電廠電煤庫存平均可用天數達到22天。近期南方降水量充沛，水電增發可能是引起電廠耗煤量快速下滑的主要原因。期貨盤面本周弱勢下行，前期盤面上行540元一線受阻，本周下行至520元一線附近也顯現出較強的支撐，短期主力合約價格在520-540元區間振蕩格局難改，短期仍以波段思路對待