江賽春：債市風險暴露 債基現大規模贖回

債市風險暴露 債基現大規模贖回

主持人：那我們也看到，有數據顯示一季度債券型基金的贖回是非常慘烈，期間共贖回了828.1億份，凈贖回比例達到了25.12%，其中凈贖回比例超過90%的基金是達到了15只，大多數是理財債基，尤其是短期理財債基、定期支付債基和定期開放債基等等，您是如何看待出現如此大規模的債基贖回問題的，這是否跟現在發生的很多債券兌付危機有關呢？

江賽春：我覺得和債券兌付危機可能有關係，就是債券市場出現一系列的信用風險事件有關係。

但是如果我們放在更大的背景來看，為什么一季度的債券基金會出現這么明顯的贖回呢？如果從去年到今年整個債券市場大環境變化是其中最重要的原因。這種大環境的變化主要體現在什么地方？實際上我們知道2012年的時候債券市場整體表現非常好，那時候股票基金表現很差，所以在2012年固定收益類的品種變成整個基金行業，基金公司重點去發展、重點去銷售的一種產品。當然因為2012年整個債市表現非常好，所以債券基金在2012年，一直到2013年上半年的時候，它在整個新基金發行里面占得比重也是很大，也就是還是得到投資者認可的，但背后背景就是債券市場的表現是一片繁榮。

當然在去年（2013年），尤其4月份開始，整個債券市場就進入了不平靜的時期，甚至說從4月份開始，債券市場過去的小牛市的環境基本上就發生了逆轉，4月份當然是由於債券監管風暴引發了債市第一波下調。但是更重要的原因是，從6月份開始以后，由於當時的資金面極度緊張，6月份出現了資金極其緊張了，拆借利率飆升到10%以上的情況，出現幾輪沖擊，一個是6月份，一個是去年四季度的時候。所以整個從4月份開始，債券市場就出現了逐級的系統性的風險暴露，這種系統性風險暴露不光是信用債，或者個別的信用風險事件，而是債券市場整體上都面臨按，國債、信用債、金融債、企業債，所有的債券都在往下跌。

所以很大的背景就是說整個去年下半年的時候，債券基金開始出現了集體的虧損，而且在去年下半年的時候，虧損到四季度的時候在不斷的加大。這時候對於投資者，尤其在2012年買了一年債券基金，甚至到2013年上半年還在發債券基金的，給債券基金的投資者造成很大的沖擊，因為過去大家對債券基金的印象是即使你不賺多少錢，但至少不怎么賠錢。但是去年下半年以后，債券基金出現集體的虧損，這對投資者的心理沖擊，包括對基金主代銷的渠道--銀行，它們的沖擊是巨大的，因為它們也不知道為什么債券基金大家都覺得是很好的品種一夜之間連這么安全的品種也出現了虧損。所以這個時候整個去年下半年對於剛投資債券基金的投資者來說是非常難受的一段時間，他沒有想到債券基金也會出現這么大面積的虧損。

[NT:PAGE=$] 反過來到今年一季度的時候，因為我們說市場的資金利率開始往下滑了，債券基金實際上開始出現復甦的，就是實際上1--2月份，包括3月份，債券市場開始出現緩慢的復甦，這時候對於投資者和消費渠道來說，最好的選擇就是，因為這段時間債券基金的凈值可能是恢復了2--3個百分點，正好接近這部分剛買進行沒有多長時間，接近了他們的成本線，他們發現去年下半年債券基金虧損了，今年一季度完了之后，發現債券基金的凈值開始逐漸的回來了，這時候投資者害怕再有風險，只要達到凈值附近，他可能就會選擇贖回。

所以我們看到的情況，一季度債券基金這么大面積的贖回跟過去一年的債券基金的銷售、投資者的心理，包括今年一季度債市的復甦，這可能是最核心的原因。

債券市場近段時間爆發了信用風險事件，實際上現在讓大家擔心1、2月份，就是一季度的債券市場是有所復甦，擔心之后債市是不是復甦之后又往下掉下去了，所以這時候可能是造成我們投資者也好，代銷渠道也好，他們對債券基金的信心可能會受到打擊，所以一旦有一些復甦，接近他的成本位，他會讓投資者迅速的贖回。

這種情況下，應該是過去這一年來債券市場幾起幾伏的心態，就是幾起幾伏的市場形勢把投資者投資債券基金的信心受到了很大的打擊，所以在整個一季度來，我們發現債券基金，尤其是那些發行沒有多久的債券基金回到了成本線附近，就出現了非常大比例的贖回，就是你剛才說的，有一些債券基金的贖回比例達到了90%。

另外一方面，這些短期理財的債基，這時候它的產品優勢，在這種債券市場的動盪下可能就蕩然無存了，就是一些短期理財。這時候投資者發現，我投資短期理財的債券基金還不如投資貨幣基金，可能安全性更強一些，收益率可能也不比它差，這類產品它在債券市場整個動盪的市場下，它的優勢就蕩然無存，既然是短期理財，一旦到了它理財的期限，投資者自然就會選擇贖回，因為他會把這部分資金拿去和定期的銀行理財、拿去和貨幣基金的收益進行比較。

其實債券市場在整個市場大起伏的沖擊下，讓這些債券基金的優勢變弱，甚至是消失了，就不難理解為什么債券基金一季度會出現這么大的贖回。

主持人：在今天節目的最後，我們普通投資者最關心的話題，就是請江老師給我們近期操作的一些建議，馬上是“五一”小長假了，投資者有沒有什么特別需要注意的？

江賽春：特別需要注意的是什么？就是1--2月份，現在已經到4月底了，實際上經過4個月，在這4個月里面，一開始就出現了比較明顯的轉換，1--2月份和3、4月份，我們發現尤其是有一些基金的業績落差非常巨大，就是前兩個月非常好，后兩個月有一個徑直的快速回撤，所以投資者在接下來二季度的時候，防范風險還是非常重要的，我們認為像一些高成長或者比較接近風格的基金，雖然3、4月份有調整，但是接下來兩個月仍然可能會面臨比較大的調整風險。

投資者如果重倉持有這部分的基金，是需要做一些主動的應對。應對的方法是什么？可以在同系基金之間選擇一些相對配制比較均衡的基金優先做轉換。轉換的話因為我們說費率成本也不高，至少你可以來階段性的進行避險。

還是重復一下我們剛才講的二季度規則，回歸相對的均衡、穩健，就是二季度相對要避險，不要再抱著像去年那樣的積極或者進攻的心態，機會我覺得至少在二季度之后，我們講等市場調整格局初定之后，我們在下半年可以再尋找其他的機會。

主持人：非常感謝今天的江老師做客和訊的演播室，今天的節目就是這樣了，感謝您的收看，我們下期節目再見！

江賽春：好的，謝謝。

（結束）