文國慶：買股票要多做個股的功課 別瞎炒概念

 所謂剛需決定中國房價的觀點根本站不住腳

聯訊證券首席經濟學家 文國慶

編者按：5月6日和訊評論就近期經濟和股市等焦點問題專訪聯訊證券首席經濟學家文國慶，他對經濟形勢、房地產市場的跌幅以及股市的投資機會都做了精彩的詮釋，並重點強調買股票要多做個股的功課，別瞎炒概念。五月以后投資機會不少，但暴跌的股票也不少，不要籠統地談板塊和概念，抓準個股的核心競爭力才是關鍵。

精彩摘要：

1、中國經濟下滑的趨勢從大周期看取決於人口結構迅速老齡化趨勢，從中周期看取決於房地產泡沫膨脹速度的衰減，只要政府不刻意刺激，逐步下滑到6%是必然的。

2、我認為市場對房價的預期已經轉變，目前正處在相持階段。理性地說，房價整體上有20%左右的下跌空間。所謂剛需決定中國房價的觀點根本站不住腳，不值一駁。

3、中國出口面臨壓力將是今後10年長期存在的問題，每年增長6-7%就不錯了，不能指望維持雙位數增長。今年以來人民幣主動貶值，這是明智之舉，能夠緩解一下出口壓力。

4、迄今為止a股市場的歷史就是一個大股東圈錢和玩弄財務報表的歷史，能夠這么玩兒，就因為對上市的審批制。現在如果實行注冊制，會發現絕大多數公司不靠譜，價格都會跌到凈資產附近。

5、買股票要多做個股的功課，別瞎炒概念。總之，五月以后投資機會不少，但暴跌的股票也不少，不要籠統地談板塊和概念，抓準個股的核心競爭力才是關鍵。投資者在買股票前應該考慮：如果500只新股同時上市，我的股票能否繼續上漲？

所謂剛需決定中國房價的觀點根本站不住腳

馨月(博客,微博)：中國經濟增速連續下滑，3月份已經下滑到7.4%，您認為這個下滑趨勢能否持續，預計中國經濟在今年什么時間才可能做底企穩？

文國慶：盡管一季度經濟增速已經下滑到7.4%，創出六個季度以來的新低，但我認為經濟下滑的趨勢並沒有改變。由於看不到促使經濟強勁回升的動力，那么經濟按慣性繼續下滑的概率非常高。中國經濟下滑的趨勢從大周期看取決於人口結構迅速老齡化趨勢，從中周期看取決於房地產泡沫膨脹速度的衰減，只要政府不刻意刺激，逐步下滑到6%是必然的。

馨月：房地產市場近期發生了一些異動現象，銷量出現明顯下降，一些城市的房價也在下跌，房地產價格未來是否會繼續下行？主要原因是什么？

文國慶：從宏觀上看中國的房地產價格存在明顯的泡沫，這是全民進行房地產投機的必然結果。由於大家逐步認識到泡沫即將破滅，逐漸地進行市場出清。然而，投機市場是一個正反饋過程，只要預期價格下跌，買盤自動減弱，所以出現價跌量縮的局面。

我認為市場對房價的預期已經轉變，目前正處在相持階段。理性地說，房價整體上有20%左右的下跌空間。所謂剛需決定中國房價的觀點根本站不住腳，不值一駁。

馨月：4月中國制造業pmi終值為48.1，較初值有所下滑，也不及預期的48.4，但是較3月的終值有微幅反彈，低於50枯榮線的數據顯示整體制造業仍處於萎縮領域。您對這一數據有什么看法？

文國慶：由於統計局開始接管pmi的統計，口徑做了一些調整，因而這個幾月的數據缺乏可比性。但通過其他輔助數據來看，經濟繼續下行的趨勢明顯，pmi走勢很弱，經過幾個月的適應以后，大家會看到pmi數據的持續下行。如果大家關心pmi走勢，注意觀察一下南華工業品指數的走勢就可以了，不必對具體的pmi數據過於認真。

選股抓準個股的核心競爭力才是關鍵

馨月：5月5日，第115屆廣交會閉幕，采購商到會量和出口成交量連續兩屆雙雙下降，中國外貿出口依然面臨重重壓力。新華社認為，在更長遠的未來，這臺龐大“貿易引擎”無法依賴人民幣貶值、出口退稅等短期刺激政策繼續運轉下去。這里有兩個問題，一個是對中國今年的外貿前景如何判斷？二是如何看待出口退稅問題？

文國慶：中國出口面臨壓力將是今後10年長期存在的問題，每年增長6-7%就不錯了，不能指望維持雙位數增長。今年以來人民幣主動貶值，這是明智之舉，能夠緩解一下出口壓力。今年出口增速估計達不到10%，除非人民幣大幅貶值。由於人民幣大幅貶值不利於人民幣的國際化，所以暫時還需要啟動出口退稅幫忙，多種措施一同維護穩增長。長期來看經濟增速會回到6%,兌美元匯率會跌到7，大家逐步適應吧。

馨月：世界銀行4月30日公布了最新的購買力平價（ppp）gdp數據。美國頂級智庫彼得森研究所表示，這一系列的數據顯示人民幣匯率已不在被低估，甚至有被高估的可能。從不斷呈現人民幣被低估，到今天的人民幣可能被高估，境外研究機構對人民幣的估值問題可以說翻手為云覆手雨，您怎么看待這個問題？

文國慶：匯率是否高估沒有統一標準，即使同為美國機構，對人民幣是否高估也是看法迥異。應該說，從工業品的角度看，人民幣被高估了，但是從服務業看，人民幣被低估了，根本問題是中國的服務業與西方的估值水平差距很大。隨著老齡化的來臨，服務業的估值水平會不斷提升，這樣大家的意見分歧會逐步縮小。在我來看，人民幣確實高估了，一旦地產泡沫破滅，您就知道人民幣的問題出在那里了。

馨月：對證券市場新公布的200多家ipo您是如何看待的，將對市場產生哪些影響？

文國慶：200多家公司ipo是好事，最好是不設限制，一年上市2000家公司。這樣老百姓就不必追逐題材股，上市公司也不用借資產重組騙錢了。迄今為止a股市場的歷史就是一個大股東圈錢和玩弄財務報表的歷史，能夠這么玩兒，就因為對上市的審批制。現在如果實行注冊制，會發現絕大多數公司不靠譜，價格都會跌到凈資產附近。證監會大力推動新股發行，就是在和舊制度說拜拜。大盤怎么走，我就不說了。

馨月：4月份股市在ipo利空影響下基本呈現下跌走勢，股指再度逼近2000點附近徘徊，市場做多熱情似乎降到冰點，2000點幾次承壓，又都有驚無險，多空訊息交織在一起，導致市場找不到方向，那么5月市場是否會有一點起色？對市場未來走勢您有怎樣的預期？

文國慶：我真不知道5月份市場怎么走，這取決於新股實際發行的節奏。如果每周上市20家股票，市場會跌到1600點一帶。什么藍籌股，成長股，都是忽悠。但是我想，管理層會控制發行節奏，壓力大了就減一點速，但是停止發行是不可能的。所以，5月份還是走一步看一步，不要想得太多。

馨月：這段時間操作難度明顯增大，一些私募基金的收益率在萎縮，選股成為難題，也是投資的重中之重，五月份選股和操作規則方面您對投資者有哪些建議和指引？

文國慶：我不可能準確地預測股市，但是幾個思路可供參考：第一，市場不跌穿2000點就不會出現大幅反彈的機會，用銀行股護盤是徒勞的。第二，房地產價格下行是最大的金融風險，它會導致銀行保險（放心保）券商信托類股票大幅下行。由於不知道地產泡沫哪天破裂，所以不知道大盤怎么走，但是回避金融和地產股是個大方向。對於有色、煤炭、鋼鐵、水泥，我也不看好。第三，市場中有點機會的是醫療和重組類股票，科技類股票也會有較多機會，但要等一下，至少在新股重新啟動之后。第四，新上市的股票會有很多機會，但不可追漲。今年一月份創業板新股集體火爆的行情不會再現了。所以，買股票要多做個股的功課，別瞎炒概念。總之，五月以后投資機會不少，但暴跌的股票也不少，不要籠統地談板塊和概念，抓準個股的核心競爭力才是關鍵。投資者在買股票前應該考慮：如果500只新股同時上市，我的股票能否繼續上漲？（文國慶系聯訊證券首席經濟學家、和訊評論特約訪談專家）