北斗導航產業扶持新政醞釀推出 概念股望崛起

首屆中國北斗應用峰會9月2-3日在新疆烏魯木齊舉行。作為2014中國-亞歐博覽會的重要主題活動，國家有關主管部門、典型行業用戶和地方政府將就北斗應用現狀及發展規劃進行交流。會議還將發布北斗民用服務資質名錄、產品檢測機構名錄等。此次會議由中國衛星(600118,股吧)導航定位應用管理中心、工信部、航天局等聯合主辦。

目前北斗系統建設完成了第二步規劃，開始向第三步邁進。在行業應用方面，北斗展現了較強的發展潛力，預計2014年軍用和民用市場規模同比2013年都有數倍的高速增長。

2014年，北斗導航產業化開始提速，百度、騰訊、阿里爭相進入北斗導航領域。除了發改委，工信部、交通部、住建部等部委也在醞釀北斗導航產業扶持新政，全方位立體化的扶持政策有望加速北斗導航市場發展。

據中證報訊息，發改委權威人士介紹，發改委正和財政部組織實施2014-2016年北斗導航產業重大應用示范發展專項。實施目標為逐步建立以應用為導向、用戶為龍頭、企業為主體的北斗導航產業發展模式，到2016年北斗應用終端總量超過3000萬臺套，實現從百萬量級到千萬量級的突破，重要領域智慧化應用水平顯著提升，自主發展能力顯著增強。其中，2014年重大應用示范發展專項已於今年6月份啟動。

制定重大應用示范專項的目的是，引導和鼓勵中央、地方和企業形成政策與資源合力，以行業和地區應用政策為依托，將北斗系統融入國民經濟重要行業和重點地區，成為行業和地區創新驅動發展、實現轉型升級的重要支撐。同時，激發市場主體積極性，按照市場化發展規律，著力推動北斗系統規模化、商業化應用取得重大突破。下一步，發改委將與有關部門共同推進《國家衛星導航產業中長期發展規劃》重大任務的落實。

業內人士分析，2013年北斗終端社會持有量超過130萬臺，按照2016年北斗應用總量超過3000萬臺套的目標，到2016年北斗終端將實現逾20倍的增長。北斗導航產業化加速，預計2014年軍用和民用市場規模同比2013年都將有數倍的高速增長。

北斗導航“盛宴”開啟，地方政府競相爭搶千億北斗導航市場“蛋糕”，廣東、上海、北京、南京、深圳等多地掀起興建北斗衛星導航產業聯盟或產業園的浪潮。在首屆中國北斗應用峰會上，北京、上海等多地政府紛紛展示當地北斗產業未來發展藍圖。上海市國防科技工業辦公室副主任張華芳表示，2020年上海北斗產業將實現年產值1000億元，成為國內衛星導航產業區域發展前三強。北京市經信委主任張伯旭則建議，將京津冀北斗綜合應用作為國家重點工程，實現京津冀北斗一體化發展。

目前，百度、騰訊、阿里爭相介入北斗導航領域。不久之前，阿里巴巴與中國兵器工業集團簽訂協議，雙方將合資成立一家北斗運營服務公司。據了解，在阿里的戰略中，北斗將引入互聯網思維，進行導航資源整合，並與之前版面的高德地圖相結合，全面版面車載導航監控大數據，將導航數據連成一張網，為其“菜鳥網絡”服務的同時，推動其o2o戰略的全面快速發展。

中海達:發布非公開發行預案,夯實主業,繼續看好

中海達(300177,股吧)300177

研究機構：國信證券 分析師：程成 撰寫日期：2014-08-01

事項:

本次非公開發行股票募集資金總額預計不超過52,467.18萬元,發行數量不超過8000萬股,不超過5名發行對象,在扣除發行費用后將用於“高階海洋裝備產業化項目”、“機械精密控制系統產業化項目”、“空間資訊數據采集裝備生產擴能項目”和“高精度衛星導航核心模塊產業化項目”

本次非公開發行股票的定價基準日為發行期首日。股東大會授權董事會在符合相關法律法規及證券監管部門要求的前提下,待取得中國證監會發行核准批文后,根據屆時的市場情況擇機確定並公告選擇下列任一確定發行價格的定價方式:(1)發行價格不低於發行期首日前一個交易日公司股票均價;(2)發行價格低於發行期首日前二十個交易日公司股票均價但不低於百分之九十,或者發行價格低於發行期首日前一個交易日公司股票均價但不低於百分之九十。

評論:

夯實主業,完善空間資訊產業版面

公司業務涵蓋空間資訊數據采集裝備、空間資訊數據提供、到空間資訊數據應用及解決方案三大產業鏈環節,覆蓋空間資訊的多個專業領域,此次非公開發行旨在把握空間資訊產業的發展機遇,將高階海洋裝備、機械精密控制系統和高精度衛星導航核心模塊產業化的同時進一步提升空間資訊數據采集裝備生產能力。

其中,高階海洋裝備產業化建設項目具體產品包括多普勒流速儀(adcp)、超短基線定位系統(usbl)和船舶姿態控制系統產品,根據統計,2011-2013年國內adcp市場銷售規模cagr在60%以上;根據中國科學院聲學研究所統計,2011-2013年中國usbl市場銷售規模cagr20.35%;船舶姿態控制系統市場銷售規模cagr47.04%。預計上述海洋裝備市場需求在今後幾年內仍將保持較高的增長速度,高階海洋裝備產業化項目市場前景良好。

機械精密控制系統產業化項目產品包括農機精密控制系統和工程機械精密控制系統,我國農業裝備產業正進入一個快速升級的轉型期,將直接拓展以高精度衛星導航為核心技術的農機精密控制系統的市場基礎。同時,中央政府一系列惠農政策的出臺,提高了農民投資實力,激發了農民購買農業機械的積極性,將進一步促進農機和農機精密控制系統市場需求的增長。

空間資訊數據采集裝備生產擴能項目產品主要為全站儀、水準儀、經緯儀等光電測繪儀器和rtk、移動gis等高精度衛星導航產品,主要為公司的原有產品。根據統計,2008年至2013年中國測繪儀器市場銷售額cagr為7.70%。預計今後幾年國內測繪儀器市場需求仍將保持持續穩定增長。

高精度衛星導航核心模塊產業化項目主要為雙模及三模高精度衛星導航核心模塊。高精度衛星導航核心模塊目前已廣泛應用於空間資訊數據采集裝備、海洋探測裝備、機械精密控制、地質形變監測等領域,未來其應用領域將進一步拓展;公司已在高精度衛星導航核心模塊上進行了多年的技術積累,項目前期生產的核心模塊大部分可用於自主配套。

積極往下游拓展,頗具潛力的o2o運營商,維持公司“推薦”投資評級

公司通過代理起家,高精度gnss測繪、gis產品已然成為公司的自留地,未來自身產品升級將帶來份額和毛利的穩定增長;光電測繪、聲納探測以及激光掃描領域,公司實力不俗,躋身國內第一梯隊直接與海外品牌競爭,此外,公司獲得軍方承制資質,有望打開另一片成長空間。

公司導航實力不俗,加上最近收購的室內定位技術,依托北斗/gsp相容導航,以及都市圈能提供的立體街景數據,可以精確的解決“你在哪”“想去哪”“怎么去”這三大難題,向下游衍生至市場空間廣闊的lbs領域,涵蓋o2o、移動支付等領域,據strategy analytics的最新研究顯示,國內移動定位服務到2016年時規模將達到100億美元,特別是在搜尋廣告這一塊,根據消費者的喜好、所處位臵、購物歷史以及其他的資訊去向消費者推送廣告,將擁有更大的前景。我們看好公司繼續通過外延向下游lbs領域拓展。預計公司2014/2015/2016,eps分別為0.39/0.58/0.79元,公司技術出眾,看點頗多,維持公司“推薦”評級。

北斗星通:營收增長健康,期待技術轉市場

北斗星通(002151,股吧)002151

研究機構：國信證券 分析師：程成,李亞軍 撰寫日期：2014-08-27

公司2014年上半年實現營業收入3.57億元,比上年同期增長15.19%,歸屬於上市公司股東的凈利潤為-852.87萬元,比上年同期減少596.36%;每股收益為-0.04元,比上年同期減少300%;經營活動現金流凈額為-2991.54萬元,比上年同期增長73.54%。

扣非后凈利潤下滑不明顯,公司研發投入加大

公司上半年凈利潤減少主要是因為三個原因:1、非經常性損益收益減少(投資收益減少664萬)2、研發投入加大(研發投入增加590萬)3、業務拓展相關管理費用上升(扣除無形資產攤銷及研發投入后仍增長22.4%,主要是人力成本的上升)。

但是,公司研發投入與營收增長呈正相關關係:公司上半年北斗晶片及模塊實現銷售收入4,981.00萬元,同比增長170.72%;汽車電子業務本期銷售收入14,956.61萬元,同比增長39.85%。2012-2013年,北斗產業迅速成長,作為行業內的領先企業,加大研發投入,是為了獲取更多的市場份額及推動行業的發展。

營收增長健康:現金流向好,毛利率穩定

公司上半年經營現金流凈額增長73.54%,應收賬款回款率加快,1年以下營收賬款占總額比例為87.9%,代表營業收入的增長越來越健康。另外,公司高精度行業、海洋漁業及汽車電子行業毛利率並沒有隨營收增大而大幅降低,進一步表明公司營收健康增長。

看好公司內生+外延擴張,維持“推薦評級”

公司月中發布公告宣布收購天線雙雄,表明公司長期深入北斗產業鏈的決心。我們預計公司2014-2016年營業收入分別為10.63/14.63/20.17億元,凈利潤分別為5100/6600/8400萬元,對應eps分別為0.22/0.28/0.36元。

考慮到公司未來有望成為整個產業的對標及龍頭公司,以及可能的再次整合及多方位的北斗平臺公司,公司目前整體綜合優勢凸出,雖然在部分領域應用擴張不暢,但隨著產業大背景的成長,詳細公司將轉化技術優勢到市場優勢,我們對公司前景積極看好,維持“推薦”評級。

振芯科技公司半年報點評:各項業務大幅增長,北斗終端穩步交貨

振芯科技(300101,股吧)300101

研究機構：長城證券分析師：金煒 撰寫日期：2014-08-22

投資建議

公司半年報符合預期,我們認為軍方在未來較長時間將是北斗終端的采購主體,公司份額排名第一,公司在技術實力上仍為北斗投資第一標,我們預計軍方在未來五年內將穩步采購北斗終端,軍方北斗市場將成為公司利基市場。另外公司多款元器件也有望成為新的業績增長點。我們小幅下調公司2014-2016年eps為0.37元、0.57元及0.74元,對應目前股價pe為70x、46x及35x,維持公司“推薦”評級。

投資要點

公司上半年業績符合預期:公司上半年實現營業收入1.73億元,同比去年增長102.3%,實現歸屬於母公司股東凈利潤為1126.7萬元,同比增長197.1%,實現歸屬於母公司股東扣非后的凈利潤為1107.1萬元,同比增長195.2%,基本每股收益為0.04元。公司上半年業績在預告范圍之內。公司營收大幅增長主要來源於上半年公司元器件、衛星定位終端及安防監控等業務均同比去年有較大增長,利潤增長主要來源於衛星定位終端陸續確認收入。

公司上半年各項收入均有較大增長:公司上半年元器件、設計服務、衛星定位終端、北斗運營及安防監控分別實現收入2050.3萬元、903.0萬元、9901.7萬元、1048.3萬元及3432.4萬元。分別同比去年增長117.1%、-0.02%、87.9%、43.3%及376.2%。其中去年收獲的軍方北斗訂單尚有2.4億元沒有確認收入,預計將在今年后續陸續確認收入。扣除掉今年上半年確認收入的2013年所獲合同的6760.8萬元,公司2014年上半年新增3140.9萬元北斗衛星定位終端收入,相比去年同期的5270.4萬元略有減少。

公司上半年毛利率同比下降、二季度毛利率環比上升:公司上半年整體毛利率為43.5%,同比去年下降8.6個百分點,二季度單季毛利率為45.9%,環比一季度提升9.8個百分點。上半年元器件、設計服務、衛星定位終端、北斗運營及安防監控毛利率分別為50.1%、32.6%、53.8%、39.8%及13.8%,同比去年同期分別上升25.1個百分點、-27.7個百分點、-5.6個百分點、-0.2個百分點及-22.9個百分點。上半年,元器件業務受市場推廣及產品規模效應增加及新產品利潤影響,毛利率增加,設計服務業務受技術難度及研發人工成本、試驗外協等成本增加影響,毛利率下降,安防監控項目受不同項目間盈利差異影響,毛利率較上年同期下降。

公司費用絕對值無大變化,費用率下降:公司上半年管理及銷售費用占比分別為27.9%和5.9%,由於收入增長,費用率同比去年大幅下降。絕對值上僅管理費用有略微增長,其中直接研發費用保持了18.1%的增長(增加263.0萬元),而人工費用減少了607.1萬元。銷售費用方面人工費用保持了增長,而市場營銷費和售后維護費有較大比例的下降。

應收賬款占收比有所下降:公司上半年應收賬款占收比為104.4%,相比去年同期162.0%有所下降。一年以上應收賬款占總體應收賬款比例下降。

公司存貨同比大增:公司存貨相比去年同期增長93.0%,主要是在產品及委派加工物資部分大幅增加。

公司經營性現金流持續緊張:公司上半年經營性現金流量凈額為-1.15億元,相比去年同期有所緊張。

軍方在未來較長時間將是北斗終端采購的主力,現有型號公司份額排名第一:2014年上半年,公司以加快新產品技術研發、保障北斗終端批次生產和積極拓展重點行業市場為工作主線,在北斗關鍵元器件方面,完成兩款rnss基帶晶片新產品的研制,其中一款晶片可實現四模(bd2/gps/glonass/bd-rdss)處理,整合度為目前國內最高水平,另外一款晶片在參加相關機關組織的測試中排名第一。在北斗終端方面,新立項20多項終端產品研制任務,攻克了多項重要技術難題,研制的船載終端產品通過了漁業船舶檢驗局船用產品型式認可。公司長期專注於發展北斗衛星導航應用產業,目前來看是國內綜合實力最強、產品系列最全、技術水平領先的北斗關鍵元器件研發和生產企業之一,是目前國內北斗終端種類最齊全、型號最多、銷量最大的企業。從技術角度出發,公司仍為北斗投資第一標的。經過我們測算,軍隊對北斗的需求市場總量約在70-100億元左右,按照五年采購完畢,每年將釋放出14-20億元的市場。我們認為軍隊對北斗的采購將會穩步進行,公司北斗終端銷售有望持續受益。

北斗運營業務仍將維持較高增速:上半年公司積極開拓進入多個新行業市場,用戶數得到較大提升,並在廣東完成了區域性北斗運營分中心的設立。2013年,北斗產業在國家部委和地方政府的大力推動以及相關企業的技術創新下取得了長足進步。北斗產業現已形成了包括基礎產品、應用終端、系統應用和運營服務等比較完整的產業體系。相關產品已在交通運輸、海洋漁業、水文監測、氣象預報、大地測量、智慧駕考、通信授時、電力時統、救災減災、手機導航、車載導航等諸多領域應用。2013年,公司完成了北斗衛星導航運營中心三期建設,服務容量達到20萬戶,北斗運營服務規模和服務能力得到全面提升。公司通過融入云計算、物聯網等技術,打造基於“北斗云”的移動互聯公共服務平臺,並與相關單位合作開發了“野外人員安全保障系統”、“中石油管線檢測系統”、“地質災害檢測系統”等行業應用系統展示平臺。公司目前運營主要客戶集中在國土資源、水文水利和武警。公司北斗運營服務收入主要來自於固定的終端服務年費和其他增值服務收入。

元器件業務是公司未來新的業績增長點:報告期內,公司順利完成某重點項目第一批高效能頻率合成器的交付,完成一款頻率源新產品的小批次交付。在消費類視訊晶片推廣方面,公司以車載、ott以及pnd市場為重點開拓對象,上半年已實現多款高效能視訊晶片在消費類電子市場領域的批次應用。元器件業務目前收入不高,但是卻是公司未來業績增長點。整數分頻頻率合成器、小數分頻頻率合成器、高效能dds等產品的技術效能指標均全面達到或超過預期指標,部分產品達到國內領先、國際先進水平,大部分產品進入應用推廣。2013年,公司在高效能整合電路板塊完成3個系列頻率合成器新產品(包括目前國內外最高效能的4ghz14位dds)以及兩款4頻道dds產品的批次供貨,該項產品有望成為公司繼北斗外新的業績增長點。

安防業務繼續以系統整合和產品銷售兩條主線開展:2013年,住房城鄉建設部啟動國家智慧城市建設工作,先后兩批次公布了近200個智慧城市試點名單,國家開發銀行也表示,在“十二五”后三年,與住房城鄉建設部合作投資智慧城市的資金規模達將800億元,平安城市和智慧交通也緊跟智慧城市建設進行換代升級和批次上線,高清化、智慧化的視頻監控產品已然走進大街小巷並與居民生活密切相關。“十二五”后期,隨著金融機構的資金支援以及國家各部委政策、資金配套的陸續到位,智慧城市將迎來建設高潮期,也將為安防監控產業相關企業提供廣闊的市場發展空間。2014年公司新組建了一個子公司國翼電子來運作安防項目。目前公司視頻/圖像處理晶片技改及產業化項目已完成技術和主要產品的研發工作,成功開發出高等級的視頻/圖像處理和應用的系列晶片產品,利用核心晶片技術研制了航空、安防、消費電子等行業亟需的圖像顯示、抓取、識別、傳輸設備和應用系統,大部分產品已實現批次生產和對外銷售,項目所形成的設計、生產、加工、測試驗證平臺可為后續視頻晶片類、板卡類產品的開發提供強有力支撐。2014年公司將以云貴川為據點,深入滲透各省市地區的安防監控市場,參與各地平安城市、智慧交通、建筑智慧化等建設工程,探索嘗試多種模式相結合的市場推廣模式。

投資建議:公司半年報符合預期,我們認為軍方在未來較長時間將是北斗終端的采購主體,公司份額排名第一,公司在技術實力上仍為北斗投資第一標,我們預計軍方在未來五年內將穩步采購北斗終端,軍方北斗市場將成為公司利基市場。另外公司多款元器件也有望成為新的業績增長點。我們小幅下調公司2014-2016年eps為0.37元、0.57元及0.74元,對應目前股價pe為70x、46x及35x,維持公司“推薦”評級。

風險提示:特種行業北斗終端2014年采購規模存在不確定性,安防監控業務回款周期較長。

海格通信:軍工業務穩定,受益網優行業轉暖

海格通信(002465,股吧)002465

研究機構：宏源證券(000562,股吧)分析師：易歡歡 撰寫日期：2014-08-22

軍民業務協調發展。公司前身屬於軍工通信,改制后,依托制度紅利以及技術優勢,保持與軍隊的合作關係,同時拓展民用業務,形成了軍民業務協調發展的良好局面。半年報顯示,軍用通信保持穩定,毛利率達到61%,是公司收入主要來源;數字集群收入同比增長89%,頻譜管理收入增長437%,民用通信產品同比增加7%。

網優業務受益行業轉暖。隨著運營商對4g投資的加速,作為后期業務的網絡優化覆蓋設備和解決方案需求開始加速釋放,帶動網優行業整體轉暖。公司收購收購廣東怡創切入基站代維和網優業務,在電信最大市場廣東市場代維項目份額第一,上半年實現銷售收入3.77億元,成為海格集團重要的業務板塊。

版面北斗導航,分享行業高增長。公司提早經營北斗導航業務,形成了“晶片->模塊->天線->終端->應用和運營”全產業鏈的版面,還版面了衛星通信、模擬模擬、數字集群、雷達電子、高階資訊服務等產業,發展勢頭良好。半年報顯示:北斗導航業務收入增加53.97%,已經成為未來公司業績的新的增長點。

盈利預測。我們預測2014/15/16年公司營業收入分別為27.37億/36.46億/45.94億元,凈利潤分別為4.65億/5.69億/6.71億,eps分別為0.47元、0.57元、0.67元。

風險提示。軍工市場未能按預期釋放需求;北斗導航業務競爭激烈。

合眾思壯:版面高精度蓄勢待發

合眾思壯(002383,股吧)002383

研究機構：宏源證券 分析師：易歡歡 撰寫日期：2014-08-28

事件:

發布2014半年報:實現營業總收入2億元,較上年同期增長15.64%;,公司實現凈利潤-3428萬元,較上年同期下降3.56%;主營業務毛利率為39.14%,較同期增加8.05%。

報告摘要:

hemisphere並表增收,移動互聯穩定增長。由於北美子公司hemisphere並表使得總營收同比增加15.64%,同時毛利率同比增加8%。剔除后公司原有業務的營收較去年同期有所下降,主要是原有消費產品線業務同期下降59.65%所致。公司北斗移動互聯產品同比增長26.56%。北斗高精度應用產品線同比增長352.87%,剔除hemisphere公司相關因素,北斗高精度產品線上半年保持穩定狀態。

中國精度戰略引領未來,高精度業務成長仍需時間。目前衛星導航市場的90%被gps占據,北斗系統只有在精度方面更勝於gps才能搶奪市場,因此公司高精度的戰略目標正好符合未來行業的發展方向。公司對hemispher的收購,使得公司從人才和專利方面都成為高精度方面的領導企業,北斗高精度晶片和板卡的實際效能達到國際頂尖水平。但是,並購過程需要公司管理方面的磨合,也使得產能會經歷低谷,報告期高精度業務增長低於預期。相信隨著北斗行業未來3~5年內的爆發,高精度應用將成為重要的業績支撐點。

專注行業應用。公司對業務進行調整,民用消費產品線業務有所下降,使得公司更加專注於行業應用,這有利於重點突破,先做強再做大。維持“買入”評級:預測2014/15/16年營收分別為7.51億/10.25億/14.35億元,凈利潤分別為0.37億/0.99億/1.99億元,對應eps分別為0.20/0.53/1.06元。考慮相關在手訂單和外延預期,維持“買入”評級。

風險因素:政策對北斗行業支援低於預期;收購資產整合不達預期。

四維圖新:業績反轉確定,互聯網基因增多

四維圖新(002405,股吧)002405

研究機構：國金證券(600109,股吧)分析師：鄭宏達 撰寫日期：2014-08-26

事件

四維圖新發布2014年中報,2014年1-6月公司實現營業收入4.51億元,較去年同期增長27.38%%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤0.59億元,同比增長25.25%,符合預期。公司預計1-9月份凈利潤增長10%-40%,上限略微超預期。

評論

擺脫諾基亞影響,受益車聯網市場增加:在公司歐系和美系汽車客戶產品銷量提升的帶動下,公司來自車載導航領域的導航電子地圖收入實現較大幅度的增長。公司車聯網及編譯服務領域收入持續保持穩步增長,其他綜合地理資訊服務收入保持穩定。印證了我們對公司業績趨勢的判斷,即公司去年是業績低谷,今年開始逐漸回升。

地圖是本地化o2o的底層平臺和入口:隨著智慧終端普及率的上升,基於移動端的o2o將爆發出比pc端o2o更大的商業價值,其本質在於拉近了商家與客戶,使得商家在廣告促銷上更精確,同時客戶基於本地化o2o搜尋可以更快捷的找到商家。未來在移動端o2o的商業王國中,地圖將扮演重要的“入口”功能,因而包括阿里、騰訊、百度、谷歌、蘋果等it巨頭都在地圖領域投入巨大。

騰訊入股,給公司帶來巨大想象空間:由於移動互聯網的船票——微信,使得目前移動互聯格局分為騰訊和非騰訊。跟騰訊合作,將大幅提升公司想象空間,並且這樣的合作是有股權性質的。因而,未來以微信為主導的移動互聯格局中,地圖位置資訊將衍生有眾多的商業模式;同時,騰訊也已經開始著手版面車聯網。因此提供底層數據平臺的四維必將在移動o2o、車聯網等領域受益。

公司逐漸打破體制機制束縛,迸發活力:作為央企控股的四維,自騰訊入股以后,體制機制的發展障礙逐漸破除。

同時,也有搜狗ceo王小川這樣的互聯網資深人士做獨立董事,公司在管理層戰略前瞻性和互聯網化方面開始變的更好。公司也開始從事“眾包門牌”、“室內導航”等帶有更多互聯網基因的業務。

投資建議

維持“增持”評級,目標價位21元,維持盈利預測:預測公司14-15年每股收益為0.18元和0.23元。

數字政通(300075,股吧):數字城管順利推進,新業務多點版面

數字政通 300075

研究機構：信達證券分析師：邊鐵城,肖金德 撰寫日期：2014-08-27

事件:

公司發布2014年中報,報告期內公司實現營業收入1.77億元,比上年同期增長67.15%,歸屬於上市公司股東的凈利潤2687.61萬元,比上年同期增長28.43%。 點評:

數字城管業務順利推進。在數字城管領域,公司繼續保持領先地位,在大城市深耕細作的同時連續中標桐城、濟寧、濟源等二三線城市項目,業務覆蓋度進一步提升。公司中標四川省城鄉環境治理監管平臺,建成后監管范圍將擴展到18個市,以實現全省環境治理一體化的目標。受益於廣泛的客戶,未來該模式有望在其他省份得到推廣。

費用控制效果較好,毛利率有所下滑。報告期內公司銷售費用率和管理費用率分別為9.46%和22.59%,均低於13年同期(10.89%、29.52%),反映出費用控制效果較好。但公司毛利率達到40.94%,與13年同期(53.25%)相比有所下滑。

新業務多點版面。公司推出的“智通慧眼”和“智泊”等智慧停車場系統,可以實現停車場智慧化管理,目前已經在超過1000個停車場安裝部署;“智信平臺”作為移動產品的新平臺,在實現移動化辦公的同時,能夠接入第三方業務,目前已經開始推廣;地下管線綜合管理平臺進一步完善,通過建設地下管線數字化檔案數據庫,實現排水、排污、電力、燃氣等管線的統一管理、立體分析等功能。這些新產品的儲備和推廣將會給公司長期增長提供動力。

維持“增持”評級。我們預計14-16年歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為1.32億元、1.82億元和2.45億元,對應每股收益分別為0.7元、0.96元和1.29元,目前股價對應的動態市盈率分別為40倍、29倍和22倍,維持“買入”評級。

風險因素:惡性競爭導致毛利率大幅下滑;地方政府和行業主管部門推遲或減少對電子政務系統的投入;數字管網系統、智慧停車場系統推廣受阻;核心技術人員流失。