〈理財〉匯損大逃殺！大摩：人民幣每貶0.1 TRF就要虧2億美元

金管會對銀行銷售衍生性商品進行金檢後，嚴懲亂賣TRF（目標可贖回遠期合約）的銀行，主要是人民幣今(2014)年單邊升值趨勢大幅逆轉重貶，近一年來興起的人民幣TRF，觸及大量要補倉或砍倉的價位，投資糾紛四起，大摩估計，人民幣每貶值0.1兌1美元，整批TRF每個月就要虧損2億美元，將掀起匯損的大逃殺。

TRF全名為「TargetRedemptionForward；目標可贖回遠期合約」，屬有選擇權性質的結構性期貨衍生性商品。過去投資人民幣衍生性產品，一般都是只買賣不交收遠期合約，而由於TRF摃桿效應更大，資金流轉更快，是近兩年火紅的金融商品。

TRF的賺賠取決於人民幣離岸和執行價的高低，在簽定TRF合約時，會定出一個執行價，假設定於6.15元兌1美元，只要人民幣升值，例如升到6.1，與執行價差價500點，TRF就可以賺到合約價乘以目前主流名目本金100萬美元的合約，意即賺5萬美元。

但投資並不是無上限賺錢，因為合約還定有一個保護價(EKI)，假設在6.2兌1美元，只要跌到這個價位，需要賠的金額差價的2倍。換言之，買TRF賺錢有限，虧錢恐怕因槓桿倍數而深不見底。

也就是如果逼近EKI，客戶將先被要求補繳保證金或增加擔保品，一旦貶至該價位，且當初合約為槓桿倍數2倍，例如人民幣兌美元來到6.3，客戶損失的金額就高達30萬美元(100*0.15(6.3-6.15)*2)。

今年以來，人民幣大幅轉向貶值，4月報收每美元兌6.2593元（人民幣．下同），全月貶值0.65%。4月最後一個交易日更曾見6.2676為逾18個月新低，今年以來人民幣已貶值3.28%。

近年來全球的人民幣炒家都押寶人民幣單邊升值，使得人民幣TRF跟著火紅，根據摩根士丹利的統計，自去年初開始銀行端銷售的人民幣TRF金額上看3500億美元，目前還有1500億美元尚未到期，亦即還暴露在人民幣匯率波動的風險之下。

摩根士丹利估計，人民幣TRF執行價大多介於6.15至6.2兌1美元，所以人民幣跌穿6.2之後觸發大量補倉及砍倉盤，大摩更估計，人民幣兌1美元每貶值0.1，整批TRF每個月就要大虧2億美元。且3月中旬還預警指出，人民幣兌美元貶值2%已讓TRF持有者帳面虧損23億美元，如果再貶2%、虧損將突破50億美元。