貨幣市場定價將迎重大變革 醞釀集中競價

□ 首批初步擬定50家機構參與報價，主要為三大政策性銀行、大型商業銀行、股份制商業銀行、城商行、農聯社、3家保險公司及中信、國泰君安2家券商

□ 在每個交易日的9時15分開始，報價團成員匿名對各品種進行限價報價，在9時30分之時，交易系統將顯示當日質押式回購的集中競價開盤價

貨幣市場定價機制將迎來重大變革，每個交易日由交易對手互相撮合的首筆交易價格有望被50家機構集中競價產生的開盤價所替代。

記者從市場人士處獲悉，全國銀行間同業拆借中心本周向一些銀行間市場成員征集意見，擬以集中競價的方式，在每個交易日公布當天質押式回購的開盤價，初期從隔夜和7天回購兩個交易品種開始。

業內人士表示，此舉將提升貨幣市場利率的透明性，有利於反映實際資金面的供需狀況。

改革已醞釀多時

記者獲悉，全國銀行間同業拆借中心（下稱“交易中心”）向部分市場成員發出了一份《關於征求質押式回購開盤集中競價業務相關意見的函》，落款時間為3月24日，對推出質押式回購開盤集中競價業務征求市場意見。

“新設開盤價的措施，從去年就已征求了好幾輪市場成員的意見了。” 某城商行資深交易員對上證報記者表示，此次新下發的征求意見稿，已修改多次，目前提出的方案已較為完善和可行。

其具體流程是，交易中心將組織一定數量的活躍機構組建一個報價團，擬在每個交易日對質押式回購進行集中競價報價，初期品種設為隔夜和7天兩個品種，系統按照同一價格下最大可成交量原則匹配成交，成交價即當日質押式回購市場對應品種的開盤價。

這意味著，質押式回購首筆交易利率，將可能不再由交易雙方自行確定，而是有望在每個交易日的9:15分開始，報價團成員匿名對各品種進行限價報價，在9:30分之時，交易系統將顯示當日質押式回購的集中競價開盤價行情。

而可參與報價團的機構也是層層“篩選”，不僅被要求近三年質押式回購交易活躍，並且在貨幣市場交易具有較強的定價能力，並遵守銀行間市場的相關法律法規等相關規定，交易中心並定期向市場公布名單。

據悉，首批初步擬定有50家機構，主要為三大政策性銀行、大型商業銀行、股份制商業銀行、城商行、農聯社、3家保險公司及中信、國泰君安2家券商。

增加回購利率真實性

目前，我國銀行間質押式回購市場已成為機構短期融資的主要場所，不僅交易活躍，且交易量較大，尤其是隔夜、7天回購品種，更是質押式回購的主力品種和市場資金價格的“風向標”。

在此背景下，每個交易日的首筆交易價格，不僅會影響市場對當天流動性松緊的預期，同時也影響著全天加權回購利率的走勢。而該回購利率也成為市場重要的參考基準，如基於7天回購利率的利率互換（IRS）市場。

“有時候，每天交易開盤價格受機構自身影響較大，一筆交易，可能有壓低或抬高全天加權平均利率的可能性。”某國有大型商業銀行資金交易員對記者表示，若未來每天可公布一個開盤價，可一定程度上維持貨幣市場的穩定。

對此，業內人士指出，維持一個公允的開盤價，對維持一個合理正常的定價機制較為重要。國泰君安研究所首席債券分析師徐寒飛昨日對上證報記者表示，該征求意見稿一旦實施，將增加回購利率開盤價的真實性，同時也有利於反映實際資金面的供需狀況。

據悉，為了提高匹配效率並體現公平性，同業拆借中心首期擬將單筆報價量設在最小為1億，最大為5億，報價量最小變動單位為1億；單個機構單個集中競價品種的單邊最大報價筆數為5筆；單個機構單個集中競價品種的單邊報價最高最低利率之差不超過100個基點。