J視點:央行對滬港通釜底抽薪是憂慮利好藥力過猛？

正如我昨天所指出，2000點仍然是管理層不得不拯救的關鍵點位。在盤中滬指失守2000點之后，證監會在晚間緊急宣布了兩條利好，一是上交所聯合港交所發布“滬港通”政策試點細則征求意見稿，政策推進的速度之快頗有“救火”的意味；一是浦發銀行(行情,問診)宣布了300億元優先股發行預案，千呼萬喚的銀行優先股發行的利好終於“落地”。毫無疑問，這兩條利好訊息都指向了大盤藍籌股（目前滬港通的A股投資標全部為權重成分股，優先股也優先在藍籌股中展開試點），無異是助守2000點關口最得力的干將。

但頗為不和諧的是，央行昨日發布的《中國金融穩定報告（2014）》指出，A股總體上仍處於“新興加轉軌”階段，因此當前A股市場是否實施“T+0”交易需全面研究，審慎對待。而根據證監會主席肖剛此前的表述，“T+0”交易將優先選擇藍籌股試點，市場對於“滬港通”政策倒逼下會加速推進“T+0”交易試點也預期頗高，並認為這是證監會為數不多的“救市”底牌之一。目前，隨著“一行三會”老大哥央行對於“T+0”交易風險的警示，年內試點“T+0”交易的希望已全然破滅。當然，從央行的角度來看，防范系統性風險仍然是工作的頭等大事，只不過這在相當程度上限制了證券市場改革創新的尺度，也令“滬港通”帶來的利好效應大打折扣。

為規範滬港股票市場交易互聯互通機制試點工作，上交所與港交所昨日發布了《滬港股票市場交易互聯互通機制試點實施細則》，並於4月29日至5月16日向社會公開征求意見。在金融界網站評論員看來，“滬港通”如此高速的推進，有利於上交所藍籌股價值修復行情的延續，畢竟目前滬港通的A股投資標全部為權重成分股，主要由金融、公用事業、交運、地產等等傳統周期行業股票組成。

浦發銀行29日晚間發布公告稱，擬向不超過200名的符合《優先股試點管理辦法》和其他法律法規規定的合格投資者發行優先股。興業銀行(行情,問診)高層在一季度業績說明會上表示，公司目前有發行優先股的計劃，但這一計劃還有待提請董事會和股東大會的審議，並在審議通過之后，公布詳細的方案。另外，上周四晚間，廣匯能源(行情,問診)已經公告了發行優先股的預案。銀行股發行優先股預案的出臺，有利於提振銀行板塊絕地反擊的勇氣。

如果不是央行在同一時間警示了“T+0”交易制度的風險，那么藍籌股本應在今日有足夠資本上演“大象起舞”，而在缺乏了制度創新之后，“滬港通”對A股的影響或更多來自交易行為與投資文化層面。

由於在制度構架與投資主體上有較大的差異，A股在投資文化方面的重構或更加深刻。港股目前不僅不設每日漲跌幅，同時也是T+0交易，以權證為代表的各類金融交易衍生品更為豐富，但同時香港的各項監管也更加嚴苛。作為更加開放的港股，市場的波動不僅受到國際經濟、金融變化的影響，並且對匯率變化的敏感程度也更高。加之博弈的“對手盤”來自海外投資者，A股傳統的“跟莊”、“炒題材”等法寶在這里將不在適用，價值投資的理念將通過港股市場的力量“反哺”A股。（嚴浩）