人民幣浮動區間擴大不意味著會大幅貶值

和訊外匯訊息 中國擴大人民幣交易區間后，周一人民幣跌至10個月最低水平至人民幣6.1787元，此前對人民幣升值進行了數十億美元杠桿押注的投資者損失迅速擴大。離岸市場的人民幣亦加速下跌。人民幣快速下跌凸顯了市場對金融衍生產品風險的擔憂。交易員和分析師稱，各銀行正要求開展金融衍生品交易的客戶追加抵押品，同時也收到企業有關調整這些杠桿押注的詢問。

摩根士丹利亞洲匯率及利率主管肯德里克表示，“累計目標可贖回遠期合約”在人民幣衍生品中頗受歡迎，目前該合約未平倉合約的名義總價值約為1500億美元。肯德里克稱，人民幣大幅升值后，企業在去年12月份到今年2月份期間紛紛買入這些合約。他目前估計，按市價計算，這些合約持有者將面臨大約23億美元的損失。這類合約的期限通常為24個月。如果人民幣出現2%浮動區間所允許的最大程度下跌，那么損失規模將超過一倍，達到55億美元。

中國人民銀行上周六下午宣布，自3月17日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%。每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公布的當日人民幣兌美元中間價上下2%的幅度內浮動。 央行擴大人民幣匯率浮動區間的舉動並不出人意料。決策層很早就提出要增加匯率彈性、且去年央行多次表態正考慮擴大匯率浮動區間，以至於市場對於2013年期間匯率浮動區間未能擴大而多少有些失望。在持續很長一段時間穩步升值后，2月中旬以來人民幣兌美元匯率意外地溫和貶值，增強了市場對於進一步匯改的預期。市場普遍認為近期匯率波動是決策層有意增加人民幣兌美元匯率走勢的不確定性。

雖然擴大匯率浮動幅度會增加人民幣匯率的雙向波動，但並不代表匯率走勢的新方向。2013年中國的經常賬戶順差占gdp的比重從2007年的10%下降至2.1%（如果對出口高報、即隱藏在貿易活動中的那部分資本流入進行調整后，這個比重甚至會更低）。考慮到中國儲蓄率較高，這說明人民幣匯率已基本處於公允水平。雖然過去一段時間人民幣面臨升值壓力，但這主要是由在岸-離岸市場之間顯著的利差吸引了大量外匯套利資本所致。

人民幣也很難出現顯著貶值。中國的經常賬戶順差雖然低於以往、但仍然可觀，依然有大量fdi凈流入，且在岸-離岸市場之間的顯著利差應仍會吸引資金流入。即使未來某個時點外匯大規模流出，中國超過3.8萬億美元的外匯儲備也會限制人民幣面臨的貶值壓力。 在公告中，央行明確指出人民幣匯率不存在大幅升值或貶值的基礎。如果匯率出現異常大幅波動，人民銀行也將實施必要的調節和管理，以維護人民幣匯率的正常浮動。