國泰君安：安徽皖通調低至收集評級

安徽皖通(00995 hk)13年營業收入同比增9.0%至34.04億元(人民幣,下同)。純利同比增11.6%至8.39億元。業績與預期一致。路費收入同比增2.9%至21.88億元。截至2013年12月31日,凈債務比率為23.0%,同比跌1.3個百份點。13年經營現金流入為3.02億元,同比跌16.4%。公司13年每股股息調高了10%至0.220元。

我們注意到13年下半年車流量及路費收入均有顯著的復甦。例如,合寧高速13年上半年的日均車流量及路費收入增長為2.9%及5.8%,但13年下半年增長則為17.3%及16.1%。高界高速的日均車流量增長由13年上半年的-16.6%變為13年下半年的+1.7%。寧宣杭一期終於2013年9月8日開通,預計寧宣杭二期將於2015年3月開通。金融業務於13年經營相當亮麗。但公司賣掉大部份的新安金融持股同時購進理財產品的行徑明顯並不合理。

調低14-15年每股盈利預測6.6%及5.5%至0.474元及0.528元,並提供16年每股盈利預測為0.587元。減持一個利潤很豐厚的投資以及寧宣杭項目的長回本期抵銷了增加每股股利的正影響。調低其目標價至5.49港元,對應8.9/8.0/7.2倍的14/15/16年預期市盈率及1.0倍的14年每股估值。調低至"收集"評級。