美股評論：撕下企業劫掠者的皮

導讀：MarketWatch專欄作家劉易斯(Al Lewis)援引穆迪研究指出，激進主義股東行動整體而言依然利大於弊，在滿足自己一己之私的同時卻對企業財務狀況造成了損害，可是外間對他們的評價卻日趨正面，這顯然是不正常的。

以下即劉易斯的評論文章全文：

勒索企業也是一門藝術，比如公關必須做到足夠好，這樣你就不會再像以前那樣被稱為“企業劫掠者”，而是擁有了“激進主義股東”這樣一個好聽得多的名號。

財經媒體對這些人阿諛奉承，將他們的行為打造成一個個引人入勝的傳奇。可是在現實中，在冷酷無情的金融世界裏，他們只不過是又一股假公濟私的勢力的代表而已。

這些所謂激進股東雖然高喊利他主義的口號，但最終往往只會留下債台高築，信貸評級被調降的企業。穆迪投資服務最新的一份研究報告，告訴我們的就是這一點。

人們常常忽略的一點是，這些人發起的代理投票大戰哪怕短期內對股東是有好處的，但是長期角度看來，卻在損害債券持有者和其他債權人的利益。

穆迪資深副總裁、分析師普拉斯(Chris Plath)寫道：“激進主義對於債權人而言几乎注定是壞消息。”

哪怕那些還沒有成為激進主義直接目標的企業，出於有備無患的考慮，也會採取回購股票和派發股息等措施——“這樣的做法會減少企業的現金，增加他們對槓桿措施的依賴，使得其信用受到壓力”。

穆迪的報告指出，盡管確實有一些積極主義動作是尋求運營和管理的改變，或者是企業資的拆分，但是越來越多的動作，都指向一個最直接的目標——從企業獲取現金。目前，美國非金融企業資負債表上總計有大約1萬5000億美元現金，其中許多都留置在海外。積極主義想要做的，就是從這些現金中分一杯羹。

“激進主義者對那些債務水平非常有限的企業也很感興趣。”普拉斯寫道，“這種情況下，企業可以較為容易地增加舉債，用得到的錢來進行股票回購，派發特別股息，以及採取其他措施來提升股東報酬。”

按照穆迪的定義，那些將自己的要求通過備案檔案或者公開信形式明確表達出來的投資者，都屬於積極主義股東。現在，激進主義正處在上升勢頭當中。穆迪指出，激進主義2013年鎖定了220個目標，而之前的2012年是209個，2011年是179個。

[NT:PAGE=$]

這些目標大都屬於穆迪評級並不覆蓋的小公司。在去年底220家目標公司當中，穆迪給予評級的只有56家。不過，穆迪估計，伴隨激進主義成為潮流，顯然將有愈來愈多擁有評級的公司被這些人鎖定。

就眼下的局面而言，現金豐厚的科技行業可謂是激進主義的“重災區”。比如，蘋果(AAPL)剛剛防住了伊坎(Carl Icahn)和其他垂涎欲滴者對自己1470億美元現金的進攻。伊坎掀起對蘋果的攻勢之前，蘋果就已經宣佈了通過股票回購和派息向股東回饋1000億美元的三年計劃。

去年，為了向股東們派發禮品，蘋果創紀錄地舉債170億美元。伊坎在得知一些勢力強大的股東將投票反對自己的動議之前，知趣地結束了攻勢。

此外，還有一些知名公司也遭遇了類似蘋果的挑戰，包括ADT Corp(ADT)、BMC軟件(BMC)、eBay Inc。(EBAY)、Juniper Networks Inc。(JNPR)和Nuance Communications Inc. (NUAN)等。由於激進主義者的壓力，穆迪調降了其中一些的信用等級。

在製造業板塊，穆迪關注的是Relational Investors在Illinois Tool Works Inc。(ITW)和SPX Corp。(SPW)的股份，以及佩爾茨(Nelson Pelz)在Ingersoll-Rand Global Holding Co. Ltd。(IR)的股份。

“這三家公司都宣佈了大規模的股票回購計劃。”穆迪指出，“由於這些對信用情況會生不良影響的行動，我們2013年將他們各自的等級都調降了一格。”

穆迪已經不再將所有激進主義行動都視為壞消息，他們指出，有些行動也確實嚴格了企業的財務紀律，或者是改善了管理。比如，全美最大的石油天然氣公司之一Chesapeake Energy Corp。(CHK)的情況近年來有很大改善，而這相當程度上應該歸功於激進主義者驅逐了創始人之一，曾經被《福布斯》雜誌稱為“美國最魯莽億萬富翁”的麥克蘭登(Aubrey McClendon)。

至於今年，激進主義預計將會更加積極。

“伴隨進賬不斷增加，激進主義者的武庫也日益龐大，這就使得他們可以對越來越大的公司下手。”穆迪指出，“機構投資者和媒體對他們的看法在發生改變，這是他們的另外一個重大進展。”

“激進主義者曾經被視為1980年代風格的，志在快速獲利的粗暴的劫掠者，可是現在則更經常被視為擁有長期觀點的，符合大家利益的變化的代理人。”

“甚至監管當局對他們的接受度也超過了以前。比如，證監會主席懷特就曾經在去年12月的一次發布會上，股東激進主義這一法已經不再有過去那樣‘顯而易見的消極含義’。”

某種程度上來，更高的債務水平和更低的信用評級似乎也正在失去其‘顯而易見的消極含義’。其實，我們所生活在其中的這個國家，也是個過度槓桿化和等級調降的所在。

在每周的財經新聞當中，私營部門的裁員和破似乎都已經成了必不可少的組成部分。

最好，我們還是重新啟用這些人的舊名稱——企業劫掠者。(子衿)