重磅黑天鵝突襲A股 機構料出現新一輪錢荒

編者按：昨日A股暴跌，今日股指窄幅震盪，分析人士認為，令A股近期疲弱的原因首當其沖的便是“超日債”事件，作為國內債券市場首例違約案例，其連鎖效應或剛剛開始。國泰君安規則研究團隊稱，超日債兌付壓力爆發時點早於預期，可能引起由信用風險認識急劇提升帶來的第三次錢荒，建議A股投資應以全面撤退姿態避險。

==本文導讀==

【違約恐慌】

超日債違約引恐慌 本輪跌破2000情況異常

【券商點評】

國泰君安：超日債違約時點特殊 料出現新一輪錢荒

長江證券：超日債違約只是開始

【還有炸彈】

誰是下一個超日債：四大垃圾債尾隨

【股市影響】

超日債違約事件爆發或改股市冰火兩重天格局

市場風險VS改革紅利 A股如何走出迷途

==正文閱讀==

超日債違約引恐慌 本輪跌破2000情況異常

此前，A股投資者似乎被“訓練”出了一種心理素質:當大盤下跌時總覺得不要緊，認為中小盤個股總有機會，A股市場的表現也為這種想法持續提供著土壤。

是什么因素讓投資者的“心理防空洞”喪失？后市一味看跌殺跌又是否可取？

《每日經濟新聞》記者注意到，由於2012年以來滬指前四次跌破2000點后都能快速地見底回升，這一次市場仍期盼奇跡能夠出現。

超日債引發連鎖恐慌

投資者自然會問：下跌的根源又是什么呢？分析人士認為，昨日下跌原因首當其沖的便是“超日債”事件，作為國內債券市場首例違約案例，其連鎖效應或剛剛開始。

2014年3月5日，超日太陽公告稱“11超日債”無法全額支付第二期利息。雖然過去兩年間超日債評級日漸下調，2013年5月就已降至CCC級（垃圾級），但當噩夢出現時市場還是會擔心更多的企業步入后塵。

湘財證券分析師姜錫峰在研報中表示，考慮經濟增速的下行，債務人償債能力下降的狀態難以變化，后期信用風險出現的概率仍然較高。

《每日經濟新聞》記者注意到，近年債市曾出現兩次大跌：一次是2008年江銅債暴跌后，當時債市幾乎失去流動性；另一次是2011年二季度城投信用事件爆發，當年7月融資型理財傳叫停，8月央行要求商業銀行補繳保證金存款對應的法定準備金，8月底石化轉債2期超預期發行，9月綠城信托遭調查等一系列事件使得信用債市場大跌。

姜錫峰指出，實質性違約事件的出現會降低機構風險偏好，並對低等級債出現減配。

《每日經濟新聞》記者注意到，目前A股中發債的虧損企業不少，比如連續虧損的華銳風電(行情,問診)在2月26日就公告稱，旗下債券“11華銳01”、“11華銳02”被債券評級機構列入信用評級觀察名單。

此外，珠海中富(行情,問診)、南鋼股份(行情,問診)、中孚實業(行情,問診)、中國一重(行情,問診)等發債企業的業績預告來看，2013年均有虧損可能。 分析人士認為，“超日債”所展示的風險絕非局限於債券市場，背后也反映出實體經濟所面臨的問題。華安證券分析師楊宗星表示，2014年，A股市場面臨流動性偏緊、經濟結構深層次調整和債券大規模存續期到來等問題，更多違約事件或沖擊政策底線。

經濟數據令投資者“皺眉”

事實上，經濟數據也令不少投資者眉頭緊皺。

3月9日，國家統計局公布了2月CPI數據。2月CPI同比漲2.0%，環比漲0.5%，同比漲幅創下一年來新低；PPI同比下降2.0%，環比下降0.2%。數據持續下降引發市場對出現通縮的擔憂。

《每日經濟新聞》記者注意到，昨日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價比上周五下調111基點，降幅為2012年7月以來最大。海通證券(行情,問診)分析師薛鶴翔指出，人民幣面臨現實的貶值壓力，階段性貶值預期增強。

除人民幣貶值外，商品市場也開始暴跌。3月7日，倫銅價格大幅下挫，跌幅近4%。統計顯示，這是倫銅2011年12月以來出現的最大跌幅。

在國內市場，滬銀、滬鋁、滬銅、滬金也在昨日重挫。如鐵礦石期貨從2013年11月的957元/噸跌至昨日的780元/噸，跌幅達18.5%；螺紋鋼期貨暴跌2.27%，從2013年的12月的3745元/噸跌至昨日的3228元/噸，跌幅14.1%；動力煤期貨從2013年的12月的600元/噸跌至昨日的502元/噸，跌幅達17%。

分析人士認為，由於商品市場與股票市場表現往往體現為正相關，商品市場的下跌也造成相關行業板塊整體下挫。昨日有色金屬和煤炭板塊整體跌幅均逾4%。

史上4度跌破2000點后迅速反彈

在超日債危機、人民幣貶值、商品市場暴跌等因素的共同作用下，滬指於昨日跌破了2000點關口，逼近今年1月20日低點1984.82點。那么，滬指下跌空間還有幾何？

《每日經濟新聞》記者注意到，2012年9月以來，滬指曾4次跌破2000點，盤整后不久就繼續上行。

2012年9月26日，滬指最低見到1999.48點，隨后出現一波反彈，從1999.48點反彈至10月22日的最高2138.03點，漲幅6.93%。

2012年11月27日，滬指跌破2000點，間隔4個交易日后，滬指與12月4日見底1949.46點，之后一路反彈至2013年2月18日最高2444.80點。從12月4日低點算起，漲幅為25.41%。

2013年6月24日，滬指巨陰殺跌一舉跌破2000點，但6月25日滬指暴跌至最低1849.65點后便單針探底，此輪反彈一直延續到當年9月12日最高2270.27點，漲幅22.74%。

2014年1月20日滬指跌破2000點，最低探至1984.82點，之后兩個交易日便迅速反彈，最高漲至2月20日的2177.98點，漲幅9.73%。

從以上歷史行情的回顧來看，2000點無疑是一個重要的整數關口，滬指跌破之后往往能在較短的時間內迅速反彈。那么，滬指昨日跌破2000點后也會照舊反彈嗎？

國信證券分析師閻莉認為，滬指2月20日沖高2177點后回落，與之前的高點2260點以及兩個低點2078點與1984點構成下降頻道，大約有200點的寬度。目前上軌2260點～2177點一線對應點位在2130點左右，下軌2078點～1984點一線對應點位在1950點偏下。

值得注意的是，當期滬市成交狀況與之前4次跌破2000點時的水平有區別。

記者注意到，分析人士認為，滬指前4次跌破2000點時成交額明顯縮量，符合“地量見地價”的特征，比如2014年1月20日滬市成交額低至483億元，然而，昨日滬市成交仍高達950.3億元。（每日經濟新聞）

國泰君安：超日債違約時點特殊 料出現新一輪錢荒

國內首只實質性違約的公募債券“11超日債”余波未了。我國信用風險暴露從信托逐漸蔓延至債券，國泰君安規則研究團隊稱，超日債兌付壓力爆發時點早於預期，可能引起由信用風險認識急劇提升帶來的第三次錢荒，建議A股投資應以全面撤退姿態避險。

據了解，超日太陽早在正式宣布違約之前，已出現連年虧損。國泰君安規則研究團隊表示，根據基本面情況，市場早已認為超日違約不可避免，但違約事件實際爆發時間之早，超出市場預期。

該研究團隊稱，一般來說，兩會期間維穩基調下，市場預期任何剛性兌付壓力都不會在兩會前后爆發，但超日卻爆出違約事件，這將引發市場對於政策方向重新評估。

國泰君安規則研究團隊認為，超日違約改變市場對政策方向認識，A股投資應以全面撤退方式避險。這次違約顯示政策治理過剩產能和調整金融秩序的決心，建議以全面撤退姿態避險。A股市場面臨的無風險利率在這一環境下快速下滑，但由於風險偏好短期內急劇變化，將導致A股短期內不存在明顯投資機會。

“短期內第三次錢荒可能重來”，國泰君安表示，前兩次錢荒分別是銀行缺錢、債券市場缺錢，而第三次錢荒可能由信用風險認識急劇提升導致。

國泰君安稱，超日債違約只是冰山一角，傳統行業中存在大量剛性兌付條件下的低效融資，如果政策方向有調整，可能會導致冰山一角暴露之后，市場預期更多問題進一步暴露。

在全面撤退避險情況下，國泰君安建議設定防御性強的板塊，如食品飲料，交通運輸和公用事業等防御板塊。剛性兌付考驗之下應該以全面撤退的方式避險，但在存量資金騰挪之下，市場資金會集中於防御性板塊之中。（證券時報網 楊慶婉）

長江證券(行情,問診)：超日債違約只是開始

長江證券：“超日債”成國內首例違約債券，超日債違約是中國高負債、產業結構調整環境下的必然事件，今年大量信托、地方債到期亦給市場增加了信用風險擔憂，超日債的違約只是開始，后續市場仍然存在交易所債違約和信托剛兌的預期。

2月PPI同比-2.0%，環比負值進一步擴大，節后復工尚未開動，終端需求並無顯著起色，煤炭、水泥、鋼材等主要工業品價格均出現了不同程度的下行，盡管在落后產能淘汰的政策指導下供給有收縮的趨勢，但是疲弱的需求很難對於生產資料價格帶來積極影響，前景難言樂觀。

上周市場凈回籠資金700億元，回籠幅度較前兩周有所縮減，從市場間資金成本看，先小幅回升后重回下降趨勢，市場資金面仍相對較為寬鬆，但需密切關注2月新增外匯占款變化；

此外，兩會明確2014年經濟7.5%左右增長目標，但在改革元年去杠桿是必然的趨勢下，經濟弱勢將驗證，且市場關注度提升，周期行業仍不具備關注價值，市場風險偏好轉向的風險在積聚，一線成長股的調整壓力加大，挖掘新一輪的成長性行業是市場的焦點，設定結構如下：避險增長類（大眾消費+醫藥+環保）40%+新風口行業（新能源汽車產業鏈+車聯網+養老）25%+傳統行業轉型類10%+低估值及個股組合5%。（中國證券報）

誰是下一個超日債：四大垃圾債尾隨

3月4日，一紙公告驚動債市人。“11超日債”（以下簡稱“超日債”）第二期利息無法按期全額支付，目前超日公司可落實利息僅400萬，占利息總額（8980萬）4.45%。

上海證券研報表示，從信用風險等級分布格局來看，先前我國信托領域率先出現的信用違約事件，可能還只是個開始。我國信用風險暴露將依次發生於信托、債券貸領域。當前出現違約事件，說明中國信用風險暴露進入了第二波。

中信建投遭遇索賠

3月7日，“11超日債”400萬利息入賬。

一名投資者貼出他的股息入賬截圖，上面顯示稅后112元。其表示，原本可拿到2514.4元。

這是違約公告發出后的第三天。這天，一名持有超日債的雷律師在北京去了中信建投，要求索賠。

“投行部負責超日債項目的賈新、劉念含、法律部姓肖和姓袁兩名人士、綜合管理部趙總經理接待了我。”

雷律師向他們提出“中信建投是否涉嫌欺詐發行債券”、“中信建投作為托管人是否盡職”等多個問題，法務部人士表示不清楚。

隨即雷律師要求見中信建投領導，領導亦無法回答該問題。

雷律師要求見項目經辦負責人傅彪，對方表示傅彪在上海，聯系不上。

“中信建投讓我下周再來”，其告訴理財周報記者。同時，雷律師計劃3月10日早上九點半，將超日債券的信訪材料遞交證監會表達訴求。

而在前一天上午十點，8名債權人到達上海奉賢區政府信訪辦，副區長、信訪辦主任、律師、記錄員共8人來接待。

信訪辦主任告訴債民，超日公司的重組一直在談判中，由於窟窿太大，戰線拉得太長，所以一直沒談攏，超日公司結局要么重組要么破產，“你們若要走法律途徑，我覺得為時過早”。

副區長表示，區里已派一個工作組進駐超日公司，與證監會一起協調。“你們要訴求、上訪政府大門一直暢開，但這個責任不能由政府來承擔。”

接待時間大約一個小時。據現場一名債權人介紹，一名70多歲的老太太在會上一直在哭，其從黑龍江插隊回來，退休工資每月僅1700元，但投入超日債有20萬元。目前，來自昆明、杭州、武漢等全國多地債權人已向上海出發，其他債民出資以表出力。

截至截稿前，理財周報記者未能聯系上超日公司董秘，辦公電話長期占線，工作人員表示對此事不了解，只能等董秘出面回答。

無人兜底

債權人到多處表達訴求，主要源於最大的擔憂——本金不保。

光大保德信基金分析認為，雖然目前只是利息違約，但行業和公司基本面無改善跡象；從早先青國投對超日的收購被叫停來看，政府此次繼續兜底的態度存疑，所以債券到期本金的違約概率很大。

根據超日債募集說明書顯示，償債應急保障方案有兩種。

第一，發行人與廣發銀行和中信銀行(行情,問診)針對債券簽訂了共計8億元的銀行流動性貸款支援協議，當發行人對本期債券付息和本金兌付發生臨時資金流動性不足時，廣發銀行上海分行和中信銀行蘇州分行將在每次付息和本金兌付首日前10個工作日，分別給予發行人合計不超過3億元和5億元的流動性支援貸款。

第二，因當年超日公司業績表現良好，“截至2011年6月30日，公司已獲銀行批準授信額度26.5億元，其中尚余授信額度為6.87億元。一旦受本次債券兌付影響遇到突發性經營周轉問題，公司所需周轉資金可通過銀行信貸資金予以解決”。

不少債權人向理財周報記者反映，當年該方案如同一顆定心丸。在他們看來，如今到了危機的時候，銀行理應出現。

北京一名債權人告訴理財周報記者，其以中信銀行股東身份已經向中信董事會進行質詢。中信董事辦稱，已經就此事詢問過蘇州分行。協議是有效，但協議上面寫的是“臨時流動性”，超日公司目前情況恐怕不是“臨時流動性”，因此屆時應該不會提供貸款。

理財周報記者致電中信銀行董事會辦公室，工作人員表示對此事不清楚。

上海一名券商固收人士表示，在超日公司這種情況下，銀行基本不會放貸，“銀行有嚴格的風控系統，他們知道這筆款項貸出去，很大可能收不回來”。

在銀行授信額度方面，上海德尚律師事務所甘國龍律師向理財周報記者分析，有“授信額度”並不意味“銀行承諾貸款。“銀行實際意思是，原則上可以貸款，但你真的需要貸款時，銀行要看你是否符合貸款的條件。這種條約並不具有約束力。”

再看“11超日債”擔保情況。

據超日公司最新公告《第二期利息無法按期全額支付的公告》，“11超日債”發行時為無擔保債券，而后根據公司債券受托管理人中信建投證券股份有限公司要求，公司為本期債券補充提供擔保，擔保的資產范圍包括公司及子公司的部分應收賬款、部分不動產及機器設備。

“這是可疑的地方”，甘國龍律師談道，“超日公司的東西都被銀行查封了，怎么可以做擔保，這些是擔保物嗎，它們具備擔保功能嗎”。

僅從超日公司現狀、銀行反應以及債券募集說明書來看，債民獲賠利息幾無可能。

債民或損失慘重。

“我們將向深圳中級人民法院提起新的訴訟，要求宣告撤銷超日債的發行，我們認為超日債的發行違反證券法的規定”，甘國龍律師表示。

目前，多地債民正行動起來，準備起訴此次發行鏈條中牽涉到的所有中介機構。

類“超日債”暗涌風險

出現信用風險的債券，不止一家。

上述上海固收人士指出，債市上還流通著如超日債的風險債券，“它們具有共同特點，如民營企業、無政府信用背書、連續虧損狀態、到期收益率高、信用評級低，可參考華銳債、湘鄂債、毅昌債、中孚債、天威債”。

其中，華銳風電在今年1月底發布預虧公告，預計2013年虧損30億元，公司債券將面臨暫停上市。此外，天威保變(行情,問診)於3月1日發布公司債券可能被暫停上市交易的第三次風險提示公告，預計2013公司凈利潤將出現虧損，公司債券在年報披露后將可能被暫停上市交易。

據悉，海通證券最近為風險債券排雷。其在研報中指出，2012年和2013年前三季度均虧損的公司債共有23只。

無擔保且債務負擔較重的民營企業公司債有“11超日債”、“11龐大02”、“09宏潤債”、“11中利債”、“09泛海債”、“12中興01”、“12中孚債”和“11中孚債”、“11南鋼債”、“12正邦債”。

業內人士提醒，產能過剩行業的產業債將因這次信用風險的爆發而重新定價，未來對待基本面較差的民營企業產業債應保持審慎。

如湘鄂情(行情,問診)，公司一向定位高階市場，近年來受高階餐飲行業“嚴冬”的影響，業績大幅下滑。其評級機構發布信用評級報告，將湘鄂情的主體長期信用等級由AA-降為A、評級展望為負面。

有投資者擔心其理財產品是否含有此類債券。

上述上海人士解釋，“一般銀行間的資金會青睞低評級的公司債，銀行理財產品通過設定低評級公司債如AA-，把收益率做高。但銀行理財產品一般不會買掛在交易所的債，因為出不了量”。

“個人投資者買超日債可能還有賠付，機構買的話，基本覆水難收。所以我們在買債的時候，先考慮公司所處行業情況，再看公司的規模業績、擔保方的資產規模與質量”，上述上市固收老總表示。（理財周報 譚楚丹）

超日債違約事件爆發或改股市冰火兩重天格局

3月4日晚間，*ST超日(行情,問診)發布公告稱，“11超日債”本期利息將無法於原定付息日2014年3月7日按期全額支付，僅能夠按期支付共計人民幣400萬元。至此，“11超日債”正式宣告違約，並成為國內首例違約債券，對應的公司股票將繼續停牌。

業內人士判斷，隨著違約事件的爆發，我國資本市場將增強對信用風險的關注，過去創業板和主板冰火兩重天的局面或將有所改變。

公募債打破剛性兌付傳統

超日公司在公告中表示，本次違約的債券編號為“11超日債”第二期，由於公司流動性危機尚未化解，通過公司自身生產經營未能獲得足夠的付息資金；同時，公司亦通過各種外部渠道籌集付息資金，但由於各種不可控的因素，截至目前公司付息資金僅落實人民幣400萬元。

公司擬於3月5日將付息資金劃入中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司指定的銀行賬戶用於本次債券付息，剩余付息資金尚未落實。而公司理應的支付利息8980萬元難以全額兌付，公司只能支付400萬元。也就是說，付息比例僅為4.5%。

此前，“11超日債”債權人已向深圳市中級人民法院提起訴訟，狀告深交所和保薦機構中信建投“違規發行”。

在業內人士看來，雖然只是利息違約，但整個市場情緒都被撼動了。因為這幾乎要讓“中國式”剛性兌付的最核心領域“公募債務零違約”成為泡影。

中誠信國際認為，11超日債無法全額付息，打破了國內債券市場零違約，真正讓企業的信用風險完全釋放出來，讓投資者切身感受到債券的違約風險，增強投資者主動識別風險的意識。同時，這也是推動市場修正當前金融市場風險收益錯配的開始，信用評級和信用利差也將更加有效地反映市場風險水平。

債市、股市信用風險大增

超日債違約打破了公募債的剛性兌付傳統，是中國債券市場正常化的第一步，這也是對債券和股票投資者的一次風險教育。

南方基金首席規則分析師楊德龍分析稱，超日債違約事件打破了債券本金利息剛性兌付的規律，對於債券市場的沖擊是比較大的，市場也會對債券進行重新定價；同時，也將對A股市場產生一定負面影響，主要是考慮到經濟復甦力度可能不及預期，將來是否有更多的公司債出現違約問題。

事實上，經歷連續三年虧損，“11超日債”已於2013年7月暫停交易，將在今年年中與股票*ST超日一同退市。2013年1月上海超日曾經以涉嫌“未按規定披露資訊”而被證監會調查，並且導致評級公司鵬元資信收到證監會的“警示函”。

博時基金宏觀規則部總經理魏鳳春表示，市場對超日債的違約早有預期，雖然該公司在2013年3月如期兌付了首期利息，但違約風險一直高懸，自去年7月以來一直處於停盤狀態。當2013年公司經營繼續虧損的訊息坐實之后，債券違約已在所難免。

“但這次違約仍然超出部分投資者的意料，他們大多抱有僥幸心理，認為當地政府會從中協調、安排兜底。”魏鳳春說，2014年投資者必須拋棄政府兜底的思維窠臼，包括信用風險在內的風險意識必須確立，因為金融改革的另一面就是風險的有序暴露。

或改變成長股、價值股“兩端走”格局

可以預期，違約的發生必將增強市場對信用風險的關注，從過去的被動接受風險變化向主動識別風險轉變。無論是債市還是股市，投資者都會重新審視各類證券的投資風險。

國泰君安研究所所長黃燕銘近期曾指出，2014年中國股票市場將不是業績驅動，而是風險驅動。相關機構對金融風險的態度將直接影響后續股市的格局，如果中國剛性兌付的現象不改變，成長股、價值股“兩端走”的特征將繼續維持。

“超日債違約將改變市場對政策方向的認識，如果政策方向有調整，可能會導致冰山一角暴露后，市場預期更多問題進一步暴露。”國泰君安判斷，股票市場的風險偏好在短期內將急劇變化，A股短期內或不存在明顯的投資機會。

華泰證券(行情,問診)宏觀分析師徐彪稱，短期股市風險偏好料受負面沖擊，高負債行業首當其沖，相比而言利好國有企業，對地產影響偏負面。如果超日債事件僅為事件性沖擊，不利小股票但影響有限，對市場的負面沖擊也將逐漸被消化。如果超日債事件引發系統性違約，或將逆轉小盤股占優的風格局面，市場出現先破后立的局面。

國泰君安建議，A股投資者以全面撤退的姿態避險，可設定防御性強的板塊，如食品飲料，交通運輸和公用事業等。（新華社 桑彤）

市場風險VS改革紅利 A股如何走出迷途

近日，A股進入改革紅利密集釋放期，相關板塊和個股也隨風起舞。然而改革春風似乎難以吹暖A股，流動性擔憂、超日債事件、經濟下行壓力等多重風險依然構成巨大挑戰。周一滬深兩市再次暴跌，市場震盪反復，A股再次在改革紅利與市場風險之間觀望徘徊。

股指跳水警示市場風險

雖然訊息面上A股改革紅利的春風暖意濃濃，相關板塊也頻頻借風上漲。但客觀而言，當前A股仍面臨諸多不確定因素，近期樓市降價風波、信用風險以及人民幣大幅貶值導致股市暴跌進一步凸顯風險不容忽視。

周一，受經濟數據疲軟、人民幣貶值、馬航事件、期貨市場大跌等因素影響，滬深兩市紛紛跳水，滬指再次失守2000點關口，收盤報1999.07點，下跌2.86%；深成指跌2.87%，再創5年來新低；創業板指下跌3.67%，盤中最大跌幅為3.8%，兩市共有約40只個股跌停。

在多重風險面前，私募基金對於A股前景看法日益謹慎。深圳融智評級公司公布的最新報告顯示，3月融智·中國對沖基金經理A股信心指數為103.95，較上月下跌12.26%，表示基金經理對A股市場持謹慎態度。

廣證恒生分析師張廣文稱，目前經濟下行壓力較大。超日債券事件拖累金融和地產指數明顯下跌。未來幾個月，信用風險事件可能還將陸續引爆，這種預期對當前投資者情緒會產生負面影響。

“經濟下行、信用風險、流動性不確定性增加和IPO重啟對市場的中期壓力仍在，市場仍在中期下跌頻道中。短期來看，超日債事件預示著信用風險陰霾難散，短期加劇市場對信用風險的擔憂，抬升了避險情緒。”中信證券(行情,問診)分析師毛長青說。

改革紅利有助股市長期穩定

推進注冊制改革、藍籌股交易制度變革、個股期權、戰略新興產業板、T＋0交易等，成為今年兩會最大的主題，而與股市制度建設密切相關的一系列改革利好密集發布，有望為股市長期健康發展奠定基礎。

推進注冊制改革。證監會主席肖剛兩會期間透露，證監會2014年的主要任務之一，就是研究注冊制實施的方案。預計注冊制實施方案今年會成型，但實施注冊制的前提是修改《證券法》。肖剛同時強調，進行注冊制改革，需要多種配套機制，包括法律的完善、加強投資者保護、市場參與主體誠信意識的加強等，這都需要一個過程。

申銀萬國研報指出，政府工作報告明確提出“加快發展多層次資本市場，推進股票發行注冊制改革”，預期新證券法將在明年公布，屆時新股發行制度的注冊制改革將可能立即推進。

改革藍籌股交易制度。目前證監會仍在論證T＋0，尚未有時間表。上交所理事長桂敏杰8日表示，上交所提出大盤藍籌股實行T＋0交易，目前條件已經成熟。

戰略新興產業板。桂敏杰8日透露，上交所正在研究設立戰略新興產業板。據證監會發言人稱，初步方案已上報，目前證監會正進行研究論證。“戰略新興產業板可以提升上交所權重股的市場地位和吸引力，還有利於與創業板對接、互補。再加上大盤藍籌股T＋0，將更進一步提升上交所的市場人氣和成交量。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新說。

修改《證券法》。去年12月10日，《證券法》修改工作正式啟動。目前證監會已經形成關於《證券法》修改的初步意見，並向人大財經委《證券法》修改起草組匯報，目前人大財經委正在積極推進《證券法》修改相關工作。

從宏觀層面看，業內人士表示，GDP7.5%的增長目標有利於宏觀政策的延續性，有利於穩定市場對於經濟增長的信心以及資本市場的預期，而總量政策的微調和靈活操作也有利於支撐資本市場運行穩定。

“全面深化改革將奠定牛市的基礎，產權改革、國有資本改革、價格改革、社保改革、戶籍改革等多方面的改革將為經濟增長提供動力。”尚雅投資董事長石波說。

A股前景不悲觀

業內人士表示，盡管存在各種風險，市場前景謹慎但不悲觀，A股依然存在結構性行情的投資機會。

對於市場風險，申銀萬國研報分析認為，政府有意愿也有能力托底，會做好預案和對沖措施，而且影子銀行和同業業務規範化、存款保險制度和金融機構退出機制等制度建設將成為防范風險的“安全墊”。

短期看，申銀萬國預測，IPO發行恢復將是影響3月份流動性最大不確定性因素，但新制度下的發行價和發行節奏難以預測。

糾結於改革紅利釋放和市場風險兩大主因，保持震盪可能成為今年A股特征之一。金相投資預測，A股市場可能仍將維持震盪態勢，結構方面仍需關注代表未來增長轉型方向的優質成長股、消費股，風險方面需關注IPO進程是否過快、信用風險是否爆發等。

在市場保持震盪的同時，大盤股和中小盤股可能將繼續保持蹺蹺板形態，結構性行情可能繼續演繹。近日，在中石化與地產股等權重股大幅走高的同時，創業板指卻應聲下跌。“預計大盤股指數短期仍有調整，小盤股指數暫保持高位震盪。”張廣文預測。（新華網 武衛紅）