〈分析〉學索羅斯投資 看到泡沫時 你敢立刻加碼猛追？

金融巨鱷索羅斯。

英國報紙《Telegraph》周二 (8日) 報導，知名避險基金投資人索羅斯 (George Soros) 曾說：「我看到一個泡沫正在成形時，我就會迅速進場購買，搧風點火，如此操作是合理作法。」

而他確實也如此做了，在 2009 年他認定黃金會成為「終極資產泡沫」，於是當年末尾他透過礦業公司持股、交易所買賣基金 (ETF) 等方式，對黃金累計投資 6.63 億美元 (4 億英鎊)。

很難估計索羅斯靠著這種「買在泡沫成形時，緊盯破裂前退場」的手法，賺進荷包裡多少銀子，但根據他的投資公司提交予美國監管機構文件內容，他投資黃金買入的金額不到每盎司 1225 美元，但一年多後賣出價格至少每盎司 1300 美元。

索羅斯對於金融泡沫的了解，可說遠高於一般市場大眾。也許他最重要的觀點在於，這些思考過程對於經濟動向與市場而言，和如利率及經濟成長措施等更「客觀」的因素一樣重要，且任何人秉持著自己行為理性化的前提，來預設市場走向，都將注定面對失敗。

他表示像這樣的概念：「鋪陳了觀測金融市場的新方向，比當時現有的理論更加理想。讓不僅身為證券分析師，更兼任對沖基金經理的自己具備優勢。」

許多投資人將市場信心和企業「基本面」分作兩邊來看，忽略前者並專注後者發展的人們，可能獲得較好的報酬率。

但索羅斯指出，這種看法存有兩個問題。首先，在今日極為複雜的市場局勢下，任何人對所謂「基本面」的認知都不可能真正完善。再來，他意識到投資人的信心並不只影響股票價格，實際上還可能真正改變經濟基本面。

[NT:PAGE=$]舉例來說，如果股票價格因為市場信心改善而上升，投資人感覺更加富有，且更願意消費開支。這會影響諸多產業公司的實際健全度，例如零售商和休閒企業等等。

索羅斯稱：「每個泡沫都有兩個組成部份：已經普遍存在的導向現實趨勢，以及演變至泡沫化的誤解趨勢。當前者和誤解彼此正向影響時，就會促成經濟繁榮至蕭條的交替歷程上演。」

他表示最簡單的例子，就是房地產市場的熱潮。從這裡來看，趨勢就是大家能夠取得廉價信貸，而所謂誤解則是相信房產係因為其他各種理由，才具備更高的價值，而不只是因為更多人有了能力進場購買。

他說到：「信貸成本降低變得更容易申請後，房市活動便活絡化，房地產價格上升。違約情況減少且借貸標準放鬆，因此在熱潮的鼎盛時期，市場借貸景況達到巔峰，熱潮減退時便帶來強迫性平倉，房地產價值向下滑落。」

不過索羅斯最為傳奇性的交易，還是 1992 年 9 月 16 日的「黑色星期三」，當時他放空超過 100 億英鎊，並挑戰英國央行籌資阻止英鎊貶值的動作，最後央行被迫退出歐洲匯率機制，索羅斯從中獲利約達 11 億美元。

去 (2013) 年他也也對日元做出類似動作，日本當時新成立的內閣決定大量印製鈔票，對抗數十年的通貨緊縮問題，索羅斯再一次由放空貨幣賺進大把鈔票。

從許多方面看來，他對日元和英鎊的快速「掃蕩」動作—大膽下注買進，爾後清算所持部位獲利了結，和所謂長期投資「買了放著等」的策略信奉者背道而馳，如股神巴菲特 (Warren Buffett) 等人。

不過至少股神和索羅斯之間有一個共識，他們都認為市場對於股票、房產、貨幣或其他資產等的定價並不很正確。巴菲特相信市場總是過份樂觀或悲觀，推動股市極端高低起伏；索羅斯則認為商業世界的複雜性，以及企業景況實際上反應投資信心的事實，難免令資產估值不甚正確。

然而作為對沖基金的先驅人士之一，索羅斯的指導原則，是盡速賺取利潤，並抽身前進擁抱下一個機會。