債券投資仍大有可為

債券市場周四延續反彈走勢，此前抄底的投資者在1月下旬以來的這波債券“春季攻勢”中獲益頗豐，無論是前期跌幅巨大的公司債，還是受到波及的城投債，以及可轉債，普遍都有不錯的表現。

去年12月中旬以后債券走勢慘淡，很多公司債出現了暴跌，數十家債券稅后到期收益率飆升至10％以上，這種情況前所未有。好在今年1月中旬以后市場資金面有所寬鬆，加之大幅走高的收益率吸引了不少抄底買盤，令近期債市出現較大幅度反彈。

雖然短期債市漲幅較大，但目前稅后到期收益率超過10％的品種仍有不少，絕大多數都是上市公司發行的債券，投資者不妨在中間選擇市價90元以下、距離到期日或回售日3年以內的中短期品種，首選信用等級AA以上或具有第三方擔保的債券。

目前，銀行理財產品收益率在5％左右，分級基金A份額收益率在6％-8％之間，信托產品的收益率一般在8％-10％，與這些類固定收益產品相比，目前收益率在10％以上的公司債有不少優勢。除了收益率較為可觀外，債券市場的流動性相對也好一些，而風險性和銀行理財產品、分級基金A份額相差不大。雖然理論上債券發行人也有違約的可能，但到目前為止公開發售並在交易所上市的債券還沒有出現實質性違約的。

筆者一直以來的看法是，在企業還能持續經營的情況下，通過各種融資途徑籌措資金還本付息是上市公司的義務。發行人一旦選擇違約，直接后果就是企業信用喪失，而債券持有人有權向法院申請公司破產償債。只有在企業窮盡了一切融資手段都無法償債的情況下才會選擇這條路，即使真的出現這種情況，債券持有人還可以參與企業的破產重整，存在債轉股、拍賣資產等各種債務清償手段，斷不至於血本無歸。相比之下倒是部分信托產品面臨違約風險，去年以來有部分信托公司“兜底”承擔先行兌付責任，但這並不是強制義務，一旦信托公司無力承擔，則信托產品持有人很可能遭受損失。

當然去年以來關於債券違約的“鬼故事”一直在市場上流傳，而信用評級公司調低債券評級、市場資金利率上升和清查部分機構“老鼠倉”等事項導致一些債券價格暴跌，收益率顯著上升。不過，債券與股票最大的差異在於發債主體有支付利息和償還本金的義務，如果低於面值買入並持有到期，一般來說本金安全、收益也有保證。因此從長遠來看，在低位買入債券往往都是賺錢的，只要債券不出現違約，買入的價格越低，未來的收益就越大。

筆者認為，隨著新一年宏觀經濟平穩運行，穩增長調結構和穩健的貨幣政策繼續得到貫徹，以及市場資金價格逐步回落等積極因素的出現，債券投資仍大有可為。除了收益率較高的公司債以外，投資者也可以關注可轉換債券。兼具債性和股性的可轉債去年也經歷了較大跌幅，很多品種持有到期收益率已經高於類似期限的儲蓄存款利率，而隨著股市行情回暖，可轉債預計也會有較好表現。當然目前股票市場很多藍籌股市盈率也只有5-6倍，部分品種分紅收益率超過7％，同樣具備了較大的投資價值。