匯豐中國PMI續降 分析：Q1經濟恐下行 實況3月見真章

 
匯豐中國製造業PMI持續低於榮枯線，反映經濟增長動力放慢。
圖片來源：香港文匯報

受新訂單和產出等多項指數下滑的拖累，匯豐中國2月製造業PMI初值在萎縮區間續降，2月初值數據降至48.3，為去年7月以來最低水平。市場分析指出，結合近期PPI和PMI等多項數據判斷，今年第1季中國經濟增長恐面臨一定下行風險。不過，亦有分析指出，中國為期一周的春節假期，可能在一定程度上影響1月和2月的經濟數據。中國真實經濟狀況究竟如何，需待3月才能做出清晰判斷。

香港《文匯報》報導，匯豐銀行昨(20)日發佈的中國2月製造業PMI預覽數據顯示，2月中國製造業PMI初值跌至48.3，低於上月終值49.5，也低於榮枯線50，表明製造業活動在萎縮。以分項指數來看，新訂單分項指數初值亦降至榮枯線下方的48.1，創7個月最低水平且為七個月來首度跌破榮枯線；產出指數降至50下方，亦為7個月來首次。

採購和產成品庫存均從前月的50跌落，暗示在需求下滑之時企業開始去庫存；價格指數方面的表現也遜色，投入和產出價格指數均在萎縮區間進一步下降。這與稍早公布的工業生產者出廠價格指數(PPI)走勢類似，1月中國PPI同比漲幅連續第23個月為負，且環比下跌。

此外，數據顯示製造業就業狀況未有好轉，於50下方並繼續下滑，創下2009年2月以來最低點；新出口訂單雖仍在萎縮區間，但較前月略有回升。

匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌認為，新訂單和生產指數的下降導致2月匯豐中國製造業PMI進一步下滑，通貨緊縮壓力漸增暗示製造業增長潛在動力可能減弱。

屈宏斌表示，相信中央決策層應該也能通過微調政策，在新的一年裡穩定經濟增速。

近期公佈的多項中國宏觀經濟數據表現各異。雖然1月外貿成績亮眼，進口、出口同比增速雙雙突破10%，但同月工業生產者出廠價格(PPI)卻創下自2013年8月以來的新低，官方和匯豐的製造業PMI也均有所下滑，表明中國製造業情況不容樂觀。分析認為，從近期公布的多項數據分析，中國第1季經濟增長勢頭恐有所減弱，下行壓力仍然存在。

中銀香港經濟研究處經濟研究員卓亮認為，除了製造業表現不佳外，最近官方及匯豐服務業PMI指數均跌近有紀錄以來低位，反映內地增長動力在不同層面均有所放慢，因此不宜對首季GDP表現過分樂觀。 (接下頁)

[NT:PAGE=$]

不過，匯豐銀行昨發佈的中國2月製造業PMI預覽數據，與1月份好於預期的進出口數據形成鮮明對比，有分析認為，中國為期一周的春節假期，可能在一定程度上影響1月和2月的經濟數據。中國真實經濟狀況究竟如何，需待3月才能做出清晰判斷。匯豐則相信內地的經濟增速，不會重複去年上半年持續放緩的走勢。

長達一周的春節長假通常落在1月或2月，因此這兩個月的中國經濟數據會受到扭曲。匯豐中國經濟師馬曉萍發表報告指出，由於今年春節靠近1月末，不少製造業工人月中才返回工作崗位，因而季節性因素影響在2月仍持續。季節調整可能無法完全剔除這一影響，這也是2月PMI繼續走弱的部分原因。

除季節因素之外，需求仍然偏弱。企業去庫存持續拖累產出環比放緩。儘管新出口訂單小幅反彈，去年年中以來溫和刺激政策效果消退，國內需求可能穩中趨緩。

馬曉萍指出，日前公佈的1月工業生產者價格指數(PPI)下滑以及昨日匯豐PMI初值中投入及產出價格雙雙回落都顯示內需趨弱。但同時1月進口增速超預期又顯示內需仍相對平穩。由於季節調整技術的局限性難以完全剔除春節影響，建議對1-2月份數據綜合起來考慮以避免誤判。

那麼經濟增速是否會重複去年上半年持續放緩的走勢呢？馬曉萍認為可能不會，原因有二：一是外需受發達市場需求回暖拉動而有小幅改善；二是政策層面仍有充裕政策空間避免去年上半年的情況重演。此外，不論是從預期管理角度還是政策微調的力度角度，政策層面都較去年同期具備了更多經驗。相對穩定的增長也有助於為進一步落實深化改革的政策措施創造條件。從政策出台的時間點上來看，如果有必要出台穩增長政策措施，預計會是在1-2月增長數據公佈以及兩會之後即3月中旬。

高盛副董事長Schwartz昨在雪梨也指出，樂觀看待中國長線發展，預計未來10年中國經濟每年將以6.5%-7.5%的速度增長。他說，中國經濟確實出現一些問題，但是領導階層準備著手處理。中國每年需創造1200-1500萬個工作職位，不認為中國經濟會硬著陸，估計未來10年中國的人均國民收入料增加1倍。

匯豐中國製造業PMI數據公佈後，對中國經濟敏感的澳元下跌，亞太股市亦普遍受壓。其中，上海綜指由升轉跌，收報2,138.78點，跌0.18%；港股跌幅更達1.19%，收報22,394.08點，跌270.44點。

這次PMI預覽數據樣本採集期為2月12-18日之間。終值定於3月3日發佈。

 
圖片來源：香港文匯報