阿爾法選股：1月22日具有超額收益個股推薦

 阿爾法介紹

　　阿爾法介紹：

　　任何一個股票組合的收益都包括兩部分，一部分是由股市整體走勢驅動帶來的收益，即貝塔收益，這部分收益與股指高度相關，且波動較大；另一部分來自組合自身因素帶來的收益，即阿爾法收益，這部分與股指相關度低，且波動較小。阿爾法規則即是通過做空股指期貨，將組合貝塔部分全部對沖，獲取剩余的阿爾法收益。由於與股指高度相關且波動巨大的貝塔部分被對沖，因此阿爾法規則具有低波動、股市中性的特點。並能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。當然，風險與收益是對等的，阿爾法規則的低風險特性決定其收益水平不高。

　　股票池：全部a股

　　阿爾法因子：個股動量 、dde、流動性 與滬深300指數相關性

1月21日推薦個股回顧總結

　　1月21日推薦個股回顧總結

中興通訊：盈利步入快速增長期

　　中興通訊(000063,股吧)：盈利步入快速增長期

　　事件描述：

　　中興通訊發布了其2013年年度業績預告。報告顯示，公司2013年全年公司實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為12億元-15億元之間，相比去年同期大幅上升142%-152%。2013年公司全面攤薄每股收益為0.35-0.44元之間。

　　事件評論：

　　經營質量繼續明顯改善，業績表現基本符合預期:公司全年業績表現基本符合市場預期，其中四季度單季度凈利潤繼續呈現同比及環比大幅度改善態勢，表明公司主營業務經營情況繼續明顯改善。我們認為，公司仍處於盈利水平快速提升的改善頻道中，無論是傳統的運營商網絡業務、抑或是終端產品業務，未來仍具備極大的盈利改善空間。事實上，公司整體毛利率狀況自2012年三季度以來已經連續四個季度呈明顯改善狀況，我們判斷，后續這一趨勢仍將得到延續。

　　中國4g網絡部署大規模展開，公司將從新一輪網絡投資增長中明顯受益：

　　隨著4g牌照的發放，以及業務及市場競爭的需要，中國三大電信運營商加大基礎網絡設施建設力度，2014年行業總體投資規模有望超預期。而以td-lte為代表的新一代資訊技術網絡的部署，將會在未來推動通信行業固定資產投資進入快速增長的上行周期，從而為公司發展帶來明顯機遇。具體而言：1、公司作為td-lte技術領域及市場份額的領先者，將會從td-lte網絡建設中極大受益；2、伴隨著lte建設的啟動，三大電信運營商均將迎來相應的傳輸網升級改造，而公司在新一代的傳輸網產品領域份額則明顯提升，將從快速增長的傳輸投資中極大受益。

　　終端產品線重新整合，后續盈利改善可期：過去幾年中，公司終端產品線雖然形成了可觀的收入貢獻，但對於整體盈利的貢獻極其有限，部分年份甚至對整體盈利形成拖累。伴隨著公司對整個終端產品線的重新整合，我們判斷，2014年公司終端產品線盈利水平也將迎來明顯提升。主要邏輯在於：1、傳統的功能機、數據卡等低毛利率產品出貨呈明顯下降趨勢，客觀上有利於終端毛利率水平的提升；2、公司智慧終端出貨快速增長，而隨著中高階手機的占比提升、供應鏈成本的逐漸下降，智慧終端產品本身的盈利水平也將明顯提升。

　　投資建議：我們預計公司2013-2015年eps分別為0.41元，0.87元以及1.05元，維持對公司的“推薦”評級。（長江證券(000783,股吧)）

格力電器：公司業績增速再創新高

　　格力電器(000651,股吧)：公司業績增速再創新高

　　事件：格力電器披露其13年年度業績預告：全年實現收入1200.30億元，同比增長19.90%，實現營業利潤125.45億元，同比增長56.30%，實現歸屬凈利潤108.13億元，同比增長46.53%；其中四季度實現收入322.19億元，同比增長41.78%，實現營業利潤36.93億元，同比增長57.11%，實現歸屬凈利潤32.35億元，同比增長57.99%；全年實現eps3.595元，其中四季度單季實現1.075元。

　　四季度出貨增速回暖，收入目標說到做到：在前三季度收入增速略低於預期背景下，我們對格力全年實現1200億收入目標存在擔憂，但4季度供應商備貨及清理庫存，且隨著新能效標準推出，四季度公司變頻及高能效空調占比也得到一定提升，其在使得公司出貨均價得到改善的同時也為公司收入目標實現提供支撐，格力收入目標說到做到，其公司執行力度之高再度得到很好的體現，我們對格力之前業績天花板的擔憂也完全消除。

　　受益原材料跌價，毛利率繼續提升：在去年同期高基數背景下，四季度公司營業利潤率及歸屬凈利潤率仍分別提升1.12及1.03個百分點，從而使得全年業績再超預期；而使得公司盈利能力持續提升的主因在於精益化生產的效應顯現：一方面，出廠均價在產品結構改善帶動下持續提升，另一方面，原材料成本壓力則在大宗回落背景下有所減緩；考慮到14年原材料價格仍舊將保持在低位，我們認為公司盈利能力仍有一定提升空間；盈利增速超預期，調高到“推薦”評級：公司在中央及商務空調行業中進口替代已初具成果，市場占有率逐步提升，該行業廣闊市場將為格力后續增長打開空間：一方面，隨著精裝修占比提升及裝修風格轉變，國內家用中央空調產值提升明顯；另一方面，隨著格力對核心技術持續突破，有望在中央空調上復制家用空調國產替代之路，並最終走向海外市場擴張；預計公司14、15年eps分別為3.84、4.49元，對應市盈率為7.69,6.58倍。

　　風險提示：（1）家電行業景氣度下滑風險；（2）房地產交易出現萎縮；（3）高節能產品推廣進度低於預期；（4）原材料價格上漲風險。（東莞證券）

金科股份：區域領先地位鞏固

　　金科股份(000656,股吧)：區域領先地位鞏固

　　投資要點：

　　2013年重慶區域經濟活力進一步提升根據2014年重慶“兩會”資訊，2013年重慶地區生產總值達12657億元，同比增速約12.3%，顯著高於同期全國國內生產總值7.7%的增速，顯示重慶作為西部大開發戰略中的一個重要的經濟增長極的作用日益體現。同時，我們粗略估算2013年重慶人均生產總值7000美元左右，仍處於“4000-8000美元住宅平穩發展階段”。我們認為，隨著重慶城鎮化水平的進一步提升，區域內的商品房需求有望繼續穩步釋放，將重慶作為大本營的公司將受益其中。

　　2013年公司重慶商品房銷售市占率提升至4.6%經估算，我們預計公司2013年全年重慶市場商品房銷售金額在120億左右（含協議金額），較2012年的86億元同比增速在40%以上。我們預計2013年重慶整天商品房銷售金額在2600億左右，公司市場占有率在4.6%，較2012年上升了近1個百分點，繼續體現公司在重慶市場的領先地位。我們繼續維持公司“2013年全年商品房銷售（含協議金額）210億元”的基本判斷不變。

　　2013年3季度末業績保值率195.6%，環比提升26.7個百分點期末公司預收賬款余額約為211億元，較2013年年初上升了20.9%，較2012年同期上升了26%。結合2013年前3季度營業收入88億元，期末公司業績保障性收入達299億元，是我們對於公司2013年營業收入預測值152.9億元的195.6%，較6月末的168.9%提升了26.7個百分點，顯示公司2013年業績鎖定度高。

　　維持“買入”投資評級我們預計公司2013-2015年eps分別為1.42元、1.87元和2.52元，當前股價對應的pe分別為5.0倍、3.8倍和2.8倍。鑒於公司13年商品房銷售有望達210億元，增速進一步提升；積極拿地彰顯全國化戰略決心，有決心就有希望。我們維持公司“買入”投資評級。（浙商證券）

榮盛發展：多元化發展持續加速

　　榮盛發展(002146,股吧)：多元化發展持續加速

　　事件：

　　近日，公司與湖北省神農架林區人民政府簽訂《神農架林區龍降坪旅遊綜合開發投資協議》（以下簡稱“協議”）。公司擬對神農架林區進行龍降坪主體旅遊綜合性開發。

　　投資建議：

　　公司自成立以來，已經成為行業內具備影響力的大型房地產開發企業。我們預計公司2013年實現銷售規模270億，超年初235億計劃15%。考慮2013年公司新開工積極，累計土地投資額104.17億，2014年有望保持40%+銷售增速（近380億）。

　　當前市場環境下適當拓展多元化業務，包括旅遊度假、生態養生、養老地產等有利公司打造新的利潤增長點；也符合龍頭地產商跨業經營路徑。不論是萬科、保利還是其他企業，在面臨行業潛在天花板時都在尋求發展新思維，從做“行業內最優秀的企業”變為做“時代最優秀的企業”。我們認為一切符合市場發展方向的有益多元化嘗試，對提升公司未來競爭力都將產生積極效果。不論是選擇做醫院、做學校、做食堂、做物業；還是做旅遊、做養老、做影院，這都將是大型綜合地產商發展發展新思維的必由之路。預計公司2013、2014年每股收益分別是1.52和1.94元。截至1月20日，公司收盤於8.39元，對應2013年pe為5.52倍，2014年pe為4.32倍。看好公司未來成長，給予公司2014年8倍市盈率，目標價為15.52元。維持對公司的“買入”評級。（海通證券(600837,股吧)）

大北農：調整是建倉良機

　　大北農(002385,股吧)：調整是建倉良機

　　事項：

　　1月17日和20日，大北農股價兩天下跌15%，引發投資人對公司基本面和投資邏輯破滅的擔心。

　　平安觀點：

　　股價跌應源於豬價暴降和強勢股補跌，豬價1h14下跌本在預期中1月4日至1月20日，大北農股價大跌約21%，其中1月17日和20日兩天下跌約15%，可能兩方面原因：一是1月3日－17日，22省生豬均價下跌13%，同比降幅達25%，可能引發炒豬價的投資人撤出飼料等板塊；二是2013年大北農逆市大漲，股市自13年12月初至今持續跌幅超10%，恰逢豬價下行可能推動大北農補跌。豬價1h14下跌本就在我們預期之中，且13年春節前幾周豬價也跌了約10%，本次不同主要是跌幅和跌速。原因可能是：養殖戶春節前集中出欄；整風運動影響餐飲和送禮，可能對14年節前豬肉需求有負面影響。往后看，我們延續此前預期，即豬價可能維持跌勢，2q14后半段可能出現回升，2014年總體有望穩定在養殖戶成本線附近。

　　豬價不溫不火最利於公司擴張，對盈利負面沖擊或被嚴重高估2h13以來，我們持續強烈推薦大北農，並多次建議投資人丟掉豬周期這一過時投資邏輯。新投資邏輯是，豬飼料企業商業模式正急速轉向綜合服務平台商，大北農平臺2012年已率先成型，13年開始加速擴張，未來2－3年市場份額有望快速提升。新商業模式中，綜合服務平臺會幫助合作伙伴提升經營效率，取得相對體系外養殖戶的綜合成本優勢，這才是生豬養殖和豬飼料產業革命的最根本驅動力。此商業模式中，豬價維持在全市場成本線附近最有利於推動產業變革，成本高於平均的低效率體系外養殖戶及其飼料合作商會被擠出市場，或者選擇加入服務平臺，而成本低於平均的高效率合作伙伴則能擴產。

　　平臺對養殖戶粘性很強，豬價下降對盈利負面影響也遠小於傳統飼料廠。我們再次呼吁投資人注意，新時代要用新眼光看這個產業，簡單炒豬價很可能被1h14報表證偽。

　　維持14年eps增71%至0.82元預測，調整正是建倉良機豬價下跌本就在我們預期之中，故維持對大北農13-15年eps同比增19%、71%和73%的預測，預計全面攤薄后eps為0.49、0.82和1.4元。以1月20日收盤價13.60元計算，動態pe為28、17和10倍。我們估計，隨著公司1h14營收、凈利高增長兌現，可能推動市場就新的投資邏輯達到共識，並帶動股價上漲。豬價下降導致近期股價大幅下跌，正提供了建倉良機，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：

　　爆發嚴重生豬疫病；2014年公司費用投入力度超預期。（平安證券）

以嶺藥業：鋪墊未來

　　以嶺藥業(002603,股吧)：鋪墊未來

　　預測盈利同比增長/下降37%公司公告，2013年業績預告由三季報時的凈利潤同比增長50-80%下調至30-40%，對應eps為0.43-0.46元，低於我們0.55元的預期。

　　關注要點2013年收入有望創新高。我們預計2015年收入約25億，同比增長約50%，有望創歷史收入新高。我們估算通心絡銷售約9億，參松約7億，連花約5億，芪藶約2億。

　　加大投入，鋪墊未來。2013年新上市產品處於市場開拓期，擴招銷售人員，循證醫學項目實施，公司加大銷售和研發費用投入，導致利潤增速慢於收入增速，業績低於預期。我們認為銷售隊伍和學術推廣的短期大幅投入將在未來持續推動銷售，14年有望進入收獲期。

　　基藥制度最大的受益者之一。公司擁有通心絡、參松養心、連花清瘟3個基藥獨家品種，合計收入占比約90%，其中參松養心、連花清瘟為2012版新進，隨著二、三級醫療機構提高基藥使用比例，公司有望成為最大的受益者之一。

　　估值與建議我們下調2013年eps18%至0.45元，維持2014年eps為0.80元，給出2015年eps預期1.05元，同比增長分別為37%，78%和31%，對應pe分別為84x、47x和36x。

　　公司擁有獨創的醫學理論、強大的研發實力、優勢突出的專利產品群，未來有望成為基藥制度最大的受益者之一，我們看好公司長期發展前景，當前估值水平偏高，但營銷網絡建設已度過投入高峰，銷售費用率有很大的下降空間，業績釋放后估值有望快速回落，維持“審慎推薦”評級，目標價45元。

　　風險產品銷售可能低於預期；藥品降價；中藥材及輔料價格大幅上漲；新藥審批存在不確定性。（中金公司）

中國衛星：公司業務兩翼齊飛

　　中國衛星(600118,股吧)：公司業務兩翼齊飛

　　公司發展受益國家政策的大力扶持和自主創新能力。衛星產業屬於國家戰略性新興產業，未來十年國家對衛星行業的支援力度只增不減。公司自主研發能力強，為業績增長提供長期動力。

　　壟斷國內小衛星研制市場，收入穩定可期。在國內小衛星研制領域占據80%的市場份額，受益於國家空間基礎設施建設，預計“十二五”期間將有30顆左右小衛星訂單；公司不斷增強微小衛星研制生產能力，隨著微小衛星需求的增大，產能釋放可期。

　　衛星應用三大領域齊發展，打開成長空間：最近五年公司在衛星導航、通信和遙感三大應用領域快速發展。公司壟斷軍用和星載導航產品等高階市場，利潤穩定；自主研發多項通信產品未來市場可期；遙感方面軍方和公共部門需求穩定，未來可受益於國家“高分”專項。

　　盈利預測：我們預計公司2013至2015年營業收入分別為51.1億、61.4億和73.6億。按照最新股本計算，相應的eps分別為0.28元、0.33元和0.40元，對應2014年1月17日股價（18.15元/股）的pe分別為65倍、55倍和45倍。首次覆蓋給予公司“增持”評級。

　　股價催化劑：國家對衛星產業大力扶持，利好政策不斷出臺；關鍵技術突破促進衛星應用市場打開；公司未來衛星研制收入增長超過預期。

　　風險因素：衛星研制為訂單式業務，未來國家和軍隊政策或發展規劃調整可能引發業務波動；衛星應用產業的市場環境存在不確定性；部分關鍵技術研發進度可能低於預期。（信達證券）

鵬博士：云管端戰略穩步推進

　　鵬博士(600804,股吧)：云管端戰略穩步推進

　　2013年業績預告概要：公司初步預計2013年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤4.34億元左右（已扣除股權激勵期權費用1.03億元），與上年同期相比將增加110%左右，對應eps為0.32元左右。

　　安信點評：鵬博士2013年經營業績符合市場預期，若還原股權激勵期權費用，那么公司全年的凈利潤增速將達到150%以上。鵬博士在過去一年中的經營情況可圈可點。

　　盈利能力大幅提升的主要原因包括：（1）長城寬帶的整體並表提升了公司的經營業績；（2）覆蓋用戶和收費用戶持續增長，高arpu值的50m和100m用戶的比重逐步提升；（3）idc陸續引入視頻等內容供應商，使得內網消化流量的能力得到提升；（4）ott、云計算等增值業務的引入豐富了公司的服務范圍，使得回報率進一步提高。

　　鵬博士的“云管端”戰略在2013年順利推進。“云”：與世界領先的kt（韓國電信）步入戰略合作；“管”：收費用戶持續增長，率先提供50m、100m寬帶服務；“端”：推出了大麥等ott產品。同時還收購了專營o2o的易和訊，版面商業移動互聯與大數據。經過2013年的精心版面之后，2014年各項業務將陸續進入到收獲期。

　　投資建議：我們看好公司的發展思路，有望成為資訊消費行業的龍頭企業。預計2013年-2015年營收增速分別為136.1%、22.2%和20.7%，凈利潤增速分別為115.0%、41.4%和37.3%，對應eps分別為0.32、0.45和0.62元，維持買入-a的投資評級，目標價20元。

　　風險提示：面向互聯網公司轉型存在不達市場預期的風險；來自中國電信、聯通的競爭性風險。（安信證券）

上海醫藥：上海本地醫藥產業龍頭企業

　　上海醫藥(601607,股吧)：上海本地醫藥產業龍頭企業

　　投資摘要估值與投資建議公司12年實現每股收益為0.76元，預計13年為0.84元，以1月17日收盤價13.10元計算，靜態、動態市盈率分別為17.24和15.60倍。醫藥商業上市公司12年、13年市盈率中值分別為38.26倍和33.00倍。公司目前的估值水平低於行業平均水平。公司是上海生物醫藥產業的龍頭企業，隨著公司理順內部管理體制，以及加快實施營銷變革，公司未來的業績增速有望逐步加快。我們給予公司合理估值區間為13.44-16.76元，相當於13年pe16-20倍。綜合考慮絕對估值和相對估值，我們給予公司，“未來六個月內，謹慎增持”評級。

　　主營業務涵蓋醫藥各產業鏈公司主要從事醫藥研發與制造、分銷與零售，生產涵蓋化學制劑、生物制劑、中藥和保健品、化學原料藥等領域產品。公司分銷規模位列華東和上海最大、全國名列前茅，分銷渠道遍布中國幾十個省市。從各項費用率變化情況看，隨著分銷業務的規模擴大，公司的綜合毛利率有所下滑。

　　依靠創新業務推動分銷業務近年來，公司加快拓展新業務，如高階藥品直送業務（dtp）、疫苗和高值耗材等。2013年上半年，新業務占公司分銷業務的收入比重為5.86%。由於創新業務目前占公司銷售收入的比重較低，對公司毛利影響較小。考慮到公司分銷業務在華東地區的龍頭地位，我們預計，未來幾年公司分銷業務收入增長仍能維持20%左右，而毛利則維持穩中有降。

　　大產品聚焦戰略發展工業業務為了突出重點，公司實施了重點產品聚焦戰略，加大重點產品營銷和市場投入力度，同時減少負毛利和低邊際產品的生產和銷售，使產品毛利率得到了進一步改善和提升。公司為解決營銷能力不足的問題，在去年年底成立營銷中心，以達到產銷分離的目的。如果公司漸進式的營銷變革取得效果，公司未來醫藥工業的將維持10-15%的增速。

　　主要風險未來藥品價格的變化；藥品安全風險；新產品投產低於預期的市場風險。（上海證券）

中海油服：中海油公布2014年戰略展望

　　中海油服(601808,股吧)：中海油公布2014年戰略展望

　　中海油在其網站上發布2014年戰略展望，對2013年經營狀況進行了回顧，並對2014年資本支出做出預計。

　　點評：

　　1.油公司資本支出繼續增長，油服未來持續成長根據中海油的2014年戰略展望，中海油2012年資本支出實際完成額599億元人民幣，2013年的資本支出完成額預計為905億元（其中尼克森資本支出預計為165億元）。2014年資本支出預算約1050~1200億元人民幣，其中勘探、開發和生產資本化投資分別占19%、65%和14%；中國、海外（不含尼克森）和尼克森資本支出分別占54%、27%和19%。

　　由於中海油收購尼克森公司的資產交割在2013年2月完成，中海油2013、2014年的資本支出中均包含了尼克森公司的部分，同時此次中海油資本支出計價以人民幣計算，和以往使用美元計算不同。

　　根據我們的測算，在不包含尼克森公司數據的情況下，2013年公司資本支出完成額預計為740億元人民幣，同比增長23.5%；2014年公司資本支出預算為1050~1200億元，扣除尼克森部分后為850~972億元，同比增長14.9~31.4%。在我們的中海油服深度報告《發展高階半潛式裝備及深水鉆探能力20130723》中，我們預計2013、2014年中海油的實際資本支出完成額分別為120、150億美元（不包含尼克森）。此次中海油資本支出情況符合我們之前的預期，中海油資本支出仍將保持高增長，從而帶動中海油服業績的增長。

　　海外業務增長迅速。2008年中海油服完成對挪威awilcooffshoreasa公司的收購，2011年以來公司高階半潛式鉆井平臺在挪威海域先后投入運營，公司其他海外業務也有同步增長，海外業務收入及占比不斷提高。中海油服海外業務的收入由2004年的2.33億元增加到2012年的68.79億元，海外業務收入在全部收入中的占比，也由2004年的5.9%提高到了2012年的30.4%。2013年上半年，公司來自海外的營業收入達到44.10億元，同比增長39.4%，遠超過國內收入增速的17.0%，來自海外的收入占比也提高到了34.7%，公司海外業務增長迅速。

　　公司海外業務收入及占比的不斷提高，表明公司鉆井服務能力已得到越來越多國際大型石油公司的認可，同時也體現了公司國際化管理水平的不斷提高，為未來進一步拓展國際市場打下基礎。在公司國內市場已有一定規模的基礎上，擴大國際市場規模體現了公司競爭力，有助於降低公司單一客戶依賴的風險。隨著中海油資本支出繼續保持高增長，以及公司海外收入的不斷增長，中海油服未來將持續成長。

　　2.盈利預測與投資評級公司深水鉆探裝備不斷加強，2012年以來公司多艘半潛式鉆井平臺投入運營，帶來公司深水作業量的增長，未來公司仍將有裝備不斷投放，盈利能力將持續加強。作為國內唯一一家擁有深水油氣開采能力的油服類公司，中海油服將受益於我國海洋油氣開采進程的加快，在公司的主要客戶中海油勘探開發資本開支不斷增長以及海外收入增加的情況下，公司的收入利潤將穩定增長。我們預計中海油服2013~2015年eps分別為1.42、1.72、2.05元（按照2013年底公司股本44.95億股計算），按照2014年eps以及15倍市盈率，我們給予公司25.80元的6個月目標價，維持“買入”投資評級。

　　3.風險提示原油價格大幅波動的風險；油氣下游需求及上游勘探開發投資變動的風險。（海通證券）

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