金證顧問：金價隱現底部利好 投資邏輯或將轉向

周二（2月11日）金價以1274美元/盎司開，突破1280美元/盎司的水平，一度漲至1287美元/盎司，創下近三個月來新高。同時，據中國黃金協會最新統計數據顯示，2013年我國黃金產量達到428.163噸，同比增長6.23%，再創歷史新高，連續七年位居世界第一。同時數據顯示，2013年我國黃金消費量首次突破1000噸。

隨著黃金價格重新站穩1250上方水平，機構分析師們對未來金價的預期也發生略微轉變。在過去2周更新金價預測的4家機構中，有3家預測2014年金價將會在下半年開始回升，，筆者認為，持續低迷的黃金股迎來戰略建倉良機，不過，黃金股的投資邏輯或將有所轉向。

從訊息面來看，黃金首飾消費逆勢創新高，成為金價回升的主要推手。隨著居民消費水平的提升，未來春節送禮以及婚慶的剛性需求是看好金價的基本核心邏輯，在一定程度上穩定了金價。另外，近期全球投資者從新興市場資產撤資和股市走低再度顯示出黃金的避險魅力，同時金價接近黃金企業的生產成本，也成為部分市場人士看多金價的重要原因。

在此背景下，持續下跌的黃金股近期也表現出抗跌走勢，甚至在周五出現全面走強，筆者認為，黃金股目前已經顯示出戰略性建倉的機會，不過，黃金股的投資邏輯或有所轉向。

從近年來的黃金股表現來看，呈現兩個階段的投資邏輯。首先，在金價上漲階段時，表現較強的品種，多數以黃金采掘為主業，如山東黃金(600547,股吧)、中金黃金(600489,股吧)，其股價一度出現數倍漲幅，因為金價上漲，則有利於提振黃金采掘股的利潤水平；然而，隨著金價開始出現持續下跌，黃金采掘業個股則掉頭下行，進入持續下跌趨勢中。然而，老鳳祥(600612,股吧)、潮宏基(002345,股吧)等以黃金飾品銷售為主業的個股，相反出現一定強度的抗跌性，甚至逆勢上漲，其投資邏輯在於從需求結構看，在黃金價格下跌過程中，部分消費需求提前釋放以及一些投資需求（主要體現在大跌時）集中爆發，使得黃金消費表現為價跌量升，從而有利於相關黃金消費概念股的業績提升。

然而，從近期黃金股的反彈幅度排名來看，中金黃金、山東黃金等大型采掘股，整體漲幅並不大，老鳳祥、明牌珠寶(002574,股吧)等黃金飾品銷售等個股，承接春節前后黃金飾品消費熱情，依然成為市場主力資金追捧對象，漲幅相對居前；值得注意的是，在此輪黃金板塊反彈過程中，辰州礦業(002155,股吧)、園城黃金(600766,股吧)等兩只具有重組預期的黃金股漲幅不俗。筆者認為，面對黃金股超跌的股價，以及黃金價格尚未發出拐頭上行的信號，相關公司產量和儲量是否具有提升的預期，以及股價是否超跌，是否存在主力資金自救可能，成為了主力資金是否大舉抄底黃金股的主要因素，這或許將成為未來黃金板塊新的投資邏輯。

如園城黃金，確定金礦為公司未來的發展方向，而且相關媒體報導稱，公司致力於黃金開采的資源版面，而且未來存在一定儲量黃金資產注入的可能，其近期股價走勢也相對強勢。

如辰州礦業近期公布了收購黃金資產的重組預案，所收購的黃金洞礦業，近年來探礦效果明顯，資源儲量增加較快，隨著未來探礦工作的繼續開展，黃金洞礦業的資源儲量可能進一步增加，屆時黃金洞礦業的產量和盈利能力還將得到大幅提升，對上市公司盈利能力的貢獻也將進一步加大。特別統計顯示，國內十大重點產金省（區）占全國黃金總產量達到82.94%，十家黃金企業的礦產金產量占全國礦產金總產量的45.65%，顯示出黃金行業呈現區域優勢集中、重點黃金企業優勢提升，相關大型黃金企業的資源整合預期將受到主力資金密切關注。辰州礦業也所處的湖南地區就是十大重點產金省（區）之一，同時，其大股東湖南黃金集團有限公司，也是國內十大重點黃金企業，其未來旗下黃金資源整合效應將提升公司估值水平。