周三最具爆發力六大牛股(名單)

 勁嘉股份:新老業務共開拓,煙標龍頭從頭越

勁嘉股份:新老業務共開拓,煙標龍頭從頭越

投資要點:

投資評級與邏輯:公司治理結構改善后,將發揮技術和長期積累的優質客戶資源(與國內主要卷煙大省均有合作關係),重新邁入經營正軌,內生增長有望恢復。順應行業趨勢,以利潤增厚為導向,延續外延並購規則,提升市占率。發揮下游渠道優勢,新業務拓展有望推進。我們預計公司13-14年eps分別為0.75元和0.95元(yoy11%和27%),目前股價(17.18元)對應13-14年pe分別為22.9倍和18.1倍,建議增持,目標價為23.75元,對應14年25倍pe。

關鍵假設點:1)公司內生增速將恢復至15%-20%的水平;2)外延擴張仍將穩步推進;3)新業務發展推進。

有別於大眾的認識:1)原有煙標業務增速有望恢復。公司上市之初,曾因顯赫的行業地位和積極的外延擴張規則,受到市場青睞,估值水平在30倍左右,后因大股東與原二股東的股權紛爭,制約公司的發展速度,也拖累了公司估值水平(最低回落至10-15倍左右)。隨原二股東退出,股權紛爭結束,公司有望重回發展軌道。此外隨著對前期並購項目的內部挖潛,未來協同效應逐步發揮。公司在未來也將延續外延擴張的規則,在分散的市場中,繼續發揮行業整合者的作用。2)新業務拓展值得關注。a股同行的上海綠新(002565,股吧)和東風股份(601515,股吧)在2013年下半年已經成立了合資公司拓展電子煙業務。我們認為公司拓展新業務同樣具備成熟的外部環境和內部條件。外部環境:海外電子煙市場增長迅速;國內政策逐步明朗(國家煙草總局2014年報告提及重視包括電子煙在內的新型煙草的研發),內部條件:公司在煙草產業鏈多年耕耘,積累了優質的客戶資源,有望在未來可能的轉型發展中發揮優勢。

股價表現的催化劑:1)股權紛爭結束后,管理層利益一致;2)外延擴張持續推進;3)新業務拓展。

核心假設風險:新業務擴張進程低於預期。（申銀萬國證券 周海晨,屠亦婷）

宇通客車:新能源公交業務有望持續超預期

宇通客車:新能源公交業務有望持續超預期

第二批新能源示范城市如期出臺后,納入新能源補貼范圍的城市數量達到88個。我們判斷,在持續不散的霧霾影響下,推廣新能源公交已成大勢所趨,預計2014-15年每年全國新能源公交推廣量將達到3萬臺左右。宇通插電式混合動力客車在技術、成本、節油率方面均顯著領先於競爭對手,預計春節之后將迎來采購高峰。同時,我們判斷常規混合動力補貼政策也將很快出臺,預計單車補貼金額達到15-20萬元,如該政策能順利出臺,則宇通全年新能源銷量將達到1萬臺上下。我們估測,2014年受益於新能源公交放量,公司業績有望實現30%左右的增長。此外集團零部件資產注入有望一次性增厚公司2014年的每股收益。2015年起,公司折舊壓力大幅減輕,利息收入大幅增加,業績彈性仍較大。我們維持公司買入評級,將目標價上調至26.00元。（中銀國際證券 宋佳佳）

康美藥業:看好藥房托管商業模式的競爭優勢,可復制性和行業發展趨勢

投資要點:

公司公告:康美藥業(600518,股吧)與通化市人民政府簽訂了《公立醫院藥房托管合作協議》,擬分兩批托管通化市下轄45家公立醫院藥房(2個月內托管11家二甲及以上公立醫院,6個月內托管其他34家二甲以下公立醫院),協議有效期為15年。

康美的藥房托管商業模式成功異地復制,醫院渠道的終端資源進一步豐富:根據公告,覆蓋的通化市45家公立醫院2013年業務收入約20億元,其中藥品采購額約9億元(占45%)將由公司設立商業公司獨家托管、統一配送。加上近期已公告的揭陽市5家醫院、5家鄉鎮衛生院簽訂的《醫院藥房托管協議》,累計托管50家公立醫院,業務收入約33億元;其中統一配送的藥品采購額14-15億元,相當於2013年公司營收的約10%。公司通過藥房托管的創新業務,成功獲取了揭陽、通化等地區的優質終端資源,進一步豐富了公司的醫院渠道;作為業務收入穩定增長的醫院終端,藥房托管為中藥飲片業務與中藥房對接、化藥代理業務與西藥房對接打下了良好合作基礎。

從全產業鏈角度看,康美的藥房托管業務具有競爭優勢和先發優勢:(1)天時:從基藥開始取消藥品加成、破除“以藥補醫”逐步成為醫改共識,十八屆三中全會之后從國家、部委、地方推動公立醫院改革的力度、速度也更快,開始積極的實踐探索,市場環境和政策導向與此前比都有顯著變化。(2)地利:康美依靠泛區域的全產業鏈投資版面,醫院銷售業務(中藥飲片、化藥代理)已積累了大量長期、互信的客戶資源和品牌優勢,再向前一步探索藥房托管和醫療資源整合時,就具備天然優勢。(3)人和:無論是收購醫院還是藥房托管,康美的盈利模式是醫藥主業與醫院的緊密互補;醫藥商業通過藥房托管擴大市場份額,依靠醫藥工業(中藥飲片、化藥業務與中西藥房對接)提高自主銷售產品的盈利能力,進而增強對上游企業的議價能力、對下游優質醫療資源的吸引力。在其他醫藥企業正在醫改路上起步時,康美藥業已經探索出一條基於全產業鏈優勢和藥房托管商業模式的創新之路;隨著上下游優質資源向公司進一步集中,我們預計藥房托管模式有可能在其他區域和終端繼續復制。

我們認為藥房托管是行業發展趨勢,是推動醫藥商業集中化的重要路徑:隨著新一輪醫改逐步推進,公立醫院作為尚未市場化的醫療服務主體,已得到產業資本和二級市場的青睞;而公立醫院藥房作為處方藥銷售的渠道終端,產業鏈地位也日益凸顯,部分上市公司和非上市醫藥集團已開始版面藥房托管。在醫藥商業集中化的行業發展趨勢日漸明朗之時,康美開展藥房托管的速度和規模遠超業內同行和市場預期,這將成為股價催化劑。

價值顯著低估、催化劑已來臨,重申買入評級:我們暫時維持公司2013-2015年主業eps=0.85元(加上商鋪出售0.05元共0.90元)、1.10元、1.38元,主業同比增長35%、30%、25%,當前股價對應預測市盈率=20/17/13倍存在顯著低估。我們認為,近期收購醫院、托管藥房等創新業務模式將成為市場重新認識公司全產業鏈價值和前瞻性戰略版面的催化劑,重申“買入”評級。（申銀萬國證券 陳益凌）[NT:PAGE=$]

美盈森:電子、電商、品牌消費大發展驅動下的包裝龍頭

投資亮點

首次覆蓋給予“推薦”評級。互聯網經濟的發展,使得包裝成為消費者與商品接觸的第一印象,作用日益重要。美盈森(002303,股吧)作為中高階包裝行業領導者,主要為快速增長的電子、電商、品牌消費行業提供包裝一體化服務,憑借較強的技術與品牌優勢,有望受益這些行業快速發展所帶來的訂單放量,收購金之彩也將開啟公司的包裝行業整合者角色。

作為使用范圍最廣泛的包裝形式,紙包裝在我國正處於長景氣周期的快速增長階段(cagr19%),行業空間大(近5000億)、競爭格局分散(top10市占率不到10%),為優秀包裝企業通過內增外購打造中國包裝巨頭孕育了歷史機遇。

老客戶訂單持續增長,新客戶開拓不斷取得突破。消費電子(收入占比約65%,ibm、三星、亞馬遜、富士康、佳能、艾默生、捷普等)、品牌消費領域的領軍企業是公司主要客戶,未來成長驅動力源(600405,股吧)自這些客戶快速增長下的訂單放量,包裝一體化領先同行所帶來的新客戶突破(軍工、化妝品、奢侈品等),以及外延並購。公司rfid業務將受益物聯網大發展。

經營模式附加值高。公司包裝一體化服務能滿足客戶包裝相關全部需求,提高產品附加值,協助客戶降低成本、縮短產品上市周期、提升品牌力,客戶粘性也更高。公司包裝一體化服務能力全國第一(中國包裝聯合會)。

盈利能力始終領先同行。“高富帥”的下遊客戶,以及包裝一體化服務使得公司毛利率領先同行4-15個百分點,2013年前三季度毛利率33.2%,凈利率13.3%。

東莞、重慶、蘇州3個新基地產能利用率持續提升。滿產后收入相對2012年有1.8倍成長空間,產能瓶頸得到極大解決,公司利潤彈性也將隨產能利用率的提升而得以釋放。

財務預測

預計公司2013-2015年eps分別為0.51元、0.78元、1.12元,同比分別增長70.8%、51.6%、44.5%,14-15年業績cagr48%。

估值與建議

我們看好紙包裝行業廣闊的市場空間,以及公司突出的競爭優勢與客戶結構有望成為行業的整合者。目前公司股價對應2014年pe約28倍,相對48%的凈利潤復合增速仍便宜,給予14年40倍pe,目標價31元,首次覆蓋並給予“推薦”評級。

風險

客戶訂單落實情況不及預期;原材料價格大幅波動。（中金公司樊俊豪,郭海燕）

華仁藥業:看好腹透業務,未來3年提速發展

國信醫藥觀點:

我國慢性腎臟病患者眾多,而終末期腎衰竭患者治療率低,隨著我國大病醫保政策逐步落實提高報銷比例,血液透析行業市場需求將得到極大釋放,其中腹膜透析憑借性價比優勢,符合國家醫保政策方向,市場前景廣闊至少存10倍以上增長空間。華仁藥業(300110,股吧)作為國內僅有的2家非pvc軟袋腹膜透析液生產商,加上與衛生部合作推廣優勢,與競爭對手相比擁有獨特包材優勢在藥品招標中優勢逐步顯現,有望迎來招標放量機遇。公司有實力也有動力實現未來3年提速發展。

首次給予公司“推薦”評級,理由在於:自2010年上市以來的三年中,公司通過產能擴張、收購兼並、與國外先進技術合作、內部股權激勵等一系列動作,夯實了軟硬體實力,並專注於治療性輸液、腸內腸外營養產品、血液凈化產品及相關配套醫療器械的研發,為未來3年業績趨勢明確向上及更長期的發展奠定了堅實基礎。腹透業務雖然前期推進速度略低於市場預期,但市場需求明確,未來增長空間大,憑借非pvc 包材優勢在2014招標大年中有望迎來逐步放量機遇;而普通輸液定位高階,符合行業發展趨勢,募投項目及子公司產能均已建成或改造投產。公司未來1-2年業績在大輸液新產能釋放的背景下足以保持較高增速,屆時腹透業務逐步成熟,將打開更長遠發展空間,業績極具彈性,市值小具想象空間。國信預計2013-2015年eps 為0.27/0.34/0.61元,同比增27%/26%/79%(14年股權激勵費用高達近4000萬影響表觀業績增速),若不考慮股權激勵費用,預計13-15年eps 為0.29/0.43/0.64元,同比增32%/51%/50%,首次覆蓋給予“推薦”評級,未來一年期合理估值14.03-15.25元(對應15pe23-25x)。

評論:

腹透市場空間巨大,存十倍以上增長潛力

中國慢性腎臟病患者已達1.2億。2012年,“中國慢性腎臟病流行病學調查”結果顯示,我國成年人群中慢性腎臟病(ckd)患病率為10.8%,據此估計我國現有成年慢性腎臟病患者達1.2億,而知曉率僅為12.5%。參照國外和台灣地區終末期腎臟疾病(esrd)的發病率(美國2016/pmp、日本1892/pmp、台灣1920/pmp,per million people,每百萬人),可估計我國終末期腎臟病(esrd)患者近200萬人,每年新增進入esrd 的患者約26萬人,這些患者必須進行腎臟替代療法。腎衰竭治療手段包括血液透析、腹膜透析和腎臟移植,腎臟移植受限於供體數量的限制以及高昂的治療費用,每年僅有6000多例,因此透析治療是腎衰竭的主要治療手段。

中國esrd治療率低下,遠低於發達國家,但正快速上升。目前我國終末期腎病平均治療率僅約為190 pmp,其中上海最高,約為552 pmp,而西北偏遠地區由於硬體投入不足,僅為27pmp,遠低於台灣、美國、日本的水平,也低於全球平均水平的380pmp。但我國透析率正在快速上升,2004年接受透析治療的患者只有48000人,晚期腎衰病人接受透析治療比例只有5%,按照目前我國透析人數30萬左右估計,透析治療率為15%左右,1999年至2011年我國esrd 救治率年復合增長率為14.4%,但仍遠低於發達國家90%的治療率。

國家大病保障水平提高,將極大釋放透析行業市場需求。由於透析費用較高,各國家和地區的透析病人增長情況與醫保覆蓋具有非常顯著的相關性。例如,美國於1972年開始將醫保覆蓋面提升到90%,十年時間esrd 救治率增長了400% ;台灣1995年開始對透析治療醫保全面覆蓋,目前已成為世界上esrd 救治率最高的地區。2011年3月開始國家逐步將兒童白血病、終末期腎病(即尿毒症)、乳腺癌、宮頸癌、艾滋病機會性感染等20種重大疾病納入大病保險（放心保）范圍,不斷提高報銷比例,同時各地方也在逐步開展試點,提高報銷比例。過去我國80%的腎衰竭患者由於經濟原因得不到治療,未來醫保政策的傾斜和不斷提高的報銷比例將極大釋放透析行業的市場需求。

腹透具性價比優勢,更符合國家醫保政策方向,存10倍以上增長空間。目前國內腹透市場規模不足15億,自然增速在30%以上。相比於血液透析,腹膜透析費用更低、使用方便、醫療資源占用少、對腎功能保護更有利等優勢,更符合國家醫改的政策方向。衛生部在2011年6月啟動全國終末期腎病腹膜透析工作,組織開展腹膜透析規範化培訓工作,在全國范圍內認定了31家腹膜透析培訓示范中心、28家腹膜透析培訓示范中心培育單位,通過輻射和帶動作用推廣腹膜透析。此外,在衛生部的推動下,腹透液在管理政策上由藥品變為耗材,腹透將不受藥占比的限制,醫院動力有望改善。目前我國腎衰竭患者接受透析治療的30萬人中, 90%選擇血透治療,只有10%選擇腹透,這與早年國家醫保政策、醫院科室利益、及患者教育等有關。目前歐美發達國家腹透治療比率普遍在30%-40%左右,像有國家醫保政策支援的國家或地區如墨西哥、香港等更是在80%以上。簡單假設我國腎衰竭患者透析治療率提升至50%、其中接受腹透的患者比重從10%提升至30%,按腹透治療平均費用5萬元計算,則腹透市場的保守容量約200萬。5萬元=150億元,較現有市場規模的不足15億仍有10倍以上增長空間。此外,腹膜透析液在2013年新進入國家基本藥物目錄,將進一步刺激市場需求。

公司腹透業務:擁有獨特優勢,2014年招標大年迎來放量機遇

國內僅有的2家非pvc腹透液供應商之一,具備競爭優勢。公司是目前國內僅有的2家可生產非pvc腹膜透析液的企業之一,另一家青島首和金海制藥規模較小基本未形成銷售,其他較具規模的4家腹膜透析液廠家如百特、長征富民、青山利康、天津天安均為pvc 包材。而非pvc包材更安全環保,符合國家產業技術升級的方向,從pvc向非pvc轉變,至少需要2年的時間,這還不包括解決漏液率問題,因此公司可謂是國內非pvc腹透液龍頭企業,競爭優勢明顯。

與衛生部合作,擁有政策扶植優勢。2011年6月開始公司與衛生部醫院管理研究所共同開展為期5年的“國家衛生部腹膜透析培訓、示范及推廣項目”,同時與衛生部合作建立的59家示范中心已掛牌,承擔著臨床研究、學術推廣及醫護人員培訓的職能,通過合作能夠加快銷售推廣。現正在國家衛生部指定的全國各省68家三甲醫院實驗中心進行對比試驗,目前已經過完倫理評定,已有100多病人入組,爭取13年底招募到所有試驗患者入組,全部試驗過程大概需要5年,但在試驗期間會有階段性成果公布,有利於公司的銷售宣傳,在試驗過程中也能對目標醫院進行培訓和市場培育。

血液凈化產品團隊蓄力待發。公司專門組建了血液凈化團隊,並在股權激勵中給予了該團隊一定傾斜,目前團隊成員80多人,已形成一套完整的運營體系包括產品、人員、服務、配送、資訊五個系統。公司從2010年開始聘請百特中國原江蘇大區經理何億擔任血液凈化事業部總經理負責腹透推廣工作,按照百特的整體營銷法,逐步建立起公司在各地的營銷推廣體系和網絡,在病人服務方面也學習了百特的先進經驗,服務內容涵蓋了從送貨上門至病人隨訪的全過程。何先生雖在2013年7月辭職但被仍擔任公司技術中心專家,繼續共同推進公司的血液凈化事業。

擁有包材獨特優勢,腹透業務即將迎來真正放量機遇。由於公司腹透液包材采用的是非pvc,而其他廠家均是pvc包材,公司一直希望在招標的過程中能與其他廠家分開來招標,經過公司的積極努力,目前已獲得積極進展。在去年10月份北京的招標以及最新的山東省基本藥物招標中公司均獲得了非pvc 包材獨立成組投標的權利,這樣公司的腹透液基本相當於類獨家產品,避開了與百特及國內其他廠家分在一組正面慘烈競爭的狀況,基本能中標。我們認為在2014年這樣的招標大年,公司的腹透在已有的市場基礎上,憑借獨特包材優勢有望迎來真正放量的歷史機遇,值得期待

大輸液:新產能逐步釋放可確保未來1-2年內較高增長

大輸液行業已飽和,機會在於產品升級替代。目前大輸液行業市場容量已經趨向飽和,每年使用量約100億瓶/袋左右。未來行業發展主要來自產品升級(高階替代低階)以及行業集中度的提升。具體表現為塑瓶輸液和非pvc輸液對於玻瓶輸液和pvc 輸液的替代趨勢。隨著國家食品藥品監督管理局對於玻璃瓶包裝予以控制並於2000年起停止pvc輸液袋的注冊,玻瓶輸液和pvc 輸液已成逐年減少趨勢。據中國數字醫藥網預測,到2012年非pvc軟袋銷量將達到21億袋,cagr(09-2012)為20.6%,非pvc軟袋代表著大輸液產業升級發展的方向。

公司是國內非pvc軟袋輸液領導者。公司專注於雙管雙閥非pvc軟袋的生產,是國內高階大輸液代表企業。公司擁有國內最大的非pvc軟袋輸液單體工廠,市場占有率居國內非pvc 軟袋輸液行業前列。相對於玻瓶、塑瓶和pvc 軟袋輸液,非pvc軟袋輸液具備門檻高、附加值高、市場容量增長速度快的特點。受益於非pvc軟袋輸液行業替代趨勢,公司過去幾年銷量維持較高增速。公司在產品和營銷上具有一定的優勢,以自主營銷為主的銷售模式,毛利率較高,對終端的掌控能力更強。

募投項目均已建成投產,新產能釋放背景下有望維持高增長。前幾年公司受限於產能瓶頸,業績平穩增長,自2012年開始隨著公司並購結晶藥業及公司募投項目的逐步投產,大大擴大了產能,業績重新進入高增長階段。目前公司募投項目非pvc軟包裝大輸液三期、非pvc軟包裝腹膜透析液項目均已建成通過新版gmp 認證投產,以及一車間、二車間、日照公司的生產車間gmp改造完成通過認證。目前公司僅剩日照公司其中一條玻瓶生產線改造成產能1億袋的非pvc軟袋生產線的技改項目未建成,預計14年上半年建成。這些項目全部達產后公司全部產能規模將達到4.5億瓶/袋,公司未來幾年業績在大輸液新產能逐步釋放的情況下有望維持高增長。

延伸產業鏈,進一步降低成本,競爭優勢將凸顯。在公司非pvc 軟袋輸液的生產成本中,膜材成本占比約為20%左右,連介面管蓋成本占比約為30%左右。為了確保產品毛利率的穩定,公司逐漸向產業鏈上游拓展。目前公司募投項目spc組合蓋項目及非pvc輸液包裝膜材項目已建成投產,其中輸液軟袋配套用連介面管蓋2.2億套,可滿足1.1億袋非pvc軟袋輸液生產所需,非pvc 輸液軟袋用膜材1000噸,可滿足1.55億袋非pvc 軟袋輸液生產所需。目前子公司華仁醫療的膜材批件已經拿到,但是母公司的產品要更換使用新的膜材供應商必須要通過膜袋注冊申請,完成全部程式需要6個月左右時間,預計上半年可用上自產膜材。

新產品:產品儲備豐富,新產品將陸續上市

公司專注於治療性輸液、腸內腸外營養產品、血液凈化產品及相關配套醫療器械的研發。近年來,公司逐步加大研發投入,前三季度研發共投入4403萬元,占營業收入的7.68%,目前各項研發項目順利推進,其中鹽酸托烷司瓊氯化鈉注射液、血液濾過臵換基礎液、氧氟沙星氯化鈉注射液已通過省藥監局的現場核查,纈沙坦片劑正處於fda審評階段。此外,公司的低鈣腹膜透析液、4.25%腹膜透析液等產品已申報生產,碳酸鹽腹膜透析液已經申報臨床,這些腹膜透析液新產品的上市進一步豐富了公司在這個領域的產品線,增強競爭實力。同時公司子公司華仁醫療正在進行包括碘伏帽、易折塞、外接軟管、腹內管等腹膜透析配套耗材產品的開發,豐富產品組合,以期為患者提供腹膜透析全套解決方案,更好地服務患者也為公司創造更多的利潤來源。

腹透業務有望迎來放量機遇,大輸液產能釋放保持較高增長,首次覆蓋,給予“推薦”評級

預計公司2013-2015年eps0.27/0.34/0.61元,同比增27%/26%/79%,我們認為公司短期1-2年業績足以在大輸液新產能逐步釋放的背景下保持較高增速,而公司腹透業務空間廣闊具十倍增長空間,公司憑借包材獨特優勢及與衛生部合作的政策優勢下在招標大年里有望迎來放量機遇,為公司長遠發展打開空間,當前較小的市值具備較大提升空間,首次覆蓋,給予“推薦”評級,目前14pe29x,未來一年期合理估值14.03-15.25元(對應15pe23-25x)。（國信證券 杜佐遠,賀平鴿）

光明乳業:新一期股權激勵重在穩定團隊

事件描述

光明乳業(600597,股吧)今日公布a股限制性股票激勵計劃(二期)草案,擬對211名激勵對象授予的股票數量不超過628.904萬股,即公司股本總額的0.514%,授予價格為10.50元/股,激勵成本約為6593.4萬元,分為2014-2015年攤銷。

事件評論

本次激勵計劃是對2010年1月推出的第一期激勵計劃的延續。公司推出第一期股權激勵計劃以來,很好的解決了國有企業的激勵問題,以郭本恒為核心的新一任管理層通過開發常溫酸奶莫斯利安成功打開了公司新的利潤增長點。由於莫斯利安的高速增長,2013年進入爆發期,帶來的利潤增速遠高於第一期股權激勵計劃時的預期。隨著第一次股權激勵計劃鎖定期的結束,公司適時推出第二期激勵計劃,符合上海國企改革的大方向,也符合市場預期。

本次股權激勵計劃目標相對保守。對限制性股票分批設置分別2年、3年、4年的禁售期,激勵對象在三個解鎖日依次可申請解鎖股票上限為該期計劃獲授股票數量的40%、30%與30%,業績條件要求2015-2017年每年的收入同比增速不低於15%,同時扣除非經常性損益凈利潤增速不低於12%。這個增速僅略高於乳制品行業未來的收入增速中樞,對於一個全國化勢頭初現的拐點型乳制品公司來說偏低。

但是我們認為本次激勵計劃對於穩定管理層和核心技術團隊的作用重於對未來業績的指導作用。首先,本次激勵對象范圍更廣。本次激勵對象共有211名,較上一期的104人增加了一倍,占公司在冊員工總數的2.5%,包括核心技術人員等更多的中層員工列入激勵對象。其次,這個計劃更有利於長期與公司共成長的員工。回顧第一期股權激勵計劃,2009-2012年的實際業績僅略高於解鎖要求,而在2013年,最後一個解鎖期的盈利獲得爆發式增長,而在2013年之前離職的員工則沒有獲得未解鎖的最後一部分股權。新一期激勵的解鎖業績目標雖然不高,但是有兩個作用,一方面壓低授予日公司股價,降低激勵的管理費用,另一方面便於最後一個解鎖期業績超預期,更長期地留住核心團隊。

我們預計公司2013-2015年eps分別為0.35元,0.45元和0.58元,維持“推薦”評級。（長江證券(000783,股吧)王奇瑋）