預測總是分歧 最驚悚者：未來一二年 美國股市可能崩跌50%

近來，投資人開始擔憂美國股市可能崩盤，或至少，出現長期間糟糕的報酬率。

重要的是，投資人應持有一套平衡的投資組合，並進行長期投資。如此，即使未來一或二年，股市崩跌50%，亦可高枕無憂。

過去五年，美國股市表現絕佳，至今，幾乎所有投資人仍是一片看漲。然而，卻少有具體數據顯示，股市有能力持續走高。

根據股價判斷，美國股市至少高估了40%。企業獲利率，看來終將下滑。許多氣氛指標亦閃現出了更為明顯的警告訊號。

這些現象並不意味股市將會崩盤。但至少，價值數據顯示，未來十年，美國股市的報酬率恐難令人滿意，包含股利，平均每年僅0%至2%。

投資人應設想，若未來二年，股市大跌50%，是否能依然自適？若否，則應思考重新調整投資組合，而非僅是全數出脫股票。

是那些價值指標顯示美國股市已大幅高估？

1.經周期性調整後的本益比。目前已達26倍，而平均僅為15倍。這較過去一世紀都高，僅1999至2000年除外，還有1929年的短期間亦屬例外。

2.市值與營收比。目前該比例已達1.6，平均為1.0。

3.市值與GDP比。該比例 已為1990年代之前標準值的二倍。

至於獲利率如何？為何如此重要？

過去五年，股市表現絕佳的原因之一，在於美國企業有能力每年調高獲利率與獲利。然而其手段卻是，裁員並以科技取代人力。但是這種手段包含有二項重大缺失，第一，無法持續讓獲利成長。第二，裁員，即是讓經濟中真正的消費者丟了工作。結果，太多美國消費者仍是一窮二白。而消費者支出佔了美國經濟約70%。

亦即，企業界削減成本，增加獲利的行動，其實卻會讓企業界收入更難成長。無論如何，獲利率已達歷史高點，有分析師認為，即將反轉走低。

最後是信心。

股市有許多信心指標，即衡量看漲與看跌分析師的人數比例。這些指標中，沒有一種具有獨特意義。但是這些指標，大多數同時展現出極度看漲，不但少見，且可能確實賦予了特別意義。