阿爾法選股：2月10日具有超額收益個股推薦

 阿爾法介紹

　　阿爾法介紹：

　　任何一個股票組合的收益都包括兩部分，一部分是由股市整體走勢驅動帶來的收益，即貝塔收益，這部分收益與股指高度相關，且波動較大；另一部分來自組合自身因素帶來的收益，即阿爾法收益，這部分與股指相關度低，且波動較小。阿爾法規則即是通過做空股指期貨，將組合貝塔部分全部對沖，獲取剩余的阿爾法收益。由於與股指高度相關且波動巨大的貝塔部分被對沖，因此阿爾法規則具有低波動、股市中性的特點。並能真正實現牛市、熊市都能獲利的絕對收益目標。當然，風險與收益是對等的，阿爾法規則的低風險特性決定其收益水平不高。

　　股票池：全部a股

　　阿爾法因子：個股動量 、dde、流動性 與滬深300指數相關性

2月7日推薦個股回顧總結

　　2月7日推薦個股回顧總結

伊利股份：2014年業績高增長可期[NT:PAGE=$]

　　伊利股份：2014年業績高增長可期

　　投資要點：

　　液體乳繼續量價齊升，預計2014年收入可增15%。估計2013年伊利的高階白奶占液體乳收入比重可接近40%，其中金典收入增長60-70%，預計2014-15年液體乳的高階產品收入可繼續快速增長。奶源緊張導致行業和伊利2013年銷量增速下滑，預計2014年伊利可恢復至5-10%的增速。

　　估計奶粉業務2h13出現恢復性增長，預計14-15年年均增15-20%。龍頭企業受益於國家政策的扶持，伊利是最大的受益者。2015年開始可受益於“單獨二胎”帶來的市場容量增加。

　　預計2014年銷售費用率可繼續下降，理由：（1）未來幾年伊利、蒙牛容易形成默契共同持續下調銷售費用率。（2）未來廣告費投入絕對額有望保持穩定、比例可持續下降。（3）渠道費用率將繼續下降，我們了解到公司要求各個片區的渠道費用率2014年下調0.5pct左右。

　　4q13業績超預期，預計2014年業績高增長可期，營業利潤可增39%，但1q14業績有較大的不確定性。我們判斷，4q13業績超預期可能有以下幾個原因：2013年春節早於2012年，經銷商提前備貨；提價緩解了部分成本壓力，4q13產品結構調整速度較快；4q13銷售費用率的下降幅度可能超出我們的預期。預計2014年伊利股份(600887,股吧)扣非之后實際業績高增長的可能性較大，營業利潤同比可增39%，理由：（1）2014年高管業績釋放的意愿加強。

　　（2）受益於產品結構升級、行業集中度提升、競爭趨緩、國家政策扶持，同時原料成本上漲幅度可控，2014年伊利具備實現業績高增長的能力。但1q14業績可能有較大的不確定性，需密切觀察兩個因素：一方面原奶價格2014年1月漲幅高達24.1%，預計1q14仍面臨較大的成本壓力，原奶價格漲幅明顯收窄需等到2q14；另一方面，1q13銷售費用率高達22%，公司有較大的調節空間。

　　考慮到產品提價、費用管控的效果可能好於我們預期，我們上調13、14年盈利預測7.7%、5.5%，預計2013-2015年實現每股收益1.51、1.64、2.07元，扣非之后2013-15年實際凈利分別增25%、39%、29%。伊利股份是很好的長線投資品種，產品結構快速升級，2014年管理層釋放業績動力加強。長線投資者可在這個價位版面，按照2014年30倍pe測算，12個月目標價49元。（平安證券）

交通銀行：資產質量延續前期走勢

　　交通銀行：資產質量延續前期走勢

　　投資要點提出“八大業態”，著手改革創新推進轉型發展據媒體報導，交通銀行(601328,股吧)管理層提出要抓好轉型發展的“八大業態”，即：

　　金融市場（交易型金融）、貿易金融（供應鏈融資）、國際金融（境內外聯動）、消費金融（個人按揭貸款）、財富與資產管理（理財、托管和保險（放心保））、投資銀行、互聯網金融（手機銀行）、綜合化金融（非銀行子公司）。管理層還提出努力使八大業態成為“重要的轉型著力點和利潤增長點”。由於交行在綜合金融、資訊技術、國際業務等方面均有較好積累，在綜合金融等領域甚至業內領先，因此事實上已經具備了發展上述業態的前提條件。而機制流程上的改革創新有助於交行釋放上述潛能。另有媒體報導，交行已經采用準事業部的形式運營部分新型業務，這可激發經營活力，對轉型發展提供了機制上的推動。

　　資產質量走勢延續，預計不良貸款率繼續上升交行2013年9月末不良率為1.01%，不良余額為325.47億元。為保持不良率平穩，交行前三季度核銷處臵約90億元左右不良貸款。9月末撥備覆蓋率217.49%，撥貸比2.2%，均較年初有所下降。四季度的資產質量走勢預計延續了前三季度，新增不良來源仍以長三角地區為主，尤其是以批發零售業的中小企業為主。2013年下半年流動性持續偏緊，並且宏觀經濟未見明顯復甦，許多中小企業經營情況有所惡化，因此不良貸款陸續暴露。交行繼續實施不良貸款的清收處臵，預計年底不良率繼續上升，但整體風險可控。

　　存款仍有壓力，仍在著力改善。維持增持評級交行2013年9月末存貸比為73.86%，比6月末的74.44%略有下降，但仍為較高水平，對其信貸業務發展造成壓力，預計短期內無法得到顯著改善。交行繼續調整存款結構，逐步剔除高成本存款，並通過產品、客戶吸收低成本的結算存款，並且向存款增速較快的中西部地區傾斜。存款基礎的提升尚需時日，但效果會逐步顯現。我們維持交通銀行2013年盈利增長10%的預測，每股收益0.87元，維持增持評級。（浙商銀行）[NT:PAGE=$]

柳工：關注資產質量改善

　　柳工：關注資產質量改善

　　核心觀點：

　　13年業績恢復增長1月30日，公司公布13年業績快報，13年實現營業收入為12,570百萬元，同比下降0.47%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為306百萬元，同比增長9.95%，eps為0.272元。繼11和12年連續2年業績下滑后，13年公司業績開始回升。快報同時披露13年公司現金流控制較好，毛利率同比提升超過3個百分點。

　　營業利潤大幅增長，凈利潤低於預期公司13年收入好於我們原先預計的11,806百萬元，其中第4季度收入為3,296百萬元，同比增長23.40%，應與挖掘機和裝載機銷量好轉有關。

　　同時13年公司的營業利潤為324百萬元，同比增長64.36%，但公司凈利潤低於我們原先341百萬元的預測，主要是因為第4季度公司的營業利潤為-27百萬元，我們估計這可能緣於公司的資產減值損失增加較多。

　　高管增持體現信心1月16日，公司公告部分董事、監事和高管已增持公司股票155,000股，成交均價為5.70元。我們認為此次增持，顯示了董監高們對於公司經營業績增長的持續性有信心，股價已具備了長期投資價值。

　　盈利預測和投資建議考慮挖掘機和裝載機等土方機械工作小時數據同比回升，我們預計公司14和15年上述產品銷量將可繼續增長，維持14-15年eps分別為0.45和0.63元的預測，公司目前pb13不到0.8倍。

　　風險提示工程機械需求低於預期；資產減值損失超預期。（廣發證券(000776,股吧)）

華僑城a：全國持續擴張

　　華僑城a：全國持續擴張

　　結論與建議：

　　受益於多處旅遊項目的開業和房地產結算量的大幅增加，公司2013年度實現營業收入282億，同比增長26.58%，獲得凈利潤42.9億，同比增長11.36%,基本符合我們之前的預期。就其股價而言，公司股價對應2013年p/e僅8.3倍，估值偏低，我們繼續給與買入的投資建議。

　　公司2013年房地產結算資源豐富，實現營業收入282億，同比增長26.58%，獲得凈利潤42.9億，同比增長11.36%。四季度單季實現營收109.7億元，同比下降8.2%，獲得凈利潤13.8億，同比下降38.2%。由於公司房地產業務2013年分季度結算較為平均，並且2012年四季度基期較高，因此2013年四季度營收同比略降，同時，我們估計由於土地增值稅更為嚴格的計提，致使公司當季凈利潤降幅快於營收降幅。但從全年來看，房地產結算規模的增長以及項目利潤水平維持高位依然使得公司業績保持較快增長的態勢。

　　從旅遊業務來看，受益於成都歡樂谷二期、天津歡樂谷、上海歡樂谷瑪雅水公園、云南華僑城體育公園及溫泉水公園、歡樂海岸萬豪行政公寓及購物中心的投入運營，公司接待遊客人數穩定增長，我們預計全年公司將接待遊客達到2800萬人次，同比增長8%，繼續推動公司全年旅遊業務收入穩步提升。

　　2013年公司已與寧波、順德、重慶簽訂了合作框架協議，並已在順德和寧波購置了土地，為中期業績持續增長增添新動力(310328,基金吧)的同時也進一步堅定了我們對於華僑城獨特的“旅遊文化”+“地產”商業模式的信心。

　　綜合來看，隨著樓市景氣的提升，公司主要項目所在地的房價均已大幅上漲，這將有利於公司業績在2014年保持穩定增長。我們預計公司2013年、2014年實現凈利潤42.8億元和49.4億元，同比增長11.3%和15.1%；eps分別為0.59元和0.68元；目前股價對應2013、2014的p/e分別為8.3倍、7.2倍。（群益證券）

用友軟件：以變革的方式擁抱這個變革的時代

　　用友軟件：以變革的方式擁抱這個變革的時代

　　投資要點：

　　事項：公司發布董事會決議公告，針對中型企業客戶及公司中端業務，公司將投資設立用友優普資訊技術有限公司。同時公司所屬企業暢捷通資訊技術股份有限公司擬公開發行境外上市外資股（h股），並在香港聯合交易所有限公司主板上市交易。[NT:PAGE=$]

　　平安觀點：

　　完善公司組織架構調整，進一步促進公司平臺化戰略轉型：

　　隨著用友優普公司的成立，公司高中低階產品將分別在三個不同的企業實體運行。公司目前正在積極實施平臺化轉型戰略，根據現代組織變革經典理論，在變化的環境中應該采用更為靈活的事業部體制，而公司直接將三個產品拆分到三個不同的企業實體，以專業公司聚焦、專注各子公司業務領域，相較於事業部制則更為徹底，我們認為公司目前的這種組織架構調整是與公司戰略是相符的，未來將進一步促進公司戰略轉型的落地。

　　暢捷通的上市除了資本因素考慮以外，市場因素亦不容忽視。一方面，暢捷通境外上市將成功獲得獨立融資平臺，有助於公司其他業務板塊通過公司直接融資獲得更好的支援。另外一方面，暢捷通是公司csp公有云平臺落地的主要實施主體，而公司csp公有云平臺目標客戶並不僅僅限於國內，而是起步即瞄準亞太市場，選擇香港上市也將有利於公司csp公有云業務面向亞太地區的輻射。

　　我們根據目前時間進度判斷，暢捷通最快有望5、6月份成功登陸港交所。

　　云平臺與資訊安全雙輪驅動，公司新一輪成長大幕已啟：

　　公司云平臺轉型戰略的實施，將極大改善公司的商業模式，而未來公司移動轉售業務和互聯網金融業務的開展則將進一步豐富公司的創收方式和收入來源。

　　公司過去二十余年通過工具類軟件積累起來的潛在平臺價值未來有望獲得市場的重估。同時隨著國家資訊安全熱度的持續升溫，未來政府對於國產軟件廠商的扶持力度有望進一步提升，用友是其所在領域少有能對國際一流企業進行有效替代的廠商，未來如果政府扶持政策落地，公司潛在受益想象空間極大。

　　維持“強烈推薦”評級，目標價26.1元：

　　我們維持此前對於公司13-15年eps預測，分別為0.53、0.68和0.87元。未來如果國家資訊安全小組成立，國內政府it管理和央企it管理軟件市場格局有望徹底重構，公司將是受益最大標的，不排除未來大幅上修公司14、15年業績預期的可能，結合目前行業平均估值水平，我們認為公司價值存在顯著低估，目標價26.1元，對應15年約30倍pe。

　　風險提示：宏觀經濟風險、技術變革風險。（平安證券）

農產品：2014年有望延續快速增長[NT:PAGE=$]

　　農產品：2014年有望延續快速增長

　　公司業績預告：2013年歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長130%-160%，即1.1-1.25億元，對應eps為0.0648-0.0737元，略超預期。公司經營狀況持續好轉，2014年有望延續快速增長。

　　投資要點：

　　今業績波動較大，但底部已過：近年來，由於①公司農批市場拓展較快，新市場培育期拖累業績；②儲備項目較多，資本開支;敦增，財務費用迅速上升；③農牧公司等雖與主業有一定關聯度但盈利能力弱的子公司/參股公司持續虧損等原因，公司業績表現不佳。但隨著公司新市場的日益成熟和"歸核化"的推進，業績底部已過，公司重回快速增長期。

　　今2013年歸屬凈利潤同比增長130-160%的原因：

　　1、深圳海吉星物流園和廣西海吉星物流中心經培育日益成熟；南昌市場商鋪銷售一深圳海吉星：冷庫區開業，有效拉動了業績增長；廣西海吉星的培育亦日益成熟；約占南昌市場二期建筑面積30%左右的商鋪銷售並結算。

　　2、以5億元定增資金償還銀行借款及使用閑置資金投資理財產品;3、下屬企業農牧公司分立增加稅后收益約4%0萬元：以生豬養殖、屠宰為主業的農牧公司成立后連年虧損，公司將其分立為海吉星置地(100%歸上市公司)和新農牧公司(100%歸農牧工會），分立條件相對有利於上市公司，可實現稅后收益約4900萬元。

　　4、公司孫公司所屬上海農產品(000061,股吧)中心批發市場因發生火災已確認損失約2,900萬元。

　　今展望2014年，業績有望延續快速增長：①深圳海吉星、廣西海吉星、天津韓家墅等市場將進一步成熟;②深圳海吉星將有寫字樓、公寓等出租，其他市場亦有配套項目出租或出售；③電商中農網在經歷了2013年國家對農產品電商交易的整頓以及衛哲領導下的轉型調整后將重回快速增長。

　　今小幅上調盈利預測：預計2013-15年eps分別為0.07、0.10、0.12元，增速為149%、39%和21%。公司多層次電商業務藍圖清晰、供應鏈金融存巨大成長空間，土地價值低估提供安全邊際，目標價9.4元。風險提示：儲備項目加快開工資本開支回升；出現火災等不可預知的風險。（中投證券）

太平洋：業績符合預期

　　太平洋：業績符合預期

　　事件公司發布2013年業績快報，實現營業收入48642萬元，同比下降7.49%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤7460萬元，增長5.83%。

　　簡評業績符合預期2013年，公司實現歸屬於上市公司股東的凈利潤7460萬元，增長5.83%，符合市場預期。

　　2013年，公司仍處轉型初期，先后獲得股票質押回購、約定購回式證券交易、代銷金融產品等多項創新業務資格。2012年獲得資格的資產管理業務則已開始貢獻收入。

　　轉型新經濟(310358,基金吧)在新經濟時代，民營中小型券商擁抱互聯網的動機和意愿最強，這是符合邏輯的，理由有三：第一、民營券商機制更靈活、決策更迅捷、行動更快速；第二、對於民營券商的實際控制人和大股東來說，股權價值最大化是其所追求的，而控股權並不是必須的，而國資券商決策流程復雜，涉及股權則難度更大；第三、中小型券商的營業網點少，因此其包袱輕、轉換成本低，便於轉型新經濟。從這個邏輯而言，太平洋(601099,股吧)及其轉型值得期待。

　　投資建議自我們1月15日在市場上率先推薦以來，公司股價累計上漲近30%！公司股價的走勢是我們提出的“民營券商四劍客”邏輯的最好證明！非公開發行后，公司的發展翻開新的一頁。我們認為，公司有可能復制錦龍股份(000712,股吧)和國金證券(600109,股吧)的軌跡，並且也符合我們提出的“民營中小型券商擁抱互聯網的動機和意愿最強”的邏輯！繼續看好太平洋的后市表現！（中信建投）

北京銀行：資產質量保持穩定

　　北京銀行：資產質量保持穩定

　　推出直銷銀行，資產質量繼續保持穩定，預計全年盈利增長16%。

　　投資要點：與ing合作推出直銷銀行，版面行業轉型北京銀行(601169,股吧)於2013年9月在國內首家開通了直銷銀行服務模式。直銷銀行打破了時間、地域、網點限制，主要通過網絡、手機等線上電子渠道，以及線下的直銷門店、各類自助設備等方式，構建立體、全天候的服務體系，提供多元金融服務。直銷銀行主要面向零售、小微企業等群體，尤其是受時間、空間條件所限而難以從網點獲取服務的客戶。ing下屬的ing-diba是目前全球最大的直銷銀行，給北京銀行提供支援。但北京銀行結合國情，采取了線上線下結合的方式。直銷銀行的推出有助於傳統銀行業應對金融互聯網化的挑戰，也是行業戰略轉型的方向。目前北京銀行已在北京、西安等地開設了直銷門店，但在財務數據上看到經營效果可能還尚需時日。

　　撥備充足，具備較強風險應對能力北京銀行9月末不良余額34億元，不良率為0.61%，在業內屬於較好水平。前三季度撥備計提力度較大，9月末撥備覆蓋率達到415.24%，撥貸比達到2.53%，具備了較強的風險對應能力。不良貸款的主要來源仍然是江浙滬地區，中小企業為主。該地區銀行業2013年四季度以來不良率還在上行，風險最集中爆發的時期已經過去，預計后期不良率將逐步走穩。而且北京銀行仍然處於向零售轉型的過程之中，小微企業客戶的拓展也是圍繞現有大型客戶上下游供應鏈、產業鏈等，因此風險整體可控。我們預計2013年底不良率將保持穩定，資產質量風險不大。

　　經營穩健，繼續新增支行。目前城商行異地分行開設仍未開啟，北京銀行目前繼續在已有分行地區增開支行，以此實現業務擴張。北京銀行偏重大中型企業的客戶定位使其在此輪經濟下行中風險較小，未來戰略轉型仍是緊迫的課題。我們維持北京銀行2013年盈利增長16%的預測，每股收益1.54元。（浙商證券）[NT:PAGE=$]

白云山：調整到位買點再現

　　白云山：調整到位買點再現

　　涼茶業務：2012從零開始，2013強勢崛起，2014深耕細作2012年5月紅罐官司勝訴后，廣藥迅速設計包裝和口味、組織生產和營銷，除了品牌和綠盒王老吉運作經驗，一切從零開始。2013年，隨著產能快速擴大，團隊磨合與完善，渠道穩步拓展，除紅罐外，紅色瓶裝、低糖/無糖/固態型王老吉相繼上市，王老吉強勢崛起，預計“紅+綠”銷售合計85億元（綠盒20億+紅色65億），終端市場價值超150億元（包括涼茶促銷產品）。在適時強化了高管團隊、聘請國際知名外腦咨詢團隊之后，2014年將持續發力，深耕細作，加強在薄弱環節（餐飲、酒店、自動投幣飲料機、飛機等）投入以提高品牌力，有望呈現一個有歷史積淀內涵同時充滿時尚感和年輕活力的王老吉。市場擔心的庫存問題不攻自破：馬年迎來銷售開門紅，預計全年終端市場價值200億元。

　　制藥業務：提質增效，2014年整合效應開始顯現13年制藥業務因內部資源整合（營銷調整致原廣藥下屬子公司業績有所下滑）和聯營企業“綠盒王老吉+諾誠生物”投資收益大幅下降而表現平淡，同比基本持平，預計14年開始好轉：綠盒王老吉14-15年完全回歸、諾誠生物狂犬疫苗13q4起基本恢復、內部資源整合效應逐步體現、原白云山保持穩健經營。公司以“白云山”統一品牌運籌全國市場，激發和釋放原廣藥的“資源優勢+歷史沉淀”潛能，實現振興大南藥戰略值得期待。

　　官司有理有據，接連勝訴2012年以來公司多個官司接連勝訴。2014年重點關注紅罐裝潢官司，我們預計王老吉勝券在握。

　　發展趨勢和推薦邏輯不變，股價處於底部區域。我們對公司發展邏輯判斷不變（參見2012年深度報告），只是這個過程會有所波折，2013年公司涼茶業務所取得的“成績單”遠比最初我們及市場的普遍預期優異，但因為競爭對手同樣強勁，致現階段市場對2014年預期偏悲觀。我們看到了公司能夠直面發展中遭遇的問題，聽取意見、積極改進。維持以下中長線觀點：王老吉大健康產業大發展有望撬動系列老字號資源和品牌潛力；“大南藥+大健康+大商業”三輪驅動、優勢互補；未來千億市值可期。業績彈性預測參見內文，因王老吉投入超預期，調整13-15eps至0.78/1.06/1.42元，增速32/36/34%，14-15pe26/19x，估值具吸引，股價處於底部區域，6個月合理估值35-40元（14pe33~38x）！ （國信證券）

中國國旅：海棠灣前景看好

　　中國國旅：海棠灣前景看好

　　報告摘要：

　　1月20-21日，我們對公司的三亞大東海市內免稅店和海棠灣項目進行了實地調研。本報告將重點分析公司免稅業務（三亞大東海免稅店和海棠灣項目）的經營情況。自2012年11月1日，海南離島免稅調整免稅購物額度和品種后，三亞免稅店購物需求得到充分的釋放。我們預計，2013年，三亞免稅店進店人數約300萬人次，進店購物轉化率20-30%左右，人均客單價3300元，全年實現銷售額28億元左右，凈利潤率20%，實現凈利潤約5.6億元。

　　海南離島免稅政策已於1月20日開始試點實施“即購即提、先征后退”購物方式。目前，郵寄購物和自助購物等新購物方式正在按計劃進行，“即購即提”模式主要針對旅遊顧客，網購則主要針對商務遊客。諸多新購物方式的開啟將有望提升進店購物轉化率和人均客單價，加之公司對免稅商品結構的調整以及補貼行郵稅和購物返券等諸多促銷手段的拉動，三亞免稅店的經營業績將保持良好的增長。

　　由於海南“一市一店”政策，海棠灣的開業時間預計在今年8月份，屆時，三亞大東海店免稅業務將停止運營，具體關店還是繼續有稅商品銷售業務還取決於公司進一步的決策。我們認為，雖然大東海店停止免稅經營短期會對公司2014年的業績增長造成一定的壓力，但是，長期來看，有利於鞏固公司在三亞免稅市場的壟斷地位，可謂“短痛換長利”。鑒於三亞巨大的免稅市場前景，我們預計，海棠灣項目在2014年實現盈虧平衡，2015年有望給公司貢獻業績。假設人均客單價3500元，2014年，公司三亞離島免稅銷售額有望達到35-37億元，我們對海棠灣項目前景非常看好。

　　公司盈利預測與投資規則：海南島離島免稅政策有望進一步放寬（繼續推出新的免稅購物模式、免稅額度進一步提升等），海棠灣項目盈利前景看好，中免集團與跨境通的合作有望提升公司業績彈性。我們預計公司2013-2015的eps分別為1.40元、1.63元和1.95元，公司目前股價35.38元，對應pe25倍、22倍和18倍。

　　風險提示：三亞免稅店銷售低於預期、三亞海棠灣項目建設進程低於預期。（東北證券(000686,股吧)）

　　【和訊聲明】文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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