何時加息將成為耶倫上任後首要議題

在擔任美國聯邦儲備委員會（Federal Reserve， 簡稱：美聯儲）副主席的三年時間里，耶倫（Janet Yellen）一直在擔心美國失業率高企的問題，並要求實施降低失業率的措施。在周一宣誓就任美聯儲主席后，她將立即面臨一個新的問題：失業率為何下降得這么快，以及美聯儲該如何應對？

美國去年12月失業率為6.7％，勞工部（Labor Department）將於周五發布1月份失業率數據。美聯儲官員自2012年12月份以來已表示，在失業率至少降至6.5％之前，他們不會考慮提高短期利率。

最近，這些官員他們表示，如果他們認為就業市場其他指標依然疲軟，那么將在失業率達到上述門檻后的很長時間里繼續維持低利率。這說明即便周五的報告顯示失業率觸及6.5％，美聯儲也不會很快加息。

耶倫最關鍵的決定將是何時開始加息。如果她和她的同僚們等待太長時間，則可能引發通脹高企或金融泡沫，但如果操之過急，則又可能令剛剛開始加快的經濟復甦遭到破壞。

這個決定的關鍵在解讀當前失業率的下降。耶倫和其他美聯儲官員擔心，這一勢頭掩蓋了就業市場依然承受大量壓力的情況，包括有數百萬人想要工作，但不再去找工作，因而不再被算為失業者這個問題。

美聯儲研究部門的前負責人斯托克頓（David Stockton）表示，美國勞動力市場相當復雜，難以用一個數據來總結這個市場，美聯儲讓自己陷入這樣一種境地，即他們參考失業率，但發現有大量理由表明這並不是一個充分的統計指標。

失業率的迅速下降令美聯儲官員措手不及。一年前他們還認為在2015年之前失業率不會降至6.5％。去年6月份，他們則預計失業率可能會在今年晚些時候達到這一水平。

經濟學中的奧肯法則（Okun s Law）認為，經濟增長率比長期趨勢增長率每高出一個百分點，失業率就會下降半個百分點。根據這一法則，在經濟復甦異常緩慢的時期失業率不應該出現如此快的下降。然而，目前美國失業率已經從近期高點下降了超過三個百分點。

失業率下降的一個原因是數百萬人離開了勞動力大軍。據政府勞動力調查顯示，2009年6月美國經濟剛剛開始復甦時，有8，100萬美國人表示他們不在勞動力大軍中，這意味著他們沒有工作並且沒有積極尋找工作。去年12月份該數字達到9，200萬人。

人們離開勞動力大軍的原因各不相同：他們或者退休了，或者重返校園了，或者成了殘疾人，或者放棄找工作而去做其他事情了。總之這減少了被算作失業的人口數量。

這種趨勢給美聯儲帶來了很難回答的問題。當經濟好轉時，其中一些人是否還會回來工作，或者他們永遠都不再工作了？這些轉變是否意味著勞動力市場的過剩情況比他們過去認為的要輕，還是過剩情況依然不變只是被數字所掩蓋？

耶倫和其他美聯儲官員認為勞動力市場過剩帶來低工資和低通脹。如果這種過剩情況的改善比美聯儲官員預計的要快，那么他們可能需要提前加息。但他們認為許多跡象顯示就業市場依然疲軟。

近八萬人希望找到全職工作但僅能從事兼職工作。另外還有240萬人表示他們希望有工作，但還沒有找工作。

將這些人和那些“偶爾有工作的”人計算在內，失業率將高達13.1％。

有很多像麥克（Mialien Mack）這樣的人。她今年40歲，來自喬治亞州亞特蘭大，她在亞特蘭大的一家便利店連鎖企業工作了近11年，去年5月在辦公室市場營銷崗位上被裁員。最近，她每周330美元的失業救濟即將到期，這改變了她對找工作的看法。

她說，這讓她思考是不是應該接受更低的薪水。她以前的工作時薪大約為25美元，現在她正在考慮薪水減少一半的職位。她說，對於帶著一個孩子的成年人來說，12.50美元不足以維持生計，但是不是得先邁出第一步？

薪酬面臨下行壓力是美聯儲在考慮失業率時關注的一個重要因素。迄今為止，失業率的下降還沒有引發工資上漲或者高通（73.32， -0.90， -1.21％）貨膨脹。

耶倫在去年11月份的提名確認聽證會上稱，過去幾年實際工資上漲幅度很小或基本沒有上漲。勞工部周五發布的報告稱，第四季度包括福利和薪資在內的薪酬總額較上年同期上漲2％，與整個經濟復甦期間漲幅相同。去年12月美聯儲最青睞的物價指標同比上漲1.2％。