瑞銀：陸股有進一步上漲空間 逢低佈局

瑞銀今(11)日對於中國股市提出看法，瑞銀財富管理大中華區首席投資總監及首席中國策略師鄧體順指出，中國股市2016年首季經歷走勢最為震盪的一段時期。MSCI中國指數顯示離岸中國股票自年初至2月中旬跌幅深達19%，隨後反彈15%，第一季累計下跌4.7%。由於潛在的入市資金、基本面支持、人民幣匯率回穩以及估值具有吸引力，預期中國離岸股票市場有進一步上漲的空間，可逢低佈局。

鄧體順指出，新興市場基金和香港及中國股市在上週都獲得資金流入，為過去數年來首次，全球基金、全球新興市場基金以及亞洲基金等大型基金一直以來對中國股票持減碼立場，因此如果離岸中國股票漲勢持續，資金流入將可能增加。此外，中資公司的美國存託憑證（ADRs，多為中國的電信、媒體與科技(TMT)企業，在5月完全納入MSCI中國指數後，將給中概股帶來300億美元的資金流入，尤其令中國TMT個股受益。

鄧體順進一步指出，中國經濟上個月已現復甦跡象，3月製造業採購經理人指數(PMI)升至50.2，為7個月以來首次超過50，表明製造業活動逐步加快。同時服務業PMI指數升至53.8，創下過去數月以來最高值，表明服務業進一步擴張，今年前2個月工業企業利潤按年成長4.8%，為19個月以來首次正成長，顯示今年年初信貸強勁成長正在逐漸推動實體經濟活動改善，使得企業獲利穩定成長，4.8%的獲利成長率也略高於市場普遍預測的4%，因此應減輕市場所擔憂的下行風險。

鄧體順認為，今年人民幣匯率已基本回穩，美元兌人民幣(USDCNY)已小幅下跌；儘管人民幣在貿易加權基礎上走貶3.5%，但截至4月5日人民幣兌美元上漲約0.13%，這反映出由於美聯準會鴿派立場，美元兌其他主要貨幣已回吐部分漲幅。雖然我們仍預計到年底美元兌人民幣將升至6.8，人民幣不會意外出現一次性大幅貶值，主要因為中國經常帳盈餘高達3000億美元，外匯儲備超過3兆美元。

鄧體順強調，離岸中國股票的估值仍具吸引力，目前股價淨值比(P/B)和本益比(P/E)接近20年低點，甚至低於全球金融危機時期並接近1998年亞洲金融危機時期的水準；基本面卻遠好於1998年。事實上，儘管中國仍是全球成長最快的主要經濟體之一，但目前離岸中國股票的股價較全球平均水準折價深達50%，市場價格已基本計入對諸如整體經濟槓桿居高不下、硬著陸風險以及潛在的貨幣急劇貶值等宏觀經濟憂慮。