美升息腳步再放緩 三大信用債續旺

美國聯準會利率決策會議後宣稱今年升息的步調將較去年預期放緩，帶動三大信用債同步表現。根據美銀美林引述EPFR截至3月16日當周資料顯示，三大信用債已連續第四周同步吸金，其中高收益債上周淨流入金額從前周16.1億美元小幅增加至21億美元；投資級債與新興市場債則分別淨流入22.4億美元與7.7億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國聯準會維持利率不變消息發布後，美國公債價格隨即走揚；德國十年期公債則在市場逐步消化歐洲央行不再降低存款利率的說法後，轉而反映ECB積極擴大購債規模與範圍的計畫，促使德債殖利率進一步回落。

連續四周淨流入的投資級債，信用利差也加速收斂。許家豪根據美銀美林報告指出，日本與歐洲負利率加快海外投資者尋找收益的步調，加大購買美國投資級債的力道。今年海外投資者流入金額已達4000億至5000億美元。不過，要留意的是，英國脫歐的議題，壓抑英鎊計價債券的價格表現，亦增加部分英國企業再融資的難度。

隨著投資信心維持穩健，高收益債利差持續收斂，資金已連續五周淨流入。許家豪表示，經過先前油價震盪，引發高收益債劇烈修正與資金大舉流出後，回歸基本面來看，違約率仍在相對低檔，凸顯價值面具吸引力，因此在市場信心回溫後，資金紛紛回流。為追求有效風險控管，建議以信用評等與體質較佳的企業為優先。

至於新興市場債，許家豪表示，印尼央行意外降息一碼，並表示貨幣寬鬆的腳步將是謹慎且漸進。降息帶動印尼債市連續第三周走揚。此外，歐洲央行加碼量化寬鬆，亦可能進一步推升印尼債市的資金流入。

反觀巴西，許家豪表示，巴西總統羅賽芙任命受醜聞調查的前總統進入內閣，引發民眾強烈反彈，巴西政局的不確定性，造成股、債、匯市全面震盪。雖然巴西主權債信用利差過去一周仍小幅收斂，但過程中曾一度擴大近30點，仍須留意未來政局走向，將左右巴西資產價格表現。

整體來說，許家豪表示，雖然市場氣氛趨於樂觀，新興市場債與高收益債的價值面具吸引力，但仍不容忽視資金快速輪動的震盪風險，重押單一券種的風險較高，多元布局與彈性動態調整較佳。透過複合債組合基金，廣納各式券種，在風險意識攀升時，可提高公債與現金防禦部位；當投資人信心回復時，則可因應市況靈活調整信用券種的比重，是目前債市投資較佳的策略。

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