日負利率效應：超長期JGB賣到缺貨 結構債重現江湖？

MoneyDJ新聞 2016-03-09 記者 郭妍希 報導

20160309_577_0.jpg -->日本央行(BOJ)開始實施負利率，當地投資人別無選擇，只能把資金轉往到期日超長的公債，如此才能賺取微薄殖利率。分析師認為，長天期公債供給短缺，可能會迫使投資人轉向結構債。

英國金融時報報導，在退休基金、壽險公司瘋狂搶進的帶動下，30年期日本公債(JGB)殖利率8日大跌22.2個基點至史上最低的0.458%、創2013年4月4日(註：當時殖利率還高達1.297%)以來最大下跌點數，包括7年期、10年期JGB殖利率也都在8日創下歷史新低紀錄。

另外，MarketWatch報導，Tradeweb報價顯示，日本10年期JGB殖利率8日下挫4個基點至負0.099%，創歷史新低紀錄。

也就是說，購買日本30年期JGB的投資人，每投入100美元、一年的利息只有不到0.5美元。barron`s.com統計顯示，自從BOJ在1月29日實施負利率以來，日本30年期JGB殖利率共計大跌50個基點。

匯豐分析師Andre de Silva指出，由於超過八成在外流通的JGB殖利率都已經轉負，因此任何殖利率還是正值的債券都立刻被人搶購一空，估計長天期JGB的買氣還會繼續火紅。匯豐並決定將20年期JGB的殖利率預估值從原本的0.5%下修至0.2%。

另外，有鑑於長天期債券面臨短缺，匯豐認為投資人可能會被迫改買替代性的投資商品，例如連結利率交換(interest rate swap)的結構債。這麼一來，利率交換將會隨著債券殖利率逐步收斂，目前20年、30年期JGB的利率交換還有17個基點、15個基點，近期內或許會雙雙降至零。

這對銀行和保險業者來說是重大利空。嘉實XQ全球贏家系統報價顯示，截至台北時間9日下午1時45分為止，Sony Financial、Dai-ichi Life與T&D Holdings分別下挫了3.12%、2.86%、4.49%。

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