美股多頭市場滿七週年 慶祝之餘 更該謹慎

根據MarketWatch分析報導，七年前的今天，S&P 500自2007年所創歷史高點大跌了56%，經歷了這波頭暈目眩的跌勢後，美國股市終於回神，再度奮起。

自2009年3月重生後，美國股市經歷了75個月，驚人大漲了215%，並於2015年5月21日創新高點。而自二次大戰以來，所有多頭市場的平均漲幅僅144%，平均歷時亦僅56個月。

然而自去年中回檔以來，S&P 500便未再觸及該新高點，儘管最近一波漲勢自2月11日低點上漲了約10%，亦未能企及去年高點。分析師預期，美國股市要想再創新高，恐得等上一段時間。

因為雖然股市似乎恢復了健康，然而卻較像行屍走肉。不相信股市還能闊步昂揚，只擔心趨勢已走下斜坡。

大致而言，七年前的股市環境，儘管與今日並非兩極，卻已大不相同。

回想2009年，華爾街氣氛黯然，金融危機的陰影依舊籠罩，政府紓困計劃的結果也仍然存疑。工作機會每月流失達70至80萬個，官方失業率飆向10%，企業獲利淪落到數年低點，GDP也持續下降。更糟的是，雖然聯準會(Fed)已將短期利率降至接近零水平，卻仍不足以振興經濟，更無以推升股市。

七年後，經濟正緩慢卻穩健成長，過去二年平均每月新增就業人數達20萬人，官方失業率已低於5%。但在改善了六年後，企業獲利卻步入衰退，S&P 500所包含企業，銷售已連四季下降，獲利也連三季負成長。

此外，在完成了三波量化寬鬆(QE)政策後，Fed已開始調高利率，並承諾，若經濟持續改善，升息還將溫和漸進地持續。由於近來公布的經濟數據強勁，相信今年可能還將二度升息。

充份就業，獲利下降，利率上升，對股市投資人均不合胃口。再加上大選年的政治不確定性，疲弱的海外經濟，及動盪的技術趨勢，更難讓人感到樂觀。

但最近一波的漲勢又該如何解讀？結果也是典型的空頭市場。

因為多頭市場不會扶搖直上，空頭市場也不會直洩而下。根據統計，在2007至2009年空頭市場中，包含有355個交易日，其中股市上漲了175天，接近半數。

在2000至2002年與2007至2009年二次空頭市場中，有39個交易日，股市不但上漲，漲幅還達2%或更高。

統計還顯示，在這二次空頭市場中，各出現了三次反彈漲勢，漲幅達10%或更多，其中各有一次，漲幅更逾20%。只是每次的短暫反彈漲勢後，隨之而來的都是更深幅的跌勢。

美國股市目前疲弱的技術面與基本面，再加上Fed偏向利空的升息行動，讓最近的漲勢，較像空頭市場的反彈，而非邁向新高的勁揚攻勢。