華爾街腹背受敵：AI拋售潮蔓延至債市 110美元油價再添一把火

作者：張雅琦，華爾街見聞

AI基礎設施融資風險與能源價格驟升同步爆發，令華爾街本周承受雙重衝擊。

那斯達克100指數本周累跌5.5%，創下2025年4月關稅動盪以來最大單周跌幅；半導體板塊八連跌，為2008年以來最長連跌紀錄，區間跌幅約16%。雲端運算服務商CoreWeave成為市場焦點——其部分債券殖利率周四一度突破15%，信用風險攀升至通常預示財務困境的水平，股價周五單日再跌12%，較年內高點累計腰斬逾50%。

與此同時，布蘭特原油收於每桶約110美元附近，WTI原油單日漲幅達3.8%，油價驟升加劇通膨顧慮，推動10年期美債殖利率升至5.097%，令債市的避險邏輯受到侵蝕。

本周市場的核心轉變在於：AI交易的主要矛盾已從算力需求增長，轉向融資成本、資本開支回報與企業盈利能力。兩大風險——AI泡沫估值鬆動與能源驅動的通膨壓力——在同一時間窗口集中釋放，對股票、債券與信用市場形成聯動壓制。

AI債務風險浮出水面，CoreWeave成引爆點

CoreWeave的信用惡化是本輪拋售的直接導火索。這家新興雲端運算服務商依靠大規模舉債建設AI數據中心基礎設施，其債務融資模式在本周遭到市場的集中審視。CoreWeave部分債券殖利率周四一度突破15%，其違約機率被市場定價至約60%，信用風險已進入困境區間。

市場的擔憂並不侷限於CoreWeave一家。Siebert Financial首席投資官Mark Malek表示，新興雲服務商融資渠道收緊，可能成為整個科技行業供應鏈中"令人非常不安的一道坎"。"現在我們看到，融資本身將成為一種稀缺資源，並將影響供應鏈，"他說。

Montis Financial首席投資官Dennis Follmer——旗下管理約14億美元資產——同樣對超大規模雲廠商的負債狀況保持警惕。"市場的很多擔憂來自於超大規模雲廠商的借貸規模——他們在需要舉債之前已經消耗了大量現金流，"Follmer表示，"我確實認為這在未來會帶來一些麻煩。"

JPMorgan策略師指出，與7月份的拋售相比，當前AI交易的修復基礎更為薄弱——零售買盤偏弱、可供軋空的空頭部位規模更小，企業庫藏股的支撐力度也相對有限。

晶片與儲存板塊遭集中減倉

此輪拋售從雲端運算延伸至整個AI產業鏈上游。費城半導體指數八連跌，為2008年全球金融危機以來最長跌勢；儲存概念指數單周下跌6.28%。SK海力士ADR單日跌超6.5%，美光科技跌超5.6%，閃迪跌超6.8%，光通信公司Coherent跌逾7%。

追蹤DRAM內存晶片的ETF本周跌幅達19%，創自今年4月成立以來最大單周跌幅，並已連續八周獲得資金凈流出。韓國綜合股價指數本周重挫14%，為2008年金融危機以來最大單周跌幅，較夏季峰值累計下挫逾37%。

據彭博銀行美國10月份基金經理調查顯示，將"做多全球半導體"列為最擁擠交易的受訪者比例已從7月份的82%降至45%——儘管降幅顯著，擁擠程度仍居首位。JonesTrading首席市場策略師Michael O"Rourke直言：

"市場對AI公司的估值已計入泡沫溢價，這個泡沫正開始收縮。"

油價驟升撕裂避險邏輯，債市雙重承壓

在能源市場，布蘭特原油本周升至每桶約110美元，為今年5月以來最高水平；WTI原油單日漲幅達3.8%，報每桶101.71美元，連續七日上漲。美國兩黨議員聯合提出法案，擬阻止川普政府與莫斯科達成的俄羅斯柴油入市協議，地緣政治因素進一步支撐油價。

油價上漲在債市引發連鎖反應。此前，即便連續兩份高於預期的通膨數據也未能阻止投資者在股市下跌時湧入公債避險；但隨著油價驟升，通膨顧慮重燃，10年期美債殖利率升至5.097%，扭轉了此前三連降走勢，長端債券的避險屬性在周五受到明顯侵蝕。

聯準會主席沃什在曼谷國際貨幣基金組織活動上拒絕對10月利率會議前景提供任何指引，令市場進一步缺乏政策方向支撐。儘管如此，以TLT ETF衡量的長期公債整體仍獲得年內表現較強的一周。Follmer表示，其團隊已開始削減久期風險，以巨災債券部分替代傳統固收持倉。

分歧加劇：減倉與抄底並行

儘管恐慌情緒升溫，市場並未出現無差別的風險出清。投資級信用利差仍維持在近五年區間的偏緊端，部分ETF投資者選擇逢低買入。

Cathie Wood旗下ARK Investment Management趁此機會增持了CoreWeave和Cerebras Systems的股票。Wood將當前市場對CoreWeave借貸成本的焦慮，比作早年Coinbase債券承壓時期——彼時加密貨幣交易所隨後受益於行業的整體成長。

Truist Advisory Services首席投資官Keith Lerner同樣維持對科技板塊的超配立場，認為大部分利空資訊已反映在股價中，部分估值已接近歷史區間低端。

市場的真正考驗即將到來。未來數周，科技巨頭將陸續披露財報，屆時投資者將檢驗AI相關營收能否與持續攀升的資本開支相匹配。與此同時，美國中期選舉臨近，為跨資產定價增添額外的不確定性。正如Mark Malek所言："這是任何一個行業走向成熟必經的階段。"

來源：金色財經

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